截至8月31日，除了*ST長(zhǎng)生（002680）以及剛剛上市的松霖科技（603992）外，3678家A股上市公司均已完成2019年中報(bào)業(yè)績(jī)披露，其中深市2169家，滬市1511家。

整體來(lái)看，2019年上半年A股盈利增速繼續(xù)下探，中小板凈利增速較一季度有所回升。行業(yè)內(nèi)增速出現(xiàn)明顯分化，農(nóng)林牧漁業(yè)績(jī)?cè)鏊僮顬榱裂?，除汽?chē)外的必需消費(fèi)品業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依舊穩(wěn)健;保險(xiǎn)、證券等金融行業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)維持較高增長(zhǎng);而鋼鐵、有色金屬等傳統(tǒng)周期行業(yè)盈利出現(xiàn)明顯惡化。

A股業(yè)績(jī)?cè)鏊倮^續(xù)回落

受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行需求走弱的影響，2019年上半年A股上市公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速雙雙回落。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2019Q2全部A股、全部A股（非金融）、全部A股（非金融兩油）累計(jì)營(yíng)業(yè)收入分別為23.43萬(wàn)億、19.07萬(wàn)億、16.38萬(wàn)億，同比營(yíng)收增速分別為9.36%、8.38%、7.90%，環(huán)比一季度分別下滑1.6、1.1和1.1個(gè)百分點(diǎn)。歸母凈利潤(rùn)方面，A股歸母凈利潤(rùn)累計(jì)增速為6.6%，較一季度下滑2.8個(gè)百分點(diǎn);全部A股（非金融）上半年累計(jì)歸母凈利潤(rùn)增速再次下滑轉(zhuǎn)負(fù)，為-2.55%;全部A股（非金融兩油）累計(jì)增速為-1.75%，環(huán)比一季度大幅下滑約4個(gè)百分點(diǎn)。

分板塊來(lái)看（見(jiàn)圖1），主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板三大板塊累計(jì)營(yíng)收增速分別為9.7%、6.4%和7.2%，環(huán)比分別下滑1.4、2.3、4.3個(gè)百分點(diǎn)。盈利方面，主板和創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)增速再次回落，中小板凈利潤(rùn)增速雖仍為負(fù)，但較一季度有所回升。2019Q2主板、創(chuàng)業(yè)板累計(jì)歸母凈利潤(rùn)增速分別為8.2%和-21.3%，較一季度增速分別下滑3.1和6.5個(gè)百分點(diǎn)，中小板累計(jì)歸母凈利潤(rùn)增速為-3.5%，較一季度提升1.9個(gè)百分點(diǎn)。

周期盈利下行 農(nóng)林牧漁高景氣

行業(yè)層面上，回顧2018年上半年，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)營(yíng)收全部取得正增長(zhǎng)，其中共有22個(gè)行業(yè)營(yíng)收取得兩位數(shù)以上增長(zhǎng)，而今年上半年只有24個(gè)行業(yè)營(yíng)收增速為正，實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上增長(zhǎng)的行業(yè)個(gè)數(shù)縮水至10個(gè)。

具體來(lái)看（見(jiàn)表1），建筑材料、房地產(chǎn)、綜合、醫(yī)藥生物、建筑裝飾的營(yíng)收較去年同期有明顯增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率依次為23.31%、21.12%、17.78%、16.28%、15.74%;非銀金融、食品飲料、銀行、化工、電子營(yíng)收增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，同比增速達(dá)14.95%、13.77%、12.68%、10.67%、10.08%。其中綜合、非銀金融、銀行、建筑裝飾較去年同期營(yíng)收呈現(xiàn)加快狀態(tài)，分別較2018年上半年加快12.65、8.98、6.47、4.84個(gè)百分點(diǎn)。金融行業(yè)中，銀行體量最大且穩(wěn)定增長(zhǎng)，非銀金融收入增速表現(xiàn)亮眼，其中保險(xiǎn)行業(yè)受益于減稅新政以及投資收益，平安、人壽、人保、太保這四家保險(xiǎn)公司貢獻(xiàn)行業(yè)八成的收入，合計(jì)凈利潤(rùn)占行業(yè)比重超過(guò)50%;證券行業(yè)則受益于資本市場(chǎng)改革，營(yíng)收及凈利潤(rùn)維持較高增長(zhǎng)。

圖1：三大板塊凈利潤(rùn)增速對(duì)比

4個(gè)呈現(xiàn)營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)的行業(yè)分別是汽車(chē)、輕工制造、紡織服裝、通信，同比下滑依次為8.62%、3.68%、1.87%、1.17%。受制于市場(chǎng)需求疲軟的影響，自2018年三季度以來(lái)車(chē)市下行明顯，汽車(chē)銷(xiāo)量下滑幅度仍有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)。上半年全行業(yè)銷(xiāo)量同比下滑12.4%，增速較去年同期下降18個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比來(lái)看，一季度、二季度銷(xiāo)量同比分別下滑11.3%、13.5%。盈利端，受銷(xiāo)量下滑、去庫(kù)存促銷(xiāo)力度加大等因素影響，業(yè)績(jī)下滑幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于營(yíng)收，凈利潤(rùn)增速同比下滑32.57%，長(zhǎng)安汽車(chē)（000625）、一汽夏利（000927）等車(chē)企出現(xiàn)較大程度的虧損。

