汪燕飛

摘 要：文對首批在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的18家創(chuàng)業(yè)板上市公司2013-2015年連續(xù)3年的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，運用多元化線性回歸分析探討了創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利能力與其影響因素的關(guān)系，得出創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力與利潤構(gòu)成、營運資本管理效率呈正相關(guān)關(guān)系，最后根據(jù)回歸結(jié)果提出一些建議。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板上市公司;盈利能力;多元線性回歸分析

一、引言

自2009年創(chuàng)業(yè)板開市以來，創(chuàng)業(yè)板一直是各方人員熱衷的論點，創(chuàng)業(yè)板上市公司中的大部分都是規(guī)模較小的中小型企業(yè)和高科技型企業(yè)，在一定程度上對主板市場起到促進(jìn)作用。而盈利能力對創(chuàng)業(yè)板上市公司的生存與發(fā)展而言尤為重要，創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利能力都是必須被納入考慮范圍的重中之重，因此創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力分析已成為關(guān)注的焦點。

本文通過多元線性回歸分析來探討了創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力的主要影響因素及其與盈利能力的相關(guān)關(guān)系，對探索創(chuàng)業(yè)板上市公司成長規(guī)律具有理論指導(dǎo)意義，另外公司管理者可以從自身實際出發(fā)，進(jìn)一步改進(jìn)完善公司自身存在的問題，以提升盈利水平，實現(xiàn)經(jīng)濟效益，因此具有一定的實踐意義。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力的主要影響因素

本文僅就財務(wù)因素即股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、營運資本管理效率及利潤構(gòu)成四個方面對盈利能力進(jìn)行分析。

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)

股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單來說就是各種股份的比例及其關(guān)系構(gòu)成，股權(quán)集中程度高的企業(yè)，大股東會積極參與到企業(yè)的經(jīng)營運作中，直接決定了企業(yè)的盈利能力;股權(quán)集中程度低，股東的控制權(quán)較分散，直接參與公司經(jīng)營決策幾率小，主要是經(jīng)理人在經(jīng)營運作中占主導(dǎo)地位，風(fēng)險相對較大，盈利能力較差。鑒于第一大股東持股比例有些年份的數(shù)據(jù)缺失，因此本文選取流通股比例指標(biāo)代表股權(quán)結(jié)構(gòu)，提出假設(shè)1。

假設(shè)1：創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力與流通股比例呈負(fù)相關(guān)。

（二）資本結(jié)構(gòu)

劉念（2011）等認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板公司的資本結(jié)構(gòu)中長期負(fù)債占極大比重，會使其面臨著不能到期償還債務(wù)的風(fēng)險，嚴(yán)重影響盈利能力，所以應(yīng)該是反比例關(guān)系。但練敏（2012）等認(rèn)為通過適當(dāng)比例的舉債又可獲得杠桿利益，從而提高企業(yè)的盈利能力，呈正比例關(guān)系。本文將選取資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)代表資本結(jié)構(gòu)，提出假設(shè)2。

假設(shè)2：創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)。

（三）營運資本的管理效率

營運資本是企業(yè)總資本中最具有活力的部分，一個企業(yè)要想持續(xù)穩(wěn)定的獲利，應(yīng)該綜合考慮各種因素，合理確定營運資本的需要量。本文選取流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)代表營運資本管理效率，提出假設(shè)3。

假設(shè)3：創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈正相關(guān)。

（四）利潤構(gòu)成

企業(yè)利潤包括主營業(yè)務(wù)利潤、對外投資獲得的利潤以及其他非經(jīng)常性項目收入，其中主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤是企業(yè)最穩(wěn)定、最重要的利潤。某些特殊的非主營業(yè)務(wù)雖然也會給企業(yè)帶來利潤，但由于其偶然性和突發(fā)性，存在著很大風(fēng)險，不能作為有效的盈利能力評價指標(biāo)。因此選取主營業(yè)務(wù)凈利率指標(biāo)代表利潤構(gòu)成，提出假設(shè)4。

假設(shè)4：創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力與主營業(yè)務(wù)凈利率呈正相關(guān)。

三、創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力實證分析

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文選取了在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板首批上市的18家創(chuàng)業(yè)板上市公司連續(xù)三年的數(shù)據(jù)，并通過建立多元線性回歸模型來研究影響創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力的因素。本文分析的數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)及中國上市公司資訊網(wǎng)。

（二）建立模型——多元線性回歸模型

本文在變量選擇的基礎(chǔ)上，通過建立合適的模型對上述四個假設(shè)進(jìn)行檢驗分析，建立多元線性回歸模型如下：

其中：β0為回歸常數(shù)，β1、β2、β3、β4為回歸系數(shù)。

表1? 變量設(shè)計

（三）回歸結(jié)果及回歸分析

利用spss對選取的變量指標(biāo)進(jìn)行多元線性回歸分析，得出的回歸結(jié)果如下列方程：

Y2013=-16.582 + 0.116*X1 + 0.154*X2 + 0.004*X3 + 0.853*X4

t=（-1.580）? （5.752***） （1.286）? （0.056）? ?（3.193**）

Y2014=-17.198+ 0.129*X1 + 0.266*X2? - 0.121*X3 + 1.113*X4

t=（-1.554）? （4.351***） （1.765）? （-1.124）? （3.298**）

Y2015=-12.939+ 0.093*X1 + 0.151*X2? - 0.009*X3+ 0.827*X4

t=（-1.206）? （3.576**） （1.651）? ?（-0.063）? （4.171***）

（注：t值***p<0.001，**p<0.01，*p<0.05，下同）

資產(chǎn)負(fù)債率、流通股比例都沒有通過顯著性檢驗，無法判斷其與創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力的關(guān)系。為了保證結(jié)論的正確性，于是在原來模型的基礎(chǔ)上，將未通過顯著性檢驗的變量剔除，再次回歸分析進(jìn)行驗證。

剔除變量后，各個年份解釋變量流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務(wù)凈利率的系數(shù)全為正數(shù)，且顯著，最終得出的多元線性回歸方程為

Y2013=-7.954 + 0.113*X1 + 0.573*X4

t=（-2.305*） （5.696***）（3.834**）

Y2014=-7.927 + 0.106*X1 + 0.602*X4

t=（-1.652）? （3.747**） （3.209**）

Y2015=-7.031 + 0.091*X1 + 0.697*X4

t=（-1.587）? （3.605**） （ 3.742**）

參考文獻(xiàn)：

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