[摘 要]作為專(zhuān)業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，既要在企業(yè)最需要的時(shí)候提供融資幫助，“雪中送炭”，又要把握關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)適時(shí)退出，在解決企業(yè)融資難的同時(shí)，讓企業(yè)快速成長(zhǎng)。文章通過(guò)總結(jié)SD擔(dān)保公司為客戶(hù)HX公司提供1.5億元、3年期私募債擔(dān)保，并擇機(jī)適時(shí)退出的業(yè)務(wù)案例，體現(xiàn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)要在客戶(hù)準(zhǔn)入與退出管理上同步規(guī)劃;擔(dān)保額度與企業(yè)需求、還款能力等要相互匹配;客戶(hù)自身的經(jīng)營(yíng)能力與風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施的保障性要統(tǒng)籌兼顧等。

[關(guān)鍵詞]擔(dān)保機(jī)構(gòu);擔(dān)保項(xiàng)目;客戶(hù)準(zhǔn)入;客戶(hù)退出

[中圖分類(lèi)號(hào)]F275.5

1 背 景

民營(yíng)企業(yè)HX公司成立于2009年，注冊(cè)資本10000萬(wàn)元，注冊(cè)地為某濱海城市，主營(yíng)文化旅游業(yè)。2013年年末HX公司總資產(chǎn)12億元，資產(chǎn)負(fù)債率47%，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收入1.2億元。2014年8月，HX公司向SD擔(dān)保公司提出2億元債券擔(dān)保申請(qǐng)。經(jīng)過(guò)盡職調(diào)查，SD擔(dān)保公司評(píng)審?fù)馓峁?.5億元、3年期中小企業(yè)私募債擔(dān)保，HX公司需提供的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施包括：土地一押反擔(dān)保、房地二押反擔(dān)保、關(guān)聯(lián)企業(yè)反擔(dān)保、企業(yè)法定代表人夫婦與總經(jīng)理夫婦個(gè)人反擔(dān)保。2015年1月，由SD擔(dān)保公司提供征信，DT證券公司協(xié)助HX公司成功發(fā)行了1.5億元、3年期私募債。2017年8月，發(fā)行人HX公司提前半年完成債券贖回摘牌手續(xù)，SD擔(dān)保公司擔(dān)保責(zé)任解除。

2 客戶(hù)準(zhǔn)入相關(guān)要素分析

在客戶(hù)準(zhǔn)入管理方面，SD擔(dān)保公司綜合考慮了文旅行業(yè)的行業(yè)政策、HX公司融資投向、自身經(jīng)營(yíng)情況及還款保障能力、風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施等擔(dān)保方案要素。

2.1 行業(yè)政策與企業(yè)優(yōu)勢(shì)分析

2014年，HX公司在當(dāng)?shù)孛駹I(yíng)文旅業(yè)已頗具規(guī)模。近年來(lái)，旅游業(yè)已經(jīng)成為帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和拉動(dòng)內(nèi)需的支柱行業(yè)之一。隨著我國(guó)居民可支配收入的持續(xù)提高和消費(fèi)觀(guān)念的不斷升級(jí)，旅游業(yè)未來(lái)的發(fā)展空間巨大。國(guó)家從頒布《中華人民共和國(guó)旅游法》，設(shè)立“中國(guó)旅游日”，出臺(tái)《國(guó)民旅游休閑綱要》，印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)旅游業(yè)改革發(fā)展的若干意見(jiàn)》，至2015年8月11日，國(guó)務(wù)院辦公廳又發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)旅游投資和消費(fèi)的若干意見(jiàn)》，從國(guó)家層面為旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了政策支持。HX公司開(kāi)發(fā)的××景區(qū)已通過(guò)國(guó)家AAAA級(jí)旅游景區(qū)認(rèn)證，景區(qū)具有較好的口碑與市場(chǎng)認(rèn)可度。在行業(yè)政策及既有項(xiàng)目發(fā)展前景層面，HX公司屬于SD擔(dān)保公司重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)。

