苑澤明 寧金輝 金字

【摘要】黨的十九大將建設(shè)生態(tài)文明提升為“千年大計(jì)”，如何創(chuàng)造優(yōu)美的生態(tài)環(huán)境已成為社會(huì)各界關(guān)注的重點(diǎn)話(huà)題。從理論和實(shí)證兩個(gè)方面研究了綠色發(fā)展背景下“文人高管”對(duì)企業(yè)環(huán)保投資行為的影響效應(yīng)及機(jī)制后發(fā)現(xiàn)：高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)環(huán)保投資具有正向的促進(jìn)作用，但相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷在國(guó)有企業(yè)環(huán)保投資中發(fā)揮的作用更大。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)：高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷和市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響呈現(xiàn)出互補(bǔ)關(guān)系。研究貢獻(xiàn)在于提供了“文人高管”能夠顯著改善環(huán)境治理的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，不僅拓展了企業(yè)環(huán)保投資影響因素的研究，而且有利于政府制定綠色人才引進(jìn)政策以推進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型，助推“美麗中國(guó)”建設(shè)，對(duì)企業(yè)的人力資本管理與高管團(tuán)隊(duì)建設(shè)亦有重要的啟示。

【關(guān)鍵詞】文人高管;學(xué)術(shù)經(jīng)歷;企業(yè)環(huán)保投資;綠色效應(yīng)

【中圖分類(lèi)號(hào)】F275

【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

【文章編號(hào)】1004-0994（2019）14-0012-9

一、引言

黨的十八大首次提出“美麗中國(guó)”的建設(shè)理念，將環(huán)境保護(hù)上升到前所未有的高度。黨的十九大進(jìn)一步指出“建設(shè)生態(tài)文明是中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計(jì)”。其中環(huán)保投資是中國(guó)建設(shè)生態(tài)文明和實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展的重要保障。企業(yè)作為環(huán)境污染的主體之一，其污染問(wèn)題會(huì)對(duì)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)以及其他企業(yè)產(chǎn)生外部性影響[1]，理應(yīng)按照“誰(shuí)污染誰(shuí)治理、誰(shuí)開(kāi)發(fā)誰(shuí)保護(hù)”原則將環(huán)境成本內(nèi)部化，積極進(jìn)行環(huán)境保護(hù)投資，推進(jìn)自身清潔生產(chǎn)，發(fā)揮環(huán)境治理的主體作用。然而中國(guó)企業(yè)普遍存在環(huán)保投資不足的現(xiàn)象[2]，只注重短期的經(jīng)濟(jì)效益，忽略長(zhǎng)期的環(huán)境效益，而本應(yīng)該發(fā)揮監(jiān)管作用的政府卻成為了中國(guó)環(huán)保投資的主體[3]。

改革開(kāi)放初期，中國(guó)大批高校教師和科研人員紛紛選擇下海經(jīng)商，形成了獨(dú)特的“文人下海”景象。如中關(guān)村地區(qū)出現(xiàn)了許多由科技人員自主創(chuàng)辦的“兩通兩?！薄奥?lián)想公司”等科技企業(yè)?！拔娜烁吖堋睉{借較豐富的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和較強(qiáng)的社會(huì)責(zé)任意識(shí)[4，5]，已成為中國(guó)智力資本和社會(huì)資本的重要組成部分。但知識(shí)經(jīng)濟(jì)的到來(lái)使學(xué)者市場(chǎng)化的研究?jī)A向愈加明顯，這就要求學(xué)者的價(jià)值觀(guān)不再局限于“學(xué)術(shù)研究”，而是更多向關(guān)注社會(huì)服務(wù)和社會(huì)發(fā)展等多元化價(jià)值體系轉(zhuǎn)變[6]。從本質(zhì)特征上來(lái)看，學(xué)者普遍屬于熱情的理想主義者，具備明確的價(jià)值取向，向往著自我構(gòu)建的可供精神棲居的理想王國(guó)，追求一種智慧而安靜的人生，身體力行去創(chuàng)造美好世界[7]。同時(shí)真正的學(xué)者將“自覺(jué)”與“他覺(jué)”集于一體，求知的目的在于服務(wù)公眾，使別人能夠擁有一種美好的生活?！疤焖{(lán)、地綠、水清”作為理想愿景的重要內(nèi)容，是每一位公民都向往的美好世界。高管作為企業(yè)環(huán)保投資這一財(cái)務(wù)行為的主要決策者，其認(rèn)知能力和價(jià)值觀(guān)念等心理特征因素對(duì)企業(yè)環(huán)保投資具有重要的影響。而對(duì)于企業(yè)環(huán)境治理的高管影響因素研究，主要包括高管的受教育程度、意識(shí)形態(tài)、家鄉(xiāng)認(rèn)同、政治網(wǎng)絡(luò)等方面。Wang等[8]研究發(fā)現(xiàn)，高管的受教育程度與企業(yè)環(huán)境表現(xiàn)顯著正相關(guān)。Boiral等[9]認(rèn)為，管理者的意識(shí)形態(tài)影響企業(yè)的環(huán)境行為。胡珺等[10]發(fā)現(xiàn)高管的家鄉(xiāng)認(rèn)同有助于提高企業(yè)環(huán)境投資。而李強(qiáng)等[11]的研究結(jié)果表明，高管的政治網(wǎng)絡(luò)顯著降低了企業(yè)環(huán)保投資。不難看出，已有研究缺乏對(duì)高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)環(huán)保投資行為的探討。那么，“文人高管”（具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管）就不聞窗外事嗎？他們是否關(guān)心中國(guó)的綠色發(fā)展？即高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷是否影響以及如何影響企業(yè)的環(huán)保投資行為，就成為學(xué)術(shù)界需要解答的問(wèn)題。

