李興然

山東泰和水處理科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“泰和科技”）近日終于通過了證監(jiān)會(huì)的審核，多年來的IPO長(zhǎng)跑即將到終點(diǎn)。泰和科技是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的規(guī)?；幚硭巹I(yè)生產(chǎn)商，是國(guó)內(nèi)少數(shù)大規(guī)模生產(chǎn)水處理藥劑的廠家之一。

不過，從其招股書披露的數(shù)據(jù)看，產(chǎn)能利用率完全充足的情況下，仍然大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn);公司多個(gè)品種的產(chǎn)品在美國(guó)加稅名單中，受貿(mào)易戰(zhàn)的影響不可忽略;近年來還多次發(fā)生安全生產(chǎn)事故和環(huán)保問題。

大肆擴(kuò)產(chǎn)的合理性存疑

從財(cái)務(wù)上看，2015年至2018年6月末，泰和科技營(yíng)業(yè)收入分別為9.01億元、8.97億元、11.18億元和5.43億元，同期凈利潤(rùn)分別為0.46億元、0.67億元、0.99億元和0.74億元。

公司的產(chǎn)能增長(zhǎng)較為突出，2016年較2015年增長(zhǎng)36.40%，2017年較2016年增長(zhǎng)5.90%，在2018年上半年達(dá)到2017年全年產(chǎn)能的64%，產(chǎn)能增幅迅速，但公司實(shí)際銷售數(shù)量的增幅小于產(chǎn)能增幅。2015年至2018年上半年，泰和科技銷售數(shù)量分別為13.70萬噸、15.30萬噸、16萬噸和6.40萬噸，2016年銷售量同比增長(zhǎng)11.90%，2017年同比增長(zhǎng)4.60%，銷量增幅整體放緩。

招股書顯示，2015年至2018年6月末，其年產(chǎn)能分別為16.50萬噸、22.50萬噸、23.80萬噸和15.30萬噸，產(chǎn)能利用率分別為79.20%、64.80%、66.30%和41.30%。

然而，泰和科技現(xiàn)有產(chǎn)能利用并不充分，卻還要大舉募資擴(kuò)產(chǎn)，使得募資擴(kuò)產(chǎn)的必要性和前景大打問號(hào)。

公司擬募資8.44億元用于年產(chǎn)28萬噸水處理劑項(xiàng)目、水處理劑系列產(chǎn)品項(xiàng)目、研發(fā)中心和補(bǔ)充流動(dòng)資金等四個(gè)項(xiàng)目。前兩個(gè)項(xiàng)目分別擬投資3.90億元和3.20億元，將新增年產(chǎn)能合計(jì)91.60萬噸。

以年產(chǎn)28萬噸水處理劑項(xiàng)目為例，其生產(chǎn)產(chǎn)品主要有8個(gè)，其中，聚丙烯酸及共聚物（PAA與PAAS）擬新增6萬噸產(chǎn)能。而PAA與PAAS一年能賣多少呢？

報(bào)告期內(nèi)，泰和科技PAA及PAAS的年度銷售量實(shí)際上只有各兩千余噸;兩種產(chǎn)品總數(shù)年度銷售最多也僅為5200余噸;三年半合計(jì)銷售總量也僅為1.70萬余噸。以目前泰和科技的年銷售數(shù)量計(jì)算，其新增一年6萬噸的產(chǎn)能需要10年來消化。

《股市動(dòng)態(tài)分析》周刊記者曾給泰和科技就產(chǎn)能充足仍大肆擴(kuò)充的合理性、科學(xué)性問題發(fā)去采訪提綱，但截止發(fā)稿也未獲回復(fù)。

部分產(chǎn)品被加征關(guān)稅

近年來，國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義勢(shì)頭上升，部分國(guó)家和地區(qū)采取反傾銷、反補(bǔ)貼、加征關(guān)稅等手段加大對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的保護(hù)力度。

