謝聰敏

上半年宏觀經(jīng)濟(jì)增速運(yùn)行在合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)中有進(jìn)，且增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)得到改善。但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，消費(fèi)增速仍較低迷，固定資產(chǎn)投資積極性低于上年同期，房地產(chǎn)投資和產(chǎn)銷不甚理想，資金面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度減弱，地方財(cái)政狀況較為緊張等問(wèn)題較為突出，PMI指數(shù)下降到榮枯線下，PPI指數(shù)保持同比微幅增長(zhǎng)，上述情況值得進(jìn)一步關(guān)注。

一、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)中有進(jìn)

2019年上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）45.09萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.3%，增速較上年同期回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，較一季度回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；GDP環(huán)比增長(zhǎng)1.6%，環(huán)比增速較一季度加快0.2個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速總體保持在合理區(qū)間運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)中有進(jìn)。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)涵來(lái)看，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用不斷鞏固，資本形成總額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率保持穩(wěn)定，貨物和服務(wù)凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)正；第二產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)較上年同期有所提升。

（一）GDP增速保持在合理區(qū)間運(yùn)行

2019年二季度GDP 237500億元，當(dāng)季同比增長(zhǎng)6.2%，增速較上年同期回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，較上季度回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。上半年，GDP累計(jì)45.09萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.3%，增速較上年同期回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，較一季度回落0.1個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖1）。如果用今年上半年6.3%的累計(jì)同比增速反推同比增加額，則今年上半年GDP較上年同期增加2.67萬(wàn)億元，仍然是近四年同期最高值。

從二季度GDP當(dāng)季同比增速和上半年GDP累計(jì)同比增速看，二者增速雖然較一季度和上年同期均有所回落，但仍保持在同比增長(zhǎng)6%-6.5%的合理區(qū)間運(yùn)行。

圖1 2016年一季度-2019年二季度GDP累計(jì)同比增長(zhǎng)率情況，%

圖2 2016年一季度-2019年二季度GDP當(dāng)季環(huán)比增長(zhǎng)率情況，%

從環(huán)比增長(zhǎng)率看，2019年二季度GDP環(huán)比上季度增長(zhǎng)1.6%，增速較一季度加快0.2個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)圖2）。二季度GDP實(shí)際是在一季度環(huán)比增長(zhǎng)1.4%的基礎(chǔ)上繼續(xù)加速增長(zhǎng)。

綜上，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速雖然略有回落，但仍在合理區(qū)間運(yùn)行，繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

（二）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化

1.貨物和服務(wù)凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)提升

貨物和服務(wù)凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)較上年同期大幅提升。從支出法角度看，2019年上半年最終消費(fèi)支出、資本形成總額、貨物和服務(wù)凈出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率分別為60.1%、19.2%和20.7%，最終消費(fèi)支出、資本形成總額對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率分別較上年下降18.4個(gè)百分點(diǎn)和12.2個(gè)百分點(diǎn)，貨物和服務(wù)凈出口對(duì)GDP貢獻(xiàn)率較上年同期回升了30.6個(gè)百分點(diǎn)。上述情況可知，第一，最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率仍在三分之二以上，即消費(fèi)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的首要?jiǎng)恿?；第二，貨物與服務(wù)凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率較上年同期有大幅提升，主要與凈出口較上年同期大幅增長(zhǎng)有關(guān)，上半年凈出口額1.24萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)37.20%，上年同期為同比下降29.48%。第三，最終消費(fèi)支出、資本形成總額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率較上年同期有所回落，一方面與貨物與服務(wù)凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率較上年同期大幅改觀有關(guān)，另一方面也與社會(huì)消費(fèi)品零售總額、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額同比增速較上年同期回落有關(guān)。

2.第二產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率較上年同期提升，金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率下降

按三次產(chǎn)業(yè)劃分，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為2.60%、37.10%和60.30%，第一產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率均較上年同期回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，第二產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率較上年同期上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，較一季度上升0.20個(gè)百分點(diǎn)，第二產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)上升。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為30.56%，較上年同期上升2.02個(gè)百分點(diǎn)，較一季度上升0.68個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)亦在提升。

