林然

受益于房地產(chǎn)施工面積的快速增長，從2018年下半年開始，電梯產(chǎn)量出現(xiàn)明顯回暖跡象。2019年上半年，全國電梯產(chǎn)量達到46.3萬臺，同比增長18.1%。同時從2017年下半年開始，房屋新開工面積增速與竣工面積增速剪刀差不斷擴大，預計后續(xù)施工面積增速有望繼續(xù)保持向上趨勢，對電梯需求有望保持逐步增長。此外，舊梯改造以及舊樓安裝電梯等新增需求不斷提升，也一定程度上促進了電梯產(chǎn)量的增長。上海機電是我國電梯的龍頭企業(yè)，控股子公司上海三菱在國內(nèi)電梯市占率超過10%。隨著行業(yè)逐步回暖。上海機電業(yè)績有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。

電梯需求持續(xù)回暖

電梯下游最大應(yīng)用領(lǐng)域為房地產(chǎn)與房地產(chǎn)景氣度存在密切關(guān)系。2015年房地產(chǎn)處于低谷期時，對電梯需求量收窄，電梯的產(chǎn)量增速明顯放緩。從2018年下半年開始，隨著房地產(chǎn)回暖，電梯的需求量開始穩(wěn)步提升。2019年上半年，單月電梯產(chǎn)量都保持兩位數(shù)的增速。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，我國電梯產(chǎn)量達到46.3萬臺，同比增長18.1%。

電梯產(chǎn)量與房地產(chǎn)施工面積具有較大相關(guān)性。由于電梯有60-70%是應(yīng)用在新建住宅中，因此電梯的產(chǎn)量與房地產(chǎn)的景氣度有較大相關(guān)性。正常情況下，新建房屋在開工后大約1年左右將安裝電梯，再過半年左右將開始出售房子。但是房地產(chǎn)企業(yè)可能遇到資金問題，房屋已經(jīng)開始施工但是由于資金緊張難以正常進行，所以新開工面積增速只能是作對一個前置指標，作為電梯后續(xù)需求的預判。

房屋施工面積增速逐步提升，電梯需求量有望增加。近兩年，房地產(chǎn)企業(yè)普遍遇到資金緊張的問題，從房地產(chǎn)新開工面積增速和竣工面積增速可以看到，在17年和18年，新開工面積在不斷增加，但是竣工面積在不斷下滑，新開工面積增速和竣工面積增速剪刀差不斷擴大，由此也說明，接下來1-2年的時間將會有較多的房屋竣工，房屋竣工對電梯的需求也有望增加。同時，電梯的產(chǎn)量與房地產(chǎn)的施工面積增速呈現(xiàn)較大的相關(guān)性，而施工面積增速從2018年下半年開始有逐步回暖的態(tài)勢，由此也可以看出，隨著施工面積增速的提升，電梯的需求量也是有望增加的。

舊電梯更新改造有望持續(xù)增長

一般而言，三菱、日立等日本電梯的報廢年限約在15年，奧的斯、迅達、通力等歐美電梯的報廢年限在25年。由于我國電梯大部分標準都是參照日本標準設(shè)定，電梯報廢年限也在15年左右。我國沒有強制電梯報廢年限的法規(guī)，2015年7月3日，國家標準化委員會頒布了《電梯主要部件報廢技術(shù)條件》（GB/T 31821-2015），已于2016年2月實施，首次為我國電梯主要部件的報廢明確了國家標準。2000年以來我國電梯保有量持續(xù)增長，隨著在用電梯使用時間的增長，預計未來舊梯更新需求將進一步增加。

根據(jù)財富證券測算，假設(shè)電梯使用壽命為13年、14年、15年、16年、17年和18年，更新比例分別為5%、10%、40%、20%、15%和10%?？梢源致运愠?，2020年電梯更新需求市場規(guī)模將超過10萬臺。且后續(xù)電梯的更新需求市場規(guī)模有望呈現(xiàn)穩(wěn)定增長。

