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        張宇燕:美國(guó)貨幣政策可能發(fā)生轉(zhuǎn)向

        2019-09-10 19:38:41李策楊小剛
        陸家嘴 2019年5期
        關(guān)鍵詞:順差逆差經(jīng)濟(jì)

        李策 楊小剛

        全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨下行壓力,我們?cè)撊绾慰创?dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?未來還將面臨哪些不確定因素和壓力?美國(guó)貨幣政策暫停加息以及美聯(lián)儲(chǔ)縮表,對(duì)新興市場(chǎng)有什么溢出效應(yīng)?中國(guó)經(jīng)常賬戶順差縮小,取得基本平衡,這一信號(hào)表明了什么?《外商投資法》審議通過之后,中國(guó)對(duì)外開放將呈現(xiàn)怎樣的趨勢(shì)和特點(diǎn)?

        針對(duì)諸多有現(xiàn)實(shí)意義的熱點(diǎn)專業(yè)話題,《陸家嘴》專訪了著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家,中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界政治與經(jīng)濟(jì)研究所研究員、所長(zhǎng),中國(guó)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng),新興經(jīng)濟(jì)體研究會(huì)會(huì)長(zhǎng),中國(guó)社會(huì)科學(xué)院大學(xué)教授張宇燕教授。

        《外商投資法》意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出外商

        《陸家嘴》:日前,十三屆全國(guó)人大二次會(huì)議表決通過《外商投資法》,你曾經(jīng)提出《外商投資法》必要且及時(shí),請(qǐng)問此次《外商投資法》與以往相關(guān)法規(guī)有哪些不同?

        張宇燕:《外商投資法》是把以往的“外資三法”進(jìn)行了整合、擴(kuò)展和升級(jí)。這樣做主要是因?yàn)槲覀兠媾R的整個(gè)國(guó)際環(huán)境已發(fā)生了很大的變化,比如說現(xiàn)在全球的貿(mào)易保護(hù)主義逆風(fēng)越來越強(qiáng),WTO改革已經(jīng)提上議事日程,同時(shí)我們中國(guó)要繼續(xù)深化改革、加速擴(kuò)大開放。大背景發(fā)生變化,原來那些涉及外商投資的法律法規(guī)在內(nèi)容上自然而然也會(huì)隨之進(jìn)行調(diào)整。

        新法的核心是什么呢?我覺得它的基本思想包括以下四個(gè)方面:第一個(gè)是中國(guó)將進(jìn)一步擴(kuò)大開放。中國(guó)的改革開放是一個(gè)持續(xù)的過程。這次進(jìn)一步開放包括很多領(lǐng)域,例如金融服務(wù)業(yè)和取消許多制造業(yè)外資障礙。第二個(gè)方面是特別強(qiáng)調(diào)保護(hù)產(chǎn)權(quán)和尊重契約。產(chǎn)權(quán)保護(hù)和契約遵守從某種意義上是一個(gè)問題。對(duì)財(cái)產(chǎn)不能說征用就征用。征用的條件是什么,怎么補(bǔ)償,怎么保護(hù),這些問題必須通過法律與商業(yè)契約加以規(guī)范。這一點(diǎn)特別重要。第三個(gè)方面是強(qiáng)調(diào)政府依法行政,也就是界定政府介入市場(chǎng)的范圍與深度。為了發(fā)揮好政府的作用,《外商投資法》明確用負(fù)面清單規(guī)定政府的職能和邊界。有了負(fù)面清單,政府該做和能做什么就很清楚。負(fù)面清單之外的資源和企業(yè)行為就可以完全由市場(chǎng)去配置后調(diào)節(jié)?!锻馍掏顿Y法》的最后一個(gè)亮點(diǎn)是特別強(qiáng)調(diào)我們要守住底線。在涉及我們國(guó)家根本利益方面,我們要把主動(dòng)權(quán)掌握在自己手里。

