周少鵬

市場(chǎng)方面，西南證券認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)的基本邏輯其實(shí)是非常明晰的：從長(zhǎng)期看（兩年以上），A股長(zhǎng)期走牛沒(méi)有異議。因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的戰(zhàn)略地位提升，“房住不炒”、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移配置的大潮才剛剛拉開(kāi)大幕。但從中期看（半年到兩年），我們不得不關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)中期走勢(shì)的重大影響。2019年，經(jīng)濟(jì)增速?zèng)]有見(jiàn)底，業(yè)績(jī)?cè)鏊贈(zèng)]有見(jiàn)底，都是制約市場(chǎng)走勢(shì)的至關(guān)重要的因素。從短期看，資金流向異動(dòng)、政策邊際變化，調(diào)動(dòng)了市場(chǎng)情緒，提升了風(fēng)險(xiǎn)偏好。但是隨著成長(zhǎng)類與非成長(zhǎng)類公司股價(jià)的全面提升，結(jié)構(gòu)性行情全面開(kāi)花后，資金驅(qū)動(dòng)開(kāi)始出現(xiàn)逐步退潮的跡象。所以，他們認(rèn)為，“秋季躁動(dòng)”行情開(kāi)始步入后半程。在退守過(guò)程中，建議配置黃金、公用事業(yè)龍頭、食品飲料龍頭對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)盛證券也認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)做多窗口仍在，行情將回歸基本面，業(yè)績(jī)確定性是最好的主線，尤其是景氣度在逐漸改善的行業(yè)。但同時(shí)存幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)變量：1）通脹預(yù)期擾動(dòng)。目前來(lái)看國(guó)內(nèi)外通脹水平大概率繼續(xù)走高，雖然我們并不認(rèn)為其實(shí)導(dǎo)致貨幣收緊的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但不排除某個(gè)階段對(duì)貨幣寬松預(yù)期形成擾動(dòng);2）經(jīng)濟(jì)大幅下行信號(hào)。重點(diǎn)關(guān)注出口及地產(chǎn)鏈;3）外部風(fēng)險(xiǎn)。全球經(jīng)濟(jì)仍在下行趨勢(shì)中，由此我們對(duì)中長(zhǎng)期海外市場(chǎng)也偏謹(jǐn)慎。此外，這波行情一個(gè)重要邏輯是全球風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，當(dāng)前外部不確定性也開(kāi)始增加。

建議投資者把握景氣趨勢(shì)，回歸基本面。重點(diǎn)關(guān)注景氣向上的風(fēng)電光伏、汽車、半導(dǎo)體等行業(yè)，同時(shí)長(zhǎng)期繼續(xù)堅(jiān)守核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線，此外，珍惜港股回調(diào)帶來(lái)的“撿便宜”機(jī)會(huì)。

每周金股：生物股份

本周筆者推薦生物股份。公司主要從事獸用生物制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，擁有農(nóng)業(yè)部頒發(fā)的口蹄疫和高致病性禽流感兩大強(qiáng)制免疫疫苗的定點(diǎn)生產(chǎn)資質(zhì)。當(dāng)前推薦的邏輯有以下三點(diǎn)：一是動(dòng)物疫苗行業(yè)潛力巨大，本身天花板遠(yuǎn)沒(méi)有到達(dá)，公司將繼續(xù)受益國(guó)內(nèi)規(guī)?；B(yǎng)殖;二是非洲豬瘟疫苗提升成長(zhǎng)想像空間;三是非洲豬瘟帶來(lái)公司股價(jià)新買點(diǎn)。

動(dòng)物疫苗行業(yè)潛力巨大

2017年國(guó)內(nèi)動(dòng)保整體規(guī)模已超過(guò)500億元，其中生物制劑占比為30%。生物制劑以疫苗為主，其中豬用和禽用占比約為80%，也就是說(shuō)，以養(yǎng)殖為主的動(dòng)保疫苗市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到132億元。

未來(lái)動(dòng)保疫苗市場(chǎng)的成長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自兩方面，一是下游養(yǎng)殖規(guī)?；潭鹊牟粩嗵嵘h(huán)保高壓下養(yǎng)豬散戶逐步出清，規(guī)?；B(yǎng)殖過(guò)去10年比重從20%左右逐年增長(zhǎng)，2018年已超50%，根據(jù)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，2020年有望達(dá)到60%。規(guī)?；暮锰幨丘B(yǎng)殖方會(huì)下重本防控疫情，而且單頭豬防疫費(fèi)用也高于散養(yǎng)。

