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        圣陽股份:“小而美”的電池股

        2019-10-16 01:25:36本刊研究員周少鵬
        股市動態(tài)分析 2019年33期
        關(guān)鍵詞:小而美儲能基站

        本刊研究員 周少鵬

        市場方面,近期LPR和深圳改革先行示范區(qū)等利好事件催化,A 股迎來久違的反彈行情。國泰君安認為,LPR是信用修復的一劑良藥,在利率幅度和時間方面超出市場預期。首先,從年初利率市場化討論升溫到8 月16 日國常會、8 月17 日央行公告,整體而言LPR 改革的推進節(jié)奏是超預期的。從企業(yè)端看,今年存量規(guī)模較大,增量規(guī)模有限,LPR 改革帶來的融資成本下移對于盈利的影響大概率到2020 年就會有所體現(xiàn)。其次,當前LPR 一直維持在4.31%,結(jié)合“降低小微企業(yè)貸款綜合融資成本1 個百分點”判斷,后續(xù)LPR 接近當前MLF3.3%概率較大。同時后續(xù)伴隨OMO 利率下調(diào),幅度有望超預期。

        當前,全球20 多個經(jīng)濟體出現(xiàn)預防式/被動式的降息,而我們在此關(guān)鍵時刻推進利率市場化改革進程。此舉精準打擊了當前的信用分層現(xiàn)象,實體融資利率的下行將帶來信用—ERP—盈利的中期拐點?;?X4 配置體系,建議關(guān)注:1)優(yōu)選風格。看好新型基建發(fā)力,通信、計算機等成長風格,看好汽車、家電等低估消費。2)便宜總能產(chǎn)生收益,銀行、非銀。

        與之相反,國信證券對三季度看得比較空,其認為,當前A股總體估值并不高、全球進入新的降息周期、外部摩擦對A股影響漸趨鈍化,但市場還存在多個風險點,其中最大的風險點是上市公司業(yè)績超預期下滑。從數(shù)據(jù)看,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下滑,PMI連續(xù)三個月處于榮枯線下方,金融數(shù)據(jù)同樣偏弱,M2同比增長8.1%,M1 同比增長3.1%,社融同比增長10.7%,均低于上個月。7 月份主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍下行,更重要的信號是PPI 開始負增長,單變量看,PPI 是對A 股上市公司業(yè)績影響最大的宏觀變量,兩者拐點和方向密切度很高,需要警惕該風險。

        每周金股:圣陽股份

        本周筆者推薦圣陽股份。公司是國內(nèi)鉛酸蓄電池龍頭企業(yè),擁有多項核心技術(shù),產(chǎn)品主要運用于新能源及應急儲能、數(shù)據(jù)機房和基站、以及工業(yè)動力車輛。公司的主要看點有以下幾個:1)5G 基站和數(shù)據(jù)中心進入建設高峰期,備用電池業(yè)務有望迎來高增長;2)低價攬入光伏資產(chǎn),雙主業(yè)運營提高盈利能力;3)今年鉛價持續(xù)下行,半年報業(yè)績或超預期,同時光伏進入確定性旺季,低位+業(yè)績提升+題材催化或帶來投機機會。

        5G建設受益標的

        圣陽股份有三大產(chǎn)品,儲能電池、備用電池和動力電池。根據(jù)公司披露的信息,備用電池主要為鉛酸蓄電池,運用于數(shù)據(jù)中心(IDC)和通信基站。而5G 時代,無論是基站還是IDC,都將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

        從基站環(huán)節(jié)看,后備電源需求有望大幅增長。一方面,后備電池在數(shù)量上將隨5G 基站建設提升。5G 時代基站分為宏基站和微基站,但無論哪一種,都要配備后備電池,以便應急之用。根據(jù)三大運營商的規(guī)劃,中國移動5G 基站數(shù)量將為4G 時代的4 倍以上,中國電信和中國聯(lián)通為2 倍以上,合計需要5G 基站高達1400 多萬個,安信證券測算,5G 基站的電源市場總空間就超過300 億元。另一方面,5G 信號頻率高讓功耗成倍增加,傳統(tǒng)4G 基站單站功耗在780-930W,而5G 基站功耗高達2700W。按此計算,5G 市場需要儲備電量在155GWh,單基站的電池容量需求擴大3倍左右。

        IDC 對后備電源的拉動邏輯與基站相同,一是數(shù)量級,5G 時代更多的數(shù)據(jù)、全新的網(wǎng)絡架構(gòu)將推動運營商建設更多的數(shù)據(jù)中心,這一點其實很好理解,一方面,上網(wǎng)數(shù)據(jù)流量將急劇增加,一部1G 電影10 秒下完的局面可想而知;另一方面,5G 的低延時高可靠性,讓云計算和移動邊緣計算成為必備技術(shù),這些創(chuàng)新技術(shù)都需要獨立成立數(shù)據(jù)中心。二是單機功率。隨著數(shù)據(jù)設備處理能力提升,單機柜功率比以前提高了2-5 倍,能耗越來越大。

        公司備用電池絕大部分供應三大運營商和中國鐵塔公司,占比超過95%,2018 年公司備用電池業(yè)務收入達到5.4 億元,其中來自三大運營商的訂單收入同比繼續(xù)大幅增長30%,這還是在5G 尚未開建的背景下實現(xiàn)的,未來成長空間巨大。

        攬入優(yōu)質(zhì)光伏資產(chǎn)

        去年公司將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓至中民新能,后者隨后發(fā)布了并購重組方案,擬以12.39 億元并購旗下光伏資產(chǎn)新能同心100%股權(quán)。2017年新能同心實現(xiàn)收入和凈利潤分別為2.5 億元和9036 萬元,按該利潤估算,納入時估值約為13 倍,與公司目前的估值相比可謂便宜。公司承諾2019 年歸母凈利潤不低于1.11 億元,2019年-2022年合計不低于3.45億元。

        本次并購對公司有兩個方面的好處:其一是與目前第一大業(yè)務新能源儲能電池發(fā)揮協(xié)同作用,公司儲能電池已經(jīng)成功運用在中廣核太陽能分公司改造、北京中服大廈儲能電站等項目;其二是提高盈利能力,資料顯示,本次注入的新能同心旗下?lián)碛屑s200MW 的地面集中式光伏電站以及88.66MW 共四個分布式光伏電站,由于并網(wǎng)時間早,這些電站的盈利能力都較高,過去三年均保持穩(wěn)健增長之勢,未來光伏政策變動對它們并不會產(chǎn)生重大影響。此外,中民投旗下其他電站將在未來運營成熟后注入,有望形成持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

        目前該并購方案處于中止狀態(tài),后續(xù)將在回復反饋意見后重啟,中民新能拿下公司控股權(quán)后進行資本運作的意圖明顯,并購肯定會持續(xù)推進。

        公司中報披露時點臨近,2018 年因鉛價暴漲導致業(yè)績大幅下滑,而今年鉛價顯著回調(diào),截止8 月10 日,國內(nèi)鉛錠市場價較年初下降12%,其中二季度降幅約7%。一季度公司凈利潤同比增長18%,二季度業(yè)績加速回升概率高。二級市場上公司股價已經(jīng)跌至歷史低位,目前流通市值僅有15 億元,而8-9 月將進入光伏傳統(tǒng)銷售旺季,低價+題材刺激有望帶動股價反彈。

        本周券商晨會報告重點推薦個股一覽

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