2.2 企業(yè)融資投向分析

HX公司在南方某熱門(mén)旅游城市運(yùn)營(yíng)了一個(gè)大型文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，預(yù)算總投資9億元，其中企業(yè)自籌3億元，申請(qǐng)銀團(tuán)貸款6億元。當(dāng)時(shí)企業(yè)已投入土地款項(xiàng)1億元，擬發(fā)行2億元私募債填補(bǔ)自籌資金缺口。SD擔(dān)保公司經(jīng)過(guò)調(diào)查認(rèn)為，HX公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上偏重成長(zhǎng)型戰(zhàn)略，依賴(lài)其既有旅游產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式和資金支撐，將經(jīng)營(yíng)鏈條延伸到異地，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)，考慮到其文旅的經(jīng)營(yíng)模式已相對(duì)成熟，具有較強(qiáng)的可復(fù)制性，并且已經(jīng)沉淀了較好的客流量與創(chuàng)造利潤(rùn)的能力，能夠給新增旅游項(xiàng)目提供較好的支撐，其融資投向始終沒(méi)有偏離主業(yè)，資金用途相對(duì)合理，不過(guò)其南方文旅項(xiàng)目能否在兩年內(nèi)建成，營(yíng)業(yè)后能否產(chǎn)生預(yù)期的現(xiàn)金流與盈利，尚存一定的不確定性，但是總體預(yù)測(cè)其未來(lái)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)成功的概率較高。

2.3 企業(yè)還款保障分析

HX公司2014年全年實(shí)現(xiàn)收入1.9億元，凈利潤(rùn)5000萬(wàn)元左右，2014年年末賬面尚有長(zhǎng)短期借款3.3億元，每年需歸還銀行利息1500萬(wàn)元、償還長(zhǎng)期借款2000萬(wàn)元。從HX公司自身經(jīng)營(yíng)情況看，原有借款規(guī)模不低，但是90%左右的借款均是當(dāng)?shù)劂y行的長(zhǎng)期借款，總體借款利率較低，其自身經(jīng)營(yíng)既有項(xiàng)目的盈利和現(xiàn)金流能夠保障存量融資本息支付，且對(duì)新增旅游項(xiàng)目與增量融資還款提供了一定的支持。

同時(shí)，HX公司的實(shí)際控制人在當(dāng)?shù)厣杏袡C(jī)械加工等其他產(chǎn)業(yè)，機(jī)械加工是企業(yè)實(shí)際控制人賺取第一桶金的老行當(dāng)，2014年資產(chǎn)規(guī)模27億元左右，年收入20億元左右，年凈利潤(rùn)約1億元，近幾年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，給企業(yè)帶來(lái)的盈利不高，實(shí)際控制人對(duì)這個(gè)產(chǎn)業(yè)有收縮控制之勢(shì)，但是目前來(lái)看，尚有較高的現(xiàn)金流。HX公司明確表示，其機(jī)械加工產(chǎn)業(yè)能夠?yàn)槲穆庙?xiàng)目的融資提供還款保障。

2.4 風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施設(shè)計(jì)

作為專(zhuān)業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，在為企業(yè)提供證信擔(dān)保的同時(shí)，一般會(huì)要求企業(yè)提供相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施。對(duì)于HX公司經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張存在的不確定性，SD擔(dān)保公司經(jīng)過(guò)評(píng)審，認(rèn)為HX公司需要提供一定的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施。經(jīng)與HX公司及其實(shí)際控制人多輪協(xié)商，制定風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施如下：HX公司的實(shí)際控制人所屬的機(jī)械加工產(chǎn)業(yè)，為文旅項(xiàng)目的融資提供反擔(dān)保;同時(shí)，HX公司以其關(guān)聯(lián)企業(yè)持有的評(píng)估價(jià)值約2億元、用途為商業(yè)服務(wù)的土地，提供第一順位抵押反擔(dān)保;HX公司自持的房產(chǎn)土地，尚余二押價(jià)值1.5億元，提供第二順位抵押反擔(dān)保。按照1.5億元私募債融資額度看，HX公司提供的相關(guān)房地產(chǎn)抵押物的抵押率在43%左右，第一順位和第二順位抵押物相結(jié)合，充分體現(xiàn)了HX公司對(duì)其新增項(xiàng)目的信心。從表面看，SD擔(dān)保公司所獲得的抵押物的抵押率不高，但是因?yàn)榇嬖诘诙樜坏盅何?，所以抵押的效力有所減弱，盡管如此，基于HX公司已有經(jīng)營(yíng)情況的分析，SD擔(dān)保公司對(duì)于HX公司的經(jīng)營(yíng)模式具有一定的信心，有意愿為類(lèi)似民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展提供征信擔(dān)保支持。

