光伏設(shè)備：HIT漸行漸近設(shè)備商將放異彩

東吳證券

投資要點(diǎn)

1、HIT效率提升潛力高+降本空間大。

HIT是未來最有前景的太陽能電池技術(shù)，HIT通過獨(dú)特的異質(zhì)結(jié)結(jié)構(gòu)可顯著提升電池的轉(zhuǎn)換效率，目前量產(chǎn)效率已突破23%。其優(yōu)勢主要有：（1）效率提升潛力高，通過疊加IBC 或鈣鈦礦技術(shù)，最高效率可分別達(dá)25%、28%以上；（2）降本空間大，低溫工藝+N 型電池更容易實(shí)現(xiàn)硅片薄片化；（3）其雙面對稱具有更高的雙面率（現(xiàn)已達(dá)85%，未來可達(dá)98%，PERC為82%），雙面電池組件可獲得10%以上的年發(fā)電量增益；（4）較PERC電池更低的光致衰減，HIT的10年衰減小于3%，25年發(fā)電量的下降僅為8%。

HIT電池降本的主要方向是材料+設(shè)備，國產(chǎn)化降本空間。大截止至2018年底，HIT電池生產(chǎn)成本約為1.22元/W，其中硅片成本和漿料成本占比最高，分別為47%和24%。未來降本增效的主要方向有：1）降低硅片厚度、減少硅使用量，目前HIT硅片厚度為180um，未來有望降低到100um；2）控制銀漿消耗量，梅耶博格的SmartWire技術(shù)將使銀漿消耗量減少2/3，國產(chǎn)化后成本將進(jìn)一步降低；3）提高設(shè)備的單機(jī)產(chǎn)能+進(jìn)口替代，HIT 國產(chǎn)設(shè)備的整線投資額有望從10億/GW降低到5-6億/GW。值得關(guān)注的是：目前設(shè)備折舊約占電池成本的15%，未來有望通過設(shè)備國產(chǎn)化和設(shè)備效率的提升，將設(shè)備折舊降低到7-8%。根據(jù)測算，預(yù)計(jì)2019年-2022 年HIT 設(shè)備的市場空間超220 億，其中2019 年17億元，2022年120億元，復(fù)合增速為92%。

重點(diǎn)推薦：邁為股份、捷佳偉創(chuàng)和金辰股份。

啤酒：進(jìn)階中的中國啤酒市場

渤海證券

投資要點(diǎn)

1、產(chǎn)能優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨高端。

2、龍頭企業(yè)絕對優(yōu)勢難以撼動(dòng)。

在啤酒產(chǎn)業(yè)結(jié)束高速發(fā)展期之后，中國啤酒市場已從高度分散化過渡到相對整合，市場格局開始日益清晰。GolbalData 數(shù)據(jù)顯示，2018 年中國前五大釀酒商市占率達(dá)70.4%。由于我國啤酒多以玻瓶為主，運(yùn)輸半徑受到一定限制，因此產(chǎn)生了明顯的地域特征，五大品牌各省市間市場占有率有明顯差距，部分龍頭企業(yè)已經(jīng)擁有絕對優(yōu)勢地區(qū)，短期難以撼動(dòng)。

但由于行業(yè)特殊性，龍頭企業(yè)對于各省市間市場份額競爭依然十分激烈，市占率最高的品牌華潤雪花也只有23.3%，青島啤酒次之，兩者之和不到40%，絕對龍頭尚未出現(xiàn)。僅有部分企業(yè)對于部分地區(qū)占據(jù)絕對優(yōu)勢，其余各省仍然懸而未決。在如此膠著的市場環(huán)境之下，即使是頭部公司短期也難言有能力獲得主動(dòng)定價(jià)權(quán)。

基于目前我國啤酒市場仍以經(jīng)濟(jì)型拉格啤酒為主要產(chǎn)品的特征，疊加我國消費(fèi)結(jié)構(gòu)多層次化的特性，啤酒消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性升級必然存在發(fā)展空間。據(jù)GlobalData數(shù)據(jù)顯示，中國啤酒市場高端及超高端類別的消費(fèi)量占比已由2013 年的10.9%升至2018年的16.4%，且預(yù)期該趨勢將會(huì)持續(xù)。

在國內(nèi)啤酒行業(yè)尚不能擁有主動(dòng)定價(jià)權(quán)的環(huán)境之下，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升高端產(chǎn)品銷售比例，成為當(dāng)下全行業(yè)的發(fā)展方向。重慶啤酒2016-2018 年低端產(chǎn)品比例下降5.95個(gè)百分點(diǎn)，中端產(chǎn)品比例提升明顯。青島啤酒高端產(chǎn)品銷量占總銷量比例逐年提升，2014-2018年占主品牌比重提升7.39個(gè)百分點(diǎn)。

重點(diǎn)推薦：燕京啤酒、青島啤酒。