王瑜

摘 ?要：近年來我國證券市場取得了一定的發(fā)展成效，但是隨著我國金融開放程度的不斷加深，我國證券市場迎來了全新的挑戰(zhàn)。在此背景下，認知并掌握國內市場風險形成原因與表現(xiàn)特征，建立風險預防機制，同時加強證券市場下投資人權益的保護至關重要。基于此，本文對現(xiàn)階段我國證券市場風險的形成進行了分析，并以投資人保護理念為指導，依據(jù)公開原則相關要求，探索了證券市場開放發(fā)展下投資人保護方法，以供參考。

關鍵詞：國內證券市場;投資人;保護方法;證券市場風險

證券市場是我國金融市場體系中的重要組成結構，在我國經濟建設中具有至關重要的影響作用。就我國證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀而言，目前仍存在諸多的問題，虛假信息泛濫、投資信息不對稱等，這在一定程度上嚴重制約了國內證券市場的優(yōu)化發(fā)展，對投資人的利用產生損害。隨著近年來經濟一體化進程的不斷深入，證券市場的開放程度得到深化。在此環(huán)境下，證券市場風險問題愈發(fā)明顯。對證券市場風險以及投資人利益保護的研究成為人們關注的重點，也是本文研究的主要內容。

一、國內證券市場風險的形成

（1）證券市場風險定義。證券市場（Securities market）是基于市場經濟不斷發(fā)展下為維護資本供求關系，化解市場供求矛盾而形成的一種產物。從廣義角度上講，證券市場是對所有證券交易場所的總稱;而從狹義角度上講，證券市場可細分為“資本交易證券市場（Capital market）”、“商品交易證券市場（Commodity market）”以及“貨幣交易證券市場（Money market）”等，是對股票、期權、商品期貨等證券產品進行交易與發(fā)行的場所。因此，證券市場風險則是指對證券市場價格存在一定影響，并對市場參與者（投資人等）產生一定損失的可能性。通常情況下，證券市場風險存在一定的不確定性，其傳播性性、破壞性較強，誘發(fā)因素較多。

一般情況下，證券市場風險可分為系統(tǒng)性風險（Systematic risk）與非系統(tǒng)性風險（Unsystematic risk）兩類。其中系統(tǒng)性風險主要包括政策性風險（以財政政策和稅收政策為主）、投資人購買力風險（以市場證券價格為主導）、利率變化風險（投資價值的衡量標準）以及市場變化風險（如股市變化、市場信息變化等等）;而非系統(tǒng)性風險主要包括經營風險（受企業(yè)經營變化、投資決策、企業(yè)生存周期等影響性較大）、信用風險（如道德風險、誠信風險等）、財務風險（企業(yè)債務償還能力、資金籌集能力）以及交易程序風險（受投資者自身因素影響較大）。

（2）證券市場開發(fā)環(huán)境下，證券市場風險形成原因。由國內證券市場發(fā)展歷程來看，隨著國內證券市場開放程度的不斷加深，證券市場風險形成的原因主要表現(xiàn)在以下機方面：

1.金融風險加劇。隨著經濟全球化進程的不斷深入，我國證券市場實施對外開放已成為發(fā)展的必然趨勢。而證券市場的全面開發(fā)為證券市場提供機遇的同時，也帶來了更多的挑戰(zhàn)。例如，證券市場開發(fā)加劇了金融資本的流動性，這在一定程度上加快了金融風險的傳導速度，與此同時，國外金融機構在國內金融市場的滲透，對本地市場帶來了一定的沖擊，形成新的證券市場風險。

2.金融體系存在脆弱性。證券市場對外開放環(huán)境下，金融系統(tǒng)各子系統(tǒng)之間存在密切的關聯(lián)性，形成系統(tǒng)化結構網鏈。當其中一部分發(fā)生變化時，勢必導致其部分產生變化，形成潛在風險，而這種風險的不確定性更強，其影響也更大。

