亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        專業(yè)投資者靠什么克服恐懼?

        2019-09-10 19:38:41黃婷
        陸家嘴 2019年5期
        關(guān)鍵詞:陳龍陸家嘴估值

        黃婷

        “在最艱難的時(shí)刻,任何聰明的舉動(dòng)都抵不過一個(gè)常識(shí),那就是,太陽總會(huì)出來的?!?/p>

        回顧被譽(yù)為“最難操作”的2018年,美港資本合伙人、基金經(jīng)理陳龍很慶幸自己“扛了過來”,在去年11月份最恐慌的時(shí)候,他給自己的基金持有人寫道:“我們共同經(jīng)歷的這個(gè)2018年,我相信,將會(huì)成為中國證券市場(chǎng)發(fā)展史上又一個(gè)極其重要的布局時(shí)點(diǎn)。”

        果然,在錄得史上第二大年跌幅之后,A股在2019年一季度隨即迎來爆發(fā)式反彈,上證指數(shù)從2440點(diǎn)一口氣沖上了3200點(diǎn)。

        雨后的彩虹特別美。滿倉從底部扛了過來的美港資本也在市場(chǎng)的反彈中收復(fù)2018年的失地。

        私募排排網(wǎng)研究中心的數(shù)據(jù)顯示,陳龍管理的美港基金過去5年累計(jì)收益率為368.91%,作為一名在股市奮戰(zhàn)超過10年的基金經(jīng)理,陳龍為什么在每次熊市或者暴跌之后仍然能夠保住收益?陳龍?jiān)诮邮堋蛾懠易臁酚浾邔TL的時(shí)候說,價(jià)值投資的核心在于兩點(diǎn),一是要做好企業(yè)基本面的研究,第二就是要把握住每次大危機(jī)之后寶貴的投資時(shí)機(jī)。

        “貴出如糞土、賤取如珠玉”,陶朱公的名言也是陳龍投資中的座右銘。

        “大機(jī)會(huì)到來時(shí),一定要押重注”

        《陸家嘴》:很多專業(yè)投資者在回顧2018年的時(shí)候都表示,2018年是很難操作的一年,你們?nèi)ツ晔鞘裁礃拥臓顟B(tài)?

        陳龍:我們?nèi)ツ?月份的時(shí)候倉位在80%左右,到年底倉位已經(jīng)加至滿倉。

        《陸家嘴》:去年中美貿(mào)易摩擦的持續(xù)演繹,再加上國內(nèi)的去杠桿背景,對(duì)市場(chǎng)造成了很大的沖擊,A股也錄得了史上第二差的年份,市場(chǎng)非常恐慌,你為什么敢滿倉操作?

        陳龍:這些事件對(duì)經(jīng)濟(jì)、股市一定會(huì)有沖擊,但從另一個(gè)角度看,做投資一定要相信,即使宏觀環(huán)境再惡劣,也總有少數(shù)企業(yè)基本不會(huì)受影響。

        許多人認(rèn)為,2017年的中國股市有許多公司可以選擇,但2018年環(huán)境變差,似乎沒有什么好公司了。我們的看法正好相反,生命力最強(qiáng)的公司不管在好環(huán)境還是差環(huán)境,都是最強(qiáng)的;而且在差環(huán)境中,這類公司更容易被發(fā)現(xiàn)。如果環(huán)境好,整個(gè)行業(yè)都在增長,它一定是增長最快的,或者增長質(zhì)量最好的;如果環(huán)境差,整個(gè)行業(yè)都在下滑,它一定是最后一個(gè)下滑的。在我們的投資理念當(dāng)中,就是要尋找這種“生命力最強(qiáng)的物種”,而熊市給了我們以歷史最低成本買入這些品種的機(jī)會(huì)。

        我們?cè)?018年持有的幾家公司業(yè)績?nèi)甓季S持穩(wěn)定增長,由于股市低迷我們買入時(shí)候的估值也很低,所以整體還是相對(duì)抗跌的。雖然去年基金凈值也有20%左右的最大回撤,但只要持有的公司基本面好、估值低,一旦市場(chǎng)恐慌消除,最終還是漲回來了。

        這其實(shí)就是考驗(yàn)投資者對(duì)自己的標(biāo)的的信心,能夠拿得住的投資人一定是建立在對(duì)公司深度研究的基礎(chǔ)之上的。

        《陸家嘴》:所以你的底氣還是來自于價(jià)值投資理念本身?

