林蔓

在近期科技股的這一波行情中，金融IT這一細(xì)分板塊表現(xiàn)亮眼，老牌金融IT個(gè)股恒生電子、頂點(diǎn)軟件、長(zhǎng)亮科技、金證股份等漲勢(shì)喜人，后起之秀同花順、東方財(cái)富等也錄得可觀漲幅。本周板塊開始調(diào)整，那么整理之后，金融IT個(gè)股是否仍值得持有呢？下文中，筆者將從需求、技術(shù)、政策、彈性等角度簡(jiǎn)要分析，以期為投資者提供些許幫助。

金融改革和開放催生新增需求

2015年后，我國(guó)的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新經(jīng)歷了從寬松到趨嚴(yán)的過程。而今年以來，我們可以看到政策邊際上開始逐步放松，金融監(jiān)管周期拐點(diǎn)確立。一旦一個(gè)政策周期開啟，就會(huì)存在一定時(shí)間的延續(xù)，這對(duì)金融IT板塊形成利好。

一方面國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管進(jìn)一步深化、金融創(chuàng)新積極推進(jìn)，均需要金融機(jī)構(gòu)對(duì)相應(yīng)的系統(tǒng)進(jìn)行升級(jí)改造，帶來信息化建設(shè)需求。資管新規(guī)要求銀行理財(cái)業(yè)務(wù)做出變化，銀行的綜合理財(cái)系統(tǒng)需要改造，同時(shí)，銀行系成立理財(cái)子公司成為重要方向并催生系統(tǒng)建設(shè)需求。銀行理財(cái)子公司需求的模塊包括理財(cái)分銷、理財(cái)銷售、資產(chǎn)管理、信息披露、理財(cái)信息報(bào)備、資產(chǎn)估值、績(jī)效風(fēng)控、FOF投資分析等，其IT系統(tǒng)建設(shè)規(guī)模有望達(dá)到12億元。另外，科創(chuàng)板順利推出，科創(chuàng)板在做市、交易規(guī)則、漲跌幅設(shè)置、適當(dāng)性管理、投資管理系統(tǒng)參數(shù)等各方面。與之前的系統(tǒng)完全不同，需要一整套全新的IT交易系統(tǒng)，催生對(duì)IT系統(tǒng)不同模塊的更新和升級(jí)需求，為金融IT公司帶來不少業(yè)績(jī)?cè)隽俊８鶕?jù)華泰證券測(cè)算，科創(chuàng)板帶來的新增金融IT需求規(guī)模達(dá)到8億元以上。

另一方面，金融改革和對(duì)外開放持續(xù)推進(jìn)。對(duì)內(nèi)增加兩融標(biāo)的數(shù)量，放開平倉(cāng)線要求、擴(kuò)大擔(dān)保物范圍。對(duì)外不僅繼“滬港通”和“深港通”后開通了滬倫通，與德交所集團(tuán)成立中歐國(guó)際交易所;更進(jìn)一步放開外國(guó)人開立A股賬戶政策、大幅放寬證券基金期貨行業(yè)外資股比限制、取消QFII和RQFII投資額度限制。另外，明晟（MSCI）、富時(shí)羅素、標(biāo)普道瓊斯以及彭博巴克萊等國(guó)際主流指數(shù)相繼將我國(guó)股票和債券納入其指數(shù)體系，并穩(wěn)步提高納入權(quán)重，國(guó)際資本流入加速。這一系列對(duì)內(nèi)、對(duì)外開放的措施都需要相應(yīng)的配套系統(tǒng)來支持，帶來新的信息化支出，打開增量空間。金融機(jī)構(gòu)更加市場(chǎng)化也將進(jìn)一步倒逼我國(guó)金融行業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，從而進(jìn)一步催生IT需求。

新技術(shù)將帶來系統(tǒng)升級(jí)或重建

以云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能為代表的新興技術(shù)逐漸從概念走向應(yīng)用，金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)軟件系統(tǒng)存在更新需求，金融IT進(jìn)入2.0時(shí)代。