3.出現(xiàn)信息不對稱問題。信息不對稱問題是形成證券市場風險的關鍵因素。從廣義層面出發(fā)，不同國家關于金融的法律制度、資產評估標準、會計原則、財務審核制度、信息披露標準等不同，因此在大環(huán)境下資本國與接受國之間勢必處在信息不對稱問題，通常情況下信息技術水平高的國家，其信息資源越多，面臨的信息風險越小，反之信息資源越少，面臨的信息風險越高。從狹義層面出發(fā)，由于證券市場存在大量的虛假信息，而關于投資人利用保護的相關法律法規(guī)尚不完善，而多數(shù)企業(yè)主體與投資人對信息收集、分辨的能力存在差異性，從而形成信息不對稱問題，當出現(xiàn)虛假報告或虛假紕漏時，掌握信息少的投資人將面對證券市場風險帶的損失。

4.我國證券市場自身存在一定的特殊性。由于我國證券市場起步較晚，尚處于不斷發(fā)展與完善階段。因此相對于相對成熟的證券市場而言，我國證券市場受政府政策的影響性較大，屬于典型性的“政策證券市場體制”。與此同時，國內證券市場的系統(tǒng)性風險較高，據(jù)有關數(shù)據(jù)調查顯示，我國A股市場系統(tǒng)風險占總風險比重的百分之四十左右，相對于與證券市場成熟的國家高處百分之十五以上。此外，我國多數(shù)上述企業(yè)存在股份不合理配置問題，股票價格的變動較大，并隱隱出現(xiàn)“泡沫”現(xiàn)象。在進行改革過程中，雖然舊的問題的得到解決，但是易于制度的不斷善、監(jiān)督力度的缺乏，新的風險得到產生。

5.證券經營機構規(guī)模普遍較小。隨著我國第一件證券公司成立以來（深圳特區(qū)證券公司，1988），我國證券機構以快速發(fā)展的趨勢在金融市場中占據(jù)一定地位。其數(shù)量雖然得到了大幅度提升，但是企業(yè)的總資產指標以及股本規(guī)模相對于其他國家而言，仍處于低水準狀態(tài)。這在一定程度上導致我國證券經營機構在市場競爭中處于弱勢地位。而在證券市場對外開發(fā)發(fā)展環(huán)境下，勢必將加大國內證券市場的風險，面臨國外金融機構帶來的沖擊。

（3）證券市場風險的預防與管理。面對國內證券市場存在的風險，建立證券市場風險防范機制，加強風險預防與管理具有重要現(xiàn)實意義。

1.注重國內機構投資者的培育。提升國內機構投資者總體實力對改善我國證券市場環(huán)境，提升資本市場安全具有重要意義。對此，我國政府應針對我國證券市場實際情況，以國內機構投資者為主體，提供一定的政策扶持，應以提升投資者的主觀能動性。與此同時，監(jiān)管部門應充分發(fā)揮自身職責，保證各類基金發(fā)展的平衡與協(xié)調。并在此基礎上，通過教育培訓幫助投資者樹立風險意識、安全意識以及先進投資理念，從而改變“長期投資匱乏，短期投機盛行”的問題。此外，通過以下引導，提升投資者處理風險的能力，降低風險對證券市場的不利影響。

2.建立科學風險預警機制。風險預警機制是實現(xiàn)證券市場風險預防的重要手段。因此，在新形勢下相關部門應通過綜合分析，制動證券市場風險預警指標，在保證預警指標全面、科學、完善、詳細的基礎上，建立風險預警評價指標體系。從而對證券市場可能出現(xiàn)的各種風險進行評估、預測，提升證券市場風險管理質量與水平。

