申凌燕

（北京安泰科信息股份有限公司，北京 100089）

1 2019上半年國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)走勢(shì)回顧

1.1 2019上半年國(guó)際鋁市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)

2019上半年，全球主要經(jīng)濟(jì)體在貿(mào)易摩擦的沖擊之下發(fā)展均放緩，制造業(yè)活動(dòng)不景氣，消費(fèi)市場(chǎng)萎靡不振，經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯增大。資金避險(xiǎn)情緒升溫，美指繼續(xù)走強(qiáng)，而金融屬性較強(qiáng)的大宗商品其價(jià)格全線走跌。從六種主要基本金屬價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，銅、鉛、鋅和鎳下行明顯，同比跌幅分別達(dá)11.2%、19.9%、18.0%和11.4%；與此同時(shí)，錫價(jià)格也下降了3.1%。對(duì)于鋁品種來(lái)說(shuō)，俄鋁受制裁事件的平息和海德魯Alunorte氧化鋁廠減產(chǎn)消息影響的減弱使得突發(fā)事件所帶來(lái)的利多因素消除，倫鋁跌幅高達(dá)16.3%。

表1-1 LME六種基本金屬三個(gè)月期貨價(jià)格表現(xiàn)對(duì)比 美元/噸

2019上半年，全球宏觀經(jīng)濟(jì)走弱拖累大宗商品價(jià)格，悲觀的市場(chǎng)情緒奠定倫鋁易跌難漲的基礎(chǔ)；受經(jīng)濟(jì)疲軟的影響，國(guó)外鋁需求呈現(xiàn)滯漲局面，而供應(yīng)量卻隨著新增產(chǎn)能以及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的投放不斷增加，供需關(guān)系階段性的情緒轉(zhuǎn)變加速倫鋁下跌；與此同時(shí)，美國(guó)宣布解除對(duì)俄鋁的制裁以及海德魯Alunorte氧化鋁廠減產(chǎn)事件影響的減弱也為倫鋁下行提供有利支撐。在多重利空因素的影響下，上半年國(guó)際鋁價(jià)連續(xù)下滑，價(jià)格跌至近三年低位水平。

圖1-1 倫敦金屬交易所鋁價(jià)走勢(shì)

分季度來(lái)看，2019年一季度，國(guó)際鋁價(jià)先抑后揚(yáng)，運(yùn)行重心有所下移，LME三月期鋁運(yùn)行區(qū)間為1785-1950美元/噸。1月，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，股市接連受挫，市場(chǎng)悲觀情緒蔓延，有色金屬普遍下跌；美國(guó)財(cái)政部1月底宣布解除對(duì)俄鋁的制裁，突發(fā)事件最大利多因素的影響暫時(shí)消除；與此同時(shí)，LME鋁錠庫(kù)存迅速增至近九個(gè)月高位，倫鋁進(jìn)入快速下跌通道。步入2、3月份，中美貿(mào)易談判釋放積極信號(hào)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境略有改善、鋁錠庫(kù)存也開(kāi)始下降，鋁價(jià)企穩(wěn)反彈。2019年二季度，國(guó)際宏觀環(huán)境動(dòng)蕩不安，為國(guó)外電解鋁市場(chǎng)蒙上一層陰影，倫鋁繼續(xù)下探。5月美國(guó)宣布對(duì)2000億美元中國(guó)商品的懲罰性關(guān)稅稅率提高至25%，隨后對(duì)伊朗、墨西哥實(shí)施制裁和進(jìn)行關(guān)稅威脅，同時(shí)又宣布自6月5日起終止對(duì)印度的普惠制待遇，美國(guó)挑起的單邊貿(mào)易保護(hù)主義引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的擔(dān)憂。季度內(nèi)美國(guó)關(guān)鍵國(guó)債收益率倒掛程度曾創(chuàng)12年來(lái)最深，全球經(jīng)濟(jì)的走弱發(fā)展給鋁價(jià)帶去不小壓力。