9月6日，央行正式發(fā)布《金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019-2021年）》，強(qiáng)調(diào)鼓勵(lì)資本市場(chǎng)發(fā)展以及金融科技建設(shè)，顯示出國(guó)家在制度層面對(duì)金融科技發(fā)展的支持和重視?！兑?guī)劃》提出6方面重點(diǎn)任務(wù)，其中，第二點(diǎn)“強(qiáng)化金融科技合理應(yīng)用”中，對(duì)金融與新興技術(shù)的結(jié)合做出具體要求，包括：大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、分布式數(shù)據(jù)庫(kù)、身份認(rèn)證體系等。

另外，F(xiàn)acebook推出數(shù)字貨幣后，我國(guó)央行在數(shù)字貨幣上的步伐加快。8月28日，福布斯報(bào)道稱，我國(guó)央行將在2019年11月正式推出數(shù)字貨幣，初期將向七家機(jī)構(gòu)發(fā)行，成為全球首家發(fā)行數(shù)字貨幣的央行。9月17日，在區(qū)塊鏈全球峰會(huì)上，中國(guó)證券登記結(jié)算公司黨委副書記、總經(jīng)理姚前在演講中表示，央行數(shù)字貨幣不只是法幣數(shù)字化，未來的數(shù)字貨幣不僅需要修補(bǔ)現(xiàn)有貨幣的弊端，更有可能超越美元。數(shù)字貨幣一旦發(fā)行，對(duì)銀行體系影響深遠(yuǎn)，從前端APP到后端賬戶再到機(jī)具設(shè)備，銀行IT有望進(jìn)行系統(tǒng)性的升級(jí)甚至重建，為相關(guān)公司帶來的業(yè)績(jī)?cè)隽坎蝗菪∮U。

對(duì)流動(dòng)性改善的彈性較強(qiáng)

9月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布再次降息25bp，聯(lián)邦基金利率下調(diào)至1.75%-2.00%，此為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第二次降息。美聯(lián)儲(chǔ)降息之后3小時(shí)內(nèi)全球4家央行跟進(jìn)，預(yù)計(jì)全球?qū)?dòng)更大規(guī)模的降息潮，這是自2008年以來全球貨幣政策的首次轉(zhuǎn)變，我國(guó)的貨幣政策空間也被打開。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)此次也將超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)30個(gè)基點(diǎn)至1.8%，我國(guó)央行也于9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約9000億元。

降準(zhǔn)、降息帶來的流動(dòng)性改善直接利好券商、銀行等金融機(jī)構(gòu)，其收入與流動(dòng)性關(guān)聯(lián)較大，流動(dòng)性向好后收入有望提升，進(jìn)而帶來IT開支的增加。除此之外，金融IT領(lǐng)域部分公司從事互聯(lián)網(wǎng)券商、基金代銷等業(yè)務(wù)，交易量的放大及流動(dòng)性的寬松對(duì)其收入帶來直接利好。

另外，從歷史行情的規(guī)律來看，金融IT對(duì)流動(dòng)性改善的彈性極強(qiáng)。民生證券對(duì)2018年以來每次降準(zhǔn)一個(gè)月以內(nèi)，計(jì)算機(jī)行業(yè)漲幅前十的個(gè)股進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，剔除重復(fù)的公司后，共有44家公司出現(xiàn)，自主可控、金融IT領(lǐng)域公司數(shù)量較多，分別為9家和6家。對(duì)14-15年以來每次降息一個(gè)月以內(nèi)，計(jì)算機(jī)行業(yè)漲幅前十的個(gè)股進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，剔除重復(fù)的公司后，共出現(xiàn)53家公司，金融IT領(lǐng)域公司數(shù)量較多、自主可控次之，分別為10家和7家。也就是說，無論在什么樣的行情下，金融IT、自主可控都是對(duì)降準(zhǔn)、降息反映最明顯的板塊。在整個(gè)市場(chǎng)行情較好的階段，金融IT對(duì)于流動(dòng)性的反映力度更加明顯。

金融科技行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，在金融監(jiān)管政策轉(zhuǎn)向預(yù)期下，金融科技行業(yè)龍頭具備較強(qiáng)的彈性。雖然，今年上半年整個(gè)金融IT板塊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比漲幅僅為2.8%和0.9%，但短期來看，在流動(dòng)性改善和市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好的背景下，具備一定交易價(jià)值。

資料來源：國(guó)盛證券研究所