3.提升市場參與主體綜合素質。上市公司作為我國證券市場的主要載體，是保證我國證券市場穩(wěn)定發(fā)展，提升證券市場投資價值的主動力。因此，為提升證券市場風險預防能力，降低市場風險對投資者的影響，可采用以下方法來提升市場參與主體（以上市公司為主）的綜合素質，改善其經營情況。第一，注重上市公司資質的審核，從根源上保證證券市場中上市公司的質量，實現(xiàn)優(yōu)質企業(yè)在證券市場發(fā)展中作用的最大化發(fā)揮;第二，完善上市公司經營業(yè)績，通過有效引導，推動上市企業(yè)實現(xiàn)優(yōu)質資產注入或資產重構，從而提升其綜合素質，降低證券市場風險發(fā)生概率;第三，注重資源整合利用，通過科學配置資源進行市場參與主體素質的強化。

4.完善多層次市場體系。在金融市場中，有效的證券市場需要多層次市場體系為支撐，應以滿足不同投資者的個性化需求。因此，為提升國內證券市場風險管理質量，推動伴有效證券市場向有效證券市場的轉變，需完善國內金融市場的“多層次”市場體系。通常情況下多層次市場體系，主要由縱向層次，包括“主板市場”、“二板市場（創(chuàng)業(yè)板、高新企業(yè)板）”與橫向層次，包括“債券市場”、“衍生金融產品市場”、“股票市場”、“基金市場”等組成。因此，在多層次市場體系構建構成中，可從這兩個層面出發(fā)，進行不斷完善，保證各層次市場間的協(xié)調、互補，從而健全市場功能，提升市場價值，保證市場穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展。

二、證券市場投資人保護方法

（1）證券市場投資人。證券市場投資人（證券投資者）主要是指具備一定的資金來源，并參與到證券市場投資活動，以“證券產品”為載體，享有投資收益所有權與投資風險承擔責任的金融市場主體。通常情況下，我們所說的證券市場風險，多是以投資人為研究對象進行具體闡述的。因此，在高風險、高經濟效益的證券市場中，加強投資人利益的保護，對促進國內證券市場長效與高效發(fā)展具有重要現(xiàn)實意義。

（2）證券市場投資人保護方法。通常情況下，加強證券市場風險的預防與管理不僅是維護市場穩(wěn)定運行的重要手段，也是保護投資人利益的重要途徑。因此，在證券市場投資人保護過程中，需以證券市場風險防范為主體，進行證券監(jiān)管模式的創(chuàng)新與改革。

對此，除采用上文中提到的策略外，政府以及相關部門應制定完善的投資人保護法律法規(guī)。例如，依據(jù)我國證券市場發(fā)展現(xiàn)狀，制定完善的“產權制度”，實現(xiàn)股權分置改革的有效落實。在此過程中，相關部門需嚴格遵循公平、公開原則，應以保障非流通股與流通股股權配置的科學性與合理性，并注重專業(yè)研究人員、技術人員在股權分置改革工作中的有效參與，用以實現(xiàn)信息披露作用的充分發(fā)揮。與此同時，針對信譽評價機制存在的問題，相關部門應制定完善的監(jiān)管法律制度。在此過程中通過借鑒發(fā)達國家相關經驗，結合我國國情，建立以“信息披露”為主體，以“自我管理”為手段的信用評級機構監(jiān)督制度，應以提升信用評級機構的可信性與公信力，化解信用評級機構與投資人之前的矛盾，實現(xiàn)投資人利于的保護。

在投資人保護中，也應注重投資人的教育管理，提升投資人法律意識，豐富投資人專業(yè)知識、風險識別與預防能力以及相關經驗，從本源上加強投資人保護?？梢步①r付基金，加強證券市場補償性救濟機制，為投資人提供投訴平臺，實現(xiàn)投資人保護。

三、結語

總而言之，在當今金融全球化發(fā)展的背景下，我國證券市場的開發(fā)性程度將得到進一步的加深。由于我國證券市場的發(fā)展起步較晚，目前我國證券市場仍處于不斷發(fā)展與完善階段。因此，在國外金融沖擊與自身發(fā)展問題的雙重影響下，國內證券市場的風險日漸加劇。因此，為保證市場的穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展，在抓住發(fā)展機遇的同時，需明確認知其存在的風險，并在此基礎上通過完善法律制度、調整政策要求，建立風險防范機制，強化投資人保護策略。

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