文/李萌

可轉(zhuǎn)債是一類比較特殊的債券，它的票面利率非常低，按照債券進(jìn)行投資并不合算。比較吸引人的地方是，它可以按照一定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成股票。如果股票的價(jià)格大幅度超過轉(zhuǎn)股價(jià)，可轉(zhuǎn)債持有人可以將債券轉(zhuǎn)成股票，并通過二級市場拋售獲利。

本質(zhì)上講，可轉(zhuǎn)換債券是在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上，附加了一份期權(quán)，允許購買人在規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi)將其購買的債券轉(zhuǎn)換成指定公司的股票。簡單地說，可轉(zhuǎn)債是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股票的特殊企業(yè)債券，兼有債權(quán)和期權(quán)的雙重屬性，絕大多數(shù)有回售條款，是一類風(fēng)險(xiǎn)比較低、流動性比一般債券強(qiáng)的產(chǎn)品，具有攻守兼?zhèn)涞奶攸c(diǎn)。

換句話說，如果我們以可轉(zhuǎn)債的面值（100元）購入該債券，相當(dāng)于是保本買股票。如果股價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)，投資者就選擇持有可轉(zhuǎn)債；如果股價(jià)高于轉(zhuǎn)股價(jià)，投資者可以通過轉(zhuǎn)股獲得更高的收益。最壞的情況是債券到期仍無法轉(zhuǎn)股，投資者可以收回本金和極低的利息以及一些補(bǔ)償。

但如果是以高于面值的價(jià)格買入可轉(zhuǎn)債，情況就不一樣了。一旦轉(zhuǎn)股不成功，只能收回本金、極低的利息和一些補(bǔ)償，甚至可能無法覆蓋投資成本，會產(chǎn)生虧損。另外，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格也始終在波動，即便是以面值買入，也會在券價(jià)低于面值時(shí)，出現(xiàn)賬面的虧損。

可轉(zhuǎn)債基金是以可轉(zhuǎn)債為主要投資標(biāo)的的基金，如果市場上大部分的可轉(zhuǎn)債處于面值附近，也就是可轉(zhuǎn)債主要體現(xiàn)為債性，那么投資可轉(zhuǎn)債基金，會相對安全些；如果可轉(zhuǎn)債價(jià)格普遍較高，則可轉(zhuǎn)債主要體現(xiàn)的是股性，會隨著股價(jià)的波動而波動，風(fēng)險(xiǎn)就會高一些。

從目前的情況看，大部分可轉(zhuǎn)債的安全性已經(jīng)顯著下降了。現(xiàn)在投資可轉(zhuǎn)債，需要承擔(dān)一定的波動風(fēng)險(xiǎn)。

衡量基金風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)指標(biāo)，叫最大回撤，也就是說在某個(gè)區(qū)間內(nèi)最大的虧損幅度是多少。從歷史數(shù)據(jù)來看，可轉(zhuǎn)債基金的最大回撤也不低。我們以過去4年的業(yè)績進(jìn)行觀察，可轉(zhuǎn)債基金的最大回撤普遍在10%以上，最高的甚至超過了60%。也就是說，如果你的運(yùn)氣不夠好，投資可轉(zhuǎn)債基金，有可能出現(xiàn)虧損60%或更多的情況，這樣的風(fēng)險(xiǎn)你能承受嗎？

當(dāng)然，和普通的股票型或混合型基金相比，可轉(zhuǎn)債基金的風(fēng)險(xiǎn)相對低一些，比較好的投資始點(diǎn)是熊市末期，特別是可轉(zhuǎn)債價(jià)格普遍低于面值的時(shí)候。比如去年，就出現(xiàn)了這樣情況。由于到期可以收回本金，安全性較高；下跌的空間也不大，可以耐心地熬過熊市。如今，可轉(zhuǎn)債基金的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)提高了不少，對于保守型投資者不一定合適，要參與也請謹(jǐn)慎參與。