明輝

“1940年，是英吉利和不列顛漫長歷史中，最壯烈、也是最致命的一年?！鼻鸺獱栐硎?。

如果你生活在“二戰(zhàn)”時(shí)期的英國，親身經(jīng)歷著英國抗擊納粹的慘烈，你是否還能對英國充滿信心？如果你是一名投資人，是否還敢投資倫敦股市？你會在下列那一時(shí)機(jī)敢于買入？

德軍閃電戰(zhàn);英軍敦刻爾克大撤退;法國投降，德軍逼近英吉利海峽;倫敦大轟炸;隆美爾于北非連勝;英軍失守新加坡;阿拉曼戰(zhàn)役;諾曼底登陸;德軍投降。

作為“二戰(zhàn)”中戰(zhàn)火燃燒到本土的英國，其故事更加波瀾起伏、驚心動魄。

1920年代末期，與美國崛起相反，英國垂垂老矣。1932年，英國經(jīng)濟(jì)和股市雙雙筑底，1936年年底，金融時(shí)報(bào)指數(shù)已經(jīng)從底部翻了兩倍多，創(chuàng)下歷史新高，是全球股市中少有的迅速收復(fù)1929年高點(diǎn)的指數(shù)。但好景不長，1937年經(jīng)濟(jì)再次陷入蕭條，英美股市均大跌。此時(shí)，德國在希特勒上臺后強(qiáng)勢崛起，歐洲局勢緊張，股市開始受到更多的影響，局部的大幅震蕩讓投資者敏感異常。

1940年：英國生死存亡

1940年春末，當(dāng)?shù)萝婇W電戰(zhàn)摧毀法國時(shí)，英國股市急速暴跌。德國的裝甲部隊(duì)和轟炸機(jī)徹底摧毀了英國遠(yuǎn)征軍的斗志，后來在敦刻爾克成功撤退才保存了實(shí)力。

當(dāng)年5月10日丘吉爾當(dāng)選英國首相。6月，英國充滿了絕望的氣息，當(dāng)遠(yuǎn)征軍從法國撤回國內(nèi)時(shí)，大家都預(yù)測，德軍將會入侵英國，雖然英國人英勇不屈，但他們和歐洲大陸一樣對納粹充滿恐懼。即使是丘吉爾，在當(dāng)時(shí)也感到悲觀。英國股市暴跌，但令人吃驚的是，6月底股市竟然見底了。

那時(shí)，夏季不列顛空戰(zhàn)如火如荼的展開，德軍開始集結(jié)入侵所用的軍艦，股市反而穩(wěn)定下來。8月和9月，空戰(zhàn)持續(xù)進(jìn)行，盡管英國皇家空軍處境艱難，但股價(jià)仍然繼續(xù)攀升。也許英國投資者受到丘吉爾演講的鼓舞，又或者，那是英國股市的本能反應(yīng)，它似乎知道英國不可能被擊垮，不會被征服;當(dāng)倫敦大轟炸發(fā)生時(shí)，股價(jià)反而震蕩走高。

1940年夏，德軍在歐洲所向披靡，輿論有充分的理由相信，德國是全球軍力最強(qiáng)的國家，希特勒將會永遠(yuǎn)統(tǒng)治歐洲。在不列顛空戰(zhàn)中，英國皇家空軍雖然打破德軍的空中優(yōu)勢，但元?dú)獯髠?，軍?duì)精疲力竭，處于極度危險(xiǎn)的狀態(tài)。就連丘吉爾也擔(dān)心英國皇家空軍要完蛋了。德軍對倫敦和各城市的轟炸，總是黃昏開始，黎明離開，留下滿目瘡痍，死傷無數(shù)。加之德國潛艇破壞，英國糧食和生活必需品嚴(yán)重短缺。

1940年是英國有史以來最危險(xiǎn)的時(shí)期，主要原因是英國獨(dú)自苦撐，以一國之力抵擋整個(gè)軸心國聯(lián)盟的全力進(jìn)攻。

1941年：英國的煎熬

戰(zhàn)爭初期，美國奉行中立，國內(nèi)反戰(zhàn)情緒濃厚，對大英帝國也沒有任何同情。丘吉爾非?？释绹鴧?zhàn)，幫助英國，但又擔(dān)心日本人太聰明、理性而不敢去激怒美國。盡管丘吉爾從未承認(rèn)，但他一定懷疑過英國無法獨(dú)自應(yīng)戰(zhàn)，很可能會在饑餓和轟炸之下投降。