本文主要的貢獻(xiàn)在于：①拓展了企業(yè)環(huán)保投資影響因素的研究。以往關(guān)于企業(yè)環(huán)保投資影響因素的研究主要集中在宏觀(guān)社會(huì)制度和微觀(guān)公司治理兩個(gè)層面，鮮有從高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷的角度探討企業(yè)環(huán)保投資這一財(cái)務(wù)行為。②豐富了高管個(gè)人經(jīng)歷對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為影響的研究?，F(xiàn)有研究主要分析高管個(gè)人經(jīng)歷如何影響企業(yè)創(chuàng)新、慈善捐贈(zèng)、投資效率、融資約束等財(cái)務(wù)決策。本文進(jìn)一步從高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷的角度為有關(guān)高管個(gè)人經(jīng)歷與企業(yè)決策的研究提供了新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。③從綠色發(fā)展角度為高管任命決策的合理性提供直接證據(jù)。本文實(shí)證檢驗(yàn)了高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響，這不僅對(duì)企業(yè)的人力資本管理與高管團(tuán)隊(duì)建設(shè)具有重要的實(shí)踐意義，而且有利于政府制定人才引進(jìn)政策以助推“美麗中國(guó)”建設(shè)。

二、文獻(xiàn)綜述、理論分析與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)綜述

企業(yè)環(huán)保投資既具有與一般投資共同的屬性（即實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目收益的最大化），又具有自身特色（追求經(jīng)濟(jì)效益、環(huán)境效益和社會(huì)效益的綜合收益）[12]。國(guó)內(nèi)外關(guān)于環(huán)保投資的研究主要圍繞宏觀(guān)國(guó)家層面或中觀(guān)產(chǎn)業(yè)層面展開(kāi)，關(guān)于微觀(guān)企業(yè)主導(dǎo)的環(huán)保投資相關(guān)研究相對(duì)較少。早期涉及企業(yè)環(huán)保投資的文獻(xiàn)更多的是將其作為衡量企業(yè)環(huán)境信息披露水平和質(zhì)量的子指標(biāo)[13-15]。而現(xiàn)有關(guān)于企業(yè)環(huán)保投資影響因素的研究主要集中在宏觀(guān)社會(huì)制度和微觀(guān)公司治理兩個(gè)層面：①宏觀(guān)環(huán)境方面。原毅軍、耿殿賀[16]從社會(huì)福利的角度研究政府、排污企業(yè)和環(huán)保企業(yè)的博弈，發(fā)現(xiàn)政府環(huán)境政策迫使企業(yè)進(jìn)行環(huán)境管理，企業(yè)的環(huán)境管理則是“被動(dòng)”滿(mǎn)足環(huán)境監(jiān)管要求。唐國(guó)平等[17]的研究發(fā)現(xiàn)政府環(huán)境管制對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響存在“門(mén)檻效應(yīng)”，企業(yè)的環(huán)境投資行為更多是“被動(dòng)”迎合政府環(huán)境監(jiān)管的需要。Arouri等[18]認(rèn)為，企業(yè)環(huán)境管理意愿不強(qiáng)的原因主要是嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制增加了企業(yè)的生產(chǎn)成本，不利于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。張功富[19]進(jìn)一步考慮環(huán)境污染和政府干預(yù)對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響，認(rèn)為鑒于中國(guó)環(huán)境規(guī)制的有效性不足，環(huán)境污染并不是中國(guó)企業(yè)做出環(huán)保投資決策的主要考量因素，因而政府干預(yù)對(duì)企業(yè)環(huán)保投資沒(méi)有顯著影響。②微觀(guān)公司治理方面。唐國(guó)平、李龍會(huì)[20]從內(nèi)部公司治理機(jī)制出發(fā)，發(fā)現(xiàn)公司大股東和高管在環(huán)保投資決策方面存在“合謀”傾向。而王云等[21]研究表明媒體關(guān)注作為外部公司治理的重要組成部分，其“治理效應(yīng)”顯著提高了企業(yè)環(huán)保投資。

