球千仞

貴州茅臺(tái)（600519）已經(jīng)嚴(yán)重高估！巴菲特以前提到過(guò)：“如果非要我選擇用一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股，我會(huì)選擇ROE?！币馑际钦f(shuō)，投資股票的長(zhǎng)期收益率是和ROE持平的。

對(duì)于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，有人說(shuō)要以PB為1或者PB不變?yōu)榍疤?。但也有人說(shuō)，模糊的正確要比精確的錯(cuò)誤有效。所以不必拘泥于PB的變化，投資收益率=ROE*（1-分紅比例）+股息率。筆者也認(rèn)可這種算法，因?yàn)閷?duì)于大部分看好的股票，不可能常年維持低PB，也就是好股票通常會(huì)貴一些。

今天我們就用這種算法來(lái)計(jì)算A股股王貴州茅臺(tái)，看一下這個(gè)代表中國(guó)的消費(fèi)股，真是被低估了還是被一群所謂夾頭給故意抬高了。為了更有說(shuō)服力，借鑒格雷厄姆，用7年的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)。

第1步，找ROE。從2012年至今，近7年貴州茅臺(tái)的扣非ROE分別是45.32%、40.25%、32.32%、26.61%、24.78%、33.13%、34.84%。

第2步，找分紅比例。從2012年至今，近7年貴州茅臺(tái)的分紅比例分別是50.08%、30.69%、33.29%、50.00%、51.00%、51.02%、51.88%?？梢钥闯觯旨t比例很穩(wěn)定，基本在50%左右。

第3步，找股息率。從2012年至今，近7年貴州茅臺(tái)的股息率分別是：2.79%、3.10%、1.91%、2.12%、2.03%、1.58%、2.46%。

第4步，計(jì)算歷年投資收益率。按照投資收益率=ROE*（1-分紅比例）+股息率，則從2012年至今，近7年貴州茅臺(tái)的年復(fù)合投資收益率是20.8%。這意味著2019年年T底，貴州茅臺(tái)合理價(jià)格應(yīng)為621元。

目前，貴州茅臺(tái)價(jià)格超過(guò)1000元，這個(gè)價(jià)格足以透支未來(lái)3年的價(jià)值。也就是說(shuō)，現(xiàn)在買入茅臺(tái)，3年后才可以解套！市場(chǎng)已經(jīng)瘋狂，價(jià)值投資也會(huì)變成投機(jī)。周期永存，天道輪回。