        我想特別強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)的是,《外商投資法》看起來是對(duì)外商,實(shí)際上其意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)要超出外商。外商在中國(guó)投資,對(duì)中國(guó)的發(fā)展做出很大貢獻(xiàn),但總體來說它仍然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一小部分,我們絕大部分財(cái)富創(chuàng)造者還是中國(guó)本土的企業(yè)?!锻馍掏顿Y法》里規(guī)定的所有事情,對(duì)中國(guó)本土企業(yè)同樣適用,而且是一視同仁的。我覺得這個(gè)意義非常大。很多政策,比如十八屆三中全會(huì)里面談到的很多改革開放政策,一旦以法律的形式得到落實(shí),那就會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展起到重要的推動(dòng)作用。這就是我們通常講的,通過參與國(guó)際分工和擴(kuò)大對(duì)外開放,反過來又深化中國(guó)國(guó)內(nèi)改革方面非常典型的例子。

        《陸家嘴》:去年我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一個(gè)不容易被注意到,但卻意義深遠(yuǎn)的變化,就是經(jīng)常賬戶基本平衡,幾乎轉(zhuǎn)為逆差,這是自1993年以來未曾有過的。經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)逆差,這一信號(hào)表明了什么?

        張宇燕:是的,2018年備受關(guān)注的年度經(jīng)常項(xiàng)目維持小額順差,但順差同比縮水70%至491億美元,創(chuàng)歷史新低,占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比重降至0.39%,約0.4%,從1993年到現(xiàn)在,二十五六年的一個(gè)變化就是出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目的逆差,在國(guó)際上我看到《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志發(fā)了幾篇文章都在討論這個(gè)問題。高的時(shí)候, 2007年順差占GDP比重在10%左右,現(xiàn)在一路降下來,去年降至約0.4%,很有可能出現(xiàn)逆差,但不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的逆差。

        逆差本身是一個(gè)信號(hào),這個(gè)信號(hào)表明什么呢?對(duì)中國(guó)的整個(gè)金融開放可能是一個(gè)特別值得參考的指標(biāo)。預(yù)計(jì)中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差在1%以內(nèi),是百分之零點(diǎn)幾,不會(huì)像美國(guó)那樣占到GDP的5%,金融開放除了保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè),甚至包括人民幣要國(guó)際化,債券和外國(guó)投資資本的流入,也要國(guó)際化,也是轉(zhuǎn)型升級(jí)的要求,這種情況下,要維持國(guó)際收支的平衡,資本項(xiàng)目就要對(duì)外資不斷地開放,特別是證券投資,還有匯率形成機(jī)制,也要越來越靈活,這樣才能和外部保持平衡。對(duì)于貨幣政策和金融市場(chǎng)開放而言,這方面的變化要特別關(guān)注。

        除此之外,世界格局正在發(fā)生深刻變化,人類正在經(jīng)歷百年未有之大變局。引致這一變局的根本變量之一,是中國(guó)的總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力與美國(guó)和歐洲的差距正在跨越一個(gè)重要的關(guān)口。成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體很重要,但更重要的是中國(guó)去年按照市場(chǎng)匯率計(jì)算GDP達(dá)到美國(guó)的2/3,同時(shí)也把第三大經(jīng)濟(jì)體日本甩得比較遠(yuǎn)了。在過去四分之一世紀(jì)經(jīng)濟(jì)全球化加速期內(nèi),美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家受益巨大,但在國(guó)際分工中獲益更大,只能是世界霸主在一段時(shí)期內(nèi)可以接受的現(xiàn)實(shí)。假定甲國(guó)與乙國(guó)相互開放并通過貿(mào)易而實(shí)現(xiàn)福利的改進(jìn)。甲國(guó)初始年產(chǎn)出為100,乙國(guó)初始年產(chǎn)出為10,兩國(guó)開放后各自獲得的貿(mào)易受益分別為10和9。雖說甲國(guó)每次都比乙國(guó)多受益,但長(zhǎng)此以往兩個(gè)總產(chǎn)出之比將不斷接近,從10:1變?yōu)?0:9。從某種意義上講,過去40年中國(guó)與美國(guó)GDP之比從7%迅速升至近70%,就是這一邏輯的現(xiàn)實(shí)寫照。問題是美國(guó)作為超級(jí)大國(guó)已無法接受這一現(xiàn)實(shí),盡管40年來美國(guó)人均名義GDP同期凈增了5萬多美元。

        我說這個(gè)無非是想說明,中美關(guān)系在未來幾年很可能非常艱難。對(duì)此我們要有充分的心理準(zhǔn)備。

        《陸家嘴》:你如何看待我國(guó)2019年的進(jìn)出口情況?是否仍然面臨較大的下行壓力?全球的貿(mào)易環(huán)境又會(huì)給我國(guó)進(jìn)出口施加怎樣的壓力?

