本刊記者 楊 陽

“雖然過往有點小成就，但仍然每年能夠發(fā)現(xiàn)自己不少問題，有些問題更是深層的基因問題，改變較難，但仍會努力改變發(fā)現(xiàn)的問題，讓生活及投資變得更好。”這位持續(xù)努力的基金經理，現(xiàn)在管理著華夏回報系列三只產品。自其2014 年接手管理華夏回報以來，投資者任意時點買入并持有華夏回報3 年，都能實現(xiàn)100%正收益，無論在勝率上、還是平均收益率上都顯著超越同類偏股混合、平衡混合基金。

優(yōu)秀基金典范：業(yè)績好、分紅多、回撤低

華夏“回報”系列是華夏基金旗下踐行價值投資、追求穩(wěn)健收益的典范，以2003 年成立的華夏回報為例，作為蔡向陽所管理的代表性產品，投資風格鮮明，追求絕對收益。自2003 年成立以來，以絕對收益為目標，萬得數(shù)據顯示，截至今年7 月底，近16 年投資年化收益率達17%。目前全市場總收益超10 倍的混合型基金僅有12 只，華夏回報總收益達到11.2倍，位列第六。

蔡向陽

除了長期業(yè)績優(yōu)異，華夏回報還如其名，堅持“年年回報、到點分紅”的策略，成立以來累計分紅83 次，累計分紅超122 億，平均每單位份額分紅3.0 元，是業(yè)內分紅次數(shù)最多的主動管理權益型基金。

在回撤控制上，華夏回報凈值波動性遠小于市場，具有低回撤的突出特點。據統(tǒng)計，2008 年以來大盤指數(shù)有8 次持續(xù)跌幅超15%，其中6 次華夏回報的同期跌幅不及大盤指數(shù)跌幅的一半，組合夏普比率整體較高。業(yè)績好、分紅多、回撤低，這樣的詞語，三者有其一，就是好基金了，三者全有，蔡向陽是如何做到的呢？

“堅持價值投資，精選龍頭個股”，蔡向陽的回答很干脆也很簡單。方法雖簡單，但知易行難。

格雷厄姆說：“投資成功不取決于投資人是否聰明，往往是依靠投資人的性格、自我約束、嚴守紀律?！背掷m(xù)性分紅是“基金經理的緊箍咒，它促進了基金經理自律投資。”

在多年的投資之路上，蔡向陽嚴守投資紀律，注重價值投資、長期投資，換手率低于同業(yè)，主要通過精選個股、倉位管理來控制風險收益。相對更低的換手率，往往是判斷基金踐行價值投資最有力的證明之一。蔡向陽的一大特點就是通過更低的換手率，追求更長期的收益，對于看好的具有長期成長性的優(yōu)質公司，敢于長期持有，以分享企業(yè)成長所帶來的機遇。

在具體的選股上，他則精選高壁壘（產品壁壘、技術壁壘、渠道壁壘、品牌壁壘等）、高ROE 和增長確定性強的優(yōu)質龍頭企業(yè)，關注中長期業(yè)績增長更具穩(wěn)定性、受宏觀經濟影響更小的龍頭企業(yè)。

8 月22 日即將發(fā)行的華夏常陽三年定開，正是華夏基金“回報”系列的新一只產品，擬任基金經理由蔡向陽擔綱。

階段調整帶來較好收益安全邊際

受中美貿易摩擦的影響，近期市場快速調整，跌破2800 點，回到半年前的點位。對于后市，蔡向陽認為，短期來看，A 股、H 股經歷快速回暖、橫盤調整后，利好因素正在不斷積累，有望迎來新一輪估值擴張行情。中長期來看，考慮到新興產業(yè)占比提升、傳統(tǒng)行業(yè)供給端調整、減稅降費等，企業(yè)韌性或將強于宏觀韌性，盈利觸底向上將成為推動市場的新引擎。

“階段性調整更是有望帶來較好的收益安全邊際?！辈滔蜿柗治稣f：

一是政策有底線思維。在經濟仍有下行壓力且貿易摩擦仍存不確定性的情況下，貨幣政策轉向寬松，財政政策加力提效，政策底得到進一步確認。

二是企業(yè)盈利增速見底。減稅降費的政策效果不斷顯現(xiàn)，若貿易摩擦維持當前緩和狀態(tài)，社融、PPI、季節(jié)性規(guī)律測算的企業(yè)盈利均支持下半年出現(xiàn)盈利向上的拐點。

三是目前A 股估值仍處于中性偏低水平，具備較強安全邊際。

四是科創(chuàng)板政策利好。隨著科創(chuàng)板持續(xù)推進，越來越多的優(yōu)質資產有望走出獨立行情，價值投資或將在中長期大放異彩。

五是增量資金流入。在MSCI納入比例提升、我國資本市場與國際互聯(lián)互通機制不斷完善的背景下，外資流入在未來相當長一段時間內仍是趨勢。

“華夏常陽三年定開看好下一階段A 股、港股的投資機會?！辈滔蜿栒f，具體在投資上將以A股為主，同時適當參與港股優(yōu)質龍頭企業(yè)的投資機會，追求更均衡高效的資產配置。

三年定開 靜待花開

此前的華夏回報系列都是開放式基金，華夏常陽則采取三年定開的運作模式。蔡向陽解釋說，這體現(xiàn)了產品本身追求穩(wěn)健收益的目標，兼顧了投資策略的獨立性與持有人投資紀律相互契合的問題。

具體而言，三年封閉運作避免了市場波動下產品申贖帶來的流動性管理壓力，更有助于基金經理在產品規(guī)模穩(wěn)定的良好環(huán)境下專注投資。

另一方面，持有人可以建立良好的投資紀律，更充分地分享A股市場的長期機遇。整體來看，A股市場的長期回報在全球主要市場具有顯著優(yōu)勢，但由于短期波動較大，因此基金產品的頻繁申贖往往給持有人帶來較差的收益體驗，而封閉運作則可以拉長周期，積累耐心，挖掘機遇，靜待花開。

回顧華夏回報的歷史業(yè)績，數(shù)據表明，持有三年往往能具備更突出的收益優(yōu)勢。以華夏回報對比同類偏股混合型、平衡混合型基金，精選三年固定期限滾動收益率觀察，統(tǒng)計結果表明，2014 年至今，若在任意時點買入華夏回報，其三年持有收益無論在勝率上、還是平均收益率上都顯著超越同類偏股混合、平衡混合基金。

對于耀眼的投資成績，蔡向陽并沒有自滿，而是心懷感謝。他在自己的朋友圈曬了三個“十分感謝”：“十分感謝自己從事的投資行業(yè)，能夠分享優(yōu)秀公司取得的成就，并不需要做更多的事情。十分感謝自己從事的投資行業(yè)，能夠不斷提高自己對世界、對行業(yè)、對公司的認知。十分感謝自己從事的投資行業(yè)，能夠助力普通人通過思考過上很好的生活。”