韋順

2019年上半年各大航空公司業(yè)績報告尚未出來，但通過運(yùn)營數(shù)據(jù)，可對各家航空給公司的運(yùn)營效率及質(zhì)量做個大致的判斷。

上半年行業(yè)整體運(yùn)行平穩(wěn)，時刻資源增速維持高位，可用座公里（ASK）同比增長約10%，其中吉祥航空增投居首位，而國航運(yùn)力增勢最弱，但后續(xù)回升可期。從客座率的角度看，各航司客座率表現(xiàn)穩(wěn)定，在國際航線運(yùn)力大幅投放背景下，客座率表現(xiàn)仍優(yōu)于內(nèi)航線，十分難得。三大航中南航的客座率連續(xù)兩個月達(dá)到近五年最高，值得重點留意。

不過下半年民航業(yè)也存在幾個風(fēng)險點：一是貨郵數(shù)據(jù)上半年幾乎全線下滑，下半年將持續(xù)承壓；二是波音停飛事件發(fā)酵，對運(yùn)力影響越來越大；三是年底實施新政，飛行員壓縮飛行時間后供給端可能會有缺口。

吉祥航空運(yùn)力增投居首

根據(jù)民航局的數(shù)據(jù)，今年春夏季航班時刻增速同比約9%，為近幾個航季最高位，行業(yè)上半年ASK增速約為10%，保持良好增長趨勢。

從6家上市航司的數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，廉航吉祥航空運(yùn)投居首，三大航運(yùn)力投放穩(wěn)健增長。分公司看，吉祥航空近半年來不斷新增機(jī)隊，受益于B787寬體客機(jī)投放，ASK同比16.08%；另一家廉航公司春秋ASK則同比增長9.57%。三大航中，東航的運(yùn)力供給最為充足，增速最快，達(dá)到10.36%，南航緊隨其后，為10.14%，而國航墊底，運(yùn)投增速只有5%。另外，海航受大股東的影響，短期流動性緊張，但上半年運(yùn)力增投仍然達(dá)到12.09%。

從投放的結(jié)構(gòu)看，上半年行業(yè)運(yùn)送旅客數(shù)量增速雖然下滑，但國際旅客量增速仍然保持雙位數(shù)增長，達(dá)到16.5%，國內(nèi)航空公司國際航線市場份額占比已達(dá)51.6%。也因此，期內(nèi)國際航線成為各航司爭相布局的領(lǐng)域。海航今年大舉拓展國際航線，上半年新增航線全部是國際航線，國際航線ASK同比增長高達(dá)21.14%，大幅領(lǐng)先其他航司。東航、南航和國航在國際線方面的運(yùn)投增速保持平穩(wěn)，分別錄得7.11%、12.88%和7.9%，兩家廉航公司在國際航線的投入也較大，春秋同比增長8.89%，而吉祥增長18.04%。

6家航司中，國航的運(yùn)力增長最慢，數(shù)據(jù)顯得格外刺眼，主要與二季度以來跑道維修、787發(fā)動機(jī)定檢、主基地首都機(jī)場起降架次和旅客吞吐量負(fù)增長等負(fù)面因素有關(guān)。不過，若9月北京大興機(jī)場投運(yùn)，南航和東航移至大興機(jī)場，首都機(jī)場將騰出大約30%的時刻空間，加上未來在大興將占10%左右的時刻資源，國航ASK增速回升還是值得期待的。

國際航線表現(xiàn)優(yōu)于內(nèi)航線

上半年行業(yè)共完成運(yùn)輸旅客數(shù)量3.2億人次，同比增長8.5%，增速較2018年顯著下滑，RPK同比提升10.1%，行業(yè)整體客座率為83.3%，同比微升0.1個百分點。

從客座率的角度看，各大航司上半年的客座率表現(xiàn)穩(wěn)定，東航、南航和國航客座率分別提升0.19%、0.2%和0.5%，春秋航空同比提升2.39%，海航和吉祥航空雖然客座率下滑，但幅度不大。

分航線看，三大航的國際航線表現(xiàn)優(yōu)于內(nèi)航線，受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致公商務(wù)客源增速放緩的影響，三大航的內(nèi)航線客座率同比均出現(xiàn)下滑，東航同比下降0.39%，南航同比下降0.12%，國航同比下降0.1%。與之相反，國際線客座率同比則有不同程度提升，東航同比提升1.14%至81.26%，南航同比提升0.84%至83.08%，國航同比提升1.5%至79.1%。

結(jié)合RPK來看，春秋的運(yùn)營質(zhì)量是所有上市航司中最好的，期內(nèi)RPK增速只有12.2%，低于吉祥的15.52%，但客座率卻一騎絕塵上升至91.7%，尤其是國內(nèi)航線更是高達(dá)92.47%，高出吉祥6.5個百分點，這還是在運(yùn)力投放增速大幅落后吉祥的背景下實現(xiàn)的。目前春秋的國際航線還處于起步階段，憑借高效的運(yùn)用效率及有力的成本管控，未來客座率應(yīng)該還有提升空間。

另一家廉航吉祥航空RPK同比增長15.52%，由于今年運(yùn)力投放加快，無論是內(nèi)航線還是外航線客座率都出現(xiàn)不同程度下滑，上半年整體客座率只有85.48%。但未來提升的概率較大，畢竟公司國際線方才開辟的長航線不久，最近公司將把B787投放上海到赫爾辛基航線，長航線的投放有利于攤薄單位運(yùn)營成本。

三大航中值得關(guān)注的是南航，四月之后南航的ASK不再是三大航中最快的，客座率連續(xù)兩個月達(dá)到近五年最高水平，回顧公司在2018年年報中提到的，2019年的經(jīng)營會加快提質(zhì)增效，提升公司盈利能力，同時完善考核制度，加強(qiáng)財務(wù)管理，這些內(nèi)容預(yù)示著公司經(jīng)營戰(zhàn)略將從以往追求規(guī)模擴(kuò)張向收益擴(kuò)張轉(zhuǎn)變。

下半年的幾個風(fēng)險點

展望下半年，航空公司存在幾個風(fēng)險點：一是波音事件。3月份至今波音停飛事件不斷發(fā)酵，是影響行業(yè)運(yùn)力供給的主要變量。2018年底國內(nèi)五家航空公司存量問題機(jī)型占比約為2.61%，短期對國內(nèi)飛行影響不大，但中期很難樂觀，因為從目前320NEO機(jī)型產(chǎn)能已經(jīng)到了瓶頸，如果停飛事件延長，增量缺口很難彌補(bǔ)。

二是貨郵運(yùn)載。上半年國內(nèi)航空完成運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量627億噸，同比增長7.4%，與2018年9.2%的增速相比小幅下滑。上市六家航企除了春秋航空外，貨郵數(shù)據(jù)幾乎全線下滑，三大航上半年貨郵運(yùn)載率同比下滑2-4%不等，海航下降11.6%，吉祥下降1.59%，貨郵與經(jīng)濟(jì)景氣度高度相關(guān)，經(jīng)濟(jì)增速下行背景下航司貨郵數(shù)據(jù)恐將承壓。

三是飛行時間上限下調(diào)。今年底《CCAR-121-R5》將正式實施，飛行員飛行上限將壓縮10%，中國民航飛行員整體是短缺的，飛行員疲勞系數(shù)常年處高位，壓縮飛行時間后供給端可能會有缺口。