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        應(yīng)對(duì)美國在貿(mào)易談判中的拖延策略

        2019-09-24 09:29:40李湛方鵬飛
        財(cái)經(jīng) 2019年20期
        關(guān)鍵詞:貿(mào)易談判中美降息

        李湛 方鵬飛

        從特朗普政府上臺(tái)引發(fā)中美貿(mào)易爭-端至今,中美已進(jìn)行了十二輪經(jīng)貿(mào)磋商,但從實(shí)際效果來看,貿(mào)易談判收效有限。

        美國已對(duì)2500億美元的中國商品加征25%的關(guān)稅,并且特朗普宣布將對(duì)剩余3000億美元的中國輸美商品加征10%的關(guān)稅。中國也采取了反制措施,對(duì)以農(nóng)產(chǎn)品為代表的美國商品加征高額關(guān)稅。8月5日,人民幣匯率結(jié)束此前在6.9位置左右的停留,一舉突破7的整數(shù)關(guān)口,這表明中方已經(jīng)無意再通過主動(dòng)讓步尋求中美貿(mào)易談判的和解。此后美國財(cái)政部將中國列為“匯率操縱國”,中美貿(mào)易沖突向匯率戰(zhàn)、金融戰(zhàn)的方向演變。8月下旬以來,中美分別對(duì)對(duì)方出口商品加征新的關(guān)稅,中美貿(mào)易沖突再度升級(jí),人民幣匯率跌破7.1的關(guān)口。

        從一年多來中美貿(mào)易沖突演變過程來看,可以發(fā)現(xiàn)拖延策略成為美方在貿(mào)易談判中的重要戰(zhàn)術(shù)。美國社會(huì)高度撕裂,特朗普?qǐng)?zhí)政以來,新聞媒體、民主黨人等對(duì)其不斷攻擊,贏得2020年美國大選、保住執(zhí)政地位成為特朗普政府當(dāng)前最大的執(zhí)政目標(biāo)。

        由于美國社會(huì)大量資金投資于股市,股市下跌將極大影響選民對(duì)特朗普政府的支持度,特朗普非常重視股市走勢。在中美貿(mào)易沖突過程中,每一次美股因美國升級(jí)貿(mào)易沖突而大幅下跌時(shí),美國就通過貿(mào)易談判緩和市場情緒,待股市重返上行走勢,美方則選擇再次升級(jí)貿(mào)易沖突。

        2018年四季度,受貿(mào)易沖突引發(fā)市場恐慌等因素影響,美國股市跌幅達(dá)15%,特朗普政府不得不在貿(mào)易沖突中進(jìn)行讓步,G20習(xí)特會(huì)達(dá)成暫時(shí)休戰(zhàn)的框架協(xié)議并開啟90天的結(jié)構(gòu)性談判。隨著中美談判取得進(jìn)展和市場恐慌情緒消退,美股收復(fù)前期失地并走出歷史新高,特朗普于2019年5月再次升級(jí)貿(mào)易沖突并對(duì)中國商品加征新關(guān)稅。

        2019年5月,美股連續(xù)四周下跌,特朗普主動(dòng)給習(xí)近平打電話商談G20大阪峰會(huì)會(huì)面事宜,其后中美貿(mào)易談判再度恢復(fù)。受中美貿(mào)易談判恢復(fù)以及美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地等利好刺激,美股再次收復(fù)前期失地并創(chuàng)歷史新高,其后特朗普再次宣布將開征新的關(guān)稅。8月美國股市因特朗普宣布對(duì)剩下3000億美元中國商品加征關(guān)稅和提高關(guān)稅稅率而大幅下挫后,美國再次采取拖延策略緩和市場緊張情緒,包括:后延部分商品關(guān)稅加征時(shí)間、向市場宣稱貿(mào)易談判仍將按期進(jìn)行。

        從實(shí)際情況來看,貿(mào)易談判的拖延策略緩釋了市場恐慌情緒,推動(dòng)美國股市上漲,給了特朗普政府升級(jí)貿(mào)易戰(zhàn)的底氣,中美之間的貿(mào)易現(xiàn)實(shí)距離中方“取消所有加征關(guān)稅”的目標(biāo)越來越遠(yuǎn)。

        美聯(lián)儲(chǔ)降息將增強(qiáng)拖延策略的有效性。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在降息之后宣稱,美國經(jīng)濟(jì)仍然表現(xiàn)較好,降息更多是為了緩沖貿(mào)易局勢帶來的不確定性。由于美聯(lián)儲(chǔ)降息期權(quán)的存在,特朗普可以毫無顧忌地升級(jí)中美貿(mào)易沖突、拖延中美貿(mào)易談判進(jìn)程,而無需過多擔(dān)心貿(mào)易沖突給美國股市帶來負(fù)面沖擊?!┟缆?lián)儲(chǔ)受中美貿(mào)易沖突影響在年內(nèi)再降息50個(gè)基點(diǎn)(甚至更多),特朗普無需在中美貿(mào)易談判中讓步即可憑借寬松貨幣政策刺激美國股市重返上行走勢,進(jìn)而大概率勝選2020年美國大選,中美貿(mào)易沖突距離徹底解決將更加遙遠(yuǎn)。

