陳鄧新

避開(kāi)智能手機(jī)主戰(zhàn)場(chǎng)、主攻非洲市場(chǎng)的手機(jī)品牌傳音，已確認(rèn)申請(qǐng)登陸科創(chuàng)板，不過(guò)核心業(yè)務(wù)依然為功能機(jī)，與科創(chuàng)板的高標(biāo)準(zhǔn)格格不入。傳音控股眼饞科創(chuàng)板為哪般？

近日，中信證券發(fā)布公告，稱傳音控股完成上市輔導(dǎo)擬在科創(chuàng)板上市，已向中國(guó)證監(jiān)會(huì)深圳監(jiān)管局報(bào)送。

傳音控股為一家總部位于深圳的手機(jī)公司，擁有手機(jī)品牌TECNO、itel與Infinix，然而這三個(gè)品牌國(guó)內(nèi)看不到，也毫無(wú)名氣，導(dǎo)致傳音這個(gè)名字令人陌生。

墻內(nèi)開(kāi)花墻外香。

其在非洲市場(chǎng)可是聲名遠(yuǎn)播，牢牢占據(jù)手機(jī)霸主地位，被譽(yù)為“非洲之王”，主打傳統(tǒng)功能機(jī)與千元以下的智能手機(jī)。

現(xiàn)在的“90后”“00后”極少有見(jiàn)過(guò)功能機(jī)，那是上個(gè)時(shí)代的產(chǎn)物，功能在出廠的時(shí)候就預(yù)設(shè)好了、后續(xù)拓展較難，那是諾基亞、摩托羅拉、西門子等稱霸手機(jī)市場(chǎng)的時(shí)代。

如今國(guó)內(nèi)極少有人使用功能機(jī)了，有也是以備用機(jī)、老年機(jī)的形式存在。

而在非洲、南亞等第三世界國(guó)家，人們手頭不寬裕、需求相對(duì)較低，功能機(jī)依然頗受歡迎，傳音找到了屬于自己的生財(cái)之道，一躍成為全球最大功能機(jī)廠商。

最新的公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2017年傳音控股總資產(chǎn)為87.48億元，總負(fù)債為55.40億元，營(yíng)業(yè)收入為200.44億元，凈利潤(rùn)為6.78億元，凈資產(chǎn)為32.08億元。

簡(jiǎn)單計(jì)算可知，凈利率為3.38%，而頭部手機(jī)品牌的凈利率在7%以上。

而IHS Technology 的數(shù)據(jù)顯示，2017年傳音銷售功能機(jī)9000萬(wàn)臺(tái)、智能機(jī)3500萬(wàn)臺(tái)，合計(jì)1.25億臺(tái)，功能機(jī)銷售占比為72%，智能機(jī)銷售占比為28%，算下來(lái)一部手機(jī)平均售價(jià)160.35元、獲利5.42元。

傳音控股創(chuàng)始人竺兆江曾坦承：“傳音手機(jī)的售價(jià)較低（有時(shí)僅售10美元），公司的利潤(rùn)率低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?！?/p>

就憑上述條件想闖科創(chuàng)板？

其實(shí)，這不是傳音第一次謀圖上市了，最早嘗試借殼波導(dǎo)股份曲線上市，畢竟竺兆江出身波導(dǎo)，心中留存不一般的情愫，然而雙方洽談后無(wú)疾而終。

之后，2018年3月與新界泵業(yè)達(dá)成借殼意向，三個(gè)月之后又不歡而散，后者在2019年3月26日宣布與天山鋁業(yè)達(dá)成借殼協(xié)議。

兩次借殼失敗，傳音控股并未氣餒改為直接申請(qǐng)IPO。

為何如此急切想上市？渴望得到資本市場(chǎng)助力或?yàn)楦驹颉?/p>

傳音控股近年不斷發(fā)力智能手機(jī)，欲完成產(chǎn)品升級(jí)迭代。

旗下的智能手機(jī)最大賣點(diǎn)為美黑功能，自動(dòng)將黑色皮膚美化為巧克力色，視覺(jué)更為吸睛，贏得非洲人民的喜愛(ài)及熱捧。

然而，全球智能手機(jī)市場(chǎng)卻遭遇了寒冬，IDC的報(bào)告顯示從2017年開(kāi)始增長(zhǎng)停滯、2018年出貨量小幅萎縮，促使智能手機(jī)品牌博弈加劇，而傳音控股想在博弈中勝出，就需要更多的資本支持。

被迫兩線作戰(zhàn)

傳音控股的大本營(yíng)為非洲市場(chǎng)，苦心經(jīng)營(yíng)多年品牌深入人心，擊敗了諾基亞與三星，傳音成為功能機(jī)非洲第一大品牌，2018年市場(chǎng)份額為58.7%，而諾基亞與三星的市場(chǎng)份額都未超過(guò)10%，鴻溝巨大。

而智能手機(jī)領(lǐng)域，差距就沒(méi)有這么明顯，2018年傳音市場(chǎng)份額為34.3%、三星市場(chǎng)份額為22.6%，華為市場(chǎng)份額為9.9%。

華為全球化戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，也沒(méi)有忽略非洲市場(chǎng)，除了瞄準(zhǔn)中高端市場(chǎng)也放下身段殺入100～200美元手機(jī)市場(chǎng)，搶奪傳音的市場(chǎng)份額。

第一手機(jī)界研究院院長(zhǎng)孫燕飚曾表示，“傳音在非洲市場(chǎng)取得45.9%的市場(chǎng)份額，實(shí)際上是已經(jīng)達(dá)到了天花板，一定會(huì)被其他品牌侵蝕。”

觸摸到天花板的公司，都面臨一個(gè)尋找新戰(zhàn)場(chǎng)的困境，否則不斷被后來(lái)者侵蝕，就失去了戰(zhàn)略主動(dòng)權(quán)。

