7月30日召開的中共中央政治局會(huì)議指出，要穩(wěn)定制造業(yè)投資。

穩(wěn)定制造業(yè)投資，需要讓民營(yíng)企業(yè)發(fā)揮更大作用。但是在過(guò)去數(shù)年中，金融“脫實(shí)向虛”的現(xiàn)象頻頻發(fā)生，我國(guó)制造業(yè)融資困難重重。近期，中國(guó)金融四十人論壇（CF40）旗下北方新金融研究院舉辦“優(yōu)化金融投融資模式，助力制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)”主題研討會(huì)，與會(huì)專家圍繞制造業(yè)投融資難的成因以及金融改革助力制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的對(duì)策進(jìn)行了討論。

專家建議，優(yōu)化制造業(yè)投融資模式可從以下五方面著手：一是進(jìn)一步優(yōu)化融資生態(tài)環(huán)境；二是加快推進(jìn)金融結(jié)構(gòu)性改革，創(chuàng)新發(fā)展符合制造業(yè)特點(diǎn)的金融服務(wù)和產(chǎn)品體系，做到制造業(yè)有效需求與金融業(yè)精準(zhǔn)服務(wù)的對(duì)接；三是大力推進(jìn)制造業(yè)企業(yè)改革；四是監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)具有數(shù)字化思維，助力實(shí)體企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資便利性；五是政府應(yīng)加大基礎(chǔ)研發(fā)投入力度。

當(dāng)前我國(guó)制造業(yè)取得的成就及問(wèn)題

當(dāng)前我國(guó)制造業(yè)總量穩(wěn)居世界第一。2017年中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出為3.59萬(wàn)億美元，超過(guò)了美國(guó)和德國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出之和。其中，高新技術(shù)制造業(yè)增速較快，近五年年均增長(zhǎng)11.7%。

但從戰(zhàn)略層面看，我國(guó)制造業(yè)增加值占GDP的比重下降。從質(zhì)量層面看，我國(guó)制造業(yè)大而不強(qiáng)，存在大量低端無(wú)效供給，核心技術(shù)、核心零部件對(duì)外依存度高。從效率層面看，我國(guó)產(chǎn)業(yè)科技含量和附加值偏低。

從貸款總量上看，銀行對(duì)制造業(yè)貸款的比重呈下降態(tài)勢(shì)，同時(shí)制造業(yè)領(lǐng)域的股權(quán)投資也不多，制造業(yè)的發(fā)展確實(shí)受到了阻礙。從融資成本上看，制造業(yè)企業(yè)難以承受融資的高利率：

一方面，銀行貸款時(shí)會(huì)要求將貸款金額的一定比例存儲(chǔ)在本銀行，搞捆綁銷售，實(shí)際融資成本高；另一方面，銀行貸款期限短，無(wú)法續(xù)貸的企業(yè)需拆借高成本的過(guò)橋資金。如果銀行利率為5%，企業(yè)承受的實(shí)際負(fù)擔(dān)可能是10%—12%。

制造業(yè)投融資難的成因分析

制造業(yè)投融資困難主要表現(xiàn)在投融資渠道窄、融資難、融資貴和融資期限短等四方面，存在三方面制約因素。

第一，工業(yè)化后期瓶頸制約。

我國(guó)已進(jìn)入工業(yè)化后期，與30年前相比，各方面條件已發(fā)生很大變化：一是勞動(dòng)力、土地等生產(chǎn)要素價(jià)格上升；二是制造業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)重；三是教育沒有跟上制造業(yè)的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)工人技術(shù)含量較低；四是企業(yè)退出率過(guò)低，存在產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題；五是新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換難度較大；六是新經(jīng)濟(jì)、新模式給傳統(tǒng)制造業(yè)帶來(lái)沖擊。

第二，投融資生態(tài)制約。

一是制造業(yè)企業(yè)負(fù)債率普遍偏高。我國(guó)制造業(yè)企業(yè)負(fù)債率高達(dá)70%，不良貸款率高企（9%），遠(yuǎn)超全國(guó)銀行不良貸款率（1.9%）；二是投融資環(huán)境不佳。例如，信息共享不夠充分，地方政府融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)也未發(fā)揮好作用，擔(dān)保額度小、費(fèi)率高；三是商業(yè)信用發(fā)展不足；四是國(guó)企和民企待遇不平衡。在全國(guó)制造業(yè)中，民營(yíng)企業(yè)已占據(jù)主導(dǎo)地位，民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)造了全國(guó)80%的專利和70%的新產(chǎn)品，然而民營(yíng)企業(yè)的貸款比重卻逐年下降。2013年至2018年6月底，民營(yíng)企業(yè)貸款余額由47.64%下降到36.01%，減少了11.6個(gè)百分點(diǎn)，而同時(shí)期的國(guó)有企業(yè)貸款余額卻提高了13.15個(gè)百分點(diǎn)。

第三，金融服務(wù)創(chuàng)新能力制約。

一是多層次資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、直接融資渠道不暢。雖然近幾年風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資基金等直接融資發(fā)展不錯(cuò)，但目前總規(guī)模只有5萬(wàn)億元，與金融總資產(chǎn)300萬(wàn)億元相比規(guī)模太小，難以發(fā)揮作用。

二是地方政府的產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金發(fā)揮作用也不理想。一方面，基金規(guī)模不大，特別是2017年《資管新規(guī)》發(fā)布之后，募集資金很困難；另一方面，由于盈利考核限制，使得其風(fēng)險(xiǎn)投資偏好過(guò)低，不能很好地支持技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展。

