李興然

金科環(huán)境股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金科環(huán)境”或“公司”）是專業(yè)從事水深度處理及污廢水資源化的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)是依托公司自主研發(fā)的膜通用平臺(tái)裝備技術(shù)、膜系統(tǒng)應(yīng)用技術(shù)、膜系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)技術(shù)等三大核心技術(shù)，為客戶提供裝備及技術(shù)解決方案、運(yùn)營(yíng)服務(wù)以及資源化產(chǎn)品，市場(chǎng)領(lǐng)域主要包括市政飲用水深度處理、市政污水和工業(yè)廢水的深度處理及資源化利用等。

根據(jù)全球水智庫(kù)GWI 2018年公布的報(bào)告，金科環(huán)境在“全球水淡化和水再利用項(xiàng)目TOP 15開(kāi)發(fā)商”中（2017.07-2018.07新增處理規(guī)模），位列全球第11，是中國(guó)四家入圍企業(yè)之一。因此，金科環(huán)境此次向上交所申請(qǐng)科創(chuàng)板上市看起來(lái)也是順理成章。

然而，外表光環(huán)纏繞的金科環(huán)境并不是沒(méi)有瑕疵，《股市動(dòng)態(tài)分析》周刊記者仔細(xì)閱讀招股說(shuō)明書(shū)后發(fā)現(xiàn)，金科環(huán)境歷史上股權(quán)轉(zhuǎn)讓存在定價(jià)依據(jù)模糊、與大股東資金往來(lái)頻繁以及存在為上市而美化財(cái)務(wù)報(bào)表的嫌疑。就上述問(wèn)題，本刊向金科環(huán)境發(fā)送了采訪提綱，但遺憾的是，截止發(fā)稿，即使多次催促也未能得到回復(fù)。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格不透明

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，2015年7月15日，劉軍華、吉俊明、李昕禾分別將其持有的金科水務(wù)（公司前身）0.11%、0.19%和0.14%股權(quán)（分別對(duì)應(yīng)資本公積轉(zhuǎn)增股本后的注冊(cè)資本4.31萬(wàn)元、7.45萬(wàn)元、5.49萬(wàn)元）以8.47萬(wàn)元、14.63萬(wàn)元和10.78萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給張慧春。記者計(jì)算后發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)讓單價(jià)均約1.96元/注冊(cè)資本。

2015年12月28日，高曉煜將其持有的金科水務(wù)0.11%股權(quán)（對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本4.31萬(wàn)元）以11.34萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給張慧春。經(jīng)計(jì)算，轉(zhuǎn)讓單價(jià)約2.63元/注冊(cè)資本。

2016年7月，清潔水公司將其持有的金科水務(wù)3.33%股權(quán)（對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本129.44萬(wàn)元）以532.80萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給易二零壹，單價(jià)約4.12元/注冊(cè)資本;同月，張慧春將持有的金科水務(wù)3.22%股權(quán)（對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本126.30萬(wàn)元）以515.20萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給北控中科成，單價(jià)約4.08元/注冊(cè)資本;同月，綠裕公司將持有的金科水務(wù)11.78%股權(quán)（對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本462.07萬(wàn)元）以1，884.80萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給北控中科成，單價(jià)約4.08元/注冊(cè)資本。

2016年12月26日，謝方臻將其持有的金科水務(wù)0.099%股權(quán)（對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本4.31萬(wàn)元）以11.43萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給張慧春，單價(jià)約2.65元/注冊(cè)資本。

2017年3月，易二零壹將其持有的金科水務(wù)1.997%股權(quán)（對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本87.04萬(wàn)元）以390.03萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給張慧春，單價(jià)約4.48元/注冊(cè)資本。

2017年6月15日，清潔水公司將其持有的金科水務(wù)2.00%出資額（對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本87.167萬(wàn)元）以430萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給利欣水務(wù)，單價(jià)約4.93元/注冊(cè)資本。

可以發(fā)現(xiàn)，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓幾乎每隔半年進(jìn)行一次，且時(shí)間相鄰的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格相差較大，尤其是2016年12月26日那次的轉(zhuǎn)讓價(jià)格尤為詭異。另一個(gè)特征是公司實(shí)控人兼董事長(zhǎng)張慧春的角色，在上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓中買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，且價(jià)格時(shí)高時(shí)低無(wú)規(guī)律，很難認(rèn)為是財(cái)務(wù)投資。

記者在提綱中就以上各次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價(jià)依據(jù)以及張慧春是否與其它股東之間簽署過(guò)對(duì)賭協(xié)議進(jìn)行了提問(wèn)，但未有回復(fù)。