2019上半年，LME現(xiàn)貨月和三月期鋁平均價(jià)分別為1826美元/噸和1849美元/噸，同比分別下跌17.3%和16.3%。

1.2 2019上半年中國(guó)鋁市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)

2019上半年，SHFE基本金屬價(jià)格明顯下滑，走勢(shì)同外盤(pán)趨同。其中，鉛和鋅表現(xiàn)最差，同比分別下跌11.7%和15.7%，銅價(jià)跌幅達(dá)8.2%。相比之下，滬鋁抗跌性較強(qiáng)，上半年SHFE三月均價(jià)13786元/噸，同比下降5.6%。

圖1-2 上海期貨交易所鋁價(jià)走勢(shì)

表1-2 SHFE基本金屬三個(gè)月期貨價(jià)格表現(xiàn)對(duì)比 元/噸

2019上半年，國(guó)內(nèi)期鋁價(jià)格先抑后揚(yáng)，運(yùn)行區(qū)間較2018年明顯下降。分季度來(lái)看，一季度時(shí)，國(guó)內(nèi)期鋁價(jià)格延續(xù)2018年下半年以來(lái)的下行走勢(shì)。氧化鋁、陽(yáng)極等原材料價(jià)格的快速下滑導(dǎo)致成本端對(duì)鋁價(jià)的支撐減弱；春節(jié)后下游加工企業(yè)開(kāi)工時(shí)間較晚，國(guó)內(nèi)消費(fèi)未見(jiàn)明顯起色，鋁錠庫(kù)存快速累積至175萬(wàn)噸左右，供應(yīng)壓力如期顯現(xiàn)。但是國(guó)內(nèi)刺激政策的對(duì)沖效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，對(duì)大宗商品價(jià)格有較強(qiáng)支撐。步入二季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相對(duì)強(qiáng)勁，減負(fù)降稅政策正式實(shí)施，一季度GDP增速至6.4%，實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境預(yù)期較好，為滬鋁營(yíng)造上漲氛圍；鋁消費(fèi)全面恢復(fù)，庫(kù)存快速下降；同時(shí)，氧化鋁價(jià)格觸底反彈使得電解鋁成本支撐作用顯著增強(qiáng)，利多影響集體釋放，滬鋁快速上行。

圖1-3 國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)表現(xiàn)

表1-3 國(guó)內(nèi)外期貨交易所鋁加權(quán)平均價(jià) LME：美元/噸 SHFE：元/噸

2 2019上半年國(guó)外電解鋁生產(chǎn)情況

2.1 中國(guó)以外地區(qū)電解鋁生產(chǎn)情況

近兩年受益于國(guó)際鋁價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，中國(guó)以外地區(qū)電解鋁行業(yè)利潤(rùn)明顯改觀，國(guó)外電解鋁廠加快新增產(chǎn)能和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的投放速度，中東、北美和歐洲是增量比較大的地區(qū)，2019年國(guó)外電解鋁總產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)創(chuàng)近幾年新高。

從新增情況來(lái)看，2018年12月Alba鋁廠的6號(hào)線擴(kuò)建項(xiàng)目建成投產(chǎn)，該項(xiàng)目產(chǎn)能規(guī)劃54萬(wàn)噸/年，是2018年國(guó)外最大的新建項(xiàng)目，建成后使得Alba總產(chǎn)能達(dá)150萬(wàn)噸/年，對(duì)2019年國(guó)外電解鋁總產(chǎn)量產(chǎn)生比較大的影響。

從復(fù)產(chǎn)情況來(lái)看，美國(guó)在2018年重啟的New Madrid、Hawesville和Warrick鋁廠于2019年將逐步增產(chǎn)，北美地區(qū)電解鋁產(chǎn)量得以提高；荷蘭的Delfzijl鋁廠在2018年2月重啟，預(yù)計(jì)在2019下半年滿產(chǎn)運(yùn)行。此外，2019年5，巴西聯(lián)邦法院解除了對(duì)海德魯Alunorte氧化鋁廠的生產(chǎn)禁令，Alunorte如若復(fù)產(chǎn)，海德魯部分持股的Albras電解鋁廠產(chǎn)量也將隨著Alunorte的提量而增加。

