劉建位

心中無股

有人問：“你如何比較最新的買入機會與歷史上的其它買入機會？”

巴菲特說，極少數(shù)情況下可以明顯看出股市過于低估還是過于高估，但90%的時間股市在二者之間模糊不清。如果你在別人恐懼時跟著恐懼，就無法做好投資。

絕大多數(shù)人關注的是股市走勢，關注的是別人在買什么賣什么，心里想的全是股票走勢過去如何未來將會如何，而巴菲特只關注公司基本面如何價值幾何，他忠告投資者：你買的不是股票而是公司，只要公司的盈利持續(xù)增長，股價早晚會大漲。

巴菲特還說，戰(zhàn)勝市場的機會總是會有的，因為人們總是重復犯下同樣的錯誤。也許你要手握現(xiàn)金很長時間，但機會遲早會來的，你得準備好才能抓住它們。

安全第一

2009年2月，巴菲特出資3億美元購買了哈雷摩托的優(yōu)先股，股息率為15%。哈雷優(yōu)先股更像是債券而不是股票，但一年多來，哈雷股價已經(jīng)翻了一番。巴菲特為什么當初沒有購買哈雷的普通股？

巴菲特解釋說：“我沒有把握確定哈雷的股票值多少錢，但我有一點非常有把握，那就是哈雷公司不可能倒閉，15%的固定收益率非常具有吸引力。在投資哈雷債券上我知道得足夠多，但在哈雷股票上我知道得并不足夠多?！?/p>

幸福的秘訣是降低預期。在投資上，一定要牢記安全第一，而不是賺錢第一，做最壞的準備，決不盲目冒險投資。要記住兩條鐵律：第一條，千萬不要虧本;第二條，千萬不要忘記第一條。

選股如選妻

巴菲特說，金融危機會一次又一次地發(fā)生，是因為人類總是會做出瘋狂的舉動，而改變?nèi)祟惖牧晳T是不可能的。因此在青少年時期受到良好的投資理財教育并養(yǎng)成良好的習慣至關重要。

所以巴菲特專門推出了給小孩子看的投資理財動畫片，投資必須從娃娃抓起。為何多數(shù)人選股很差，但選妻卻相當好。因為小孩子從父母和其他人的婚姻中學到經(jīng)驗教訓，始終認真嚴格選擇，最后才選擇到理想的伴侶。但是這些人在選股上從小到大沒有受過任何教育訓練，在選股上花的時間精力遠遠少于選擇人生伴侶。巴菲特為什么在選股上如此優(yōu)秀？他經(jīng)常說：“選股如選妻?！笔聦嵣纤x股比選妻更加嚴格審慎。

知己知彼

巴菲特說，你根本不可能成為所有類型公司的專家。你沒有必要在所有事情上都成為專家，但你一定要對你投入資金的公司確實非常了解。你的能力圈大小并不重要，但是知道你能力圈的邊界非常重要。你不需要聰明絕頂，只要避免犯下重大錯誤，就會做得相當不錯。

芒格也說道，如果你想精通某一件事就要大量思考，大量練習。每天上床睡覺時總是比早上起床時進步一點點，這樣盡管緩慢，但長期下去你就肯定進步很大。什么都懂就是什么都不懂，一招鮮才能吃遍天。首先了解自己的長處，其次發(fā)揮自己的長處，研究精通某一類公司才可能有大成。正如孫子兵法所說，知己知彼，百戰(zhàn)不殆。并且你還要不斷學習擴大你的能力圈。

一流業(yè)務

巴菲特過去一直強調(diào)，他尋找的是業(yè)務上具有強大持續(xù)競爭優(yōu)勢的優(yōu)秀公司。這一次股東大會上，他問芒格：“如果你只能擁有一家公司，你會選擇哪一家？”

芒格說：“我們倆過去幾十年一直辛辛苦苦做的事就是，尋找最優(yōu)秀的公司，具有很強的定價能力，擁有一種壟斷地位?！?/p>

一流管理

巴菲特認為，投資就是投人。他非常重視公司是否擁有一流的管理層。巴菲特在股東大會上為高盛進行辯護時表示，對高盛CEO布蘭克費恩“100%支持”。當被問到有誰可以替代布蘭克費恩時，巴菲特開玩笑說：“如果他有個雙胞胎兄弟，我會找來替代他?！?/p>

有人問：“如果發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部存在不道德或者不合法的行為時，你會直接干預嗎？”巴菲特說：“當然會，我們決不會為了賺錢而不惜名譽?！卑头铺胤浅Ｖ匾曌约旱拿u，也希望他投資的公司管理層始終做到誠實正直。其實聽小道消息做內(nèi)部交易都是不義之財，也許會一時讓你賺到大錢，但這個隱蔽的定時炸彈會讓你一生內(nèi)心焦慮不安，何必呢？

一流業(yè)績

有人問：“伯克希爾·哈撒韋下屬哪家公司擁有最好的投資收益率？世界上哪家公司擁有最好的投資收益率？”

巴菲特說，像可口可樂不需要投入資本就可以經(jīng)營得很好，有些公司甚至投入成本是負數(shù)照樣運營很好，比如雜志，提前收取訂戶的訂閱費，之后才寄送雜志。企業(yè)經(jīng)營需要投入資本，多少非常關鍵，那些投入資本是負數(shù)的公司最好不過。很多消費類公司有很好的投資收益率，但是太多的人想要買入這類公司，因此很難以好的價格買入。

巴菲特非常重視公司的業(yè)績是否一流，他的衡量標準是股東權益投資收益率，他尤其鐘愛那些不需要投入太多資本就能實現(xiàn)持續(xù)增長的超級明星公司。

價值評估

有人問：“如何在公司估值上做得越來越好？”

巴菲特說：“我一開始對估值一無所知，后來我的導師格雷厄姆教會我對某些特殊類型公司進行估值，但是這類公司后來幾乎全部消失了，再后來芒格引導我轉向具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的優(yōu)秀公司。投資的目標是尋找那些未來20年具有持續(xù)競爭優(yōu)勢而且價格上具有安全邊際的優(yōu)秀公司。如果我不能根據(jù)公司基本面分析進行估值，就根本不會關注這家公司，這對于成為一個優(yōu)秀的投資者來說至關重要。”

集中投資

近年來，巴菲特連續(xù)買入了一些資本密集型企業(yè)，如能源和工業(yè)類。去年收購的伯靈頓鐵路公司就是巴菲特歷史上金額最大的收購。這是一個很大的變化，巴菲特一般只投資資本需求小回報高的超級明星公司，很少投資這類公用事業(yè)公司。

巴菲特對股東解釋了這一變化，主要是伯克希爾·哈撒韋已經(jīng)變得非常龐大。資本需求少，回報率高的一般都是小公司，不能給整個公司帶來足夠大的回報率。我們把許多錢放到一些很好的業(yè)務中，但是從回報率來看，這些交易不如那些用很少的錢就能買下的公司。隨著公司資金規(guī)模越來越龐大，巴菲特只能集中投資更大的公司，盡管回報率降低，但不得不如此。

長期投資

巴菲特說，在投資中，關鍵是以合理的價格買入一家真正優(yōu)秀的公司股票，然后忘掉它，一直持有很長時間。

2008年9月，伯克希爾·哈撒韋通過旗下的中美能源以2.31億美元收購了比亞迪大約10%的股份。當時正值雷曼兄弟銀行倒閉一周，此后比亞迪股價翻漲近7倍，短短一年間，巴菲特大賺13億美元。

（摘自《投資與理財》）