路漫漫

億利達(dá)（002686.SZ）上市以來的業(yè)績(jī)一直是穩(wěn)健增長(zhǎng)，但從2018年三季度開始惡化。到了四季度直接虧損5112.50萬元。這樣，2018年全年凈利潤只有2573.44萬元，同比下降八成多，為IPO以來最差。而億利達(dá)曾經(jīng)計(jì)劃2018年全年扣非凈利潤1.83億元，同比增長(zhǎng)41.13%。

業(yè)績(jī)大拐彎還在繼續(xù)，公司預(yù)計(jì)2019年上半年同比下降70%-80%，盈利僅在 1453萬-2180萬元。

查看億利達(dá)的經(jīng)營范圍，主要從事風(fēng)機(jī)、新能源汽車車載電源、輕量化汽車部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括空調(diào)風(fēng)機(jī)、建筑通風(fēng)機(jī)、冷鏈風(fēng)機(jī)、節(jié)能電機(jī)、空調(diào)配件、車載充電機(jī)、直流轉(zhuǎn)換器、汽車變速箱殼體、發(fā)動(dòng)機(jī)箱體、減速器殼體、飛輪殼等。

如此廣泛的經(jīng)營范圍，顯示公司上市之后的“買買買”策略。不斷的收購為億利達(dá)帶來一時(shí)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但潮水退去，一些子公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，終于導(dǎo)致億利達(dá)的業(yè)績(jī)來了一個(gè)大拐彎。

而大股東等則走為上計(jì)。從原始股可以解禁開始，以大股東、實(shí)際控制人章啟忠為首的一致行動(dòng)人通過大宗交易及協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式累計(jì)套現(xiàn)約14億元，最后還索性把表決權(quán)也委托了。

收購上癮

2012年7月，億利達(dá)上市，開始買買買。截至目前，累計(jì)耗資約12億元，商譽(yù)一度超過6億元，占資產(chǎn)總額的四分之一，成為最主要的資產(chǎn)。

億利達(dá)的經(jīng)營范圍逐步擴(kuò)大，收購標(biāo)的逐漸成為億利達(dá)主要的收入及利潤來源。2013-2017年，收購標(biāo)的的總營收占比分別為8.91%、13.83%、27.90%、39.51%、50.89%;貢獻(xiàn)的凈利潤占比分別為4.65%、10.23%、17.17%、23.66%、61.12%。2018年，風(fēng)云突變，收購標(biāo)的的總營收占比繼續(xù)攀升至53.82%，但貢獻(xiàn)的凈利潤占比下降至8.82%。

上市當(dāng)年牛刀小試。2012年12月31日，億利達(dá)以3468萬元收購江蘇富麗華通用設(shè)備有限公司（下稱“江蘇富麗華”）51%的股權(quán)，形成商譽(yù)888.36萬元。

2014年8月，以5610萬元收購浙江馬爾風(fēng)機(jī)有限公司（下稱“馬爾風(fēng)機(jī)”）51%的股權(quán)，形成商譽(yù)3568.97萬元。

2015年8月，以255萬元收購上海長(zhǎng)天國際貿(mào)易有限公司（下稱“長(zhǎng)天貿(mào)易”）51%的股權(quán)，形成商譽(yù)185.76萬元。同一期間，億利達(dá)全資子公司億利達(dá)國際控股有限公司以5865萬元收購愛紳科技有限公司（下稱“愛紳科技”）51%的股權(quán)，形成商譽(yù)5228.16萬元。

2015年9月，億利達(dá)之全資子公司浙江億利達(dá)科技有限公司（下稱“億利達(dá)科技”）以現(xiàn)金6098萬元購買青島海洋新材料科技有限公司（下稱“海洋新材料”）38.6%的股權(quán)，同時(shí)億利達(dá)科技出資4000萬元認(rèn)購海洋新材料新增注冊(cè)資本。股權(quán)收購及增資擴(kuò)股后，億利達(dá)科技合計(jì)持有海洋新材料51%的股權(quán)。形成商譽(yù)6643.25萬元。

