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        ??低晿I(yè)績到了拐點嗎?

        2019-08-14 09:11:48
        股市動態(tài)分析 2019年30期
        關(guān)鍵詞:中報威視海康

        長期跟蹤??低暎?02415)的朋友應(yīng)該知道,近兩年,??蹬龅搅艘稽c小小的成長煩惱。2018年報營收增長18.9%,凈利潤增長21.4%,營收和凈利潤增速都創(chuàng)上市以來新低,展現(xiàn)出增速放緩的跡象。2019年一季報,凈利潤更是出現(xiàn)負增長,這個波折也很正常,再優(yōu)秀的公司也有碰到小小困境的時候。

        好在剛剛發(fā)布的2019年中報業(yè)績還不錯,營收增長14.6%,凈利潤增長1.67%,其中第二季度單季度營收139.8億,同比增長21.5%,單季度凈利潤27.1億,同比增長16.4%,業(yè)績有企穩(wěn)回升的跡象。于是,有些人情緒又高昂起來,雪球上目標價喊到50元的都有。那??低晿I(yè)績真的到了轉(zhuǎn)折點了嗎?會重新走上業(yè)績上升通道嗎?先看看中報業(yè)績。

        財務(wù)數(shù)據(jù)方面沒什么特別要說的,貨幣資金218.5億,短期借款45.52億,長期借款46.31億。應(yīng)收賬款191.3億,占營收的比重為80%,占比和2017年中報及2018年中報沒什么差別,這也是??狄恢币詠淼奶攸c,由于做的大部分是政府項目,回款不可能那么及時,一般下半年回款開始好轉(zhuǎn)。但壞賬準備的計提方法稍微有點變化,綜合計提比例從7.25%下降到6.72%,造成壞賬準備有一個億左右的差異。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額有所改善,從-16.21億下降到-4.31億。

        公司業(yè)務(wù)主要有三塊:視頻監(jiān)控類相關(guān)產(chǎn)品、智能家居業(yè)務(wù)、其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)。其中,智能家居和其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)是2016年才開始發(fā)展的產(chǎn)品線,這兩項業(yè)務(wù)的營收從2016年的6.48億。增長到2018年的26.98億,2019年中報增速分別為56.92%和54.84%,繼續(xù)保持高速發(fā)展。雖然增速很快,但基數(shù)太小,對總營收的貢獻有限。

        ??档膭?chuàng)新業(yè)務(wù)采用跟投機制,管理層和核心技術(shù)員工可以投資,應(yīng)該說做得非常優(yōu)秀,2016年啟動創(chuàng)新業(yè)務(wù),其中基于互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的螢石業(yè)務(wù)(也就是現(xiàn)在的智能家居業(yè)務(wù))2017年營收就突破10億元,實現(xiàn)了年度盈利。2018年營收超過16億,繼續(xù)盈利,且2018年??禉C器人也開始盈利。

        經(jīng)過近10年的高速發(fā)展,海康已經(jīng)成為視頻監(jiān)控領(lǐng)域的絕對龍頭,根據(jù)2018年年報披露的數(shù)據(jù),全球市占率已經(jīng)達到22.6%,這個數(shù)字還偏保守,有的報道說已經(jīng)超過三分之一,中國市占率則更高。但中國市占率第三的競爭對手宇視科技近幾年發(fā)展勢頭很猛,份額不斷提升。因此,要想通過市占率的繼續(xù)提升來增加營收,速度肯定會放緩。

        所以近幾年海康也開始謀求升級轉(zhuǎn)型,但風格比較謹慎,沒有像美的那樣走并購擴張的路子,更喜歡內(nèi)生擴展產(chǎn)品線,擴張速度難免會比較緩慢,好處是走得更穩(wěn)。

        主要是兩個方向來拓展業(yè)務(wù),一是對現(xiàn)有的視頻監(jiān)控產(chǎn)品尋求升級,研發(fā)融入AI+云平臺的換代產(chǎn)品,更有技術(shù)含量的平臺型產(chǎn)品顯然會有更高的毛利率。但這個方向也是近兩年才開始研發(fā),短期內(nèi)不可能對營收有很大的提升。

        另一個方向就是創(chuàng)新業(yè)務(wù),前面已經(jīng)分析過近三年這一塊業(yè)務(wù)的發(fā)展情況,雖然增速快,但基數(shù)太小。

        綜上,個人預測,兩三年內(nèi)??禈I(yè)績不可能恢復到25%的增速,大概率在5%-15%之間波動。(作者:佰港城西瓜)

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