雪球財(cái)經(jīng)

結(jié)緣雙鷺?biāo)帢I(yè)（002038）是幾年前的事情了，那是雙鷺如日中天的成長(zhǎng)之后強(qiáng)弩之末的歲月，從2004年IPO上市之后，雙鷺?biāo)帢I(yè)一直保持著投資收益和投資者關(guān)系非常優(yōu)質(zhì)的狀態(tài)，在資本市場(chǎng)是一段佳話。

到了2015年，由于國(guó)家醫(yī)保開始把王牌獨(dú)家品種輔酶列為輔助用藥，開始嚴(yán)控，用量和價(jià)格都是大幅下調(diào)，靠單一產(chǎn)品的短板就顯現(xiàn)出來(lái)，于是公司業(yè)務(wù)開始衰落，股價(jià)也是日漸西下，在這個(gè)危機(jī)時(shí)刻，2016年一個(gè)獨(dú)家強(qiáng)勢(shì)品種來(lái)那度胺在枕戈待發(fā)，所以讓這個(gè)明星股票，有了很多困境反轉(zhuǎn)的可能性，于是筆者進(jìn)來(lái)了。三年多了，不斷的期望、失望，最后斬倉(cāng)認(rèn)錯(cuò)，虧損出局。

我們總是一廂情愿想著過(guò)往優(yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì)比一般企業(yè)更容易困境翻轉(zhuǎn)，但是忽略雙鷺過(guò)去優(yōu)秀的本質(zhì)在什么地方，雙鷺?biāo)帢I(yè)從2004年上市以后，創(chuàng)造了依靠單一品種的典型逆襲的神話，從2004-2015年這段時(shí)間里，實(shí)現(xiàn)58倍多的收益，在A股市場(chǎng)絕對(duì)是頂尖優(yōu)秀的公司，但是雙鷺氣勢(shì)如虹的本質(zhì)是中國(guó)藥監(jiān)局帶給雙鷺的紅利，沒(méi)有讓其他的企業(yè)類似的產(chǎn)品跟上（專利保護(hù)是一回事，但是沒(méi)有其他品種引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)）。因?yàn)楠?dú)家，醫(yī)院的招標(biāo)價(jià)格不斷上升，由于過(guò)量用藥的原因，使得用量不斷攀升，10年來(lái)，好日子過(guò)得越來(lái)越紅火，2015年后的醫(yī)保改革，對(duì)輔助用藥越管越嚴(yán)，杜絕濫用，于是量?jī)r(jià)齊跌，后進(jìn)的投資者很受傷。

常年靠一款爆款產(chǎn)品過(guò)慣了好日子，雙鷺比較于其他靠生物化學(xué)藥的競(jìng)爭(zhēng)者們，研發(fā)基本屬于一個(gè)非常Low的級(jí)別。公司老板徐明波是從軍隊(duì)轉(zhuǎn)業(yè)的醫(yī)藥博士，對(duì)生物化學(xué)醫(yī)藥有了非常多的理解和布局，所以后來(lái)的重磅產(chǎn)品來(lái)那度胺算是用很低的成本從收購(gòu)企業(yè)整合過(guò)來(lái)的，當(dāng)然這是非常巧妙的借力整合，非常有遠(yuǎn)見(jiàn)，但是正因?yàn)橐恢痹诓季?，而屬于自己研發(fā)能力的建立遲遲沒(méi)有起色，前幾年研發(fā)費(fèi)用只有區(qū)區(qū)一兩千萬(wàn)，這對(duì)靠研發(fā)能力生存的醫(yī)藥企業(yè)來(lái)講，實(shí)在不能叫研發(fā)投入，于是從2016年的送審，到2018年的批文，來(lái)那度胺有了重生，然后呢，和被收購(gòu)企業(yè)卡文迪許關(guān)于銷售權(quán)的爭(zhēng)論從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)，給資本市場(chǎng)又造成了許多不確定性。

現(xiàn)在的醫(yī)保局為了實(shí)現(xiàn)部分抗癌藥的普惠性，不管創(chuàng)新藥和首仿，基本杜絕這種獨(dú)家品種的問(wèn)題，所以會(huì)大力培養(yǎng)有類似產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)進(jìn)來(lái)攪混競(jìng)爭(zhēng)格局，逼迫藥企主動(dòng)降價(jià)，正因?yàn)槿绱?，?lái)那度胺自從上市之前叫囂的幾萬(wàn)塊一瓶跌到現(xiàn)在的幾千塊一瓶，甚至還有更低的，遇到去年底的多省帶量采購(gòu)的新改革，來(lái)那被公布的中標(biāo)價(jià)格不斷下降，對(duì)雙鷺?biāo)帢I(yè)來(lái)講，未來(lái)業(yè)績(jī)將會(huì)受很大打擊。股價(jià)因此一路下跌，從300億的市值跌到150億以下，光復(fù)時(shí)間遙遙無(wú)期。

這么多年來(lái)，筆者發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥股的投資屬于能力圈之外的事情，搞不清楚很多游戲規(guī)則，只能對(duì)收集到的現(xiàn)存信息進(jìn)行解讀。筆者能理解的是，隨著中國(guó)進(jìn)入嚴(yán)重的老齡化社會(huì)，醫(yī)藥行業(yè)在未來(lái)的幾十年來(lái)一定屬于不斷增長(zhǎng)的行業(yè)，會(huì)涌現(xiàn)一批千億元，甚至千億美金市值的大藥企，以此反觀現(xiàn)在的資本市場(chǎng)，空間非常之大，但是對(duì)于我等散戶來(lái)講，真正理解一家公司的能力非常欠缺。（作者：鼎鼎爸）