呂悅

近期紙漿價格維持窄幅震蕩態(tài)勢，期現(xiàn)價格重心較2019年10月小幅下調(diào)，銀星、烏針現(xiàn)貨成交在4500～4550元/t，海外漿廠11月報價多持平或小幅提漲，銀星、烏針報價590美元/t，針葉木漿美元價格持穩(wěn)對期現(xiàn)貨價格提供有力支撐。截至11月1日，交易所庫存11.22萬t，期現(xiàn)套利窗口的打開促進國內(nèi)期現(xiàn)套利商增加針葉木漿采購需求，部分期現(xiàn)貿(mào)易商以船貨形式采購，近期陸續(xù)到港，預(yù)計期貨庫存會繼續(xù)增加。社會庫存來看，10月下旬青島、保定、常熟三地庫存總計197萬t，較上月小幅累庫，整體庫存依然處于高位。

針闊價差方面，由于闊葉木漿旺季前紙廠大量備貨，近期接貨動力不足，鸚鵡、金魚美元報價維持在465美元/t，闊葉木漿進口成本及現(xiàn)貨價格均在3700元/t附近，針闊葉木漿價差達到800元/t（近年價差均值在400元/t左右），較高的針闊葉價差使得紙廠主動調(diào)整針闊葉木漿使用比例，后期價差有收窄需求。因此，期現(xiàn)貿(mào)易商可選擇多闊葉木漿（船貨）空針葉木漿（期貨）套利策略，與現(xiàn)貨間套利相比價差更有優(yōu)勢，且節(jié)省部分倉儲及資金成本。

10月下游各紙品價格走勢各異，生活用紙節(jié)后交投清淡，木漿生活用紙庫存較高，價格下跌100～200元/t。文化用紙需求相對平穩(wěn)，下游經(jīng)銷商銷售略好，紙廠積極調(diào)漲價格。白卡紙方面由于紙廠控制產(chǎn)量及庫存，市場貨源較為緊俏，價格上漲200～300元/t。綜合來看上游紙漿價格偏弱運行，而各紙品價格穩(wěn)中有升，下游生產(chǎn)利潤較為可觀。

小結(jié) 前期大型紙廠提前備庫及期貨升水格局使期現(xiàn)貿(mào)易商增加進口需求，港口庫存處于高位，現(xiàn)貨供應(yīng)偏寬松;而需求漸有回暖，四季度包裝用紙及生活用紙進入需求旺季，成品紙漲價及美元報價持穩(wěn)支撐漿價，SP2001合約價格運行區(qū)間為4500～4700元/t，起伏有限。