根據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)IAI的統(tǒng)計(jì)，2019年5月份世界原鋁產(chǎn)量（不含中國(guó)）為235萬(wàn)噸，與去年持平；2019年1-5月份世界原鋁累計(jì)產(chǎn)量（不含中國(guó)）為1147萬(wàn)噸，同比下降0.7%。安泰科預(yù)計(jì)2019上半年國(guó)外電解鋁產(chǎn)量將達(dá)到1389萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.4%。

圖2-1 國(guó)外電解鋁日均產(chǎn)量

2019上半年由于國(guó)外產(chǎn)量增長(zhǎng)使得供應(yīng)端缺口收窄，部分地區(qū)鋁錠升水幅度明顯減小，但是區(qū)域性供應(yīng)緊張也造成一些地區(qū)升水加劇。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年5月，歐洲鹿特丹鋁錠升水大致在149美元/噸左右，同比下降33.3%，較2018年底上漲15.5%；日本鋁錠升水大致在105美元/噸，同比下降18.6%，與2018年底基本持平；美國(guó)中西部升水大致在298美元/噸左右，同比增加42.1%，較2018年底上漲42.6 %。

圖2-2 國(guó)外鋁錠現(xiàn)貨升水情況

2.2 中國(guó)電解鋁生產(chǎn)情況

2019年上半年，中國(guó)電解鋁產(chǎn)能繼續(xù)處于不斷變化當(dāng)中，在產(chǎn)能關(guān)停和退出的同時(shí)一部分新增產(chǎn)能也陸續(xù)投放。一季度時(shí)，由于鋁價(jià)偏低，鋁企虧損依然嚴(yán)重，關(guān)停范圍在2018年底的基礎(chǔ)上有所擴(kuò)大。根據(jù)安泰科的統(tǒng)計(jì)，2019年1-6月份，新增關(guān)停產(chǎn)能148萬(wàn)噸/年，其中永久關(guān)停73萬(wàn)噸/年，大多用于產(chǎn)能置換；臨時(shí)關(guān)停75萬(wàn)噸/年。一季度關(guān)停產(chǎn)能占比74%，二季度占比26%。二季度時(shí)，隨著鋁價(jià)上漲、成本下移，鋁企經(jīng)營(yíng)情況明顯好轉(zhuǎn)，一些建成未投、新建產(chǎn)能和臨時(shí)關(guān)停產(chǎn)能紛紛投產(chǎn)或復(fù)產(chǎn)。根據(jù)安泰科的統(tǒng)計(jì)，2019年1-6月份，運(yùn)行產(chǎn)能新增加156萬(wàn)噸，大部分為建成新投產(chǎn)能。其中一季度新增產(chǎn)能占比36%，二季度占比64%。 2019年6月底，中國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為3658萬(wàn)噸/年。

根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2019年6月，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為298.6萬(wàn)噸，同比下降3.1%；1-6月份電解鋁產(chǎn)量合計(jì)為1786萬(wàn)噸，同比下降0.78%。

圖2-3 中國(guó)電解鋁月度折年率產(chǎn)量變化（萬(wàn)噸）

圖2-4 2019上半年中國(guó)電解鋁產(chǎn)能變化情況

成本方面，2019上半年中國(guó)煤炭、氧化鋁、炭陽(yáng)極價(jià)格同比都有所回落，電解鋁成本重心整體下移。分月度來(lái)看，上半年成本以“V”字型先降后增走勢(shì)發(fā)展，6月份受氧化鋁價(jià)格大幅上漲的帶動(dòng)，中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均成本顯著上移。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2019年6月，中國(guó)電解鋁行業(yè)平均含稅加權(quán)完全成本約14474元/噸，較年初上漲0.6%。上半年中國(guó)電解鋁行業(yè)平均含稅加權(quán)完全成本約13960元/噸，低于同期SHFE三月期鋁均價(jià)約174元/噸。