二是招標(biāo)政策向市場(chǎng)苗調(diào)整。我國(guó)動(dòng)物疫苗分為強(qiáng)制苗與非強(qiáng)制苗，強(qiáng)制苗又分為招采苗和市場(chǎng)苗。2016年財(cái)政部和農(nóng)業(yè)部出臺(tái)調(diào)整政策，推進(jìn)疫苗“先打后補(bǔ)”，市場(chǎng)化疫苗大勢(shì)所趨。以口蹄疫疫苗為例，招標(biāo)苗單價(jià)約為1元/頭，市場(chǎng)苗是6元/頭，2016年市場(chǎng)苗的滲透率只有25%，未來(lái)滲透率有望隨政策傾斜而提升。

據(jù)天風(fēng)證券測(cè)算，參考溫氏股份和牧原股份的獸藥和疫苗使用情況，僅豬用獸藥和疫苗的潛在市場(chǎng)空間就可以達(dá)到750億，若其中疫苗占比達(dá)到40%，則豬用疫苗市場(chǎng)空間將達(dá)到300億元，接近17年市場(chǎng)規(guī)模的6倍。

公司擁有口蹄疫和高致病性禽流感兩大強(qiáng)制免疫疫苗農(nóng)業(yè)部的定點(diǎn)生產(chǎn)資質(zhì)，在最大的單品口蹄疫疫苗中招標(biāo)苗市占率為22%，市場(chǎng)苗為57%，將顯著受益行業(yè)增長(zhǎng)。

非洲豬瘟帶來(lái)新買點(diǎn)

非洲疫苗給公司股價(jià)帶來(lái)新買點(diǎn)。為什么這么說(shuō)？一方面，公司主產(chǎn)品受非洲豬瘟的影響正在逐漸消散。過(guò)去幾年動(dòng)物疫苗行業(yè)的核心成長(zhǎng)邏輯在于養(yǎng)殖規(guī)模化加速帶動(dòng)高質(zhì)高價(jià)的市場(chǎng)苗免疫覆蓋率提升，但非洲豬瘟打破了這一邏輯。

不過(guò)，在政策利好和市場(chǎng)行情的雙重帶動(dòng)下，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性開(kāi)始恢復(fù)。從監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)看，8月份10個(gè)省份生豬存欄環(huán)比持平或增加，規(guī)模以上養(yǎng)豬場(chǎng)同期生豬存欄和能繁母豬存欄環(huán)比分別下降0.3%和1.8%，均小于全國(guó)平均水平。更讓人欣喜的是，行業(yè)先行指標(biāo)之一的仔豬飼料產(chǎn)量，8月份環(huán)比增長(zhǎng)2.2%至146萬(wàn)噸，是近5個(gè)月首次出現(xiàn)回升。公司產(chǎn)品銷量有望在新一輪周期中隨生豬存欄回升。

在豬數(shù)量最少，豬價(jià)最高的時(shí)候，行業(yè)會(huì)有一個(gè)出清的邏輯，個(gè)股反而會(huì)拐點(diǎn)向上，簡(jiǎn)單說(shuō)，個(gè)股講窮預(yù)期，豬價(jià)逐步走高見(jiàn)頂?shù)臅r(shí)候往往是個(gè)股下跌的開(kāi)始。我們認(rèn)為，養(yǎng)豬股已經(jīng)到了高位，8月份那么多利好刺激下，養(yǎng)豬股都沒(méi)有繼續(xù)向上突破，基本上宣告一個(gè)拐點(diǎn)來(lái)臨。隨著后續(xù)豬的數(shù)量逐步上來(lái)，生物股份將迎來(lái)新的增長(zhǎng)拐點(diǎn)。

另一方面，非洲豬瘟有望提升公司成長(zhǎng)想像空間。近期非洲豬瘟疫苗取得突破性進(jìn)展，一株雙基因缺失弱毒活疫苗已完成實(shí)驗(yàn)室安全評(píng)估與有效性測(cè)試，突破了規(guī)模化生產(chǎn)技術(shù)瓶頸，已進(jìn)入中試和轉(zhuǎn)基因生物安全評(píng)價(jià)階段，后續(xù)若能商業(yè)化，據(jù)賣方測(cè)算，單招采體系內(nèi)就將帶給公司至少12.5億元的收入和5億元的利潤(rùn)增量空間，更不用說(shuō)需求規(guī)模更大的市場(chǎng)苗體系。公司是國(guó)內(nèi)專業(yè)從事獸用生物制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的龍頭企業(yè)，疫苗品種齊全，覆蓋面廣，所有車間年底可完成GMP動(dòng)態(tài)驗(yàn)收，在工藝水平和生產(chǎn)規(guī)模上都具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不排除未來(lái)成為非洲豬瘟疫苗生產(chǎn)商的可能。

公司的毛利率可以達(dá)到70%-80%，凈利率20%以上，屬于難得的成長(zhǎng)績(jī)優(yōu)股，非洲豬瘟疫情短暫將公司股價(jià)打壓下來(lái)，給了投資者一個(gè)難得的買入機(jī)會(huì)。

本周券商晨會(huì)報(bào)告重點(diǎn)推薦個(gè)股一覽