第三產(chǎn)業(yè)中，金融業(yè)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為7.56%，較上年同期下降0.47個(gè)百分點(diǎn)，較一季度上升0.97個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為7.82%，較上年同期下降1.09個(gè)百分點(diǎn)，較一季度下降0.59個(gè)百分點(diǎn)。2009年以來(lái)，金融業(yè)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率最高時(shí)接近9%，房地產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率曾超過(guò)11%。

工業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較上年同期提升，金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)則有不同程度下降，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整取得成效。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中值得關(guān)注的問(wèn)題

雖然上半年經(jīng)濟(jì)增速保持在合理區(qū)間運(yùn)行，但結(jié)合其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，仍然存在以下五個(gè)方面的問(wèn)題，值得引起關(guān)注。

（一）受“國(guó)五”汽車去庫(kù)存影響，消費(fèi)增速較前5個(gè)月加快

1-6月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額195210.00億元，名義同比增長(zhǎng)8.40%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)6.70%），增速較上年同期回落1.00個(gè)百分點(diǎn)。

按經(jīng)營(yíng)單位所在地劃分，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額166924.00億元，同比增長(zhǎng)8.30%，增速較上年同期回落0.90個(gè)百分點(diǎn)；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額28286.00億元，同比增長(zhǎng)9.10%，增速較上年同期回落1.40個(gè)百分點(diǎn)。按消費(fèi)形態(tài)劃分，商品零售收入173930.00億元，同比增長(zhǎng)8.30%，增速較上年同期回落1.00個(gè)百分點(diǎn)；餐飲收入21279.00億元，同比增長(zhǎng)9.40%，增速較上年同期回落0.50個(gè)百分點(diǎn)。

上半年期間，尤其是6月期間，社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)名義增速雖然仍低于上年同期，但較前5個(gè)月出現(xiàn)加速上升態(tài)勢(shì)，從限額以上批發(fā)零售商貿(mào)業(yè)商品零售額6月當(dāng)月及上半年情況看，6月當(dāng)月，汽車類消費(fèi)3669.00億元，同比增長(zhǎng)17.20%，上年同期為同比下降7.00%，增速較上月加快15.10個(gè)百分點(diǎn)；上半年，汽車類消費(fèi)19113.00億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)1.20%，與1-5月相比，增速轉(zhuǎn)正?？梢哉f(shuō)，汽車類消費(fèi)成為拉動(dòng)社會(huì)消費(fèi)品零售總額加速上升的主要?jiǎng)恿?。主要原因與國(guó)家生態(tài)環(huán)境部發(fā)布通知，北京、天津、河北、山東、河南省（市）將于2019年1月1日提前實(shí)施輕型汽車“國(guó)六”排放標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致“國(guó)五”標(biāo)準(zhǔn)汽車提前去庫(kù)存有關(guān)。

1-6月，全國(guó)網(wǎng)上零售額48161.00億元，同比增長(zhǎng)17.80%，增速較上年同期回落12.30個(gè)百分點(diǎn)。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額38165.00億元（占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為19.60%，占比較上年同期上升2.20個(gè)百分點(diǎn)），同比增長(zhǎng)21.60%，增速較上年同期回落8.20個(gè)百分點(diǎn)。在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃、穿、用類商品分別增長(zhǎng)29.30%、21.40%和19.60%，三類商品零售額同比增速分別較上年同期回落13.00個(gè)百分點(diǎn)、2.70個(gè)百分點(diǎn)和9.80個(gè)百分點(diǎn)。上述情況表明，網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)增速雖然保持同比兩位數(shù)高速增長(zhǎng)，但也出現(xiàn)了全方位同步回落態(tài)勢(shì)。

2019年上半年，消費(fèi)保持同比正增長(zhǎng)，仍低于上年同期，表現(xiàn)為城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村、商品零售和餐飲的同步、全方位回落。以中青年為主導(dǎo)的網(wǎng)上商品零售額同比增速較上年同期亦出現(xiàn)回落，表明作為消費(fèi)主力群體的中青年，其消費(fèi)意愿較上年同期回落較為明顯。消費(fèi)累計(jì)增速較1-5月有所加快，主要與“國(guó)五”標(biāo)準(zhǔn)汽車去庫(kù)存，拉動(dòng)消費(fèi)在短期內(nèi)增長(zhǎng)有關(guān)，但上述因素屬于提前透支消費(fèi)且不可持續(xù)，消費(fèi)增速能否保持加速上升態(tài)勢(shì)仍待觀察。