綜上所述，已有企業(yè)環(huán)保投資的研究主要停留于公司內(nèi)外部治理層面，從高管背景特征角度分析其作用機(jī)制的研究還較為匱乏，且鮮有分析高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)環(huán)保投資之間關(guān)系的研究，這就為本文的研究提供了可能。

（二）理論分析與研究假設(shè)

高階梯隊(duì)理論認(rèn)為企業(yè)高管的特征和經(jīng)歷能夠影響其作出的經(jīng)營(yíng)決策[22，23]。不同背景和經(jīng)歷的企業(yè)高管擁有不同的管理風(fēng)格，不同的管理風(fēng)格又會(huì)影響企業(yè)的投資決策，投資決策與企業(yè)的財(cái)務(wù)行為直接相關(guān)，財(cái)務(wù)行為最終影響公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。學(xué)術(shù)經(jīng)歷作為高管的重要特征之一，勢(shì)必對(duì)企業(yè)的決策產(chǎn)生影響。烙印理論認(rèn)為焦點(diǎn)主體在敏感時(shí)間形成與環(huán)境相匹配的特征，當(dāng)環(huán)境發(fā)生改變時(shí)，該烙印仍產(chǎn)生持續(xù)性影響[24]。學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)高管職業(yè)生涯會(huì)產(chǎn)生較大的影響，學(xué)者普遍屬于熱情的理想主義者，具備強(qiáng)烈的價(jià)值取向，并擁有較強(qiáng)的批判性思維以及為公眾服務(wù)的意愿，往往也更加獨(dú)立[7]。這種經(jīng)歷對(duì)個(gè)人能力的提升和道德素養(yǎng)的形成有著更為積極的“烙印”作用，塑造高管在認(rèn)知和修養(yǎng)等方面與學(xué)術(shù)經(jīng)歷相匹配的特征，進(jìn)而在企業(yè)環(huán)保投資決策中發(fā)揮獨(dú)特的作用。與本文相似的主題是高管學(xué)歷背景對(duì)企業(yè)環(huán)境績(jī)效的影響。一般而言，受教育程度越高的管理者，在學(xué)校學(xué)習(xí)的時(shí)間越長(zhǎng)，越容易接受“踐行道德”“保護(hù)環(huán)境”等價(jià)值觀(guān)念的熏陶，因此學(xué)歷越高的高管會(huì)更加注重生態(tài)環(huán)境的保護(hù)等社會(huì)問(wèn)題[10]。但學(xué)歷僅為高管個(gè)人的重要學(xué)習(xí)經(jīng)歷，單從這一角度來(lái)分析缺乏對(duì)學(xué)者的本質(zhì)精神和職業(yè)屬性的理解。