2018年6月20日，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室正式宣布將對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的500億美元商品加征25%的進(jìn)口關(guān)稅，其中對(duì)約340億美元商品的加征關(guān)稅措施于7月6日起實(shí)施，但未涉及泰和科技的產(chǎn)品;2018年8月7日，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室發(fā)布公告，對(duì)其余約160億美元商品的加征關(guān)稅措施于2018年8月23日起實(shí)施，該部分加征關(guān)稅清單涉及泰和科技PESA、TH-3100等產(chǎn)品。

根據(jù)2018年9月18日和2018年12月14日美國(guó)貿(mào)易代表辦公室發(fā)布的公告，美國(guó)自9月24日起對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)的2000億美元商品在一般稅率之外額外加征10%的進(jìn)口關(guān)稅，并在2019年3月2日起加征至25%，該部分加征關(guān)稅清單涉及泰和科技PBTCA、1227等產(chǎn)品。

報(bào)告期內(nèi)，泰和科技因中美貿(mào)易摩擦涉及加征關(guān)稅產(chǎn)品的銷售收入分別為1856.22萬元、1978.39萬元、3054.37萬元、1603.36萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為2.06%、2.21%、2.73%、2.95%。

雖然對(duì)美國(guó)出口產(chǎn)品收入占營(yíng)業(yè)總收入的比例較低，但如果中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級(jí)，美國(guó)進(jìn)一步擴(kuò)大加征關(guān)稅產(chǎn)品范圍或未來客戶要求由公司承擔(dān)全部關(guān)稅成本，可能會(huì)對(duì)泰和科技出口美國(guó)的產(chǎn)品產(chǎn)生一定不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司外銷營(yíng)業(yè)收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為51.24%、52.12%、51.40%和50.35%;公司對(duì)美國(guó)銷售收入分別為4353.52萬元、5908.41萬元、6436.41萬元和2960.63萬元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為4.87%、6.63%、5.79%和5.46%。

如果未來中國(guó)與美國(guó)或其他國(guó)家之間出現(xiàn)更加嚴(yán)重的貿(mào)易摩擦，其針對(duì)泰和科技主要產(chǎn)品實(shí)施貿(mào)易保護(hù)措施，可能對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來不利影響。

事故、訴訟多發(fā)

招股書還顯示，泰和科技報(bào)告期內(nèi)曾發(fā)生安全事故。2015年1月13日，公司老廠區(qū)聚合物車間發(fā)生一起一般反應(yīng)釜物理爆炸事故，造成1人死亡;2017年11月9日，公司PBTCA車間發(fā)生一起火災(zāi)事故，除一人受到輕微灼傷外，無其他人員傷亡。

另外，泰和科技還在招股書中披露了重大訴訟或仲裁事項(xiàng)。招股書稱，自2015年年末至今，果園經(jīng)營(yíng)人孫守德、姬祥娥不斷向信訪部門上訪，反映：受發(fā)行人老廠區(qū)（已于2015年底完全停止生產(chǎn)）排放污染物影響，其承包的蘋果園出現(xiàn)減產(chǎn)、絕產(chǎn)現(xiàn)象，要求公司賠償損失，歷次要求的賠償金額自400萬元至1110萬元不等。

泰和科技表示，當(dāng)?shù)劓?zhèn)政府、區(qū)政府、環(huán)保局等部門對(duì)上述事件進(jìn)行多次研究和溝通，并且2017年8月22日中央第三環(huán)境保護(hù)督察組也將該信訪事項(xiàng)交由當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)部門轉(zhuǎn)辦，相關(guān)部門建議信訪人由國(guó)家認(rèn)可的權(quán)威機(jī)構(gòu)進(jìn)行檢測(cè)及通過司法途徑解決并主動(dòng)提供司法援助，但均被孫守德、姬祥娥拒絕。

為維護(hù)自身合法權(quán)益，泰和科技于2018年6月8日提起訴訟，起訴孫守德控股的棗莊市市中區(qū)鑫源葡萄種植農(nóng)民專業(yè)合作社及相關(guān)方侵害發(fā)行人名譽(yù)權(quán)，要求停止侵權(quán)、賠禮道歉并賠償，2018年7月16日，市中區(qū)法院對(duì)該案件進(jìn)行了開庭審理，截至本招股說明書簽署日，案件正在審理過程中。

泰和科技簡(jiǎn)要利潤(rùn)表