此外，隨著老齡人口比重的加大。對舊有建筑物加裝電梯的需求逐年攀升。目前，舊樓加裝電梯已經(jīng)在北京、上海和廣州等地進行試點，并逐步向全國普及推廣。根據(jù)預測，上海有超過20萬棟建筑、廣東省有約18萬棟建筑需加裝電梯。未來，我國舊樓加裝項目的全面實施將帶來較大的電梯需求。北京、上海、廣州等眾多城市均已出臺了專門針對老舊小區(qū)加裝電梯的指導性文件。2016年12月1日，《既有住宅建筑功能改造技術(shù)規(guī)范》行業(yè)標準開始實施，使老舊住宅加裝電梯有章可循、防范了風險、保障了安全。

在2018政府工作報告中，明確提出“有序推進‘城中村、老舊小區(qū)改造，完善配套設(shè)施，鼓勵有條件的加裝電梯”，首次將舊樓加裝電梯寫入政府工作報告;在2019政府工作報告中，舊樓加裝電梯再次被寫入政府工作報告，并且從“鼓勵加裝電梯”到“支持加裝電梯”。

據(jù)住建部等有關(guān)部門統(tǒng)計測算，全國1980年至2000年建成的老舊住宅約80億平方米，70%以上城鎮(zhèn)老年人口居住的老舊樓房無電梯。在北京，這個情況更為突出：現(xiàn)有25萬棟老舊樓，其中達到老舊樓加裝電梯標準的有15萬棟（60歲以上的老人超過60%），按每棟樓平均4個單元來算，需要加裝60萬臺電梯。預計全國老舊樓需要加裝電梯數(shù)量在200萬臺以上。

維保業(yè)務(wù)成增長點

近年來，我國電梯高負荷、大運量、長周期使用的現(xiàn)象普遍存在，老舊電梯數(shù)量激增。根據(jù)國內(nèi)在役電梯使用時長結(jié)構(gòu)來看，已使用時長為0-5年的電梯數(shù)量最大，保有量占比約為56.04%，其次是6-10年，保有量占比26.49%;值得注意的是，11-15年的占比高達17.48%，這些使用時長已經(jīng)快達到報廢年限的電梯是電梯維保市場的價值洼地之一。

過去，由于老舊電梯維保缺失，電梯安全主體責任不能有效落實;再者，電梯維保行業(yè)存在惡性競爭，維保工作質(zhì)量不到位，導致電梯事故和故障時有發(fā)生。據(jù)國家質(zhì)檢總局的數(shù)據(jù)顯示，2018年全年，全國共發(fā)生電梯事故32起，死亡人數(shù)為23人，事故數(shù)量和死亡人數(shù)均較2015年有明顯下降，我國電梯安全運行態(tài)勢平穩(wěn)，這與國家嚴抓電梯安全運行有關(guān);預計未來電梯強制維保會成為常態(tài)化，且維保標準會陸續(xù)出臺，維保市場規(guī)模在此種背景下有望加速增長。

電梯維?？臻g廣闊。我國電梯保有量大，截至2018年，我國電梯保有量已達628萬臺，按國內(nèi)電梯維護保養(yǎng)成本6000元/臺保守估算，我國電梯的年維修產(chǎn)值達376.8億元。

隨著上海機電累計制造和銷售電梯量的不斷增加，安裝及維保收入也保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢。2018年上海機電累計制造和銷售電梯已超過80萬臺。安裝及維保收入約為60億元，同比增長約為15.38%，2014年至2018年安裝及維保收入復合增速為14.42%。安裝及維保收入在公司營收中的占比也在不斷地提高，安裝及維保收入在營收中占比從2014年的20.44%提升至2018年的30.20%。預計隨著公司電梯累計銷量的不斷提升，安裝及維保收入將繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長。