        美國在貿(mào)易談判中的拖延策略對(duì)中國經(jīng)濟(jì)形勢和資本市場走勢有重要影響。

        一是經(jīng)濟(jì)下行勢頭延續(xù),GDP增速跌破6%的可能性在增大。中美貿(mào)易沖突發(fā)酵始于2018年,但從當(dāng)年外貿(mào)數(shù)據(jù)來看,中美貿(mào)易沖突并未給2018年中國經(jīng)濟(jì)帶來實(shí)質(zhì)性負(fù)面影響。以美元計(jì)價(jià),2018年中國出口增速為9.9%,較2017年加快2個(gè)百分點(diǎn),其中對(duì)美出口增速為11.3%,與2017年基本持平。2018年中國經(jīng)濟(jì)增速從一季度的6.8%下滑至四季度的6.4%,去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)等政策共振疊加導(dǎo)致的金融體系信用緊縮是經(jīng)濟(jì)下行壓力主要來源,而非中美貿(mào)易沖突。

        8月美國股市因特朗普宣布對(duì)剩下3000億美元中國商品加征關(guān)稅和提高關(guān)稅稅率而大幅下挫后,美國再次采取拖延策略緩和市場緊張情緒

        2018年末至2019年初,中央出臺(tái)多項(xiàng)穩(wěn)增長措施,并且提出金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要求增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力,信用緊縮局面得到有效緩解,但中美貿(mào)易沖突帶來的外部沖擊開始顯現(xiàn),中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)承壓。以美元計(jì)價(jià),2019年1月7月中國出口增速僅有0.6%,較去年同期下滑超10個(gè)百分點(diǎn),其中,對(duì)美出口增速為-7.8%,較去年同期下滑超20個(gè)百分點(diǎn)。

        以美元計(jì)價(jià)的出口規(guī)模增速下滑表明中美貿(mào)易沖突已經(jīng)導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)外部需求出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性萎縮,給經(jīng)濟(jì)增長帶來切實(shí)不利影響。2019年二季度GDP增速僅有6.2%,較一季度下滑0.2個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)多年來新低。

        綜合近一年來的穩(wěn)增長措施來看,金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的提出意在修正2018年信用緊縮局面,地方債發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大意在修正2018年基建投資陜速下滑局面,尚未有穩(wěn)增長政策可以準(zhǔn)確對(duì)沖中美貿(mào)易沖突帶來的負(fù)面沖擊。7月政治局會(huì)議仍然較“穩(wěn)”,強(qiáng)調(diào)用改革辦法穩(wěn)增長,但在美國拖延策略下中美貿(mào)易談判勞而無功,出口形勢持續(xù)惡化將導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行,下半年中國GDP增速恐繼續(xù)回落,跌破6%的可能性在增大。在此期間,由于經(jīng)濟(jì)下行壓力存在和貨幣政策保持寬松,債券市場將有較好的投資機(jī)會(huì)。

        二是隨著下半年GDP增速觸及6%-6.5%的區(qū)間下限,預(yù)計(jì)政府將在四季度出臺(tái)更多有力度的穩(wěn)增長措施。屆時(shí),隨著穩(wěn)增長力度加碼,權(quán)益類產(chǎn)品將有相對(duì)更好的投資機(jī)會(huì)。

        如何采取有效措施應(yīng)對(duì)美國在貿(mào)易談判中的拖延策略?

        一是國內(nèi)政策方面。解決問題應(yīng)抓主要矛盾,就短期而言,中美貿(mào)易沖突導(dǎo)致的外需萎縮已是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)下行壓力的主要來源,應(yīng)采取有力措施解決該主要矛盾。整體來看,國內(nèi)目前出臺(tái)的穩(wěn)增長政策以長期改革性舉措為主,如針對(duì)收入分配不合理的減稅降費(fèi)、針對(duì)金融體系服務(wù)效率不足的金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,短期刺激性政策的使用仍然較少。

        既然外需萎縮來源于貿(mào)易沖突而非來源于改革問題,政府不應(yīng)對(duì)使用短期刺激政策有過多疑慮,為在這一輪中國被迫參與的中美經(jīng)濟(jì)對(duì)抗中獲勝,短期刺激和長期改革缺—不可。應(yīng)圍繞基建、教育、醫(yī)療等短板領(lǐng)域加大短期刺激力度,增加地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模,提升中央財(cái)政支出力度等。同時(shí),持續(xù)推進(jìn)房地產(chǎn)、資本市場等領(lǐng)域改革,完善土地供給制度,加快構(gòu)建房地產(chǎn)長效機(jī)制。壓實(shí)金融機(jī)構(gòu)、地方政府和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)責(zé)任,有效增加金融供給,增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效能。

        二是談判策略方面。和談并不能讓特朗普尊重中國利益,只有真正損及特朗普政府利益時(shí),美國才會(huì)真正尊重中國利益并在貿(mào)易談判中讓步。應(yīng)該化被動(dòng)為主動(dòng),當(dāng)美方采取拖延策略時(shí),中國應(yīng)主動(dòng)出擊,針對(duì)美方的薄弱領(lǐng)域進(jìn)行反擊。例如,人民幣匯率因特朗普宣布對(duì)剩下3000億美元中國商品加征關(guān)稅而一舉突破7的整數(shù)關(guān)口,一定程度上使美方陷入矛盾境地:指責(zé)中國“操縱匯率”于理不合,但人民幣貶值又將促使美元升值,而特朗普一直對(duì)美元升值持不滿態(tài)度。近期人民幣匯率因中美貿(mào)易沖突升溫而持續(xù)走低可以進(jìn)一步激化美方的矛盾心理。

        (作者李湛為中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長,方鵬飛為中山證券研究所債券組主管;編輯:郝洲)

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