        陳龍:在我看來,價(jià)值投資有兩個(gè)核心點(diǎn),一個(gè)是做好企業(yè)的基本面研究。另一個(gè)則是對(duì)估值的把握。

        投資一定要把握幾個(gè)非常關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn),如果這幾個(gè)時(shí)間點(diǎn)把握住了,長期的投資收益肯定不會(huì)差。所謂關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn)就是指每隔3年、5年或者7年會(huì)出現(xiàn)一次大危機(jī),每當(dāng)危機(jī)出現(xiàn)的時(shí)候,就是最值得投資的時(shí)刻,也是未來獲取高收益的確定性來源。真正大機(jī)會(huì)來時(shí),一定要押重注。

        我們過去十年的年化收益率超過30%,就是抓住了過去三次大的確定性投資機(jī)會(huì)。

        第一次就是2008年底的時(shí)候,我們當(dāng)時(shí)全倉進(jìn)場(chǎng)。布局之后,在2009年和2010年我們每年的收益率是80%~85%。

        第二次是在2013年全倉布局,這次投資帶給我們2014年、2015年一倍以上的回報(bào)。

        接下來就是2015年底的時(shí)候,當(dāng)時(shí)的大規(guī)模布局讓我們?cè)?017年獲得了1~2倍的回報(bào)。

        《陸家嘴》:都說“高手死在抄底上”,你是如何識(shí)別這種歷史大底的?判斷標(biāo)準(zhǔn)是什么?

        陳龍:判斷歷史大底有兩個(gè)角度。

        第一, 我們每天都在研究企業(yè),很清楚我們熟悉的行業(yè)和企業(yè)的歷史估值水平。比如非周期性行業(yè)的龍頭公司,長期估值在25~30倍區(qū)間,只有在市場(chǎng)崩盤的時(shí)候,比如2008年金融、2016年熔斷和2018年的時(shí)候,才會(huì)出現(xiàn)市盈率15倍以下的情況。如果對(duì)這家公司跟蹤的時(shí)間足夠長,你就知道公司估值的下降完全是因?yàn)槭袌?chǎng)泥沙俱下造成的,這種機(jī)會(huì)毫無疑問就應(yīng)該抓住。比如去年我們大量建倉了騰訊就是從估值維度做出的判斷。

        第二,市場(chǎng)當(dāng)中,股價(jià)的漲跌都是由于資金進(jìn)出造成的,當(dāng)一只股票撤離的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于進(jìn)場(chǎng)的資金,就會(huì)出現(xiàn)下跌。我們將市場(chǎng)當(dāng)中的資金分為短期資金和長期資金。短期資金在市場(chǎng)當(dāng)中規(guī)模最大的,它的資金性質(zhì)是不穩(wěn)定的,當(dāng)市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)認(rèn)同度比較高的期間,這類資金會(huì)越進(jìn)越多,反之則然。長期資金則是穩(wěn)定的、有獨(dú)立思考能力的“聰明錢”,它們對(duì)資產(chǎn)的定價(jià)和估值有自己的判斷標(biāo)準(zhǔn),這類資金在市場(chǎng)對(duì)一個(gè)資產(chǎn)過分低估的時(shí)候,會(huì)選擇堅(jiān)守。在我們看來,市場(chǎng)里面90%的資金都是短期的、不穩(wěn)定的,所以當(dāng)這大部分的資金都已經(jīng)流出場(chǎng)外的時(shí)候,就是非常好的投資機(jī)會(huì)。

        《陸家嘴》:你什么時(shí)候會(huì)選擇賣股票?