綜上所述，巖溶地區(qū)地形切割強(qiáng)烈，地下河天窗、有水溶洞、溶井較多，礦體開(kāi)采對(duì)地下水水質(zhì)沒(méi)有微生物、毒理及化學(xué)污染，但會(huì)使地下水渾濁度增加。礦區(qū)全部屬靖西縣縣城供水水源—龍?zhí)兜叵潞友a(bǔ)給區(qū)，礦區(qū)地下水污染將對(duì)靖西縣縣城供水源的水質(zhì)渾濁度產(chǎn)生一定的影響。采礦剝離表土在降雨沖刷作用下泥漿可能堵塞地下河通道，改變地下水流場(chǎng)，容易引起旁邊洼地經(jīng)常性的洪澇災(zāi)害，尤其在愛(ài)桐至果隆一帶以及新光等地低洼處，易引起內(nèi)澇。

圖2-5 中國(guó)電解鋁完全成本、現(xiàn)金成本、SHFE3M價(jià)格走勢(shì)

表2-1 2019上半年中國(guó)電解鋁盈虧情況（含稅，元/噸）

在6月統(tǒng)計(jì)的全國(guó)合計(jì)3658萬(wàn)噸運(yùn)行產(chǎn)能中，盈利產(chǎn)能為372.7萬(wàn)噸，盈利比重僅有10%。因氧化鋁成本差異不大，電力成本低的地區(qū)優(yōu)勢(shì)明顯，新疆、山東、四川、內(nèi)蒙古等地是行業(yè)成本較低的地區(qū)。

根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年1-3月中國(guó)鋁冶煉行業(yè)利潤(rùn)總額為-8.3億元，同比大幅下降5949.1%。

3 中國(guó)鋁及相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)出口情況

圖3-1 滬倫比值

圖3-2 中國(guó)原鋁凈進(jìn)口量

2019年1-5月份，中國(guó)鋁合金的進(jìn)出口量同比均增加。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月鋁合金進(jìn)口量1.1萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)21.4%，同比增長(zhǎng)106.9%；出口鋁合金4.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.0%，同比增加10.4%。2019年1-5月累計(jì)進(jìn)口量為4.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)73.7%，出口量22.9萬(wàn)噸，同比增加14.7%。

圖3-3 中國(guó)鋁合金進(jìn)出口量

圖3-4 中國(guó)鋁材出口量

2019上半年，縱然國(guó)際鋁價(jià)大幅下跌，而國(guó)內(nèi)價(jià)格相對(duì)偏強(qiáng)，出口利潤(rùn)也明顯減少，但2018年的出口訂單合同在2019繼續(xù)執(zhí)行，導(dǎo)致今年1-5月份鋁材出口量依然很高。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2019年5月中國(guó)鋁材出口量達(dá)到48.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.1%，環(huán)比增長(zhǎng)12.8%；1-5月累計(jì)出口鋁材219.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.0%。5月中國(guó)鋁材進(jìn)口量達(dá)到3.0萬(wàn)噸，同比下降17.8%，環(huán)比下降3.6%；1-5月累計(jì)進(jìn)口鋁材13.4萬(wàn)噸，同比下降20.7%。

4 2019上半年全球原鋁消費(fèi)情況

4.1 中國(guó)以外地區(qū)原鋁消費(fèi)情況

2019上半年，中國(guó)以外地區(qū)原鋁消費(fèi)情況表現(xiàn)平平，未有明顯增量。據(jù)估計(jì)，2019上半年中國(guó)以外地區(qū)的原鋁消費(fèi)量約為1495萬(wàn)噸，與去年同期基本持平，國(guó)外市場(chǎng)依然呈供應(yīng)短缺格局，但短缺幅度收窄。