一方面，“文人高管”在任職公司高管之前，大多接受過(guò)較為嚴(yán)格的學(xué)術(shù)訓(xùn)練，且具有博士學(xué)位或者副教授（副研究員）和教授（研究員）職稱(chēng)，因此其認(rèn)知事物能力、邏輯思維能力和獨(dú)立決策能力普遍較強(qiáng)，更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。面對(duì)不確定性較高的環(huán)保投資行為，他們并非簡(jiǎn)單地主觀(guān)臆斷，而是運(yùn)用較強(qiáng)的個(gè)人能力對(duì)事物的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)做出合理的判斷和分析，更容易掌握企業(yè)環(huán)保投資行為的本質(zhì)，更能深刻地認(rèn)識(shí)到環(huán)保投資的信號(hào)傳遞效應(yīng)和聲譽(yù)效應(yīng)，以及環(huán)保投資對(duì)企業(yè)價(jià)值提升的長(zhǎng)遠(yuǎn)意義。與此同時(shí)，高管積極主動(dòng)履行環(huán)保責(zé)任，提高企業(yè)環(huán)境績(jī)效，有利于經(jīng)理人良好聲譽(yù)的形成和職業(yè)生涯的發(fā)展[25]。另一方面，Baumgarten[4]的研究表明具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的高管擁有更高的道德標(biāo)準(zhǔn)和更強(qiáng)的社會(huì)責(zé)任意識(shí)。Cho等[5]也發(fā)現(xiàn)任職于高校的董事社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)外部給予的評(píng)級(jí)更高。“文人高管”能夠保持更高的道德水準(zhǔn)，其環(huán)保意識(shí)更強(qiáng)，更有可能承擔(dān)來(lái)自道義上的環(huán)保責(zé)任，以彌補(bǔ)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中給環(huán)境造成的負(fù)外部性，關(guān)注經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和自然的協(xié)調(diào)發(fā)展。另外，他們也能意識(shí)到環(huán)境責(zé)任不僅屬于道德范疇，還屬于法律范疇，保護(hù)環(huán)境是公民的責(zé)任和義務(wù)，從而形成綠色價(jià)值觀(guān)。

一名優(yōu)秀的學(xué)者更應(yīng)成為中華傳統(tǒng)文化的傳承者和民族精神的弘揚(yáng)者。在中國(guó)傳統(tǒng)儒家文化的思想中，“仁愛(ài)”是師者行為決策的準(zhǔn)則，其中“仁愛(ài)”體現(xiàn)了人類(lèi)對(duì)自然的態(tài)度，注重可持續(xù)發(fā)展思想，比如“天人相類(lèi)說(shuō)”“萬(wàn)物并育而不相害，道并行而不相?！钡扔袡C(jī)的自然觀(guān)。除儒家的“仁愛(ài)”意識(shí)之外，道家的“人法地，地法天，天法道，道法自然”“天地與我并生，而萬(wàn)物與我為一”，佛家的“欲凈其土，先凈其心，心凈則土凈”，這些偉大的思想都將人與天地萬(wàn)物看成一個(gè)相互聯(lián)系、和諧統(tǒng)一的有機(jī)整體。而從教師的社會(huì)角色來(lái)講，師者一般被尊崇為優(yōu)秀的道德典范[26]，更有可能形成尊重自然規(guī)律的意識(shí)，進(jìn)而影響所做的公司環(huán)保投資決策。因此，“文人高管”將自身的道德標(biāo)準(zhǔn)與專(zhuān)業(yè)能力應(yīng)用于企業(yè)的環(huán)境管理決策之中，形成內(nèi)在的監(jiān)督和約束機(jī)制[27]，能夠有效地提高企業(yè)環(huán)保投資?；谏鲜隼碚摲治?，本文提出如下假設(shè)1：

H1：高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷能有效地提高企業(yè)環(huán)保投資。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)帶來(lái)的環(huán)境污染問(wèn)題日益嚴(yán)峻，這與中央政府對(duì)地方官員的“唯GDP論”考核機(jī)制密切相關(guān)。2008年以來(lái)，中央政府將以改善環(huán)境質(zhì)量和提高能源利用效率為核心的環(huán)保指標(biāo)納入官員政績(jī)考核體系，對(duì)地方官員實(shí)行問(wèn)責(zé)制和一票否決制，這在一定程度上調(diào)動(dòng)了地方政府環(huán)境治理的積極性，促使其加大環(huán)保投資，以更加有效地解決環(huán)境問(wèn)題[28];國(guó)有企業(yè)與政府的天然關(guān)系使其為了“面子工程”更傾向于迎合政府環(huán)境管制要求[10]。國(guó)有企業(yè)普遍存在預(yù)算軟約束現(xiàn)象，并天然承擔(dān)著多項(xiàng)政策性目標(biāo)，如增加就業(yè)機(jī)會(huì)、提供公共物品、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定、參與社會(huì)公益事業(yè)等，實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利的最大化。除此之外，政府的“父愛(ài)主義”使國(guó)有企業(yè)更可能得到政府在財(cái)政補(bǔ)貼、銀行貸款以及股市融資等方面的財(cái)務(wù)支持，而民營(yíng)企業(yè)因金融機(jī)構(gòu)的“信貸歧視”面臨嚴(yán)重的融資約束。已有文獻(xiàn)研究表明，中國(guó)環(huán)境治理的融資渠道主要依靠政府的投入[3]。綜合上述分析，本文提出如下假設(shè)2：

