通威股份：電池片盈利有望見底硅料將全面放量

招商證券證券預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)

通威股份（600438）：上半年公司收入、歸上凈利潤(rùn)、扣非后歸上凈利潤(rùn)分別為161.24、14.51、13.86 億元，分別同比增長(zhǎng)29.39%、58.01%、55.69%。其中，二季度收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為99.55、9.60、9.11 億元，分別同比增長(zhǎng)37.52%、60.22%、56.18%。

上半年公司綜合毛利率為22.01%，同比增長(zhǎng)2.44個(gè)百分點(diǎn)，銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.70%、6.50%、2.11%，同比下降0.77、上升0.40、1.08 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升主要系較大規(guī)模在建工程轉(zhuǎn)固致使利息支出停止資本化以及對(duì)外融資規(guī)模擴(kuò)大所致。公司硅料銷量2.28萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)162.85%，在價(jià)格下降40-50%的情況下，仍實(shí)現(xiàn)16.98%的毛利率，是行業(yè)中硅料持續(xù)保持盈利的少數(shù)公司之一。上半年公司電池片銷量約6GW，同比增長(zhǎng)97%，其中，單晶PERC4.4GW，多晶1.6GW左右。公司電池產(chǎn)能老線產(chǎn)能利用率達(dá)110-120%，新線110%，后續(xù)有望提升至120%。

近兩月PERC 電池價(jià)格出現(xiàn)明顯下降，主要系短期國(guó)內(nèi)需求未啟動(dòng)，PERC 產(chǎn)能投放較多所致，預(yù)計(jì)價(jià)格三季度末、四季度有所回升，電池盈利能力有望見底，同時(shí)，公司年初新建成的6gw 單晶電池片產(chǎn)能利用率逐月不斷提升，預(yù)計(jì)下半年的出貨量環(huán)比上半年至少將增加10%。公司包頭及樂山合計(jì)6 萬(wàn)噸新產(chǎn)能逐步釋放，上半年產(chǎn)能釋放約20%，預(yù)計(jì)下半年產(chǎn)能將得到全面釋放。

操作策略：業(yè)績(jī)超預(yù)期，或?qū)㈤_啟景氣周期，投資者可適當(dāng)關(guān)注。

中國(guó)神華：產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局動(dòng)力煤行業(yè)龍頭

中信建投預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)

中國(guó)神華（601088）：公司煤炭業(yè)務(wù)以生產(chǎn)銷售動(dòng)力煤為主，目前公司在神東礦區(qū)、準(zhǔn)格爾礦區(qū)、勝利礦區(qū)等多個(gè)礦區(qū)擁有大量?jī)?yōu)質(zhì)煤炭資源，2018 年底其煤炭保有資源量達(dá)到303.0億噸，可采儲(chǔ)量為149.5億噸，公司的資源儲(chǔ)量在A股煤炭公司中排名第一。產(chǎn)銷量方面，近幾年公司自產(chǎn)煤產(chǎn)量整體維持平穩(wěn)，2018年公司共實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)煤產(chǎn)量2.97億噸，同時(shí)公司還在自有礦區(qū)周邊、鐵路沿線從外部采購(gòu)煤炭進(jìn)行銷售，2018年公司煤炭銷售量達(dá)到4.61億噸，同比增長(zhǎng)3.9%。

除傳統(tǒng)的煤炭板塊以外，公司還積極向產(chǎn)業(yè)鏈下游電力、鐵路、港口、航運(yùn)、煤化工等多板塊延伸。從板塊盈利構(gòu)成來(lái)看，2018年煤炭、電力、鐵路的收入占比分別為58.8%、25.4%、11.2%，三大板塊毛利潤(rùn)占比則分別為54.1%、18.7%、22.1%，港口、航運(yùn)、煤化工板塊盈利占比則相對(duì)較小。電力業(yè)務(wù)方面，截止2018 年底公司擁有電力裝機(jī)6185 萬(wàn)千瓦，其中燃煤機(jī)組5999萬(wàn)千瓦，2018年全年公司共實(shí)現(xiàn)發(fā)電量2853億千瓦時(shí)，實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量2676億千瓦時(shí)。鐵路業(yè)務(wù)方面，公司目前擁有9 條已建成鐵路以及1 條在建鐵路，總營(yíng)業(yè)里程達(dá)到2152 公里，鐵路運(yùn)輸能力達(dá)到5.21 億噸，2018年公司實(shí)現(xiàn)自有鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量達(dá)到2839億噸公里，創(chuàng)下歷史最高水平。公司的電力、煤化工等板塊與上游煤炭板塊能夠形成互補(bǔ)，使得在煤價(jià)大幅波動(dòng)的情況下，公司業(yè)績(jī)所受到的影響相對(duì)較小。

操作策略：高股息凸顯長(zhǎng)期配置價(jià)值，投資者可適當(dāng)關(guān)注。