竺兆江確定了目標(biāo)：“我們將走出非洲，進(jìn)入其他新興市場(chǎng)，未來(lái)我們的重點(diǎn)將放在北非、印度和中東地區(qū)?！?/p>

于是，傳音進(jìn)入印度、孟加拉國(guó)、印尼等市場(chǎng)，與華為、小米、OPPO、vivo等頭部玩家爭(zhēng)奪低端智能手機(jī)市場(chǎng)。

每開(kāi)辟一個(gè)新戰(zhàn)場(chǎng)就需額外增加擴(kuò)張資金，對(duì)傳音的現(xiàn)金流來(lái)說(shuō)是一個(gè)嚴(yán)峻考驗(yàn)。

缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力

功能機(jī)不需要多少創(chuàng)新，而智能手機(jī)則不一樣，創(chuàng)新跟不上生存空間會(huì)越來(lái)越小，直到退出競(jìng)爭(zhēng)賽道。

傳音智能手機(jī)美黑功能主要針對(duì)非洲市場(chǎng)，東南亞市場(chǎng)、南亞市場(chǎng)、中東市場(chǎng)等無(wú)用武之地，而這個(gè)功能也并非其獨(dú)有，至于雙卡雙待、超長(zhǎng)待機(jī)都是常見(jiàn)功能，因此傳音缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力。

倘若不加大創(chuàng)新力度，后續(xù)與頭部玩家直接競(jìng)爭(zhēng)時(shí)就會(huì)面臨被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)，這并不是天方夜譚，美圖手機(jī)就是一個(gè)活生生的事例。

美圖手機(jī)核心賣點(diǎn)為自拍美顏，與傳音智能手機(jī)定位一樣，曾經(jīng)也風(fēng)光一時(shí)，不過(guò)頭部手機(jī)品牌紛紛加強(qiáng)自拍美顏，美圖的優(yōu)勢(shì)逐步被縮小直到不明顯，而其又缺乏其他技術(shù)亮點(diǎn)，最終退出手機(jī)賽道。

全球智能手機(jī)進(jìn)入紅海市場(chǎng)，品牌之間競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入你死我活階段，傳音控股欲在慘烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中存活，后續(xù)勢(shì)必要投入巨額研發(fā)費(fèi)用搞創(chuàng)新。

可傳音控股兩線作戰(zhàn)、一攻一守都需要資金支撐，除了擁抱資本別無(wú)他路。

傳音控股渴望融資無(wú)可厚非，染指創(chuàng)業(yè)板就值得商榷了。

科創(chuàng)板為國(guó)家戰(zhàn)略服務(wù)，從已成功受理的9家公司來(lái)看，基本上屬于新興行業(yè)，多數(shù)為我國(guó)短板行業(yè)，支持此類公司上科創(chuàng)板，就是寄望它們通過(guò)資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)，彌補(bǔ)行業(yè)短板、完善產(chǎn)業(yè)鏈。

手機(jī)屬于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，從落后、跟隨到反超，我國(guó)頭部玩家已主動(dòng)參與全球競(jìng)爭(zhēng)，呈現(xiàn)蒸蒸日上的趨勢(shì)，從戰(zhàn)略性來(lái)說(shuō)無(wú)須科創(chuàng)板額外支持。

就算支持，也期許的是擁有核心技術(shù)、研發(fā)優(yōu)勢(shì)的公司，而不是在低端市場(chǎng)搏殺的公司，獲得資本助力傳音控股充其量也不過(guò)從“非洲之王”變?yōu)椤暗投酥酢薄?/p>

能否憑借資本市場(chǎng)華麗轉(zhuǎn)身完成中高端化呢？不要忘了，過(guò)去成功的經(jīng)驗(yàn)往往成為未來(lái)的絆腳石，傳音控股能逃過(guò)這個(gè)魔咒？

傳音控股刻意避開(kāi)國(guó)內(nèi)智能手機(jī)品牌蠱斗，遠(yuǎn)渡重洋非洲淘金，賺的是經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡紅利，雖然利潤(rùn)相對(duì)微薄但更為容易，壓力還沒(méi)有那么大，畢竟吃紅利可比搶食安逸多了。

如此就缺乏冒險(xiǎn)精神與置之死地而后生的勇氣，還能指望其突破自我？

再說(shuō)，登陸資本市場(chǎng)只是第一道坎，能否獲得投資者認(rèn)可、能否獲得較高的市值、能否后續(xù)不斷融資才是關(guān)鍵。

而傳音控股對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，不是一個(gè)理想的投資標(biāo)的，拋開(kāi)國(guó)內(nèi)無(wú)業(yè)務(wù)無(wú)法體驗(yàn)、調(diào)研成本高、缺少業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線不談，匯率就是最大的隱患。

美元匯率波動(dòng)、人民幣匯率波動(dòng)，對(duì)100%海外業(yè)務(wù)的傳音控股來(lái)說(shuō)影響極為嚴(yán)重，一個(gè)不小心碰到匯率劇烈波動(dòng)，利潤(rùn)就可能會(huì)被大幅攤薄，從而誘發(fā)股價(jià)大幅下跌。

2018年上市公司海外業(yè)務(wù)占比大的公司普遍存在匯兌損失，譬如酵母領(lǐng)域的安琪酵母，世界三大酵母巨頭之一，匯率波動(dòng)全年損失了 4160 萬(wàn)元利潤(rùn)，安琪酵母2018年股價(jià)一度下跌超過(guò)47%。

匯率波動(dòng)為傳音控股不可掌控的因素，宛如身上隨時(shí)背著一顆炸彈，這種狀況怎么獲得資本市場(chǎng)青睞？