1941年1月初，英軍在北非沙漠大勝意大利軍隊(duì)時(shí)，金融時(shí)報(bào)指數(shù)反彈回升。但隨著德國名帥隆美爾出征北非，4月希臘投降，股市再次下跌。英國人民的愛國熱情也開始消退，因?yàn)槿兆訉?shí)在太苦。但是，在壞消息頻出，倫敦空襲不斷的情況下，英國股市再次反轉(zhuǎn)。難道股市已經(jīng)預(yù)感到德軍會出兵蘇聯(lián)？一旦蘇聯(lián)卷入戰(zhàn)爭，英國再也不是孤軍奮戰(zhàn)，德軍入侵英國的可能性將會大大降低。1941年，英國股市大多數(shù)時(shí)間都是穩(wěn)定走高，從4月份低點(diǎn)一路上漲到12月中的高點(diǎn)，漲幅高達(dá)24%。即使10月中旬后，又傳來一波慘烈的戰(zhàn)爭消息，股市依然表現(xiàn)不凡，這種情形耐人尋味。

1941年12月7日晚，當(dāng)丘吉爾聽到珍珠港被襲擊的消息時(shí)，他帶著得救與感激的心情睡了一個(gè)好覺。他知道英國還要繼續(xù)承受痛苦，但只要美國參戰(zhàn)了，他再也不會懷疑英國一定會活下來。

1941年初，利空消息頻傳，英國股市持續(xù)低迷，但是經(jīng)過1940年中的最低點(diǎn)之后，股市已經(jīng)緩慢回升，即使震蕩不斷，也再沒有回到最低點(diǎn)。整個(gè)1941年，英國股市似乎已經(jīng)憑直覺或智慧感應(yīng)到，英美聯(lián)盟正在形成，兩國的關(guān)系日益深厚。英國股市對美軍最終會參戰(zhàn)的信心，遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于丘吉爾。當(dāng)時(shí)完全沒有什么值得慶祝的勝利，因?yàn)橛④妼覒?zhàn)屢敗。

1941年最后三周，英國股市急挫。因?yàn)橛⒚纼绍娫谔窖蠊?jié)節(jié)敗退，德軍挺進(jìn)莫斯科郊外。珍珠港事件及菲律賓投降的消息傳來時(shí)，投資者開始擔(dān)心美軍是中看不中用的紙老虎。12月中旬最慘烈的消息是日本海軍戰(zhàn)機(jī)在新加坡?lián)舫劣鴥伤易钕冗M(jìn)的現(xiàn)代化主力艦“反擊號”和“威爾斯親王號”，2000名身經(jīng)百戰(zhàn)的官兵幾乎全軍覆沒。禍不單行，之后6名意大利人偷偷潛入英國海軍基地用定時(shí)炸彈重創(chuàng)英國兩艘大型軍艦。一向鄙視意大利人膽量的丘吉爾氣得半死，他悲傷的說：“我們損失了1/3以上的軍艦?！?/p>

1941年對英國來說相當(dāng)艱辛，一整年都是煎熬。不幸的是，1942年上半年雪上加霜。

1942年：丘吉爾的黑暗時(shí)刻

1942年初，英國百姓開始對丘吉爾的領(lǐng)導(dǎo)力愈發(fā)不滿。2月，當(dāng)日軍攻陷新加坡時(shí)，震驚同盟國。日軍開始威脅緬甸和印度，英軍士氣大挫，大英帝國里的盟友關(guān)系開始緊繃。丘吉爾的領(lǐng)導(dǎo)力備受質(zhì)疑和批評，他腹背受敵，每天都有壞消息傳來。就像連續(xù)幾個(gè)季度業(yè)績不佳，每天都必須面對意外消息的基金經(jīng)理，應(yīng)該都能理解丘吉爾當(dāng)時(shí)無奈的心情。

有趣的是，投資人和英國股市從未完全失去信心，也不像1940年上半年國家危亡之際那樣絕望。精明又直覺的股市就像睿智老練的丘吉爾，現(xiàn)在有了美國參戰(zhàn)，同盟國終究會贏得這場戰(zhàn)爭，問題是還要忍受多大的痛苦。