H2：高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)環(huán)保投資的促進(jìn)作用在國(guó)有企業(yè)中表現(xiàn)得更加顯著。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文的研究對(duì)象為中國(guó)滬深兩市A股上市公司。鑒于上市公司自2008年才開(kāi)始披露環(huán)境信息，因此本文樣本研究期間為2008～2016年。鑒于研究的需要，本文剔除金融保險(xiǎn)類(lèi)上市公司、ST或者PT公司、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)缺失以及高管背景披露不詳?shù)墓镜?，最終得到573個(gè)樣本觀(guān)測(cè)值。本文所使用的環(huán)保投資數(shù)據(jù)主要通過(guò)上市公司公開(kāi)披露的《社會(huì)責(zé)任報(bào)告》《可持續(xù)發(fā)展報(bào)告》《環(huán)境報(bào)告書(shū)》手工搜集而成，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR管理層個(gè)人特征數(shù)據(jù)庫(kù)。其他數(shù)據(jù)則取自WIND數(shù)據(jù)庫(kù)和CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。為控制異常值的影響，本文對(duì)連續(xù)型變量按上下1%進(jìn)行WINSORIZE處理。

（二）相關(guān)變量定義

1.被解釋變量：企業(yè)環(huán)保投資。本文借鑒唐國(guó)平等[2，17，20]、李強(qiáng)等[11]的做法，用總資產(chǎn)對(duì)企業(yè)環(huán)保投資額進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，即用企業(yè)環(huán)保投資額占平均總資產(chǎn)的比例來(lái)衡量環(huán)保投資水平。環(huán)保投資包括環(huán)保技術(shù)研發(fā)與改造支出、環(huán)保設(shè)施及系統(tǒng)的投入與改造支出、污染治理支出、清潔生產(chǎn)支出、環(huán)境稅費(fèi)、生態(tài)保護(hù)支出、環(huán)保宣傳教育費(fèi)用和其他支出。

2.解釋變量：高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷。為了更加細(xì)致地分析文人高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響，本文借鑒周楷唐等[27]的研究設(shè)置解釋變量：企業(yè)是否有學(xué)術(shù)高管（Academic），當(dāng)企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)成員中有人具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷時(shí)，取Academic=l，否則取Academic=0。“學(xué)術(shù)”定義與CSMAR管理層個(gè)人特征數(shù)據(jù)庫(kù)保持一致，“學(xué)術(shù)經(jīng)歷”主要指高校任教、科研機(jī)構(gòu)任職和協(xié)會(huì)從事研究等?！案吖堋眲t界定為直接參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理決策的高級(jí)管理人員，具體包括首席執(zhí)行官、總裁、副總裁、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、董秘以及年報(bào)公布的其他管理人員。

3.控制變量。借鑒唐國(guó)平等[2，17，20]和李強(qiáng)等[11]的研究，本文選取投資機(jī)會(huì)（Opportunity）、資本結(jié)構(gòu)（ IEV）、企業(yè)規(guī)模（Size）、總資產(chǎn)凈收益率（Roa）、股票收益（Returns）、代理成本（Cost）、企業(yè)年齡（Age）、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（Flow）、現(xiàn)金持有量（Cash）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（Growth）、董事會(huì)規(guī)模（Board）、獨(dú)立董事比例（lndep）、管理層持股比例（Manage）、第一大股東持股比例（Bigl）等作為控制變量，同時(shí)加入行業(yè)（lnd）、年份（Year）和地區(qū)（Region）虛擬變量，控制行業(yè)、區(qū)域和時(shí)間效應(yīng)。具體變量定義見(jiàn)表1。

（三）模型構(gòu)建

為了檢驗(yàn)“文人高管”對(duì)企業(yè)環(huán)保投資行為的具體效應(yīng)，即高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷是否影響企業(yè)的環(huán)保投資行為，本文建立如下模型：