        陳龍:我們?cè)谕顿Y中遵循一個(gè)原則,就是時(shí)刻保證投資組合中的股票要符合兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn),一個(gè)是公司非常優(yōu)質(zhì),第二就是估值很低,這樣才能夠在市場(chǎng)非常惡劣的時(shí)候相對(duì)抗跌,同時(shí)在市場(chǎng)環(huán)境比較中性或者較好的時(shí)候獲得較好的上漲。

        所以,當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)股票估值合理偏上的時(shí)候,我們會(huì)考慮分批賣出。周期類和非周期類公司的估值判斷標(biāo)準(zhǔn)也不一樣。

        非周期類公司的特征是穩(wěn)健增長,主要的估值標(biāo)準(zhǔn)就是市盈率,原則上來說,如果一家企業(yè)的凈資產(chǎn)回報(bào)率在25%左右,但是估值達(dá)到50倍,肯定就是高了,估值如果在25倍以內(nèi),我們則認(rèn)為是偏低的。

        周期性公司和階段性的困境反轉(zhuǎn)的公司,則要用另一種方式去估值。對(duì)這類公司的投資,必須深入研究其供需情況,找到行業(yè)周期上升的階段,在周期復(fù)蘇前后買入,然后在周期到達(dá)或者接近復(fù)蘇頂峰的時(shí)候賣出。

        重倉確定性最高的股票

        《陸家嘴》:你們選股票的標(biāo)準(zhǔn)是什么?

        陳龍:我們股票池中的股票不到100只,最終真正投資的標(biāo)的只有20只左右,而重倉股則更少了,一般只有10只。

        我們對(duì)投資標(biāo)的有嚴(yán)格的要求。研究跟蹤少于一年以上的標(biāo)的我們是不會(huì)重倉的,重倉的股票一定是我們認(rèn)為確定性最高的,即使在市場(chǎng)出現(xiàn)最壞的情況下也能扛得住。

        我們組合里也會(huì)將少數(shù)倉位留給一些看起來爆發(fā)性可能會(huì)很強(qiáng)的公司。由于對(duì)這類公司的研究深度還不夠,跟蹤的時(shí)間還不夠長,可能還發(fā)現(xiàn)不了公司一些潛在的風(fēng)險(xiǎn),所以我們是帶著嘗試心態(tài)買入的,組合里面只會(huì)給予很小的倉位,如果一旦出現(xiàn)“爆雷”,對(duì)我們的損失也不會(huì)很大。

        我是一個(gè)比較固執(zhí)的人,我們的境外基金曾經(jīng)買入一家公司,至今跌了85%,但我一直沒有賣掉,而將它留在組合里面,就是作為一種警示。每次開內(nèi)部投委會(huì)的時(shí)候,我們就常常會(huì)把這只股票拿出來討論,為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的風(fēng)險(xiǎn)。我認(rèn)為投資過程中的反思和反省是非常重要的。

        《陸家嘴》:你怎么看今年A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)?你們是如何布局的?

        陳龍:我認(rèn)為A股市場(chǎng)已經(jīng)是牛市,但我們的投資決策不以這個(gè)判斷作為依據(jù)。

        我認(rèn)為2019年主要有三類投資機(jī)會(huì):

        第一, 優(yōu)質(zhì)公司的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。這個(gè)機(jī)會(huì)我認(rèn)為是今年確定性最高的。

        第二, 優(yōu)質(zhì)的成長性比較好的公司估值修復(fù)和業(yè)績提升的機(jī)會(huì)。這種機(jī)會(huì)比較難把握,但在組合里配置會(huì)給你造成比較好的表現(xiàn)形式。這背后也需要市場(chǎng)的支撐,大概率判斷今年是一個(gè)牛市。

        第三, 一些平庸的公司,但有熱點(diǎn)或者風(fēng)口炒作的機(jī)會(huì)。在牛市環(huán)境中對(duì)很多投資人來講是比較好的機(jī)會(huì)。

        我們的投資決策不依據(jù)今年是大概率牛市的決策依據(jù)。我們會(huì)將大部分倉位壓注在第一類機(jī)會(huì),部分會(huì)壓在第二類機(jī)會(huì)。

        堅(jiān)信投資收益來自于公司本身

        《陸家嘴》:你在2014年成立了私募產(chǎn)品主要從事二級(jí)市場(chǎng)投資,在此之前你的經(jīng)歷非常豐富,當(dāng)過記者,也做過實(shí)業(yè),為什么選擇做投資?

