岑小瑜

進(jìn)入新的一年，A股市場將出現(xiàn)哪些變化？如何把握股市、債市的投資機(jī)會(huì)？下面看看公募機(jī)構(gòu)就怎么說的，又有哪些投資機(jī)會(huì)？

股市：看好結(jié)構(gòu)性行情

匯豐晉信基金表示，2019年的積極因素包括A股相繼被多家國際著名指數(shù)供應(yīng)商納入，A股估值較低，以及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已達(dá)到或接近1倍標(biāo)準(zhǔn)差，在歷史上處于較高水平。不過，2019年最大的風(fēng)險(xiǎn)來自經(jīng)濟(jì)下行對盈利的影響。整體來看目前市場整體估值指標(biāo)均處于歷史相對底部，信用周期的企穩(wěn)和政策托底將有助于風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，2019年是盈利下行和估值上行的平衡，意味著2019年是結(jié)構(gòu)性市場?？春靡韵聨讞l主線：流動(dòng)性敏感和政府投資的板塊，如建筑、新能源設(shè)備；弱周期或者獨(dú)立周期的板塊，如汽車、通脹板塊；基于風(fēng)格看好成長板塊，密切關(guān)注其中的子行業(yè)。

國泰基金表示，雖然經(jīng)濟(jì)短期面臨一定的調(diào)整壓力，但目前市場估值已經(jīng)達(dá)到或接近歷史極低值的水平，如果說投資的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于估值的下降與基本面的下行，那當(dāng)前估值的下降應(yīng)確定為風(fēng)險(xiǎn)較小的因素。

具體到投資方向上，消費(fèi)品牌升級和制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級是重點(diǎn)關(guān)注的投資主線。前者包括在品牌和產(chǎn)品創(chuàng)新上具有核心競爭力，能引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展方向，滿足甚至創(chuàng)造消費(fèi)升級需求的細(xì)分行業(yè)龍頭；后者包括具有企業(yè)家精神，能夠代表中國企業(yè)走向世界的制造業(yè)行業(yè)龍頭。在具體的投資時(shí)點(diǎn)選擇上，重視買入時(shí)機(jī)，選擇估值合理的企業(yè)，力求規(guī)避市場狂熱追捧的板塊和個(gè)股。

國海富蘭克林基金認(rèn)為，2019年經(jīng)濟(jì)增速下行、海外流動(dòng)性收縮和美股下跌或繼續(xù)壓制A股表現(xiàn)，但政策環(huán)境改善值得期待，有望逆轉(zhuǎn)市場過度悲觀的預(yù)期。2019年，除農(nóng)業(yè)、貴金屬、軍工等少數(shù)行業(yè)外，周期、消費(fèi)、金融、科技、醫(yī)藥等絕大部分行業(yè)或?qū)⒉煌潭鹊某霈F(xiàn)景氣下滑。但同時(shí)，景氣下滑導(dǎo)致優(yōu)勝劣汰，優(yōu)秀公司有望賺取到更大的市場份額，在宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)后有望有較好表現(xiàn)。

新華基金認(rèn)為2019年市場是結(jié)構(gòu)性行情。其中影響股價(jià)的主要因素是公司業(yè)績、無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均出現(xiàn)下行，結(jié)構(gòu)上偏向于逆成長周期行業(yè)，以及成長行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險(xiǎn)利率下行的大環(huán)境下有望獲得超額收益，判斷2019年全A股扣除金融類的凈利潤會(huì)增長，目前市場估值已經(jīng)到了底部區(qū)域，隨著2019年整個(gè)業(yè)績下行，市場估值會(huì)更低。

具體投資板塊上，大概率看好行業(yè)主要是5G、非銀金融、地產(chǎn)、建筑、新能源汽車、電新、通信、計(jì)算機(jī)、軍工等。比如，5G行業(yè)的投資高峰期可能是在2019、2020、2021年，相關(guān)組件或也是值得投資的領(lǐng)域；新能源汽車具有十年十倍增長的潛力，子板塊中零部件、動(dòng)力電池等具有較大成長空間；而軍工板塊逆周期屬性強(qiáng)，在經(jīng)濟(jì)下行的市場背景下，會(huì)獲得超額收益。

債市：仍處牛市但波動(dòng)加大

對于債券市場后市行情，廣發(fā)基金表示，在消費(fèi)趨弱、出口承壓、地產(chǎn)投資下滑壓力下，宏觀經(jīng)濟(jì)下行趨勢難改，而貨幣政策大概率將保持實(shí)際寬松，這表明經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策均有利于債市。具體操作上，仍將以獲得相對確定的票息收益為主，適當(dāng)進(jìn)行套息操作和波段操作，券種選擇上以三類品種作為主要配置方向，即：利率債、高等級信用債、被誤傷的2A+以上的城投債等品種。同時(shí)，注意做好持倉券種梳理，優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)、規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。

利率債方面，平安基金認(rèn)為在“基本面回落+貨幣政策寬松”的組合下，預(yù)計(jì)一季度債券市場依然相對友好，考慮到跨年短端收益率上行較多，而跨年后大概率回落，短端確定性更高。信用債方面，平安基金也表示，一季度信用債系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)在逐步減少，賺錢機(jī)會(huì)將來自于對期限、品種（行業(yè)）、杠桿的合理把握。未來隨著寬信用效果逐步顯現(xiàn)，信用利差可能壓縮，關(guān)注中等資質(zhì)債券的修復(fù)性機(jī)會(huì)。

海富通基金表示，信用利差呈現(xiàn)兩極分化，杠桿息差策略依然最優(yōu)。目前市場呈現(xiàn)優(yōu)債瘋搶，垃圾債無人問津，導(dǎo)致利差分化嚴(yán)重，考驗(yàn)信用擇券和定價(jià)能力。同時(shí)預(yù)計(jì)資金將保持平穩(wěn)，杠桿息差策略依然可行。轉(zhuǎn)債方面，精選個(gè)券逐步布局或是可行策略，看好計(jì)算機(jī)、消費(fèi)醫(yī)藥、銀行和軍工。與此同時(shí)，該機(jī)構(gòu)還表示，寬貨幣延續(xù)，而寬信用傳導(dǎo)仍存在時(shí)滯，中美利差制約減弱，期限利差仍舊較高，因此長債利率仍有下行空間。但利率的下行不會(huì)一蹴而就，G20落幕暫緩提高關(guān)稅使得風(fēng)險(xiǎn)偏好或有所修復(fù)，同時(shí)美債并未結(jié)束上升趨勢。因此利率債的策略上可視持倉情況進(jìn)行靈活操作。

對于海外債市，融通基金表示，中資美元債的估值水平已經(jīng)處在歷史低位，特別是美元高收益?zhèn)鍓K，收益率已經(jīng)大幅優(yōu)于相同資質(zhì)的境內(nèi)人民幣信用債，2019年更看好中資美元債市場的投資價(jià)值。