2017年1月，億利達(dá)以6.25億元收購杭州鐵城信息科技有限公司（下稱“杭州鐵城”）100%的股權(quán)，形成商譽(yù)45068.50萬元。2017年3月，以221.51萬元收購YILIDA INDUSTRIES SDN.BHD70%的股權(quán)，形成商譽(yù)73.23萬元。

2018年1月，以1.98億元對(duì)浙江三進(jìn)科技有限公司（下稱“三進(jìn)科技”）增資獲得51%的股權(quán)，形成商譽(yù)223.13萬元。5月以8725萬元繼續(xù)增持三進(jìn)科技9%股權(quán)，至此公司共計(jì)持有三進(jìn)科技60%股權(quán)。

收購標(biāo)的眾生相

江蘇富麗華是第一個(gè)收購標(biāo)的，表現(xiàn)不錯(cuò)，2013-2018年凈利潤在700萬元至1000萬元之間。

馬爾風(fēng)機(jī)是第二個(gè)收購標(biāo)的，表現(xiàn)也挺好，2014-2018年凈利潤在900萬元至1700萬元之間。

長(zhǎng)天貿(mào)易則不知道盈利為何物，每年虧損額在數(shù)十萬至百來萬元之間。

愛紳科技在業(yè)績(jī)承諾期間給力，每次都超額幾萬到幾十萬元，非常精準(zhǔn)。一過承諾期就不知道怎樣賺錢了。2018年下半年沒有業(yè)績(jī)承諾壓力，愛紳科技全年凈利潤1136.72萬元，倒推可知，下半年虧損了。

海洋新材料的銷售凈利潤率最高，2016年33%、2017年21%，雖然這兩年?duì)I業(yè)收入相差近2000萬元，但凈利潤相差不到20萬元。2018年突然虧損，未能完成業(yè)績(jī)承諾。該公司獲得政府補(bǔ)助不少。收購的時(shí)候帶來了政府補(bǔ)助1352.69萬元，收購之后又喜獲政府補(bǔ)助793萬元。

鐵城信息是耗資最多的收購標(biāo)的，收入最高，業(yè)績(jī)最好。但并購第二年業(yè)績(jī)開始大幅下滑。2014年盈利1467.85萬元，2017年增加至6902.67萬元，但2018年卻只有4842.58萬元。2019年業(yè)績(jī)還在下滑。

YILIDA INDUSTRIES SDN.BHD每年穩(wěn)定虧損200萬元出頭。

從目前來看，對(duì)三進(jìn)科技的收購可算是最糟糕的一次收購，第一年就虧損8514.66萬元。2019年的業(yè)績(jī)更加糟糕。

收購三進(jìn)科技和鐵城信息，這兩筆金額最大的并購合計(jì)耗資9.10億元，占了億利達(dá)并購總額的八成，或許這代表了億利達(dá)的并購水平？

三進(jìn)科技虧無止境

三進(jìn)科技涉足鋁合金壓鑄、重力、低壓鑄造以及機(jī)械加工領(lǐng)域。產(chǎn)品主要有CVT變速器殼體、DCT自動(dòng)變速器殼體和MT變速器殼體等。2014年之前，三進(jìn)科技早已資不抵債及虧損累累。

基本面極其難看，主業(yè)又不關(guān)聯(lián)，這么一家公司到底有什么吸引億利達(dá)的？

是因?yàn)榭雌饋頍o法抗拒的業(yè)績(jī)承諾？原股東戴明西承諾并確保三進(jìn)壓鑄（三進(jìn)科技前身）2017年稅后凈利潤為1500萬元，并承諾2018年、2019年、2020年（以下合稱“利潤承諾期”）三進(jìn)壓鑄扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于6000萬元、1.1億元、1.9億元，并且，利潤承諾期累計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤總額不低于3.6億元。

億利達(dá)投入2.85億元就可以控股未來4年可以賺3.75億元的公司？這樣的投資機(jī)會(huì)確實(shí)難以拒絕，但為何原大股東將擁有如此良好的賺錢能力的公司以白菜價(jià)賣掉？