        陳龍:事實(shí)上我從2008年就開始管理產(chǎn)品,2014年我們的團(tuán)隊(duì)回到寧波,才發(fā)行了美港投資第一只契約型產(chǎn)品。在此之前,我有很長一段時(shí)間的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。在我看來,做實(shí)業(yè)和二級(jí)市場(chǎng)投資有相同點(diǎn)也有不同點(diǎn)。

        相同的地方是,做實(shí)業(yè)和投資,對(duì)企業(yè)商業(yè)本質(zhì)的理解、對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略的分析都是相同的。

        不同點(diǎn)在于,企業(yè)家還必須有領(lǐng)兵打仗帶團(tuán)隊(duì)的能力,但做投資則不需要,做投資只需要選擇好的企業(yè)、好的企業(yè)家。

        在過去的經(jīng)歷中,我認(rèn)為自己在領(lǐng)導(dǎo)力上有所不足,但是我喜歡思考和研究,會(huì)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,對(duì)企業(yè)進(jìn)行長期的跟蹤,對(duì)于商業(yè)模式有自己的判斷邏輯,所以我認(rèn)為自己更適合做投資。

        《陸家嘴》:你從什么時(shí)候開始認(rèn)可自己的投資能力,并覺得可以將投資作為一份職業(yè)來做?

        陳龍:在2004年到2007年的時(shí)候,我一直在做實(shí)業(yè),經(jīng)營過很多項(xiàng)目,但都沒有特別大成功,我也一路在總結(jié)反思。在這段時(shí)間,我也有關(guān)注股市,在2007年大牛市時(shí),我身邊很多朋友在股市里賺的錢遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了我做實(shí)業(yè)賺的錢。但是到了2008年,全球性金融危機(jī)的爆發(fā)引發(fā)股市大跌,我這些朋友在股市里的資產(chǎn)也大幅縮水,這件事對(duì)我觸動(dòng)很大,我開始研究股市。

        在2008年,我花了大量時(shí)間閱讀了很多投資方面的書籍,我發(fā)現(xiàn),價(jià)值投資的理念跟我過去做實(shí)業(yè)的經(jīng)歷以及我大學(xué)時(shí)期研究商業(yè)史的知識(shí)有很多相通之處,突然有一種將過去的知識(shí)和經(jīng)歷融會(huì)貫通的感覺,這種感覺非常好,就像是突然找到了一條路。

        當(dāng)時(shí)內(nèi)心的沖動(dòng)就促使我要自己來實(shí)踐這套理論。

        所以從2008年下半年開始,我把很大一部分資金從實(shí)業(yè)中撤出來,加上一些朋友的資金,開始在境內(nèi)和境外的市場(chǎng)中投資股票。過去十年我們的年化回報(bào)在30%以上,在實(shí)踐中我們也在豐富并且愈加信任這種投資方法。

        《陸家嘴》:在過去十年的投資當(dāng)中,你的投資方法出現(xiàn)過什么樣的變化嗎?你印象最深刻的投資是哪一筆?

        陳龍:在確定了主要的投資邏輯之后,實(shí)踐其實(shí)是一種不斷確認(rèn)和豐富的過程。尤其是當(dāng)你在通過幾年時(shí)間買到了幾只5倍、10倍以上回報(bào)的股票時(shí),對(duì)這種投資方法的信任也會(huì)越來越強(qiáng)。

        我們最滿意的一筆投資就是在2009年買入納斯達(dá)克的一只中概股展訊通信,從買入到2013年該公司私有化退市后退出,我們獲得了近15倍的回報(bào)。

        展訊通信是上海張江的一家公司,是國內(nèi)芯片設(shè)計(jì)的龍頭企業(yè),地位僅次于臺(tái)灣的聯(lián)發(fā)科。當(dāng)時(shí)我們買入這只股票的邏輯就是價(jià)值投資類別當(dāng)中的困境反轉(zhuǎn)帶來的投資機(jī)會(huì)。

        在2009年3月份,也就是金融危機(jī)之后全球股市最為低迷的時(shí)刻,展訊通信也陷入了公司發(fā)展的泥沼期。當(dāng)時(shí)國內(nèi)手機(jī)芯片市場(chǎng)正從2G向3G過渡,手機(jī)市場(chǎng)也從功能機(jī)開始向智能機(jī)轉(zhuǎn)型,在這過程當(dāng)中,展訊通信推出的3G芯片由于質(zhì)量可靠性較差陷入了困境,市場(chǎng)非常不看好它的發(fā)展前景,甚至認(rèn)為它已經(jīng)窮途末路了。與此同時(shí),公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也非常差,公司股價(jià)從16美元一路跌到1美元以下。