（二）固定資產(chǎn)投資增速仍低于上年同期，第二產(chǎn)業(yè)增速回落明顯

1-6月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額299100.00億元，同比增長(zhǎng)5.80%，增速較上年同期回落0.20個(gè)百分點(diǎn)。上半年固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額同比增速較前5個(gè)月有所加快，但仍低于上年同期。

第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資額100070.00億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)2.90%，增速較上年同期回落0.90個(gè)百分點(diǎn)，較2019年1-5月回落0.30個(gè)百分點(diǎn)。第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資熱情不僅低于上年同期，且較前5個(gè)月亦有所回落。

在第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)3.30%，增速較上年同期回落0.60個(gè)百分點(diǎn)，較2019年1-5月累計(jì)增速回落0.20個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)投資累計(jì)同比增速低于上年同期，表明工業(yè)企業(yè)擴(kuò)張的積極性不足。

第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額190600.00億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)7.40%，增速較上年同期加快0.60個(gè)百分點(diǎn)，較2019年1-5月累計(jì)增速加快0.30個(gè)百分點(diǎn)。由于第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資額占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額比重超過(guò)了三分之二，故第三產(chǎn)業(yè)投資增速較前5個(gè)月加快是導(dǎo)致城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)累計(jì)完成額增速加快的主要原因。

第三產(chǎn)業(yè)中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）累計(jì)同比增長(zhǎng)4.10%，增速較上年同期回落3.20個(gè)百分點(diǎn)，比2019年1-5月累計(jì)增速加快0.10個(gè)百分點(diǎn)?；ㄍ顿Y增速仍低于上年同期，但較前5個(gè)月略有加快。

1-6月，民間固定資產(chǎn)投資完成額180289.00億元（占固定資產(chǎn)累計(jì)完成額比重為60.28%，占比較上年同期下降1.79個(gè)百分點(diǎn)），累計(jì)同比增長(zhǎng)5.70%，增速較上年同期回落2.70個(gè)百分點(diǎn)，較2019年1-5月累計(jì)增速加快0.40個(gè)百分點(diǎn)。同期，國(guó)有控股固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6.90%，增速較上年同期加快3.90個(gè)百分點(diǎn)，較2019年1-5月回落0.30個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)有控股投資力度明顯高于上年同期。上述情況表明，民間投資積極性明顯低于上年同期，且低于國(guó)有控股企業(yè)，國(guó)有控股企業(yè)仍是拉動(dòng)投資的主要?jiǎng)恿Α?/p>

綜上，上半年固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速雖保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，但投資熱情仍未超過(guò)上年同期，國(guó)有控股拉動(dòng)投資的勢(shì)頭較為明顯。雖然上半年投資增速較前5個(gè)月有所加快，但主要是通過(guò)第三產(chǎn)業(yè)投資拉動(dòng)實(shí)現(xiàn)的，作為主要用鋼行業(yè)的第二產(chǎn)業(yè)，其固定資產(chǎn)投資增速較前5個(gè)月出現(xiàn)回落，難以拉動(dòng)鋼材消費(fèi)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

（三）房地產(chǎn)實(shí)際投資（剔除土地購(gòu)置費(fèi)）保持同比個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，商品房產(chǎn)銷狀況不甚理想

1-6月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資（以下簡(jiǎn)稱房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)名義投資）累計(jì)完成額61609.00億元（占固定資產(chǎn)投資完成額比重為20.06%，占比較上年同期上升6.67個(gè)百分點(diǎn)），同比增長(zhǎng)10.90%，增速較上年同期加快1.20個(gè)百分點(diǎn)，較2019年1-5月回落0.30個(gè)百分點(diǎn)。

1-6月，剔除土地購(gòu)置費(fèi)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資（以下簡(jiǎn)稱房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)實(shí)際投資）累計(jì)完成額41445.25億元，同比增長(zhǎng)5.47%，上年同期為同比下降4.86%。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)實(shí)際投資同比增速繼續(xù)保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，雖較上年同期有較大改觀，但累計(jì)增速仍未達(dá)到2017年同期水平。