圖4-1 國(guó)外原鋁消費(fèi)量對(duì)比（千噸）

六大洲中，除了非洲和歐洲地區(qū)消費(fèi)保持增長(zhǎng)，其它四大洲均有不同程度的下降。分國(guó)家來(lái)看，非洲的埃及和亞洲的泰國(guó)、越南，以及歐洲的俄羅斯、丹麥等國(guó)家消費(fèi)增速較高；而印尼、土耳其和委內(nèi)瑞拉等國(guó)家消費(fèi)量有比較大的減少。

4.2 中國(guó)原鋁消費(fèi)情況

2019上半年，為降低全球經(jīng)濟(jì)共振下跌對(duì)國(guó)內(nèi)造成的影響，中國(guó)政府在一季度時(shí)施行了一系列寬松的貨幣和財(cái)政政策，包括降準(zhǔn)、減負(fù)降稅、加大基建投資力度等。在政策的刺激之下，上半年國(guó)內(nèi)原鋁消費(fèi)較去年同期有一定好轉(zhuǎn)；同時(shí)，鋁材出口量的繼續(xù)增長(zhǎng)也為拉動(dòng)原鋁消費(fèi)做出較大貢獻(xiàn)。

從庫(kù)存變化來(lái)看，2019年一季度是傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，且春節(jié)之后加工企業(yè)開(kāi)工時(shí)間比較晚，因此縱然供應(yīng)端增速較低，但是在需求更弱的情況下鋁錠庫(kù)存如期增加。從1月底開(kāi)始，經(jīng)過(guò)7周的時(shí)間，庫(kù)存增至175萬(wàn)噸；3月末，消費(fèi)恢復(fù)帶動(dòng)庫(kù)存出現(xiàn)下降拐點(diǎn)。截至2019年一季度末，國(guó)內(nèi)可統(tǒng)計(jì)社會(huì)鋁錠庫(kù)存在165萬(wàn)噸左右，較2018年末上漲約31%。步入二季度，鋁消費(fèi)全面恢復(fù)，同時(shí)供應(yīng)端持續(xù)疲軟，國(guó)內(nèi)原鋁基本面明顯好轉(zhuǎn)，庫(kù)存快速下降。截至6月底，國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存降至100萬(wàn)噸左右，處于近年低位水平。

圖4-2 中國(guó)鋁錠社會(huì)庫(kù)存

圖4-3 中國(guó)房地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)（累計(jì)同比）

2019上半年我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中有憂。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，1-5月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資41420.27億元，同比增長(zhǎng)11.2%，增速比1-4月份回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。1-5月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長(zhǎng)8.8%，增速較去年同期增長(zhǎng)6.8個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)10.5%，增速較去年同期下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；房屋竣工面積同比下降12.4%，降幅較去年同期有所擴(kuò)大；房屋銷(xiāo)售面積同比增速由去年同期的2.9%降至-1.6%。

2019年以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委共批復(fù)26項(xiàng)涉及交通、能源、水利等傳統(tǒng)重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，總投資達(dá)6000億元。加大基建項(xiàng)目的投資力度是國(guó)家為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的主要抓手之一，進(jìn)而可有效拉動(dòng)鋁消費(fèi)。但是由于項(xiàng)目建設(shè)的周期性和資金等因素，政策實(shí)施的實(shí)際影響還不是特別明顯。2019上半年中國(guó)電網(wǎng)投資繼續(xù)下降，1-5月份電網(wǎng)工程投資完成額 1157億元，同比下降18.2%；其中，5月份單月投資完成額354億元，同比下降15.9%。