從凈利潤(rùn)角度看，上半年，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)整體業(yè)績(jī)放緩，增速出現(xiàn)明顯分化（見(jiàn)表1）。通信、鋼鐵、汽車(chē)、有色金屬、傳媒、輕工制造、化工、紡織服裝、商業(yè)貿(mào)易、電子這10個(gè)行業(yè)凈利潤(rùn)增速為負(fù)，去年同期僅有6個(gè)。其中鋼鐵在2018年上半年凈利潤(rùn)同比增速有128.22%，而今年上半年凈利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)負(fù)，為-39.66%，是所有行業(yè)中盈利增速下滑最多的行業(yè)，差值為167.88個(gè)百分點(diǎn)。同樣，建筑材料、化工、有色金屬等傳統(tǒng)周期行業(yè)盈利也出現(xiàn)惡化，凈利潤(rùn)增速分別較去年同期下降70.88、67.54、64.10個(gè)百分點(diǎn)。這些受益于供給側(cè)改革的傳統(tǒng)周期行業(yè)整體盈利水平的下降，顯示出前期政策紅利已初步消化，疊加大宗商品價(jià)格波動(dòng)及環(huán)保約束的影響。各行業(yè)出現(xiàn)了不同程度調(diào)整，目前下游房地產(chǎn)需求受制于國(guó)家調(diào)控，未來(lái)周期行業(yè)盈利增長(zhǎng)或?qū)⒂羞M(jìn)一步下行的空間。此外，值得注意的是通信行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曇花一現(xiàn)，在一季度盈利增長(zhǎng)高達(dá)1148.70%后，二季度馬上落入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，整個(gè)上半年業(yè)績(jī)下滑182.56%。

表1：2019年上半年各行業(yè)營(yíng)收及凈利潤(rùn)情況

相對(duì)而言，共有18個(gè)行業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，農(nóng)林牧漁、非銀金融、國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備等11個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。其中，農(nóng)林牧漁上半年凈利潤(rùn)增速居前，達(dá)到82.95%，單看二季度凈利潤(rùn)增速變化幅度高達(dá)1559.55%。變動(dòng)的主要原因有兩點(diǎn)：一是去年同期基數(shù)較低;二是在非洲豬瘟影響下，豬肉價(jià)格大幅上行帶動(dòng)行業(yè)凈利潤(rùn)顯著改善，疊加禽類(lèi)消費(fèi)替代趨勢(shì)下，雞肉價(jià)格也出現(xiàn)上漲，白羽雞股上半年業(yè)績(jī)彈性明顯，圣農(nóng)發(fā)展（002299）、益生股份（002458）、民和股份（002234）均實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)倍數(shù)增長(zhǎng)。

除此之外，消費(fèi)類(lèi)行業(yè)中的休閑服務(wù)、食品飲料業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)25.17%、21.21%。一方面受益于居民收入水平提高，帶來(lái)消費(fèi)升級(jí)，其中最為典型的就是食品飲料中的白酒行業(yè)，以茅臺(tái)、五糧液、老窖為代表的高端品牌量?jī)r(jià)齊升，上半年盈利增長(zhǎng)均超過(guò)25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平;另一方面，在出口增速下降，投資增速低迷的情況下，政府接連推出一系列刺激消費(fèi)的政策，包括減稅降費(fèi)、降準(zhǔn)等。

九成公司業(yè)績(jī)飄紅

個(gè)股層面上，從營(yíng)業(yè)收入情況來(lái)看，超過(guò)萬(wàn)億元的只有中國(guó)石化（600028）、中國(guó)石油（601857）兩家公司，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14989.96億元、11962.59億元。此外，中國(guó)建筑（601668）、中國(guó)平安等35家公司超過(guò)千億的營(yíng)收規(guī)模。增速方面，*ST仰帆（600421）由于去年同期營(yíng)收為負(fù)，今年實(shí)現(xiàn)396.25萬(wàn)元的正收入，得以11718.83%的同比增速成為兩市營(yíng)收增速最快的公司。統(tǒng)計(jì)顯示，營(yíng)收增長(zhǎng)率超過(guò)1000%還有兩家，分別是ST坊展（6001490）、華資實(shí)業(yè)（600191）;超過(guò)100%增幅的有89家;超過(guò)50%增幅的有300家。