房屋新開(kāi)工面積雖保持同比兩位數(shù)增長(zhǎng)，但增速較2017年、2018年同期和前5個(gè)月均有不同程度回落，本年購(gòu)置土地面積繼續(xù)在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間運(yùn)行，表明房地產(chǎn)企業(yè)未來(lái)擴(kuò)張速度減緩。房屋施工面積累計(jì)同比增速連續(xù)3個(gè)月保持在8.80%的水平，房屋竣工面積累計(jì)降幅較2017年、2018年同期和前5個(gè)月均有所擴(kuò)大，表明房屋建設(shè)積極性下降，建設(shè)進(jìn)度減緩。

商品房銷售面積同比降幅較前5個(gè)月擴(kuò)大，且降幅環(huán)比擴(kuò)大態(tài)勢(shì)已經(jīng)延續(xù)了3個(gè)月。商品房銷售額累計(jì)同比增速較前5個(gè)月繼續(xù)回落。商品房待售面積雖保持同比下降，但降幅逐月收窄。上述情況表明，今年上半年商品房銷售面積增速不僅低于前兩年同期，在今年內(nèi)也出現(xiàn)降幅逐月擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)，商品房銷售不甚理想，且去庫(kù)存步伐在減慢，但商品房銷售額卻仍保持同比正增長(zhǎng)。

（四）資金面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度減弱，定金、個(gè)人按揭是房地產(chǎn)企業(yè)資金來(lái)源的主流

1.金融系統(tǒng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度有所減弱

6月，非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體新增貸款9159.80億元，比上年同期少增577.04億元。從非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體新增貸款構(gòu)成情況看，非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體同比少增577.04億元主要為中長(zhǎng)期貸款較上年同期少增143.61億元，票據(jù)融資少增1980.35億元，融資租賃少增41.09億元，各項(xiàng)墊款少增235.18億元所致。同時(shí)，短期貸款較上年同期多增加1823.20億元。

綜上，6月，企業(yè)融資成本較低的中長(zhǎng)期貸款、票據(jù)融資新增貸款量較上年同期有所減少，而融資成本較高的短期貸款增量卻大幅增加，表明金融系統(tǒng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度有所減弱。

2.定金及預(yù)收款、個(gè)人按揭貸款是房地產(chǎn)資金來(lái)源的主流

2019年上半年房地產(chǎn)行業(yè)資金來(lái)源占比呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：第一，國(guó)內(nèi)貸款所占比重略高于上年同期，但低于2017年同期，且從年初占資金來(lái)源合計(jì)的18%逐步下降至15%，這種情況與信貸政策因素影響有關(guān)。隨著銀保監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)改委等部門對(duì)銀行貸款、信托等主要融資渠道的收緊，預(yù)計(jì)下半年房地產(chǎn)企業(yè)國(guó)內(nèi)貸款的形勢(shì)將進(jìn)一步嚴(yán)峻；第二，定金及預(yù)收款、個(gè)人按揭貸款二者合計(jì)占比接近50%，仍是房地產(chǎn)企業(yè)資金的主要來(lái)源和重要支撐，下半年如果銀行信貸政策收緊，將對(duì)個(gè)人按揭貸款產(chǎn)生一定程度的不利影響。

（五）地方財(cái)政狀況對(duì)進(jìn)一步出臺(tái)減稅降費(fèi)政策積極性減弱

1.地方財(cái)政收支缺口擴(kuò)大

2019年上半年，地方（本級(jí)）財(cái)政收入56257.00億元，同比增長(zhǎng)3.30%，增速較上年同期回落4.70個(gè)百分點(diǎn)；地方（本級(jí)）財(cái)政支出106648.00億元，同比增長(zhǎng)10.80%，增速較上年同期加快3.00個(gè)百分點(diǎn)。

近4年來(lái)，地方財(cái)政赤字呈現(xiàn)逐年增加態(tài)勢(shì)，地方財(cái)政支出與收入同比增長(zhǎng)率之差達(dá)到最大值。

2.地方政府性基金收入同比下降，地方政府專項(xiàng)債券增加

2019年上半年，地方政府性基金收入29792.00億元，同比增長(zhǎng)1.60%，增速較上年同期回落31.20個(gè)百分點(diǎn)。地方政府性基金收入中，國(guó)有土地使用權(quán)出讓金收入（占地方政府性基金收入比重超過(guò)90%）同比下降0.80%（上年同期為同比增長(zhǎng)43.00%）。