1942年6月，英國政要意圖彈劾丘吉爾，英國股市隨即下跌。那時(shí)丘吉爾家里還爆發(fā)家庭大戰(zhàn)，可想而知丘吉爾心中住著一只抑郁的大黑狗。同時(shí)，隆美爾在北非的閃電攻擊，震撼英軍，危及埃及和蘇伊士運(yùn)河。

丘吉爾在議會慷慨陳詞，為自己的領(lǐng)導(dǎo)力辯護(hù)。他提出自己依然堅(jiān)持奉獻(xiàn)“熱血、辛勞、眼淚和汗水”，承擔(dān)了責(zé)任。7月1日，丘吉爾獲得了驚人的壓倒性勝利，也象征了英國人民的精誠團(tuán)結(jié)。從那天起，股市止跌回升，到11月初，已經(jīng)強(qiáng)勁反彈20%，看來股市需要丘吉爾。8月，丘吉爾任命蒙哥馬利對陣隆美爾軍團(tuán)，取得阿拉曼大捷，股市立即飆漲。

1943年：知更鳥的啼聲

1943年，盟軍戰(zhàn)績改善，建立海上霸權(quán)，占領(lǐng)西西里島，開始顯現(xiàn)明顯的優(yōu)勢。這顯示美國的加入帶來龐大的資源、生力軍和先進(jìn)武器的重要性。這時(shí)，英國國會里批評的聲浪突然消失了，丘吉爾被譽(yù)為戰(zhàn)略大師。此時(shí)，股市早已開始展望戰(zhàn)后的世界，隨后英美股市一路大漲。

戰(zhàn)后，美國史學(xué)家約翰·盧卡克斯以更精準(zhǔn)的眼光寫出《大決戰(zhàn)》，他發(fā)現(xiàn)，納粹與英國交戰(zhàn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，其實(shí)都濃縮在1940年5月10日-7月31日的80天內(nèi)，那是德國和英國的關(guān)鍵決勝點(diǎn)。最終德國出現(xiàn)閃失，沒有在英吉利海峽建立空中優(yōu)勢，無法確保入侵英國的計(jì)劃成功實(shí)施。

觀察1930-1945年的長期金融時(shí)報(bào)指數(shù)，我們驚訝地發(fā)現(xiàn)英國股市對整個(gè)戰(zhàn)局早已了如指掌。1940年6月，英國遠(yuǎn)征軍從法國撤回國內(nèi)時(shí)，股市再次跌至1932年經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期創(chuàng)下的最低點(diǎn)，勾勒出完美的大雙底。英國股市的最低點(diǎn)令人驚訝，因?yàn)樗冒l(fā)生在英國對戰(zhàn)局的悲觀達(dá)到最巔峰的時(shí)候。當(dāng)時(shí)，全世界都懷疑英國能否存續(xù)，盡管英國遭受的最大的慘敗主要發(fā)生在1942年上半年。

丘吉爾后來寫道，他在1940年最擔(dān)心的時(shí)候是8月底，但股市早已提前探底。為什么會這樣？所謂的熊市底部，必須是極度悲觀的點(diǎn)，最新消息沒必要是好消息，只要不比股市已經(jīng)納入考量的消息更糟就行。1940年5月和6月，英國股市的股價(jià)大多是每股凈資產(chǎn)的20%-40%，膽小的投資者早已徹底絕望，認(rèn)賠殺出。事實(shí)上，這時(shí)候買入股票幾乎是一種信心和反人性的表現(xiàn)。

相比之下，美國卻是在1942年珊瑚海和中途島戰(zhàn)役期間，美股才筑底，晚于英國股市兩年見底。但相同的是，中途島海戰(zhàn)在美國的地位相當(dāng)于英國的不列顛空戰(zhàn)。如今，事后來看，這完全是合理反應(yīng)。美國參戰(zhàn)對英國來說是天賜良機(jī)，但對美國企業(yè)和投資人來說，這意味著工資和物價(jià)的管控、高稅率。沒有人知道參戰(zhàn)會對該國經(jīng)濟(jì)帶來什么意想不到的后果。