其中，α為模型的估計(jì)系數(shù)。根據(jù)假設(shè)1，本文預(yù)期解釋變量Academic的系數(shù)α1顯著大于零。需要說(shuō)明的是，為了更好地考察高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)環(huán)保投資的影響，本文在回歸的過(guò)程中，先將高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷單獨(dú)對(duì)環(huán)保投資進(jìn)行回歸，再將全部的控制變量放入模型進(jìn)行回歸。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2列示了全樣本中主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。樣本中環(huán)保投資EPI的平均值為0.0049，中位數(shù)為0.0021，這反映大部分公司的環(huán)保投資水平并沒(méi)達(dá)到平均水平，普遍存在環(huán)保投資不足現(xiàn)象。EPI的最小值0.0000，最大值0.0494，二者相差很大，說(shuō)明不同公司的環(huán)保投資規(guī)模存在較大的差異。高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷Academic的平均值為0.3700，反映了在本文的樣本中，有37%的高管具有學(xué)術(shù)經(jīng)歷，即擁有高校任教、科研機(jī)構(gòu)任職和協(xié)會(huì)從事研究的經(jīng)歷，說(shuō)明了高管團(tuán)隊(duì)中包含“文人”的企業(yè)比重占37%。這一比重反映了高管團(tuán)隊(duì)中有學(xué)者的企業(yè)約占三分之一，也就是高管具有學(xué)術(shù)背景這一現(xiàn)象在中國(guó)上市公司中還是比較普遍的。除此之外，樣本企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率（ IEV）平均值為0.5211，股票收益率（Retums）平均值為0.1329，上市年齡（Age）平均值為2.3334，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（Growth）平均值為0.1853，管理層持股（Manage）平均達(dá)到0.0297，國(guó)有企業(yè)（SOE）約占樣本的78.53%。

（二）單變量分析

表3報(bào)告了高管有無(wú)學(xué)術(shù)經(jīng)歷的企業(yè)均值檢驗(yàn)和中位數(shù)檢驗(yàn)。均值檢驗(yàn)顯示，“文人高管”企業(yè)的環(huán)保投資均值為0.0066，在1%的水平上顯著高于無(wú)“文人高管”均值0.0039。中位數(shù)檢驗(yàn)則顯示，“文人高管”企業(yè)的環(huán)保投資中位數(shù)為0.0028，在1%的水平上顯著高于無(wú)“文人高管”中位數(shù)0.0016。由此看出，具有文人高管的企業(yè)環(huán)保投資整體更具規(guī)模。

（三）回歸結(jié)果分析

在單變量分析初步驗(yàn)證結(jié)論的基礎(chǔ)上，本部分通過(guò)構(gòu)建多元回歸模型進(jìn)一步檢驗(yàn)假設(shè)1。表4考察了高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)環(huán)保投資影響的回歸結(jié)果。

表4第（1）列報(bào)告了高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷單獨(dú)對(duì)環(huán)保投資行為影響的回歸結(jié)果?？紤]遺漏變量而產(chǎn)生的內(nèi)生性問(wèn)題，第（2）列加入多個(gè)控制變量，第（3）列分別在第（2）列的基礎(chǔ)上控制年度效應(yīng)、地區(qū)效應(yīng)和行業(yè)效應(yīng)。可以看出，模型整體擬合度分別為0.026、0.105和0.217，表明隨著控制變量的逐漸加入，模型擬合優(yōu)度逐漸提升，模型的解釋能力逐漸增強(qiáng)。第（1）列和第（2）列Academic的估計(jì)系數(shù)分別為0.0027和0.0025，均在1%的水平上顯著，說(shuō)明相較于高管沒(méi)有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的企業(yè)，擁有“文人高管”的企業(yè)環(huán)保投資更高。除此之外，在控制年度效應(yīng)、地區(qū)效應(yīng)和行業(yè)效應(yīng)的情況下，第（3）列Academic的估計(jì)系數(shù)為0.0027，同樣在1%的水平上顯著，表明了相比于高管沒(méi)有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的企業(yè)，擁有“文人高管”的企業(yè)的環(huán)保投資大約高0. 27%。這說(shuō)明了高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷能夠有效地提高企業(yè)環(huán)保投資，與假設(shè)1的預(yù)期一致。

為了考察“文人高管”在國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)對(duì)環(huán)保投資的影響差異，本文區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)一步檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表5。結(jié)果表明，在國(guó)有企業(yè)子樣本組中，第（1）列Academic的回歸系數(shù)為0.0019，在1%水平上顯著為正;然而在民營(yíng)企業(yè)子樣本組中，第（2）列Academic的回歸系數(shù)為0.0030，未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。這說(shuō)明高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷在國(guó)有企業(yè)的環(huán)保投資中發(fā)揮的作用更大，與假設(shè)2的預(yù)期一致。