表2：2019上半年盈利排名前五的公司

表3：2019上半年虧損排名前十的公司

從盈利規(guī)模來(lái)看（見(jiàn)表2），共有3232家業(yè)績(jī)飄紅，占比接近九成。上半年實(shí)現(xiàn)盈利的上市企業(yè)中，凈利潤(rùn)規(guī)模達(dá)到億元級(jí)別的有1478家，達(dá)到百億級(jí)別的有31家，達(dá)到千億級(jí)別的只有國(guó)內(nèi)四大行。其中工商銀行（601398）以1679.31億元的累計(jì)歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)蟬聯(lián)A股賺錢(qián)王，其次是建設(shè)銀行（601939）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、中國(guó)銀行（601988）分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1541.90億元、1214.45億元、1140.48億元，考慮到如此巨額的凈利潤(rùn)規(guī)模，四大行依然能保持4.5%以上增長(zhǎng)速率實(shí)屬不易。

從虧損額來(lái)看（見(jiàn)表3），今年上半年凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)的A股公司共有440家，其中*ST信威（600485）與樂(lè)視網(wǎng)（300104）是上半年的虧損大戶(hù)，半年虧損均高達(dá)100億之上。*ST信威自7月復(fù)牌以來(lái)，接連38個(gè)跌停，市值蒸發(fā)超過(guò)350億，若今年公司仍未實(shí)現(xiàn)盈利，或?qū)⒈粫和Ｉ鲜?。除此之外?ST華業(yè)（600240）、長(zhǎng)安汽車(chē)、堅(jiān)瑞沃能（600291）等11家A股公司虧損超過(guò)10億元。

從盈利增速看，扣除28家科創(chuàng)板外，共有2085家相比去年同期凈利潤(rùn)出現(xiàn)增長(zhǎng)，其中有447家業(yè)績(jī)成功翻番。騰達(dá)建設(shè)（600512）、中信國(guó)安（000839）、海航科技（600751）、開(kāi)爾新材（300234）上半年歸母凈利潤(rùn)增幅均超過(guò)百倍，但這四家公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)并非由主營(yíng)業(yè)務(wù)增多所致，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)可以看作“偽增長(zhǎng)”。從同比下滑的幅度來(lái)看，全通教育（300359）上半年歸母凈利同比下滑幅度高居榜首，達(dá)到9264.53%，成為240只中報(bào)盈轉(zhuǎn)虧個(gè)股中的“變臉王”。此外，還有*ST沈機(jī)（000410）、邦聯(lián)技術(shù)（300312）等32家公司歸母凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)超過(guò)1000%。

科創(chuàng)板：研發(fā)投入平均占比約13%

28家科創(chuàng)板公司也公布了上市后第一份成績(jī)單。2019年上半年，已上市科創(chuàng)板公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入329.63億元，同比增長(zhǎng)18%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)45.60億元，同比增長(zhǎng)25%?？鄢w量較大的中國(guó)通號(hào)（688009），其余27家公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為124.52億元、22.93億元，同比分別增長(zhǎng)37%、38%。

2019年上半年，共有3家企業(yè)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)10億元，23家企業(yè)營(yíng)業(yè)收入在1-10億元區(qū)間，2家企業(yè)營(yíng)業(yè)收入不足億元，其中中國(guó)通號(hào)收入最高為205.12億元，占據(jù)科創(chuàng)板全部公司六成的營(yíng)收規(guī)模，新光光電（688011）則以6145.16萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入排名墊底。盈利方面，航天宏圖（688066）、鉑力特（688333）呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，分別虧損2906.60萬(wàn)元、233.29萬(wàn)元。其余的26家公司均實(shí)現(xiàn)盈利，中國(guó)通號(hào)以實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.68億元位居榜首，瀾起科技（688008）、嘉元科技（688388）、杭可科技（688006）等9家公司凈利潤(rùn)突破億元，在1-5億區(qū)間;虹軟科技（688088）、西部超導(dǎo)（688122）等13家公司實(shí)現(xiàn)千億利潤(rùn)，天準(zhǔn)科技（688003）、瀚川智能（688022）、新光光電凈利潤(rùn)僅有百萬(wàn)，分別為918.71萬(wàn)元、808.28萬(wàn)元、591.00萬(wàn)元。

科創(chuàng)板作為補(bǔ)充資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，市場(chǎng)對(duì)其科研實(shí)力及研發(fā)投入尤為關(guān)注。上半年科創(chuàng)板企業(yè)平均研發(fā)費(fèi)用為6758.05萬(wàn)元，其中中國(guó)通號(hào)、晶晨股份（688099）、瀾起科技、中微公司（688012）研發(fā)費(fèi)用超億元，沃爾德（688028）、新光光電研發(fā)費(fèi)用不足千萬(wàn)元。從研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比來(lái)看（見(jiàn)表4），平均占比為12.56%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于兩市主板公司。16家公司研發(fā)投入占比超過(guò)10%，其中5家公司研發(fā)投入占比超過(guò)20%，分別是虹軟科技（33.74%）、航天宏圖（32.44%）、微芯生物（26.91%）、天準(zhǔn)科技（21.17%）、安集科技（21.10%）。

表4：研發(fā)投入占比排名前十的科創(chuàng)板企業(yè)

文中表格數(shù)據(jù)均來(lái)源：wind資訊