圖4-4 電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額

2019上半年汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)整體下降的趨勢(shì)沒(méi)有有效緩解，消費(fèi)動(dòng)能沒(méi)有得到有效提升，生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)放慢產(chǎn)銷(xiāo)節(jié)奏以減輕終端市場(chǎng)壓力。5月汽車(chē)產(chǎn)量184.8萬(wàn)輛，環(huán)比下降9.9%，同比下降21.2%。其中：乘用車(chē)生產(chǎn)149.1萬(wàn)輛，環(huán)比下降10.2%，同比下降23.7%。商用車(chē)生產(chǎn)35.7萬(wàn)輛，環(huán)比下降8.8%，同比下降8.5%。1-5月份，中國(guó)汽車(chē)?yán)塾?jì)生產(chǎn)1023.7萬(wàn)輛，同比下降13.0%，降幅比1-4月份略有擴(kuò)大。其中乘用車(chē)產(chǎn)量837.9萬(wàn)輛，同比下降15.6%；商用車(chē)產(chǎn)量185.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)0.7%。

圖4-5 中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量

2019上半年，中國(guó)家電行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，其中洗衣機(jī)產(chǎn)量同比增速整體有所提高，而空調(diào)和冰箱產(chǎn)量增速有一定下降。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年1-5月份，中國(guó)家用洗衣機(jī)、房間空氣調(diào)節(jié)器以及家用電冰箱產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)6.9%、11.0%、3.7%，增速比去年提高5.7、-5.1和-0.7個(gè)百分點(diǎn)。

總體來(lái)看，上半年主要原鋁消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)參差不齊，在經(jīng)濟(jì)處于下行周期和中國(guó)鋁消費(fèi)總量趨頂?shù)谋尘跋?，需求增量空間十分有限。但是上半年鋁材出口的不俗表現(xiàn)和國(guó)內(nèi)刺激政策的實(shí)施仍然為鋁消費(fèi)增長(zhǎng)做出了比較大的貢獻(xiàn)。

圖4-6 中國(guó)家電產(chǎn)量

根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2019年1-5月份，中國(guó)原鋁累計(jì)消費(fèi)量約為1491萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.0%；預(yù)計(jì)上半年中國(guó)原鋁消費(fèi)量為1806萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.8%，市場(chǎng)短缺22萬(wàn)噸；同期國(guó)外原鋁市場(chǎng)短缺104萬(wàn)噸，短缺幅度有一定收窄。綜合來(lái)看，上半年全球市場(chǎng)依然呈短缺格局，短缺量126萬(wàn)噸。

表4-1 中國(guó)原鋁市場(chǎng)供需平衡表（單位：萬(wàn)噸）

表4-2 國(guó)外原鋁市場(chǎng)供需平衡表（單位：萬(wàn)噸）

5 2019下半年電解鋁市場(chǎng)展望

◆新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)，供應(yīng)壓力顯現(xiàn)。2019年預(yù)計(jì)新增電解鋁產(chǎn)能179萬(wàn)噸/年，上半年建成31萬(wàn)噸/年，下半年仍有約148萬(wàn)噸/年產(chǎn)能建成并投產(chǎn)；與此同時(shí)，上半年新投及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能大部分集中在二季度，這些產(chǎn)能也會(huì)對(duì)下半年的產(chǎn)量做出較大貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)全年電解鋁產(chǎn)量將重新回歸正增長(zhǎng)至1.1%。

◆內(nèi)需或?qū)⒒嘏?，但增長(zhǎng)空間有限。2019下半年，在政策帶動(dòng)以及部分行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)的情況下，鋁消費(fèi)市場(chǎng)有一定好轉(zhuǎn)。其中電網(wǎng)工程在加大基建投資的背景下再獲得新動(dòng)力。2018年9月，國(guó)家能源局印發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)一批輸變電重點(diǎn)工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知》，為加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度，將在2018-2019年核準(zhǔn)9個(gè)重點(diǎn)輸變電線路，其中包括青海至河南、陜北到湖北、張北到雄安、雅中到江西、白鶴灘到浙江、南陽(yáng)-荊門(mén)-長(zhǎng)沙等7條特高壓線路。這是繼2012年之后又一次大規(guī)模特高壓建設(shè)。另外，在汽車(chē)行業(yè)，隨著符合國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)的車(chē)型不斷增加，以及減稅降費(fèi)等一系列政策措施效果的持續(xù)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)汽車(chē)行業(yè)景氣度會(huì)有一定提高。