上半年，社會(huì)融資規(guī)模增量中，地方政府專項(xiàng)債券累計(jì)11900.00億元，較上年同期增加8291.00，增長(zhǎng)了2.30倍，地方政府專項(xiàng)債券增量占社會(huì)融資規(guī)模增量比重為8.99%，占比較上年同期上升5.39個(gè)百分點(diǎn)。從近三年1-6月地方政府專項(xiàng)債券增量情況看，今年上半年地方政府專項(xiàng)債券增量達(dá)到近3年新高，占社會(huì)融資增量比重大幅上升。

由于減稅降費(fèi)各項(xiàng)政策的逐步落實(shí)，地方政府收入增速大幅回落，政府性基金收入甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，但地方政府支出增速雖有所回落，但仍超過(guò)了兩位數(shù)，且與收入增速極不匹配。在上述情況下，地方政府通過(guò)發(fā)行專項(xiàng)債券緩解財(cái)政壓力，導(dǎo)致地方政府專項(xiàng)債券猛增。目前來(lái)看，地方政府存在“囊中羞澀”的問(wèn)題，這種情況在在部分經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)則更甚，若長(zhǎng)此以往，勢(shì)必影響部分地區(qū)進(jìn)一步出臺(tái)減稅降費(fèi)政策的積極性。

（六）制造業(yè)PMI指數(shù)在榮枯線下，鋼鐵PMI指數(shù)呈整體收縮態(tài)勢(shì)

1.制造業(yè)PMI指數(shù)顯示供需矛盾較上月加劇

2019年6 月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，較上月未發(fā)生變化，繼續(xù)在榮枯線下運(yùn)行。從構(gòu)成制造業(yè)PMI的五個(gè)分類指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于臨界點(diǎn)，但均較上月有所回落；新訂單指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點(diǎn)，上述三項(xiàng)指標(biāo)除原材料庫(kù)存指數(shù)較上月略有回升外，其余指標(biāo)均在榮枯線下繼續(xù)下降。上述情況表明，制造業(yè)供給端活躍度明顯高于需求端，PMI指數(shù)未進(jìn)一步下降也主要與供給端在榮枯線上運(yùn)行有關(guān)。

從分企業(yè)規(guī)模PMI指數(shù)變化看，大型企業(yè)49.9%，較上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)49.1%，較上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)48.3%，較上月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

6月，大型制造業(yè)企業(yè)活躍度也下降到榮枯線下，中、小型制造業(yè)企業(yè)活躍度均較上月有所回升，但仍在榮枯線下運(yùn)行，并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。上述情況表明，與上月相比，全體制造業(yè)企業(yè)活躍度均不高，大型企業(yè)亦開(kāi)始受到影響。

從供求關(guān)系角度分析PMI分項(xiàng)指標(biāo)變化，新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)在榮枯線下繼續(xù)下降，在手訂單指數(shù)雖較上月略有回升，但仍在榮枯線下運(yùn)行，上述情況表明制造業(yè)國(guó)內(nèi)、國(guó)外下游需求預(yù)期較上月進(jìn)一步下降，在手訂單不足的預(yù)期依然存在?？傮w上看，需求方活躍度較上月下降，內(nèi)需動(dòng)力減弱，出口動(dòng)力不足，需求方不利因素增多。

生產(chǎn)指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)均較上月有所回落，采購(gòu)量指數(shù)更是下降到榮枯線之下，表明制造業(yè)企業(yè)受需求預(yù)期下降影響，其生產(chǎn)活躍度較上月下降，采購(gòu)活動(dòng)意愿出現(xiàn)明顯下降；進(jìn)口指數(shù)在榮枯線下較上月繼續(xù)下降；產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)與上月持平，表明制造業(yè)企業(yè)庫(kù)存產(chǎn)成品并未形成明顯積壓，但如果需求方預(yù)期持續(xù)下降，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)存在上升的可能；原材料庫(kù)存指數(shù)較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，仍處在榮枯線下，表明制造業(yè)企業(yè)對(duì)原材料補(bǔ)庫(kù)的意愿不強(qiáng)，只進(jìn)行了必要的補(bǔ)庫(kù)活動(dòng)；主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)較上月大幅下降2.8個(gè)百分點(diǎn)，表明由于制造業(yè)企業(yè)采購(gòu)意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致原材料價(jià)格上漲的預(yù)期受到遏制。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)仍保持在50%以上，表明制造業(yè)企業(yè)對(duì)未來(lái)呈謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