與大股東資金往來(lái)頻繁

報(bào)告期內(nèi)，公司與實(shí)控人張慧春存在多次資金拆借以及一筆汽車(chē)買(mǎi)賣(mài)行為。

2016年3月，張慧春向公司借款135.545萬(wàn)元;當(dāng)月，張慧春將該筆借款償還給公司。2017年3月，張慧春受讓李昕禾持有的公司股權(quán)，公司代張慧春支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款10.57萬(wàn)元;當(dāng)月，張慧春將該筆代付款項(xiàng)償還給公司。2017年5月，張慧春受讓易二零壹持有的公司股權(quán)，公司代張慧春支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款35.01萬(wàn)元;2017年12月，張慧春將該筆代付款項(xiàng)償還給公司。2018年9月，公司為張慧春代扣代繳公司資本公積轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本時(shí)張慧春需繳納的個(gè)人所得稅款125.25萬(wàn)元;2018年12月，張慧春將該筆款項(xiàng)償還給公司。張慧春已歸還上述款項(xiàng)，并按同期銀行貸款基準(zhǔn)利率向公司支付利息2.46萬(wàn)元。

2017年5月，公司將一輛寶馬汽車(chē)賣(mài)給實(shí)際控制人張慧春，售價(jià)為40萬(wàn)元整。該車(chē)輛由公司于2009年3月購(gòu)買(mǎi)，購(gòu)買(mǎi)原值為57.92萬(wàn)元，出售時(shí)賬面凈值為5.79萬(wàn)元。上述車(chē)輛已完成過(guò)戶手續(xù)，本次交易中，汽車(chē)的售價(jià)遠(yuǎn)高于其賬面凈值。

2017年這個(gè)時(shí)點(diǎn)顯得十分詭異，一方面，3月及5月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓需要公司墊付資金，而5月張慧春又以遠(yuǎn)高于賬面凈值的價(jià)格從公司購(gòu)買(mǎi)一輛陳舊的寶馬汽車(chē)。

上述情況是否合規(guī)？記者把該問(wèn)題羅列在提綱中，希望得到公司的解答，但是卻始終未能獲得解釋。其實(shí)，公司與大股東的資金往來(lái)頻繁以及存在關(guān)聯(lián)交易，只要合規(guī)合法，不損害公司利益，也無(wú)可厚非，但金科環(huán)境避而不談，反而讓人更加懷疑。

存美化財(cái)報(bào)的嫌疑

除了與大股東相關(guān)的問(wèn)題，金科環(huán)境在業(yè)績(jī)方面也存在疑點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，金科環(huán)境營(yíng)收和凈利潤(rùn)持續(xù)上升，營(yíng)收復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)55%。2018年，公司營(yíng)收約4.02億元，同比增長(zhǎng)約53%;凈利潤(rùn)約6676.43萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約86.52%，歸母凈利潤(rùn)增速88.95%。

反觀可對(duì)比上市公司，碧水源和津膜科技都以膜技術(shù)或膜產(chǎn)品起家，與金科環(huán)境業(yè)務(wù)最類(lèi)似。這兩家上市公司報(bào)告期內(nèi)都不能實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，津膜科技2017年陷入虧損，而碧水源則在2018年隨著整個(gè)環(huán)保行業(yè)沉淪，尤其是第四季度，營(yíng)收和凈利潤(rùn)下滑巨大，導(dǎo)致全年?duì)I收在前三個(gè)季度增長(zhǎng)的情況下竟然急轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)則進(jìn)一步擴(kuò)大跌幅。

與同行相比，金科環(huán)境的發(fā)展似乎不受行業(yè)的影響。不過(guò)記者發(fā)現(xiàn)，金科環(huán)境2018年應(yīng)收帳款暴增76.61%，超過(guò)營(yíng)收增速;銷(xiāo)售商品及勞務(wù)收到的現(xiàn)金報(bào)告期分別為1.68億元、1.99億元、3.02億元，占當(dāng)期營(yíng)收的約100%、75.67%、75.12%。

此外，公司2018年采購(gòu)和銷(xiāo)售人員一共只有15人，即使按照15人全為銷(xiāo)售人員計(jì)算，人均貢獻(xiàn)的收入也高達(dá)約2680萬(wàn)元，真實(shí)的數(shù)據(jù)無(wú)疑更高。而碧水源115.18億元的收入由644位銷(xiāo)售人員才達(dá)成，人均約1788萬(wàn)元;津膜科技60位銷(xiāo)售人員貢獻(xiàn)6.86億收入，人均約1143萬(wàn)元?？梢园l(fā)現(xiàn)，公司的人均銷(xiāo)售收入遠(yuǎn)超同行，即使優(yōu)秀如行業(yè)龍頭的碧水源也被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。

“請(qǐng)問(wèn)，上述信息是否表明，公司為了沖刺上市而加大了賒銷(xiāo)力度或提前確認(rèn)了部分收入，從而達(dá)到美化財(cái)報(bào)的效果？”這是記者采訪提綱中就該問(wèn)題的提問(wèn)，金科環(huán)境卻置若罔聞。