李興然

近日，億利集團(tuán)旗下“億利潔能”公告稱，將收購集團(tuán)旗下另一個(gè)戰(zhàn)略板塊“生態(tài)股份”100%股權(quán)，這次收購之后，生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)和潔能環(huán)保業(yè)務(wù)將會(huì)師于上市公司平臺(tái)?？此埔淮魏唵蔚募軜?gòu)重組，背后卻隱藏著重大的戰(zhàn)略意圖：整合提升為“生態(tài)產(chǎn)業(yè)服務(wù)商”。

生態(tài)修復(fù)在近兩年被逐漸重視起來，前景廣闊，但行業(yè)目前依然存在著覆蓋范圍廣、企業(yè)規(guī)模小、行業(yè)集中度低等明顯的初級(jí)階段特點(diǎn)，與國外巨頭相比不可同日而語。經(jīng)歷了2018年的嚴(yán)冬之后，生態(tài)修復(fù)板塊目前仍處于調(diào)整階段，短期經(jīng)營壓力仍然較大，從基本面的角度看，行業(yè)重新向上的拐點(diǎn)可能還要進(jìn)一步觀察才能確認(rèn)。

行業(yè)的“詩與遠(yuǎn)方”

生態(tài)修復(fù)是指利用大自然的自我修復(fù)能力，在適當(dāng)?shù)娜斯ご胧┹o助下，恢復(fù)生態(tài)系統(tǒng)原有的保持水土、調(diào)節(jié)小氣候、維護(hù)生物多樣性的生態(tài)功能和開發(fā)利用等經(jīng)濟(jì)功能。生態(tài)修復(fù)不是指將生態(tài)系統(tǒng)完全恢復(fù)到其原始狀態(tài)，而是指通過修復(fù)使生態(tài)系統(tǒng)的功能不斷得到恢復(fù)與完善。因此，生態(tài)修復(fù)是一個(gè)較大的概念，包含土壤污染治理、荒漠化治理、礦山修復(fù)、園林綠化等幾大方面。

近年來，在政策積極引導(dǎo)下，生態(tài)修復(fù)行業(yè)迎來新一輪迅猛的發(fā)展，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年中國生態(tài)修復(fù)行業(yè)市場規(guī)模已達(dá)1656億元，并呈逐年快速增長狀態(tài)。2014年中國生態(tài)修復(fù)行業(yè)市場規(guī)模突破2000億元。到了2016年中國生態(tài)修復(fù)行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到了2644億元，截止至2017年中國生態(tài)修復(fù)行業(yè)市場規(guī)模增長至2933億元，較2011年增長了80.80%。初步測算2018年中國生態(tài)修復(fù)行業(yè)市場規(guī)模將突破3000億元，達(dá)到3199億元左右。

隨著近幾年《土十條》、《大氣十條》、《水十條》的發(fā)布，我國環(huán)境治理和生態(tài)環(huán)境修復(fù)受到了空前的關(guān)注和政策支持，行業(yè)新一輪發(fā)展由此開啟。此外，政府提出到2020年全國森林覆蓋率要從20%提高到23%，2050年達(dá)到并穩(wěn)定在26%以上，有關(guān)部門開始重點(diǎn)投入礦山生態(tài)修復(fù)和沙漠化治理等方面的工作。

不過，與發(fā)達(dá)國家相比，我國環(huán)保投資占GDP的比重還有待提高。根據(jù)發(fā)達(dá)國家環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，國家環(huán)保投入一般占GDP比重的2%以上，美、德、日等國早在10年前就已達(dá)到2.5%以上的水平。但是這一水平達(dá)到3%才能使環(huán)境質(zhì)量得到明顯改善，甚至在投資高峰時(shí)期占比更高，且投資高峰一般可持續(xù)10年以上。近十幾年，我國環(huán)保投資占GDP比重始終在2%以下，甚至長時(shí)間處于1.5%以下，與發(fā)達(dá)國家的差距較大，僅為日本的一半左右。

好在政策不斷加碼，筆者認(rèn)為我國環(huán)保的投資規(guī)模一定會(huì)提高。近年來，中國生態(tài)修復(fù)行業(yè)市場規(guī)模保持在10%以上的年均復(fù)合增速，未來在政策持續(xù)驅(qū)動(dòng)的情況下，筆者大膽預(yù)計(jì)行業(yè)規(guī)模增速仍會(huì)高于10%，按照這樣的發(fā)展速度，2024年中國生態(tài)修復(fù)行業(yè)市場規(guī)模有望超過7000億元。

