鄭金仔

中國的俗語龜笑鱉沒尾巴、五十步笑百步，都是指兩者半斤八兩，沒有什么好比較的。在財務領(lǐng)域可不是這樣子，哪怕是1%的差距，在復利和時間的兩個條件下，那就不是一般人說的大哥哥奠笑二哥哥，兩個哥哥差不多，實際的結(jié)果是差很多。

在投資的長時間里，微小的差距可以產(chǎn)生驚人的效果，這就是我們分毫必爭、錙銖必較的原因，每一年哪怕是領(lǐng)先一點，結(jié)果大不同。這也有一點像婚姻的經(jīng)營，有人說夫妻兩個人的意見和爭執(zhí)，跨一步就差一個肩膀的距離，再跨一步，再羞一個肩膀的距離，每天有一個小小的分歧，幾十年累計下來，就是破壞婚姻的殺手。勿因善小而不為，勿因惡小而為之，許多道理是相同的，投資股市也是如此。

同樣是股票的資產(chǎn)，大型股和小型股，成熟國家和新興國家的股票，其性質(zhì)和表現(xiàn)都各異，今天專注在大型與小型股的比較。以華爾街市場為例，在1926至2014年長達89年的時間，大型股年復利10.1%，1元變成5317元，小型股年復利12.296，1元變成2萬7419美元，兩者相差4.2倍。

你沒有看錯，這兩個資產(chǎn)年復利只差2%左右，但89年時間下來，兩者卻相差了快42倍，許多人會誤以為2%的差距沒什么重要，這其實就像百米賽跑，抵達終點時.有人用額頭向前，有人用肩膀往前傾斜，甚至有人用鼻尖，在那瞬間就決定了勝負。

微小落差可倍數(shù)成長

小型股年復利領(lǐng)先大型股蕊，長時間下來可以產(chǎn)生驚人差距，更何況大型股比公債長期年復利多5%，這可以產(chǎn)生42倍差距，現(xiàn)在大家了解巴菲特為什么愿意忍受他持有股票的劇烈震蕩，因為得到的結(jié)果，值得他這樣做。

多數(shù)人可能沒有89年這么長的投資期，但就算只計算40年（1976至2015），小型股每1元可以變成66元，大型股每1元可以變成57元，巴克萊公債每1元可以變成17元，小型股和大型股相差近16%，小型股和巴克萊公債相比，這個差距高達40096。從圖1中，可以很明顯地看到過去長達40年中，大型股和小型股的投資報酬大幅領(lǐng)先公債，但是如果你以為公債就完全不值得考慮，那么這是圖形騙了你，如果把圖形縮短到從1982年開始，這是公債的大頭，也就是牛市的開始（通常發(fā)生在利率下降的年代），那么呈現(xiàn)的結(jié)果會令人訝異，今天我們主題不是公債，這部分留到以后討論。要提醒你的是，既然是談資產(chǎn)配置，棍棒和刀槍各有其用，就看你在什么時候能恰當?shù)厥褂盟^一物的兩面，別只看一面，那就會失之偏頗而不夠完整了。

當然天下沒有白吃的午餐，小型股的波動遠高于大型股，巴菲特挑選的個股，波動幅度更大于整個市場。例如美國運通，震蕩幅度可以從下跌-70%再上漲666%，巴菲特在乎的是在安全控管下，交出驚人的成績。美國運通可以說是成就巴菲特的杰作之一。看過這些微數(shù)據(jù)差距的結(jié)果，應該更能體會為什么巴菲特寧可追求15%的報酬，接受投資過程中的顛簸震蕩，也不要平穩(wěn)地賺12%。

事實上巴菲特管理波克夏這50年（1965至2014年）中，交出年均復利21.6%的成績，遠超過了小型股基金12.3%和大型股基金10.1%，長期領(lǐng)先近1O%績效的結(jié)果，是比史坦普500的績效多出160倍。投資管理中，哪怕是微小的0.5-1%，都有必要錙銖必較，了解這個也有助于投資人對波動接受度的提升。

造成這樣的結(jié)果有兩個原因，一是長期復利效果，二是資產(chǎn)特性。所以大型股、小型股及公債這三種投資如何混搭和借重，是值得注意的地方。

你關(guān)注的是什么呢， 如果是穩(wěn)定，那么大型股是占優(yōu)勢，如果你看中的是績效，中長期而言小型股在這方面有較好的表現(xiàn)。資產(chǎn)配置跟風險承受力、年齡都有關(guān)，可以承受股價波動的人生時段，加入一些小型股的元素，是可以提升整個資產(chǎn)的績效，就像烹調(diào)里加入了某一些調(diào)味元素。例如，泰國菜加入香茅或特殊香菜之類，東南亞風格就非常明顯。至于有些家庭因為金融海嘯之故，連小孩的投資也變得極端的保守，大量的使用固定收益或IUL的產(chǎn)品，就可能犯了過于保守的盲點，理財過與不及都不會達到好效果。