7月15日，A股中報業(yè)績預(yù)告的披露落下帷幕，而部分企業(yè)的業(yè)績快報也陸續(xù)到來。不難發(fā)現(xiàn)，公司業(yè)績的增長或下滑與否，和股價的漲跌并非呈現(xiàn)簡單的線性關(guān)系，業(yè)績好股價跌，業(yè)績差股價漲，這種情況時有發(fā)生。對于投資者而言，該如何從業(yè)績中挖掘投資機會？筆者將以部分行業(yè)為例進行分析，為投資者提供參考決策。

[關(guān)注業(yè)績預(yù)期差]

傳媒和環(huán)保行業(yè)是業(yè)績預(yù)告的重災(zāi)區(qū)，以傳媒為例，62家傳媒公司披露上半年業(yè)績預(yù)告，負增長的有36家，占比58.06%，續(xù)虧公司4家，占比6.45%，其中16家虧損公司中，11家為影視相關(guān)公司；消費板塊是近年最為強勢的板塊，龍頭股貴州茅臺發(fā)布最新業(yè)績快報，預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入412億元、同比增長16.9%，歸屬于上市公司股東的凈利潤199億元、同比增長26.2%。

將兩者結(jié)合市場表現(xiàn)來看，貴州茅臺在發(fā)布業(yè)績公告的第一個交易日，股價表現(xiàn)較大盤顯著弱勢，并未較前述業(yè)績重災(zāi)區(qū)的傳媒和環(huán)保板塊表現(xiàn)好太多。根本原因在于，市場對于部分板塊太看好，同時對部分板塊太悲觀。換句話說，從投資的角度來看，市場更多關(guān)注的是預(yù)期差而非絕對收益。東阿阿膠（000423）便是典例，中報凈利大降近80%，公告發(fā)布的第一個交易日一字板跌停。雖然上述情況不至于就此構(gòu)成部分市場人士所認為的核心資產(chǎn)抱團勢力的終結(jié)，且貴州茅臺雖然中報不及預(yù)期，但市場依然認為其三季報業(yè)績十分值得期待。但需要引起高度警惕的是，如今的機構(gòu)甚至部分散戶的抱團行為使得大量的績優(yōu)藍籌白馬股的估值并不便宜，且區(qū)間漲幅巨大，尤其是市場交易極為擁擠的消費板塊，一旦出現(xiàn)業(yè)績不達預(yù)期甚至是大幅下滑，股價或?qū)⒚媾R戴維斯雙殺。

辯證性地來看，傳媒以及環(huán)保等板塊盡管業(yè)績低迷，但部分個股并未在發(fā)布業(yè)績下滑預(yù)告后出現(xiàn)大幅下跌，當前股價是否已充分反映市場所潛在的悲觀預(yù)期理應(yīng)成為市場思考的重點。這是一個見仁見智的問題，也是一個不能夠一概而論的問題，如今A股已經(jīng)有超過3600只個股，科創(chuàng)板開通后將加速邁向4000只個股的時代，需要投資者針對具體個股具體分析。對白馬股進行價值投資甚至演化成趨勢投資可以為投資者帶來一定收益，但困境反轉(zhuǎn)帶來的機會同樣值得關(guān)注。

[業(yè)績分析案例]

既然業(yè)績不能簡單用增長或下滑去看待，那么我們又該如何正確看待最新發(fā)布的半年報預(yù)告和快報，機會和風險又在哪里？筆者試圖從以下四個例子進行闡述。

房地產(chǎn)板塊尤其是龍頭股的業(yè)績四平八穩(wěn)，且不乏亮眼表現(xiàn)，但當前房地產(chǎn)板塊的業(yè)績或許是市場看得最清晰的領(lǐng)域之一，由于前兩年的銷售高峰，投資者早已對地產(chǎn)板塊的高光業(yè)績有所預(yù)期。在業(yè)績地雷頻發(fā)的A股市場，投資者更多將業(yè)績穩(wěn)定且估值較低的房地產(chǎn)板塊視作防御性配置，僅靠預(yù)期之內(nèi)的業(yè)績難以為房地產(chǎn)帶來超額收益，現(xiàn)階段房地產(chǎn)板塊的邏輯更多在于流動性的寬緊與否以及管理層對房地產(chǎn)市場的定調(diào)，當下業(yè)績并非是市場對房地產(chǎn)板塊的核心關(guān)注點。