總體上看，6月制造業(yè)企業(yè)需求端預(yù)期較上月繼續(xù)回落，供給端中生產(chǎn)活躍度較高，但與生產(chǎn)相關(guān)的活動(dòng)活躍度較上月有所回落，體現(xiàn)出制造業(yè)企業(yè)主動(dòng)適應(yīng)需求端預(yù)期變化的特點(diǎn)，但由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的滯后性，供需矛盾較上月仍有所增大。

2.鋼鐵PMI指數(shù)呈整體收縮態(tài)勢(shì)，成本壓力仍較大

6月鋼鐵PMI指數(shù)48.2%，較上月下降1.8個(gè)百分點(diǎn)。各分項(xiàng)指標(biāo)中，新訂單指數(shù)47.9%，較上月回升1.2個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單指數(shù)45.3%，較上月下降6.3個(gè)百分點(diǎn)，表明國(guó)內(nèi)外需求活躍度均不足；生產(chǎn)指數(shù)49.1%，較上月下降6.9個(gè)百分點(diǎn)，表明國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)積極性大幅下降，一方面與需求端預(yù)期下降有關(guān)，另一方面與河北省部分地區(qū)實(shí)行環(huán)保限產(chǎn)有關(guān)；由于生產(chǎn)活躍度大幅下降，與生產(chǎn)相關(guān)的采購(gòu)量指數(shù)（47.8%）、原材料進(jìn)口指數(shù)（45.3%）、購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)（63.5%）也分別較上月下降3.4個(gè)百分點(diǎn)、6.3個(gè)百分點(diǎn)和4.2個(gè)百分點(diǎn)，鋼鐵企業(yè)采購(gòu)活動(dòng)呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，但購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)明顯高于其他指數(shù)，表明鋼鐵企業(yè)來(lái)自上游的原燃材料成本仍然較高；原材料庫(kù)存指數(shù)（43.5%）較上月下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，表明鋼鐵企業(yè)原材料不足的預(yù)期仍然存在，且較上月有所加劇，結(jié)合采購(gòu)量指數(shù)、購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)、原材料進(jìn)口指數(shù)可知，由于上游原燃材料成本仍然高企，鋼企采購(gòu)活動(dòng)積極性不高；產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)39.3%，較上月回升1.0個(gè)百分點(diǎn)，表明鋼鐵企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存雖較上月有所上升，但并未形成大量庫(kù)存積壓，若下游需求增速進(jìn)一步放緩，該項(xiàng)指標(biāo)有大幅上升的可能。

總體看，6月鋼鐵PMI指數(shù)除購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)保持在榮枯線之上運(yùn)行外，其余分項(xiàng)指數(shù)均下降到榮枯線下，表明鋼鐵企業(yè)供需預(yù)期均呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，值得注意的是購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)雖較上月有所回落，但仍保持在60%以上的高位，表明在需求預(yù)期沒(méi)有明顯改善的情況下，上游成本壓力雖較上月有所下降，但依然很大。

6月制造業(yè)PMI指數(shù)繼續(xù)在榮枯線下運(yùn)行，大型、中型、小型制造業(yè)企業(yè)活躍度均較上月有所下降，多數(shù)分項(xiàng)指標(biāo)下降到榮枯線下；鋼鐵PMI指數(shù)亦呈整體收縮態(tài)勢(shì)，上游原燃材料成本壓力依然存在?？傮w看，制造業(yè)和鋼鐵行業(yè)活躍度較上月繼續(xù)下降，既有不利因素依然存在，鋼鐵行業(yè)上游成本壓力較大。

（七）黑色冶煉業(yè)PPI指數(shù)顯示上游成本壓力較上月增大

1.PPI當(dāng)月同比零增長(zhǎng)，半數(shù)工業(yè)品價(jià)格較上月下降

6月當(dāng)月，全部工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比零增長(zhǎng)，增速較上年同期回落4.7個(gè)百分點(diǎn)，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。