因此，部分行業(yè)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)給鋁消費(fèi)市場(chǎng)注入一些活力，但是在全球以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展下行壓力依然較大的環(huán)境中，需求增量難以呈現(xiàn)高歌猛進(jìn)的盛況；與此同時(shí)，鋁消費(fèi)自身發(fā)展規(guī)律表明中國(guó)的鋁消費(fèi)強(qiáng)度已經(jīng)趨于頂峰，未來(lái)的增長(zhǎng)空間將十分有限。

◆出口市場(chǎng)不確定性因素多，下滑概率較大。2019年以來(lái)，縱然倫鋁大幅下跌，鋁價(jià)內(nèi)強(qiáng)外弱走勢(shì)分化明顯，但是在人民幣貶值的條件下、長(zhǎng)單合同的保障下以及緊抓出口退稅調(diào)整期的情況下，鋁材出口再創(chuàng)佳績(jī)，1-5月出口量同比增加11%。但是當(dāng)前美國(guó)發(fā)起的單邊貿(mào)易保護(hù)主義政策席卷全球，中美貿(mào)易戰(zhàn)仍未結(jié)束，出口市場(chǎng)仍面臨很大的挑戰(zhàn)；同時(shí)，滬倫比值久居高位，鋁材出口利潤(rùn)空間大幅收窄，且國(guó)外市場(chǎng)需求不振，消費(fèi)增速預(yù)計(jì)會(huì)有明顯的下降，出口環(huán)境不樂(lè)觀造成下半年出口量下降概率較大。

表5-1 2017-2019年中國(guó)原鋁市場(chǎng)供需平衡表 單位：萬(wàn)噸

◆氧化鋁價(jià)格重心下移，成本支撐作用減弱。2019下半年，在海德魯復(fù)產(chǎn)以及阿聯(lián)酋鋁業(yè)投產(chǎn)的影響下，國(guó)外氧化鋁市場(chǎng)呈過(guò)剩的狀態(tài)，存在對(duì)中國(guó)的出口空間。并且國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量增速高于需求增速，市場(chǎng)需同時(shí)承受?chē)?guó)內(nèi)外的供應(yīng)壓力。全年供應(yīng)過(guò)剩的基本面不利于價(jià)格。從成本方面來(lái)看，氧化鋁價(jià)格的下行會(huì)倒逼原材料價(jià)格，但北方地區(qū)環(huán)保依然維持高壓政策，鋁土礦價(jià)格下行空間有限。北方地區(qū)氧化鋁生產(chǎn)成本維持高位，對(duì)氧化鋁價(jià)格形成支撐。在氧化鋁價(jià)格跌破北方氧化鋁企業(yè)成本線后，企業(yè)減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，未來(lái)會(huì)緩解市場(chǎng)部分過(guò)剩壓力。預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格將維持低位運(yùn)行，電解鋁成本支撐作用減弱。

表5-2 2017-2019年國(guó)外原鋁市場(chǎng)供需平衡表 單位：萬(wàn)噸

表5-3 2017-2019年全球原鋁市供需平衡表 單位：萬(wàn)噸

2019下半年，新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)，供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)；內(nèi)需或?qū)⒒嘏鲩L(zhǎng)空間有限，而出口量也將面臨較大下降風(fēng)險(xiǎn)；氧化鋁價(jià)格重心下移，成本支撐作用減弱。鑒于以上分析判斷，安泰科認(rèn)為下半年價(jià)格走勢(shì)不是很樂(lè)觀，預(yù)計(jì)2019下半年SHFE三月期鋁大致運(yùn)行區(qū)間為13300-14300元/噸，LME三月期鋁大致運(yùn)行區(qū)間為1740-1950美元/噸。