3 客戶(hù)退出相關(guān)要素分析

對(duì)于HX公司而言，其自身經(jīng)營(yíng)具有良好的基礎(chǔ)，本次為了經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張，融資用途明確，其向SD擔(dān)保公司申請(qǐng)的征信支持只能是階段性的需求，在其新增項(xiàng)目落地實(shí)施后應(yīng)該能夠順利還款，不再需要SD擔(dān)保公司的支持。所以SD擔(dān)保公司在客戶(hù)準(zhǔn)入時(shí)關(guān)注的重點(diǎn)是融資額度適度、還款期限與其建設(shè)運(yùn)營(yíng)期限匹配，把風(fēng)險(xiǎn)防控要點(diǎn)建立在第一還款來(lái)源可靠的基礎(chǔ)之上，從而做到擔(dān)保期滿(mǎn)能夠適時(shí)退出客戶(hù)。總體在客戶(hù)退出管理方面，SD擔(dān)保公司綜合考慮了HX公司的擔(dān)保額度、擔(dān)保期限、未來(lái)還款能力等要素。

3.1 擔(dān)保額度評(píng)定

HX公司向SD擔(dān)保公司申請(qǐng)了2億元私募債增信。經(jīng)過(guò)評(píng)審，SD擔(dān)保公司認(rèn)為2億元擔(dān)保額度偏高。經(jīng)論證，HX公司融資建設(shè)的南方文旅項(xiàng)目，預(yù)計(jì)年收入不超過(guò)3億元，綜合考慮文旅項(xiàng)目盈利及沉淀資金能力，SD擔(dān)保公司對(duì)HX公司評(píng)審?fù)ㄟ^(guò)的擔(dān)保額度為1.5億元，較企業(yè)的申請(qǐng)額度降低了5000萬(wàn)元，一方面1.5億元的融資額度能夠滿(mǎn)足企業(yè)目前的資金缺口，可以測(cè)試企業(yè)自身承壓能力;另一方面不能讓企業(yè)過(guò)度融資，保持企業(yè)適度的杠桿率，從而使企業(yè)在資金使用上有所節(jié)制，減緩未來(lái)還款的壓力。

3.2 擔(dān)保期限設(shè)計(jì)

HX公司在南方投入的文旅項(xiàng)目，預(yù)計(jì)建設(shè)期為兩年，若進(jìn)展順利，將于2016年下半年試運(yùn)營(yíng)。經(jīng)過(guò)評(píng)審，SD擔(dān)保公司同意為HX公司提供3年擔(dān)保期限，主要考慮南方建設(shè)項(xiàng)目具有預(yù)期不確定性，給企業(yè)增加一年的敞口時(shí)間，便于應(yīng)對(duì)企業(yè)新項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)建設(shè)的諸多不可控因素，從而給企業(yè)預(yù)留相對(duì)充分的還款準(zhǔn)備時(shí)間。

3.3 還款能力考量

正常情況下，HX公司在南方投入的文旅項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2016年下半年試運(yùn)營(yíng)后能產(chǎn)生盈余5000萬(wàn)元左右，預(yù)計(jì)2017年能產(chǎn)生盈余1億元左右。擬新增的1.5億元、3年期私募債，即2018年年初兌付，HX公司新增項(xiàng)目已具備一定的還款能力。同時(shí)，充分考慮到其他意外情況，若其南方文旅項(xiàng)目未能如期運(yùn)營(yíng)，或者運(yùn)營(yíng)效果欠佳，HX公司既有存量經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和實(shí)際控制人機(jī)械加工產(chǎn)業(yè)尚能形成較好的資金補(bǔ)充。

4 擔(dān)保機(jī)構(gòu)在客戶(hù)準(zhǔn)入與適時(shí)退出管理上的思考與啟示

SD擔(dān)保公司在HX公司自身融資困難的情況下，發(fā)揮專(zhuān)業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的增信功能，協(xié)助其成功融資，保障了其南方項(xiàng)目的投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，使其生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)了飛躍式發(fā)展。SD擔(dān)保公司能夠適時(shí)退出，從而釋放擔(dān)保額度，去扶持更多的融資困難企業(yè)。主要思考與啟示如下。

4.1 客戶(hù)準(zhǔn)入與退出要素同步規(guī)劃，是設(shè)計(jì)方案的前提

擔(dān)保公司服務(wù)客戶(hù)，必然是階段性的，客戶(hù)最終應(yīng)從擔(dān)保公司“順利畢業(yè)”。準(zhǔn)確把握準(zhǔn)入與退出時(shí)機(jī)，是規(guī)避擔(dān)保公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的首要條件，同時(shí)能夠覆蓋更多更廣的融資困難企業(yè)。SD擔(dān)保公司面對(duì)HX公司的大額私募債擔(dān)保申請(qǐng)，在運(yùn)作之初，即同步考慮了客戶(hù)準(zhǔn)入與客戶(hù)退出的相關(guān)要素。