分食者眾，集中度低

政策加行業(yè)發(fā)展空間，使得參與者也越來越多，行業(yè)競爭加劇。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)顯示，2013-2017年，生態(tài)修復(fù)行業(yè)企業(yè)數(shù)量不斷增加，且在2017年前，增速保持在100%以上。2017年，中國生態(tài)修復(fù)行業(yè)企業(yè)數(shù)量達(dá)到2600家，較上年同比增長80%。按這樣的發(fā)展趨勢來看，2018年我國生態(tài)修復(fù)行業(yè)企業(yè)數(shù)量將達(dá)到3300家以上。

目前，我國生態(tài)修復(fù)行業(yè)的參與主體主要可以分為5類：1、全能型的公司，其特點(diǎn)是規(guī)模大、業(yè)務(wù)范圍廣;2、擁有獨(dú)特技術(shù)的中型公司，其特點(diǎn)是相比第一類企業(yè)規(guī)模不大，但擁有獨(dú)特技術(shù);3、科研院所，其特點(diǎn)是身為國家隊(duì)在承接政府項(xiàng)目時(shí)具有一定的優(yōu)勢、通常參與場地的調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估環(huán)節(jié)，較少涉足施工環(huán)節(jié);4、外資企業(yè)，由于政策的限制，這些企業(yè)往往只能從事修復(fù)的咨詢業(yè)務(wù);5、機(jī)構(gòu)，其特點(diǎn)是商業(yè)機(jī)構(gòu)為輔，地方環(huán)保部門為主。

上市公司中，園林綠化類公司相對(duì)較多，競爭比較激烈;而土壤污染治理、荒漠化治理、礦山復(fù)墾等領(lǐng)域則還沒有具有顯著龍頭市場地位的公司。目前涉及生態(tài)修復(fù)行業(yè)的上市民企大概在30家左右，以東方園林、碧水源及鐵漢生態(tài)等為代表。上市國企數(shù)量在7家左右，以中國建筑、中國鐵建為代表。

不過，上市企業(yè)生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)市場份額仍然非常低，還未出現(xiàn)巨頭型公司。以東方園林為例，2018年，東方園林實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入132.93億元，其中水環(huán)境綜合治理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收58.76億元，占營業(yè)收入的比重為44.21%;危廢處置業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收8.72億元，占營業(yè)收入的比重為6.56%。但即便按東方園林總收入計(jì)算，在生態(tài)修復(fù)市場的比重也不到5%。隨著行業(yè)的發(fā)展，未來兼并、收購現(xiàn)象或許會(huì)頻繁起來。

靜待機(jī)會(huì)到來

生態(tài)修復(fù)企業(yè)在前幾年的突飛猛進(jìn)中取得高速發(fā)展，在營收和利潤上多數(shù)獲得了可觀的收益。但2018年上半年P(guān)PP收緊，整個(gè)環(huán)保行業(yè)出現(xiàn)融資難、融資貴的發(fā)展瓶頸。以東方園林、鐵漢生態(tài)以及蒙草生態(tài)為代表的生態(tài)修復(fù)上市公司，遭遇了集體重挫，紛紛經(jīng)歷了一段爬坡過坎兒的艱難時(shí)期。

不過隨著2018年下半年高層對(duì)民營企業(yè)一視同仁的表態(tài)，情況有所好轉(zhuǎn)。國金證券通過總結(jié)31個(gè)省市自治區(qū)2018年和2019年的政府工作報(bào)告發(fā)現(xiàn)生態(tài)修復(fù)、水環(huán)境整理特別是黑臭水體治理在2019年得到更多關(guān)注，議題數(shù)量同比分別增長38%和34%。雖然打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)提出了新的目標(biāo)，但《大氣十條》于2017年完成了階段性任務(wù)，更多的省份將目光轉(zhuǎn)到了生態(tài)綜合修復(fù)及水環(huán)境治理。

其中多達(dá)19個(gè)省份提到了黑臭水體治理，例如：廣東省在2018年已經(jīng)完成925個(gè)飲用水水源地環(huán)境問題和185個(gè)城市黑臭水體整治，2019年依然提出要基本完成茅洲河流域污染綜合整治主體工程，推進(jìn)練江流域環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和系統(tǒng)整治，抓好廣佛跨界等重污染河流整治，要“一河一策”推進(jìn)國考斷面達(dá)標(biāo)和城市黑臭水體治理。

從一季報(bào)看，蒙草生態(tài)、鐵漢生態(tài)、東方園林、碧水源等代表公司仍然沒有擺脫業(yè)績掙扎的泥潭，反而出現(xiàn)了頻繁的找“國資靠山”的現(xiàn)象。從投資的角度看，基本面的改善還有待加強(qiáng)，穩(wěn)健的投資者沒必要急于進(jìn)場。