6月當(dāng)月，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料價(jià)格同比下降0.3%（影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約0.22個(gè)百分點(diǎn)），上月為同比增長(zhǎng)0.6%月，其中，采掘工業(yè)價(jià)格上漲4.5%（漲幅較上月回落1.6個(gè)百分點(diǎn)）、原材料工業(yè)價(jià)格下降2.1%（降幅較上月擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)），加工工業(yè)價(jià)格同比零增長(zhǎng)（較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)）。生活資料價(jià)格同比上漲0.9%（影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平上漲約0.23個(gè)百分點(diǎn)），漲幅與上月持平，其中，食品價(jià)格上漲2.2%（漲幅與上月持平），衣著價(jià)格上漲1.6%（漲幅較上月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)），一般日用品價(jià)格上漲0.5%（漲幅較上月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)），耐用消費(fèi)品價(jià)格下降0.9%（降幅較上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)）。6月當(dāng)月PPI指數(shù)同比零增長(zhǎng)主要與原材料工業(yè)價(jià)格下降有關(guān)。

6月當(dāng)月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格顯示工業(yè)品價(jià)格上漲阻力較上月有繼續(xù)增大的趨勢(shì)，從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的6月下旬流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況可知，36種主要工業(yè)產(chǎn)品中有28種較5月下旬出現(xiàn)了不同程度下降，價(jià)格出現(xiàn)下降的工業(yè)產(chǎn)品品種較5月下旬增加6種。6月下旬，價(jià)格下降的28種工業(yè)產(chǎn)品中，黑色金屬類（6種產(chǎn)品）、有色金屬類（4種產(chǎn)品）、石油天然氣類（6種產(chǎn)品）價(jià)格較5月下旬全部下降；化工類10種產(chǎn)品中有6種價(jià)格下降（較5月下旬增加1種）；煤炭類7種產(chǎn)品中有4種價(jià)格下降（較5月下旬增加2種），1種價(jià)格持平；非金屬建材類3種產(chǎn)品中有2種價(jià)格較上期下降。

1-6月累計(jì)，PPI指數(shù)同比上漲0.3%，漲幅較上年同期回落3.6個(gè)百分點(diǎn)。1-6月PPI指數(shù)累計(jì)增速繼續(xù)保持同比微幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，漲幅不僅與上年同期差距拉大，且有進(jìn)一步回落的趨勢(shì)，顯示出工業(yè)品出廠價(jià)格在本年內(nèi)保持微幅上漲態(tài)勢(shì)，但上漲阻力有所增大。

2.PPI指數(shù)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，黑色金屬礦采選業(yè)PPI環(huán)比漲幅較大

6月當(dāng)月，PPI指數(shù)環(huán)比下降0.2%，上月為環(huán)比上漲0.2%，表明工業(yè)品出廠價(jià)格連續(xù)上漲動(dòng)力在6月終結(jié)。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比下降0.4%（影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約0.31個(gè)百分點(diǎn)），上月為環(huán)比上漲0.2%。其中，采掘工業(yè)價(jià)格下降0.1%，原材料工業(yè)價(jià)格下降1.0%，加工工業(yè)價(jià)格下降0.2%。生活資料價(jià)格環(huán)比持平。其中，食品、衣著和耐用消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比漲幅均較上月持平，一般日用品價(jià)格上漲0.1%。

從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的30個(gè)工業(yè)子行業(yè)PPI指數(shù)環(huán)比漲幅情況看，共有15個(gè)子行業(yè)PPI指數(shù)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，其中7個(gè)子行業(yè)PPI指數(shù)環(huán)比降幅較上月擴(kuò)大，8個(gè)子行業(yè)環(huán)比漲幅由正轉(zhuǎn)負(fù)，即6月有一半的工業(yè)子行業(yè)出廠價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)下降。

從15個(gè)環(huán)比增速保持正增長(zhǎng)的子行業(yè)看，PPI指數(shù)環(huán)比增速大于等于0.5%的工業(yè)子行業(yè)只有2個(gè)（較上月減少4個(gè)），分別是黑色金屬礦采選業(yè)（3.7%）、有色金屬礦采選業(yè)（0.7%），這兩個(gè)子行業(yè)中，黑色金屬礦采選業(yè)PPI指數(shù)環(huán)比增速較上月加快1.5個(gè)百分點(diǎn)，保持加速上升態(tài)勢(shì)，主要與近期鐵礦石價(jià)格上漲有關(guān)。有色金屬采礦業(yè)PPI環(huán)比漲幅較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，增速出現(xiàn)回落。其余PPI環(huán)比漲幅低于0.5%的子行業(yè)中，5個(gè)子行業(yè)環(huán)比增速較上月加快，5個(gè)子行業(yè)環(huán)比增速較上月回落，3個(gè)子行業(yè)環(huán)比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。