對于部分周期性行業(yè)的業(yè)績，也應(yīng)試著去剖析其所處的階段，從而以不同的思路去應(yīng)對。例如，今年股價表現(xiàn)極為強勢的養(yǎng)殖板塊，尤其是豬肉板塊，上半年豬價處于底部崛起的階段，企業(yè)業(yè)績低迷，甚至出現(xiàn)大量虧損，但基于對下半年豬肉價格大漲的預(yù)期，股價表現(xiàn)遠遠領(lǐng)先于豬價和業(yè)績。近期，豬肉價格暴漲，東北生豬價格一度攻破20元每公斤，但豬肉股的表現(xiàn)卻開始有所收斂，可以預(yù)見的是，二季度豬肉股的總體業(yè)績表現(xiàn)平平，而三四季度的業(yè)績大概率會有大幅改善，但屆時或?qū)⑹枪蓛r兌現(xiàn)的又一個高點。雞肉板塊的邏輯大抵如此，但目前雞肉的周期領(lǐng)先于豬周期，屆時兩個互為替代品的板塊走勢將互相影響，炒作難度加大。

投資者也應(yīng)關(guān)注具有業(yè)績持續(xù)爆發(fā)潛力的細分領(lǐng)域，如ETC領(lǐng)域。中報預(yù)告來看，萬集科技（300552）和金溢科技（002869）兩只龍頭股均出現(xiàn)中報業(yè)績大幅改善的情況，其中金溢科技大幅上修業(yè)績，將上市公司2019年上半年凈利潤預(yù)計修正為4200萬元-4800萬元，而2018年同期凈利潤則是-386.99萬元。雖然部分投資者會用市場題材炒作的思路將該上修預(yù)告視為短線炒作的兌現(xiàn)點，但從基本面分析來看，ETC行業(yè)由于RSU的訂單主要集中在三季度釋放，三季報業(yè)績比中報業(yè)績具有更大的期待空間，以此思路來看，ETC板塊或?qū)⒃谌緢髽I(yè)績出臺時再次出現(xiàn)股價兌現(xiàn)的高點。更長遠的周期看，ETC板塊的業(yè)績爆發(fā)主要是由于政策驅(qū)動，兩年政策期過后，相關(guān)板塊的業(yè)績存在大幅下滑的可能性，因此先以中短期思維去應(yīng)對為宜。

科創(chuàng)板的開通提高市場對于科技股的關(guān)注，業(yè)績已經(jīng)不再是白馬藍籌的獨有標簽，部分優(yōu)質(zhì)科技股的成長性已經(jīng)開始在業(yè)績上有所體現(xiàn)。打響中報頭炮的滬電股份（002436）預(yù)計半年度凈利潤同比增長124%至154%，卓勝微（300782）和深南電路（002916）的業(yè)績預(yù)告同樣表現(xiàn)出色，三者均創(chuàng)出股價歷史新高。科創(chuàng)板短期可能刺激現(xiàn)有科技龍頭股的估值水平，長期來看，只有不斷兌現(xiàn)高成長，才更有可能獲得超額收益，過去只談科技含量和未來前景而忽略業(yè)績的思路將在大多數(shù)個股中逐漸淡去。此外，雖說市場會提高對科技股以及其業(yè)績的關(guān)注度，但A股目前大多數(shù)科技股仍然只是講故事的好手，估值仍有擠壓空間，真正具備科技含金量及能在業(yè)績上有所表現(xiàn)的企業(yè)占比并不高，風險并不比機會來得少。