三是信用貸款過(guò)少。銀行貸款長(zhǎng)期存在重土地、重房地產(chǎn)抵押的問(wèn)題，貸款期限也較短，迫使企業(yè)通過(guò)過(guò)橋等操作續(xù)接資金，導(dǎo)致企業(yè)最終承擔(dān)的實(shí)際資金成本可能是貸款利率的兩倍以上。

也有專家提出，金融政策可能不會(huì)對(duì)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供太多幫助。國(guó)有企業(yè)投資回報(bào)（3%）表現(xiàn)不佳，遠(yuǎn)低于民營(yíng)企業(yè)投資回報(bào)（8%—15%）。由政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)成功的都集中在傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施（三桶油、高鐵等）和新型基礎(chǔ)設(shè)施（以大數(shù)據(jù)中心、圍繞數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈布局的行業(yè)）的領(lǐng)域，而在非基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)政策乏善可陳。所以，能否通過(guò)財(cái)政、稅收、金融等政策讓制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)本身是值得商榷的。

優(yōu)化制造業(yè)投融資模式的政策建議

第一，進(jìn)一步優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境。

應(yīng)堅(jiān)定不移地加快處置僵尸企業(yè)，促進(jìn)市場(chǎng)出清；健全政策性融資擔(dān)保體系，增加擔(dān)保能力；同時(shí)大力推進(jìn)商業(yè)信用環(huán)境建設(shè)。

第二，加快推進(jìn)金融結(jié)構(gòu)性改革。

應(yīng)創(chuàng)新發(fā)展符合制造業(yè)特點(diǎn)的金融服務(wù)和產(chǎn)品體系，做到制造業(yè)有效需求與金融業(yè)精準(zhǔn)服務(wù)的對(duì)接。

這需要處理好三方面的關(guān)系：

一是處理好新與舊的關(guān)系。對(duì)新的產(chǎn)業(yè)要更多引入股權(quán)投資，不能依靠銀行貸款，特別是不能依靠銀行信貸進(jìn)行研發(fā)。

二是處理好大與小的關(guān)系。一般來(lái)說(shuō)，大企業(yè)融資困難少一些，小企業(yè)融資困難多一些。制造業(yè)在生產(chǎn)流程上與服務(wù)業(yè)是不一樣的，需要經(jīng)歷購(gòu)進(jìn)原材料、生產(chǎn)產(chǎn)品與出售產(chǎn)品的過(guò)程，必然需要較長(zhǎng)期資金進(jìn)行周轉(zhuǎn)，并且不同產(chǎn)品的生產(chǎn)周期又不同。建議按照制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期，合理核定貸款期限。此外，也可以開發(fā)推廣無(wú)本續(xù)貸類產(chǎn)品，開展投貸聯(lián)動(dòng)、保險(xiǎn)基金直接投資等為企業(yè)注入長(zhǎng)期資金。對(duì)小企業(yè)則可采取信用貸款的方式。

三是處理好輕與重的關(guān)系。現(xiàn)在存在著輕資產(chǎn)企業(yè)貸不到、重資產(chǎn)企業(yè)貸不起的情況。究其根本，輕資產(chǎn)企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押困難，而重資產(chǎn)企業(yè)資金需求量大。建議建立健全動(dòng)產(chǎn)融資體系、在全國(guó)建立無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估交易市場(chǎng)；有條件的金融機(jī)構(gòu)可探索建立先進(jìn)制造業(yè)事業(yè)部制；同時(shí)發(fā)揮好保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作用，開展貸款保證保險(xiǎn)和信用保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

此外，商業(yè)銀行是承擔(dān)少量風(fēng)險(xiǎn)而獲取穩(wěn)定收益的機(jī)構(gòu)，而PE、VC等是承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)而獲得超額收益的機(jī)構(gòu)，應(yīng)讓市場(chǎng)培育多元化的金融機(jī)構(gòu)，建設(shè)多層次資本市場(chǎng)。同時(shí)，銀行應(yīng)發(fā)展多元化的產(chǎn)品，除以貸款為主的產(chǎn)品組合外，要發(fā)展多種融資便利組合；而監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)融資便利組合在風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、撥備計(jì)提等方向出臺(tái)新的、有針對(duì)性的政策，區(qū)別管理。

第三，大力推進(jìn)制造業(yè)企業(yè)改革。

積極引入社會(huì)資本，推動(dòng)混合所有制改革，推進(jìn)企業(yè)重組；完善公司治理結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制；引導(dǎo)企業(yè)提高素質(zhì)、專注主業(yè)，不要盲目擴(kuò)張；規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)制度，加強(qiáng)企業(yè)誠(chéng)信文化建設(shè)。

第四，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需加強(qiáng)數(shù)字化思維。

數(shù)據(jù)是現(xiàn)代企業(yè)的資產(chǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只有具有數(shù)字化思維，才能了解金融機(jī)構(gòu)如何通過(guò)數(shù)據(jù)進(jìn)行量化分析、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能掌握整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、制造業(yè)之間流動(dòng)的海量信息，就沒有辦法助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)融資的便利性。

第五，也有專家認(rèn)為金融政策對(duì)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)影響不大，基礎(chǔ)研發(fā)的缺位才是掣肘制造業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。

中國(guó)企業(yè)的研發(fā)，絕大部分投資于應(yīng)用型研發(fā)，基礎(chǔ)研發(fā)投入不足0.1%。政府應(yīng)承擔(dān)起基礎(chǔ)研發(fā)投入的責(zé)任，而企業(yè)則進(jìn)行應(yīng)用型研發(fā)。同時(shí)，在高校設(shè)置上，不能要求所有高校都成為研究性大學(xué)，建議改革部分高校人才培養(yǎng)模式，加強(qiáng)職業(yè)技術(shù)教育，也能解決產(chǎn)業(yè)工人技術(shù)含量低的問(wèn)題。