2018年，三進(jìn)科技的業(yè)績(jī)承諾并沒有兌現(xiàn)。2019年上半年，億利達(dá)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)下滑八成，主要原因之一就是三進(jìn)科技業(yè)績(jī)下滑。

三進(jìn)科技業(yè)績(jī)?nèi)绱嗽愀猓瑢脮r(shí)能否收到戴明西的業(yè)績(jī)補(bǔ)償款還是未知數(shù)，但2018年12月，億利達(dá)與戴明西還協(xié)議約定，億利達(dá)以自有資金7925.4萬元收購戴明西所持有的三進(jìn)科技注冊(cè)資本562.50萬元所對(duì)應(yīng)的15%股權(quán)。此外，億利達(dá)還發(fā)公告稱，自2018年9月27日至2019年9月26日止， 公司擬向三進(jìn)科技提供不超過1億元的財(cái)務(wù)資助。

相關(guān)審核報(bào)告披露，三進(jìn)科技累計(jì)占用資金1.61億元， 2018年年末余額1億元。

青島海洋轉(zhuǎn)讓迷霧

由于億利達(dá)發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，以節(jié)能風(fēng)機(jī)為基礎(chǔ)，拓展國家鼓勵(lì)的新興產(chǎn)業(yè)， 2018年4月，全資子公司億利達(dá)科技擬將主營船舶和海洋工程所需材料的海洋新材料51%股權(quán)作價(jià)1.28億元轉(zhuǎn)讓給梅山永桓，此后，海洋新材料將不再是億利達(dá)科技的控股子公司。

3天之后，辦理工商登記過戶。

2018年上半年，億利達(dá)收到股權(quán)轉(zhuǎn)讓款1280萬元，未收的部分掛賬在其他流動(dòng)資產(chǎn)，確認(rèn)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生的投資稅前收益為2702萬元。

這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓非常重要，是億利達(dá)2018年上半年業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)的關(guān)鍵。否則，億利達(dá)的業(yè)績(jī)由增長(zhǎng)變成下降。

后因梅山永桓未完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的支付，且海洋新材料主要股東劉連河去世，導(dǎo)致股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易無法履行完畢。2018年11月股權(quán)轉(zhuǎn)讓終止。雖然退回已收到的轉(zhuǎn)讓款，但億利達(dá)沒有損失，半年報(bào)、三季度投資收益還在賬面，“賺”了幾個(gè)月投資收益。而買方為何遲遲未付款？

買方梅山永桓成立于2018年2月，注冊(cè)資本未詳，四個(gè)合伙人中，吳濤認(rèn)繳1000元持有梅山永桓5%出資額。梅山永桓是否真的有實(shí)力掏出1.28億元？

如不考慮姓名重合，梅山永桓的執(zhí)行事務(wù)合伙人吳濤與億利達(dá)頗有淵源。吳濤曾任國金證券投資銀行部高級(jí)經(jīng)理、業(yè)務(wù)董事、內(nèi)審委員。而億利達(dá)IPO的時(shí)候，首次公開發(fā)行股票并上市之發(fā)行保薦工作報(bào)告顯示，國金證券內(nèi)核運(yùn)營部吳濤、樂偉偉進(jìn)駐本項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)。

鐵城信息跳水快

2017年1月，億利達(dá)終于以6.25億元收購了鐵城信息，后者主要從事新能源汽車車載電源及相關(guān)電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2018年之前，鐵城信息業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好。但之后開始大幅下滑。

2019年億利達(dá)上半年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)下滑的主要原因之一是鐵城信息業(yè)績(jī)不佳。而鐵城信息既然盈利不佳，為何收購時(shí)形成的商譽(yù)沒有計(jì)提減值？

2019年4月26日披露的減值測(cè)試審核報(bào)告顯示，截至2018年12月31日，沒有發(fā)生減值。

一方面商譽(yù)沒有減值，另一方面業(yè)績(jī)?cè)谔?。如果以后商譽(yù)發(fā)生減值損失，億利達(dá)全力扛了？

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明：本人不持有文中所提及的股票