（四）進(jìn)一步分析

制度背景是影響人才發(fā)揮作用的重要原因[29]。尤其在“轉(zhuǎn)軌”和“新興”的背景下，中國(guó)不同地區(qū)市場(chǎng)化水平不一致[30]，東部沿海市場(chǎng)化進(jìn)程較快，市場(chǎng)化程度較高;而在中西部地區(qū)，地方政府掌握著對(duì)土地、資本等生產(chǎn)要素的支配權(quán)和控制權(quán)，政府干預(yù)程度較高，經(jīng)濟(jì)的非市場(chǎng)成分較多。地區(qū)制度環(huán)境作為企業(yè)外部重要的宏觀(guān)權(quán)變因素，不僅影響著高管個(gè)人能力的發(fā)揮程度，而且對(duì)高管的決策能力和行為自由度產(chǎn)生重要影響[31]。一方面，近年來(lái)“金融與法”領(lǐng)域的研究表明，較好的制度環(huán)境作為一種外部治理機(jī)制，本身就具備一定的治理效應(yīng)，可以降低利益相關(guān)者信息不對(duì)稱(chēng)程度，抑制管理層機(jī)會(huì)主義傾向，從而弱化高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的邊際作用。高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷與市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響呈現(xiàn)出一種替代關(guān)系。具體表現(xiàn)為：與市場(chǎng)化進(jìn)程較快的地區(qū)相比，高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的“綠色效應(yīng)”在市場(chǎng)化進(jìn)程較慢的地區(qū)會(huì)更加顯著。另一方面，政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)程度越小，地區(qū)司法公正水平越高，制度環(huán)境越完善，管理者自主決策權(quán)越大[32]。高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷發(fā)揮作用的前提條件就是管理層擁有一定的自主決策權(quán)，直接決定了環(huán)保投資行為的發(fā)生及投入力度。在市場(chǎng)化進(jìn)程較快的地區(qū)，管理層學(xué)術(shù)經(jīng)歷發(fā)揮“綠色效應(yīng)”所受到的外部束縛較弱，此時(shí)高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的促進(jìn)效應(yīng)更大。因此，高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷與市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響呈現(xiàn)出一種互補(bǔ)關(guān)系，與市場(chǎng)化進(jìn)程較慢的地區(qū)相比，高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的“綠色效應(yīng)”在市場(chǎng)化進(jìn)程較快的地區(qū)會(huì)更加顯著。那么高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷與市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響究竟是替代關(guān)系還是互補(bǔ)關(guān)系？

本文采用《中國(guó)分省份市場(chǎng)化指數(shù)報(bào)告（2016）》[33]中的市場(chǎng)化指數(shù)作為衡量地區(qū)市場(chǎng)化進(jìn)程的替代指標(biāo)。該指標(biāo)是正向指標(biāo)，這里按照中位數(shù)分為市場(chǎng)化進(jìn)程快慢兩組。表6列示了高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)企業(yè)環(huán)保投資呈現(xiàn)互補(bǔ)效應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果。在市場(chǎng)化進(jìn)程較快樣本組中，第（1）列Academic的回歸系數(shù)為0.0031，在1%的水平上顯著。在市場(chǎng)化進(jìn)程較慢的樣本組中，第（2）列Academic的回歸系數(shù)0.0020未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。這說(shuō)明在市場(chǎng)化進(jìn)程較快地區(qū)，高管擁有更多的行為自由度，受到的外界干預(yù)較少，因此“綠色效應(yīng)”得到更有效的發(fā)揮，提高了企業(yè)環(huán)保投資。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證研究結(jié)論的可靠性，本文通過(guò)改變高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷的計(jì)量方式進(jìn)行穩(wěn)健性測(cè)試，分別用學(xué)術(shù)高管人數(shù)（AcademicN），即學(xué)術(shù)高管人數(shù)的自然對(duì)數(shù)和學(xué)術(shù)高管占高管人數(shù)比例（AcademicR），即學(xué)術(shù)高管人數(shù)/高管總?cè)藬?shù)×100%作為解釋變量，重新進(jìn)行回歸。由回歸結(jié)果可知，高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷與企業(yè)環(huán)保投資之間的正相關(guān)關(guān)系仍然存在。穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果均與上文結(jié)論基本一致，說(shuō)明本文的研究結(jié)論是穩(wěn)健的（穩(wěn)健性檢驗(yàn)表格略）。

（六）內(nèi)生性檢驗(yàn)