4.2 擔(dān)保額度與自身經(jīng)營(yíng)予以匹配，是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的保證

擔(dān)保方案設(shè)計(jì)應(yīng)該充分考察客戶(hù)各方面的情況，其中的重點(diǎn)是融資項(xiàng)目是否能夠形成自主的還款能力，不能把還款希望更多地寄托在風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施。HX公司向SD擔(dān)保公司申請(qǐng)2億元私募債擔(dān)保業(yè)務(wù)，SD擔(dān)保公司經(jīng)過(guò)對(duì)第一還款來(lái)源（自身經(jīng)營(yíng)）、第二還款來(lái)源（相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施）等考察評(píng)定后，評(píng)審?fù)ㄟ^(guò)了1.5億元的擔(dān)保額度，較企業(yè)的申請(qǐng)壓減了5000萬(wàn)元，主要是分析了企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的資金需求與未來(lái)收入，以第一還款來(lái)源的現(xiàn)金流與盈利能力作為主要因素，從而匹配適度的擔(dān)保額度，而不是疊加企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，硬性增加擔(dān)保額度，同時(shí)防止企業(yè)過(guò)度融資，減少未來(lái)的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

4.3 自身經(jīng)營(yíng)與風(fēng)險(xiǎn)緩釋統(tǒng)籌兼顧，是防范意外的保障

企業(yè)建設(shè)、經(jīng)營(yíng)，存在諸多不確定性。在文章案例中，最大的不確定性在于HX公司異地建設(shè)項(xiàng)目能否如期竣工和運(yùn)營(yíng)水平能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，即第一還款來(lái)源能否有效形成。在此情況下，充分考慮企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施設(shè)置，納入其規(guī)模較大的關(guān)聯(lián)企業(yè)提供反擔(dān)保，且有一押、二押的相關(guān)抵押物提供反擔(dān)保，就成為必然之選，這也是減少企業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的有效措施。

4.4 還款時(shí)點(diǎn)與收入旺季保持一致，是緩解壓力的關(guān)鍵

文章中HX公司的1.5億元、3年期私募債業(yè)務(wù)，2015年1月發(fā)行成功，還款方案是按年付息、到期一次性還本。由于1月是HX公司收入的淡季，所以初始業(yè)務(wù)方案在還款時(shí)點(diǎn)考慮上存在不完善之處（需要說(shuō)明的是，私募債發(fā)行落地的時(shí)間受債券發(fā)行時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)因素影響較大，不在SD擔(dān)保公司的控制范圍之內(nèi)），但是后續(xù)適時(shí)進(jìn)行了彌補(bǔ)。在債券第3年存續(xù)期時(shí)，SD擔(dān)保公司根據(jù)HX公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，協(xié)商HX公司，在收入旺季時(shí)兌付該期私募債券，使得1.5億元債券提前半年得到全額兌付，SD擔(dān)保公司解除擔(dān)保責(zé)任，并成功退出項(xiàng)目。這一點(diǎn)，也是給專(zhuān)業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)一個(gè)警醒，在業(yè)務(wù)方案設(shè)計(jì)時(shí)，對(duì)于大額還款業(yè)務(wù)，盡可能將客戶(hù)還款時(shí)點(diǎn)與其收入旺季保持一致，可能的情況下設(shè)置分期還款，以降低客戶(hù)一次性還款的壓力。

5 結(jié) 語(yǔ)

作為專(zhuān)業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，一方面具有扶持企業(yè)融資困難的社會(huì)責(zé)任，另一方面需要維持自身經(jīng)營(yíng)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)，設(shè)計(jì)良好的擔(dān)保方案，不僅應(yīng)嚴(yán)把客戶(hù)準(zhǔn)入關(guān)，更應(yīng)在準(zhǔn)入客戶(hù)的同時(shí)綜合考慮客戶(hù)退出方案，從而讓更多的企業(yè)能夠從擔(dān)保公司畢業(yè)，然后再去幫助更多的企業(yè)解決融資難的問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)：

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[作者簡(jiǎn)介]衣建莉（1981—）， 女， 山東濟(jì)南人，研究生學(xué)歷，會(huì)計(jì)師，研究方向： 財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)。