        當(dāng)時(shí)我們對(duì)展訊通信進(jìn)行了非常深入的調(diào)研,經(jīng)常跑到它上海的總部,跟蹤公司每一款新的芯片的進(jìn)度、出貨的情況、主要客戶、資金狀況等等。經(jīng)過大半年的調(diào)研之后我們發(fā)現(xiàn),展訊科技在當(dāng)時(shí)公司新任CEO李力游的帶領(lǐng)之下,芯片的升級(jí)換代已經(jīng)逐漸順暢,出貨量也在穩(wěn)步上升。之后,由于營收凈利增速的上升,加上市場(chǎng)預(yù)期的轉(zhuǎn)變,它的股價(jià)也出現(xiàn)了戴維斯雙擊大幅上漲,讓我們?cè)?年的時(shí)間內(nèi)就賺了15倍。

        《陸家嘴》:你在買入股票做出投資決策的時(shí)候,最重要的依據(jù)是什么?

        陳龍:做價(jià)值投資一定要堅(jiān)信投資收益來自于公司本身。

        在買入展訊通信的時(shí)候,我們做了大量的研究工作,我們得到的數(shù)據(jù)比市場(chǎng)提前了3~6個(gè)月。當(dāng)時(shí)展訊通信有一款新的芯片推出后出貨量很大,但早在季報(bào)披露之前,我們已經(jīng)通過調(diào)研了解到了。調(diào)研最重要的就是要抓住企業(yè)產(chǎn)品或者服務(wù)的真正的市場(chǎng)狀況,而這些單單靠閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表是很難感受到的。

        如果沒有對(duì)公司進(jìn)行深入的研究,就無法獲取這種投資的確定性,投資的確定性來源于核心的研究能力。

        因此,如果對(duì)一家公司的調(diào)研能夠達(dá)到這種深度,投資布局一定會(huì)有較好的收益。

        猜你喜歡
        陳龍陸家嘴估值
        搿部車子到陸家嘴伐?
        汽車觀察(2021年4期)2021-11-23 17:10:20
        情書
        陸家嘴金融城的那些“全國第一”
        巧用估值法
        準(zhǔn)確審題正確列式精確驗(yàn)證
        教師·下(2017年10期)2017-12-10 12:35:13
        賀聰、胡軼群、張釗浩、陳龍作品
        如何創(chuàng)業(yè)一年估值過十億
        豬八戒網(wǎng)為何估值過百億?
        100億總估值的煉成法
        丝袜人妻中文字幕首页| 99久久精品免费看国产情侣| 日韩欧美在线观看成人| 91青青草视频在线播放| 97精品一区二区三区| 亚洲国产av无码专区亚洲av| 国产一起色一起爱| 国产又爽又黄又不遮挡视频| 精品高清一区二区三区人妖| 蜜臀av在线播放一区二区三区| 色妞www精品视频| www.五月激情| 日本一区二区三区清视频| 粗大的内捧猛烈进出少妇| 人妻少妇精品视中文字幕国语| 亚洲AV无码日韩综合欧亚 | 欧美专区在线| 91麻豆精品一区二区三区| 中文字幕一区二区中出后入| 无码乱人伦一区二区亚洲一| 极品美女高潮喷白浆视频| 亚洲一区二区三区av无| 2019nv天堂香蕉在线观看| 欧美最猛黑人xxxx黑人表情 | 国产不卡视频一区二区在线观看| 可以直接在线看国产在线片网址| 波多野42部无码喷潮在线| 亚洲狠狠网站色噜噜| 中文字幕久久熟女人妻av免费| 国产毛片黄片一区二区三区| 男女下面进入的视频| 99久久综合狠狠综合久久一区| 91色综合久久熟女系列| 欧美成妇人吹潮在线播放| 欧美va免费精品高清在线| 亚洲一区二区日韩在线| 久久亚洲精品国产亚洲老地址| 亚洲熟妇丰满大屁股熟妇| 人妻少妇av中文字幕乱码免费| 久久精品人搡人妻人少妇| 欧美国产精品久久久乱码|