呂悅

2019年11月期現(xiàn)貨市場價格繼續(xù)震蕩下行，目前銀星及烏針現(xiàn)貨價格成交在4350～4370元/t，期貨主力合約移倉換月，近月合約價格由于交割臨近，基差被動收斂，盤面價格最低到4378元/t。闊葉木漿價格成交在3680～3700元/t，成本支撐較為明顯。截至12月6日，交易所庫存11.87萬t，倉單10.06萬t。前期期現(xiàn)無風險套利窗口打開，部分期現(xiàn)貿(mào)易商以船貨形式采購木漿。海關總署數(shù)據(jù)顯示，10月及11月木漿進口量分別為263萬t和259萬t，大幅高于往年同期，亦對現(xiàn)貨市場價格造成沖擊。

從庫存數(shù)據(jù)來看，PPPC數(shù)據(jù)顯示10月漿廠庫存42天，基本回落至正常庫存區(qū)間上沿附近，高庫存壓力得以釋放。但從需求國家?guī)齑鎭砜?，截?1月下旬，卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示我國青島、常熟、保定紙漿庫存合計175萬t，較10月下旬小幅下調(diào)。Europulp數(shù)據(jù)顯示，2019年10月歐洲主要港口木漿總庫存186.9萬t，環(huán)比下降5.29%。雖然近期均出現(xiàn)小幅去庫，但中國及歐洲國家?guī)齑嫒匀惶幱谳^高水平。

由于現(xiàn)貨供應充裕，國內(nèi)外價格倒掛持續(xù)，傳統(tǒng)貿(mào)易商及期現(xiàn)貿(mào)易商進口動力不足?，F(xiàn)貨進口缺乏利潤疊加庫存壓力，漿廠訂單成交一般，個別海外漿廠針葉木漿下調(diào)20美元/t。另外針、闊葉木漿價差處于高位，下游企業(yè)調(diào)節(jié)針、闊葉木漿使用比例，替代效應導致針葉木漿需求不足，同樣對其價格形成壓制，美元報價缺乏上漲驅(qū)動。

下游方面，據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月我國機制紙及紙板產(chǎn)量為1071.4萬t，同比增長11.19%，產(chǎn)量數(shù)據(jù)有明顯改善。分紙品來看，文化用紙價格平穩(wěn)，貿(mào)易商剛需采購為主。白卡紙近期價格多有上調(diào)200元/t，生產(chǎn)利潤較好，11月紙企開工率維持在較高水平。生活用紙方面由于規(guī)模紙企庫存壓力較大，價格小幅下調(diào)100元/t，降價清庫存為主。

小結(jié) 港口現(xiàn)貨供應充足，針葉木漿進口成本繼續(xù)下移至560～570美元/t，現(xiàn)貨交易表現(xiàn)清淡，SP2001合約交割臨近基差逐漸收斂。終端需求表現(xiàn)漸穩(wěn)，開工利潤良好，后期關注國內(nèi)及歐洲庫存去化情況，若能有效去化或?qū)⒊蔀闈{價企穩(wěn)反彈的有力支撐。