本文通過(guò)基本回歸檢驗(yàn)和穩(wěn)健性檢驗(yàn)已經(jīng)驗(yàn)證了“文人高管”對(duì)企業(yè)的環(huán)保投資存在正向的促進(jìn)作用，但仍然可能存在因樣本量較小而產(chǎn)生樣本選擇偏誤等內(nèi)生性問(wèn)題。因此，本文嘗試通過(guò)傾向得分匹配法來(lái)緩解內(nèi)生性問(wèn)題對(duì)結(jié)論產(chǎn)生的影響;①本文將有“文人高管”的上市公司作為“實(shí)驗(yàn)組”，將無(wú)“文人高管”的上市公司作為“處理組”。②選取匹配變量。匹配變量要同時(shí)影響結(jié)果變量和處理組狀態(tài)，因此本文以投資機(jī)會(huì)（Opportunity）、資本結(jié)構(gòu)（LEV）、企業(yè)規(guī)模（ Size）、總資產(chǎn)凈收益率（Roa）、股票收益（ Returns）、代理成本（Cost）、企業(yè)年齡（Age）、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（Flow）、現(xiàn)金持有量（Cash）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（Growth）、董事會(huì)規(guī)模（Board）、獨(dú)立董事比例（lndep）、管理層持股比例（Manage）、第一大股東持股比例（Bigl）作為匹配變量，對(duì)實(shí)驗(yàn)組和處理組進(jìn)行l(wèi)ogit回歸來(lái)估計(jì)傾向得分。③分別使用1：1近鄰無(wú)放回抽樣匹配法、1：2近鄰有放回抽樣匹配法和核匹配法構(gòu)建配對(duì)樣本。具體結(jié)果如表7所示，實(shí)證結(jié)果與主回歸結(jié)果基本保持一致，研究結(jié)論并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。

五、結(jié)語(yǔ)

（一）結(jié)論

在綠色發(fā)展的背景下，本文研究了“文人高管”對(duì)企業(yè)環(huán)保投資行為的影響機(jī)制及產(chǎn)生的具體效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)：高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷對(duì)企業(yè)環(huán)保投資具有正向的促進(jìn)作用，但相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，高管的學(xué)術(shù)經(jīng)歷在國(guó)有企業(yè)環(huán)保投資中發(fā)揮的作用更大。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)：高管學(xué)術(shù)經(jīng)歷和市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)企業(yè)環(huán)保投資的影響呈現(xiàn)出互補(bǔ)關(guān)系。本文不僅拓展了企業(yè)環(huán)保投資影響因素的研究，而且對(duì)政府制定人才引進(jìn)政策以支持綠色發(fā)展有借鑒價(jià)值，同時(shí)對(duì)企業(yè)人力資本管理與高管團(tuán)隊(duì)建設(shè)有重要的啟示意義。

（二）建議

一方面，企業(yè)應(yīng)該健全綠色型人才培養(yǎng)機(jī)制。綠色型人才培養(yǎng)是建設(shè)生態(tài)文明和實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展的重要保障。企業(yè)在內(nèi)部加強(qiáng)綠色型人才管理的同時(shí)，還要引入外部高層次人才實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身綠色升級(jí)。此外，企業(yè)應(yīng)完善自身治理體系，鼓勵(lì)“文人高管”參與企業(yè)內(nèi)部治理，支持有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的人才來(lái)?yè)?dān)任企業(yè)高管，全面發(fā)揮人才的創(chuàng)造活力，以此構(gòu)造綠色發(fā)展優(yōu)勢(shì)。在中國(guó)公司治理機(jī)制不成熟情形下，企業(yè)高管更關(guān)注短期獲利而忽視其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，吸納有學(xué)術(shù)經(jīng)歷的人才加入管理團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)的多元化，通過(guò)薪酬激勵(lì)和職位晉升以減少管理層短視行為，提高“文人高管”群體的環(huán)保意愿，從而加大環(huán)保投資力度。另一方面，政府應(yīng)積極實(shí)施人才引進(jìn)戰(zhàn)略，搭建“產(chǎn)學(xué)研”一體化運(yùn)行平臺(tái)，提高整體綠色發(fā)展水平。同時(shí)，在評(píng)定官員政績(jī)時(shí)應(yīng)淡化GDP的考核方式，增加綠色發(fā)展和節(jié)能減排等非經(jīng)濟(jì)性指標(biāo)，通過(guò)集聚學(xué)術(shù)人才來(lái)保護(hù)生態(tài)安全和促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。

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