董師傅

今年不斷有白馬股遭遇“黑天鵝”。所謂“黑天鵝”，英文名為Black swan，意指難以預(yù)測的意外事件，引起市場連鎖負(fù)面反應(yīng)。亨通光電、三安光電、康美藥業(yè)……為何昔日價(jià)值投資青睞的對象一個(gè)接一個(gè)負(fù)面不斷呢？遭遇“黑天鵝”應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對？

誤解式“黑天鵝”

貴州茅臺(tái)為公認(rèn)的A股第一白馬股，純得不能再純的價(jià)值投資長線股，就在股價(jià)沖擊1000元大關(guān)時(shí)，爆出茅臺(tái)集團(tuán)在集團(tuán)層面設(shè)立銷售公司，引起諸多投資者嘩然，紛紛質(zhì)疑集團(tuán)要與旗下的上市公司爭利。

對于茅臺(tái)集團(tuán)來說，集團(tuán)層面設(shè)立銷售公司原本是一件喜事，但資本市場卻將其當(dāng)成了一個(gè)變數(shù)。其實(shí)，集團(tuán)層面的銷售公司重點(diǎn)針對團(tuán)購、商超等終端客戶，與上市公司的原有銷售體系互為補(bǔ)充，談不上利空，更不要說上市公司的銷售部分貢獻(xiàn)的利潤不大。

這種誤解式“黑天鵝”對散戶影響較大，對機(jī)構(gòu)影響較小，造成的影響不大，譬如中金將茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)上調(diào)25%至1250元，認(rèn)為貴州茅臺(tái)經(jīng)歷過不少波折，但始終為A股最牛個(gè)股，小風(fēng)小雨不會(huì)干擾其成長。

造假式“黑天鵝”

如果碰到財(cái)務(wù)差錯(cuò)，那“黑天鵝”的威力就巨大了?？得浪帢I(yè)因?yàn)樨?cái)會(huì)計(jì)算錯(cuò)誤多算了299億元貨幣現(xiàn)金，秋林集團(tuán)黃金事業(yè)部被審計(jì)發(fā)現(xiàn)近32億元黃金存貨不知去向……這種明顯解釋不通或者解釋無法取信于人的公司，為資本市場大忌，因此必須回避。

以康美藥業(yè)為例，去年就有質(zhì)疑，第一次出逃機(jī)會(huì)就在質(zhì)疑階段，第二次出逃機(jī)會(huì)在年報(bào)發(fā)布前，年報(bào)證實(shí)財(cái)務(wù)問題后就遭遇連續(xù)暴跌。如果還沒有賣出，那等股價(jià)反彈到7.11元即可考慮了，那是一個(gè)重要的阻力位。

瑕疵式“黑天鵝”

多數(shù)公司面臨的負(fù)面新聞，既不是誤解，也不算造假，而是瑕疵，多見于民營企業(yè)。民營企業(yè)的上進(jìn)心相對較大，敢于加高杠桿，在經(jīng)濟(jì)順風(fēng)順?biāo)臅r(shí)候突飛猛進(jìn)，而到了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)候就會(huì)暴露各種問題，典型的就是亨通光電、三安光電和東旭光電。

亨通光電爆出巨額預(yù)付款問題，三安光電爆出存量資金較高的同時(shí)存在較多有息借是否合理、應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備低于同業(yè)、研發(fā)投入資本化率較高等問題，而東旭光電爆出凈利潤率同比下降、凈資產(chǎn)收益率同比下降、現(xiàn)金流凈額同比下降等問題。

此類公司如果手中有硬貨，中長線還可以繼續(xù)持有，熬過經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期還會(huì)有下一個(gè)春天，當(dāng)然短線是必須回避的。

本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，跟本報(bào)無關(guān)。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，本文僅作參考，實(shí)際盈虧自負(fù)。