3.黑色治煉業(yè)PPI指數(shù)漲幅低于原燃材料類產(chǎn)品PPI指數(shù)漲幅

6月當(dāng)月，黑色金屬礦采選業(yè)PPI指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱黑色金屬礦PPI指數(shù)）同比上漲18.5%，漲幅較上月加快4.3個(gè)百分點(diǎn)；黑色金屬治煉和壓延加工業(yè)PPI指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱黑色治煉業(yè)PPI指數(shù)）同比下降0.5%，上月為同比增長(zhǎng)1.9%。

6月當(dāng)月，黑色治煉業(yè)PPI指數(shù)與黑色金屬礦PPI指數(shù)二者相差19.0個(gè)百分點(diǎn)，差距較上月進(jìn)一步擴(kuò)大了6.7個(gè)百分點(diǎn)，表明6月鋼鐵行業(yè)一方面要面對(duì)鋼材價(jià)格的下降，另一方面還要面對(duì)上游國(guó)內(nèi)礦成本的繼續(xù)大幅上升。

6月當(dāng)月，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)PPI指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱煤炭開(kāi)采業(yè)PPI指數(shù)）同比上漲3.4%，漲幅較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。煤炭開(kāi)采業(yè)PPI指數(shù)高出黑色治煉業(yè)PPI指數(shù)3.9個(gè)百分點(diǎn)，二者差距較上月進(jìn)一步擴(kuò)大。上述情況表明，在黑色治煉業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格已出現(xiàn)下降的情況下，煤炭開(kāi)采業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格仍保持增長(zhǎng)，鋼鐵行業(yè)燃料類成本較上月有所上升。

綜上，鋼鐵企業(yè)原燃料采購(gòu)成本繼續(xù)上漲，經(jīng)營(yíng)壓力較上月進(jìn)一步增大

從下游主要用鋼行業(yè)PPI指數(shù)當(dāng)月同比增長(zhǎng)率情況看，多數(shù)行業(yè)PPI當(dāng)月同比增速保持在正增長(zhǎng)區(qū)間，但均為同比微幅增長(zhǎng)，電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、汽車制造業(yè)PPI指數(shù)同比降幅超過(guò)了黑色治煉業(yè)降幅。上述情況不具備使鋼材價(jià)格，特別是板材價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲的條件。

6月期間，PPI指數(shù)當(dāng)月同比增速回落至零增長(zhǎng)，黑色金屬治煉和壓延加工業(yè)PPI指數(shù)進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，但上游原燃材料出廠價(jià)格仍繼續(xù)保持同比正增長(zhǎng)，且與黑色治煉業(yè)PPI指數(shù)的差距較上月繼續(xù)擴(kuò)大。多數(shù)主要用鋼行業(yè)PPI指數(shù)同比漲幅保持微幅增長(zhǎng)，個(gè)別主要用鋼行業(yè)出廠價(jià)格降幅超過(guò)了鋼鐵行業(yè)。上述情況表明鋼鐵行業(yè)上游成本壓力較上月增大，行業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步受到侵蝕。

三、總結(jié)

總體來(lái)看，上半年宏觀經(jīng)濟(jì)增速保持在合理區(qū)間，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)得到改善。但消費(fèi)改善基于“國(guó)五”汽車的去庫(kù)存；固定資產(chǎn)投資投資增速，特別是第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資仍低于上年同期；房地產(chǎn)實(shí)際投資增速保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，產(chǎn)銷狀況不甚理想，資金以定金及預(yù)收款、個(gè)人按揭貸款為主；金融系統(tǒng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度減 弱；地方政府財(cái)政狀況較為緊張，對(duì)進(jìn)一步出臺(tái)減稅降費(fèi)政策的積極性不高；PMI指數(shù)下降到榮枯線下；PPI指數(shù)保持同比微幅增長(zhǎng)。上述問(wèn)題仍值得持續(xù)關(guān)注。