        張宇燕:今年前兩個(gè)月中國(guó)出口增長(zhǎng)速度狀況不好,令很多人擔(dān)心,經(jīng)常賬戶可能出現(xiàn)逆差,但也不必緊張,追求順差不是我們的目標(biāo),之前長(zhǎng)期的順差基于諸多原因,根本原因是儲(chǔ)蓄率高,自己消費(fèi)不了就只能出口。目前儲(chǔ)蓄率在下降,這個(gè)過程本身就意味著對(duì)外越來越趨于平衡,以前我們是順差,現(xiàn)在就在順差和逆差之間找平衡點(diǎn)。

        作為中國(guó)這樣的大國(guó),開放以后,出口占世界GDP的比重越來越高,我們的商品出口在2015年是達(dá)到了歷史最高點(diǎn),占到全球的大概14%~15%,那是最高的比例,這個(gè)比例這幾年一直都在下降。從這個(gè)意義上說,比重下降是很自然的。除了儲(chǔ)蓄率在降低,還有一點(diǎn)原因就是中國(guó)的制造業(yè)能力越來越強(qiáng),很多東西沒有必要進(jìn)口,無論是設(shè)備還是終端產(chǎn)品,很多都可以自己生產(chǎn)。另外一方面,國(guó)內(nèi)需求也在發(fā)生變化,對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的接受度越來越大,日本也有類似的經(jīng)歷,這恰恰說明我們改革開放的成功,有很多東西自己可以生產(chǎn),不用過度依賴于進(jìn)口。美國(guó)的出口占比是相當(dāng)穩(wěn)定的,也是百分之十幾,我們現(xiàn)在也相對(duì)穩(wěn)定了,所以這是一個(gè)大的趨勢(shì),沒有必要特別緊張和一定要追求順差。

        與此同時(shí),鼓勵(lì)出口也很重要,像李克強(qiáng)總理報(bào)告里提出的:RCEP(區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系),中歐自貿(mào)區(qū)協(xié)定談判,包括“一帶一路”等,這些是政府層面可以做的,一旦做好了以后,對(duì)走出去和引進(jìn)來,都會(huì)有積極影響。

        全球經(jīng)濟(jì)下滑跟勞動(dòng)生產(chǎn)率下降和老齡化密切相關(guān)

        《陸家嘴》:你曾經(jīng)提過,世界形勢(shì)正面臨百年未有的變局,除了各種貿(mào)易保護(hù)主義興起之外,全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也面臨下行壓力。未來還將面臨哪些不確定因素和壓力?

        張宇燕:關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,眼下經(jīng)濟(jì)學(xué)家達(dá)成的一個(gè)共識(shí)就是全球經(jīng)濟(jì)增速在下滑。下行壓力越來越大有各種各樣的原因。有些是短期因素,比如說美國(guó)的財(cái)政政策,它在短期有激勵(lì)作用。特朗普政府宣布減稅,一減就減一萬多億美元,這對(duì)經(jīng)濟(jì)是有促進(jìn)作用的。但是減稅政策要想持續(xù)地產(chǎn)生作用,就必須得持續(xù)地減。一次性減完了,它的效果肯定會(huì)遞減,最后慢慢就消失了。匯率和股市的大幅度波動(dòng)等往往對(duì)經(jīng)濟(jì)也會(huì)有顯著的短期效果。

        長(zhǎng)期因素更具根本性。影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期因素是勞動(dòng)生產(chǎn)率。我們看到美國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率增速最近十年與歷史其他時(shí)期相比是很低的,全要素生產(chǎn)率的增速僅為百分之零點(diǎn)幾??瓷先ニ械脑瓌?chuàng)型的技術(shù)進(jìn)步、技術(shù)發(fā)明、突破性的創(chuàng)新都發(fā)生在美國(guó),但是美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)水平卻很低。大家就琢磨這到底是怎么回事。這便是很多人討論的所謂“生產(chǎn)率悖論”。當(dāng)然,勞動(dòng)生產(chǎn)率的增速放緩不僅是美國(guó),這在中國(guó)和歐洲也不同程度地存在。這到底是怎么回事?經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)本質(zhì)或者說源泉還是勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)。勞動(dòng)生產(chǎn)率的增速下降,應(yīng)該說是我們現(xiàn)在面臨的全球性的問題,也是長(zhǎng)期問題。

        同時(shí),一些國(guó)家面臨的長(zhǎng)期問題還有人口問題。歐洲和日本面臨很嚴(yán)重的老齡化問題。中國(guó)也面臨了老齡化問題,60歲以上的人口數(shù)有2.5億。人口老齡化會(huì)涉及一系列的問題,其一就是儲(chǔ)蓄率的降低。中國(guó)原來的儲(chǔ)蓄率很高,但現(xiàn)在的儲(chǔ)蓄率和10年前相比降低了好幾個(gè)百分點(diǎn)。過去這10年,由于老齡化,人們的消費(fèi)觀念和行為亦隨之變化。退休人員動(dòng)用儲(chǔ)蓄來養(yǎng)老,儲(chǔ)蓄就少了,美國(guó)也一樣。盡管它不斷有移民流入,每年近100萬,但是它的嬰兒潮出生那一代有8000多萬人,就是在二戰(zhàn)后的1946年到60年代初,這十幾年中出生了8000多萬人,現(xiàn)在他們逐漸退休。人口老齡化還導(dǎo)致人們對(duì)社會(huì)政策、選舉、政黨的態(tài)度發(fā)生了變化。像歐洲、美國(guó)都出現(xiàn)了某種程度的民粹主義、民族主義浪潮,深究下去,它們都和人口的年齡結(jié)構(gòu)和族群結(jié)構(gòu)變化有很大關(guān)系。

        《陸家嘴》:美聯(lián)儲(chǔ)停止了加息,縮表政策也會(huì)在九月暫停,美國(guó)貨幣政策開始轉(zhuǎn)向了嗎?

        張宇燕:當(dāng)前美國(guó)貨幣政策是不是開始轉(zhuǎn)向?2018年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2.9%,盡管比特朗普期待的3.5%低一些,但對(duì)這么大一個(gè)規(guī)模的經(jīng)濟(jì)體而言,這個(gè)速度應(yīng)該算是不錯(cuò)了。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)剛剛出來,可能為2.2%,一下就降了0.7個(gè)百分點(diǎn)。而且,美國(guó)能不能守住這個(gè)增速也還是個(gè)問號(hào),目前各種跡象表明美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速如果不采取政策措施可能還會(huì)下滑。這就是美國(guó)貨幣政策在九次升息后停下來的原因。美聯(lián)儲(chǔ)已決策維持2.25%至2.5%的聯(lián)邦基金利率不變,而且比較明確地說今年就不加息了,縮表政策也會(huì)在九月暫停。原來每年加息兩到三次,現(xiàn)在不加了,為什么?因?yàn)槊绹?guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)狀況不如預(yù)期的那么好。

        但是我想說的是,這還不能夠完全說美國(guó)就轉(zhuǎn)向了,而是說原來的非常明確的回歸利率中性政策這一目標(biāo)有可能會(huì)調(diào)整或延遲。美聯(lián)儲(chǔ)一度設(shè)定的中性利率水平是3%以上,這個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)步伐已經(jīng)停下來了。將來是繼續(xù)朝這個(gè)目標(biāo)走,還是干脆又降息和擴(kuò)表,還需要看。將升息和縮表的步伐停下來,至少?gòu)倪壿嬌峡?,?duì)于穩(wěn)定全球的資本流動(dòng)和債務(wù)循環(huán),是一個(gè)利好消息。

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