■文/謝采含

新加坡注重資本市場發(fā)展和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的交集，以幫助企業(yè)從資本市場長期獲利。

新加坡是個(gè)小國，沒有原材料和天然資源，但從1965年國家獨(dú)立以來靠著對(duì)軟經(jīng)濟(jì)的重視逐漸取得今日的成就。1965年，新加坡的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值約為500美元；53年后的2018年，新加坡的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值已升至6.2萬美元。雖然新加坡是以工業(yè)和加工業(yè)起家，但它更注重人力資源培訓(xùn)，大量投資于產(chǎn)業(yè)深化，培育出旅游業(yè)、技術(shù)專利和科技研發(fā)等競爭力強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)，成功地讓新加坡在不同的經(jīng)濟(jì)周期能很快找到新的定位。新加坡也借由自己在地理位置和經(jīng)濟(jì)成熟的優(yōu)勢(shì)，通過貿(mào)易拉近與各個(gè)經(jīng)濟(jì)體的關(guān)系。在2018年夏季達(dá)沃斯論壇上，中國國家信息中心發(fā)布的《“一帶一路”大數(shù)據(jù)報(bào)告2018》測評(píng)結(jié)果顯示，新加坡位列“一帶一路”投資環(huán)境指數(shù)第一，國家投資環(huán)境指數(shù)最高，政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)勁，營商環(huán)境優(yōu)質(zhì)，對(duì)華關(guān)系友好。中國對(duì)“一帶一路”沿線國家的投資中，有近1/3是先進(jìn)入新加坡，而新加坡對(duì)中國的投資也占到“一帶一路”沿線國家對(duì)華投資總額的85%。

中國和新加坡，兩個(gè)在歷史、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、發(fā)展道路上看似截然不同的國家，最大的共同點(diǎn)就是它們都在發(fā)展的過程中有效地運(yùn)用了資本市場的力度，加重科技創(chuàng)新在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體上所能扮演的角色。新加坡在過去50年建起了一個(gè)全球知名度極高的國際金融中心，也從一開始就意識(shí)到新加坡因小所帶來的拘束，因而充分地發(fā)揮了它小卻巧的優(yōu)勢(shì)，在每一波的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變、每一輪的新產(chǎn)業(yè)推行融入了資本市場政策的調(diào)整，讓科技創(chuàng)新和資本市場有了交集。

在過去的50年里，新加坡建立了一個(gè)與時(shí)俱進(jìn)的金融中心，為新加坡和亞太地區(qū)服務(wù)。作為國際金融中心，新加坡?lián)碛薪? 500家金融機(jī)構(gòu)。這些金融機(jī)構(gòu)在不同的資產(chǎn)類別中提供各種創(chuàng)新的金融產(chǎn)品和服務(wù)。新加坡也以高效的營商環(huán)境、完善的監(jiān)管框架、可靠的基礎(chǔ)設(shè)施以及由經(jīng)驗(yàn)豐富的金融服務(wù)專業(yè)人士提供服務(wù)而聞名。新加坡作為人民幣在亞太地區(qū)的門戶，還為很多中國企業(yè)帶來境外拓展和融資的便利。新加坡金融管理局和中國人民銀行于2013年就已簽署了人民幣業(yè)務(wù)合作備忘錄。隨著人民幣在新加坡流動(dòng)性的增強(qiáng)，新加坡金融機(jī)構(gòu)更能提供廣泛的人民幣產(chǎn)品和服務(wù)，更好地滿足市場的融資、投資和風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

新加坡的資本市場是在新加坡政府打造的這樣一個(gè)完善的金融中心下茁壯成長的。今天，在新加坡交易所上市的公司有近750家，總市值超過7000億美元。新加坡交易所被公認(rèn)為是最國際化的交易所。上市公司中，有一半的市值來自新加坡境外公司，而值得一提的就是中國的企業(yè)占據(jù)了新加坡總市場的近20%。債券發(fā)行方面，新加坡交易所占有亞太G3債券發(fā)行超過40%的市場份額，有超過80%的發(fā)行人來自海外。從投資人層面來看，機(jī)構(gòu)投資人占市場投資人的80%，市場不缺來自世界各地的高凈值人士和投資機(jī)構(gòu)。

在這樣一個(gè)大環(huán)境下，新加坡交易所采取四大戰(zhàn)略：一是凸顯國家優(yōu)勢(shì)；二是與新加坡政府機(jī)構(gòu)攜手建立產(chǎn)業(yè)生態(tài)環(huán)境；三是深化特定產(chǎn)業(yè)發(fā)展；四是實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)增長。通過這些戰(zhàn)略，新加坡交易所已經(jīng)成功地培育出了幾個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊，從早期以新加坡航運(yùn)中心優(yōu)勢(shì)地位為基礎(chǔ)的海事與離岸服務(wù)板塊，到近期充分發(fā)揮新加坡金融產(chǎn)品創(chuàng)新的房地產(chǎn)投資信托，以及展現(xiàn)全球估值領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的醫(yī)療保健板塊，還有隨著亞洲城市化推動(dòng)科技運(yùn)用快速增長的新興科技行業(yè)。

讓科技企業(yè)跟資本無縫對(duì)接

新加坡?lián)碛蓄I(lǐng)先的科技實(shí)力，在全球綜合科技實(shí)力排名前20位，在亞洲僅次于日本和以色列。新加坡以世界級(jí)的基礎(chǔ)設(shè)施吸引了來自全球的優(yōu)秀企業(yè)。目前，新加坡有130個(gè)合作創(chuàng)新孵化器和創(chuàng)業(yè)加速器，80%的科技公司在新加坡設(shè)有機(jī)構(gòu)，排名全球前15位的軟件公司都將其亞太地區(qū)的總部設(shè)在新加坡。新加坡還擁有全亞洲最好的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系。新加坡在幾十年的積累沉淀中，在石油化工、電子、機(jī)械制造、航空器維修和生物醫(yī)藥等領(lǐng)域形成了完整的相對(duì)領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)體系。新加坡也有強(qiáng)大的基礎(chǔ)科研能力。例如，新加坡南洋理工大學(xué)在很多科研領(lǐng)域，在亞洲乃至全球大學(xué)都處于領(lǐng)先地位，是一個(gè)知名的經(jīng)驗(yàn)碰撞、信息交流的平臺(tái)。

2006年，新加坡啟動(dòng)了“智慧國”計(jì)劃，計(jì)劃的三大原則為創(chuàng)新、整合和國際化，強(qiáng)調(diào)信息技術(shù)的廣泛運(yùn)用和增加數(shù)據(jù)共享的方式?！爸腔蹏庇?jì)劃分為兩個(gè)階段。第一階段是通過“智能城市2015”計(jì)劃推出一個(gè)資訊通信發(fā)展藍(lán)圖，將新加坡建設(shè)成一個(gè)以資訊通信驅(qū)動(dòng)的全球化都市。這個(gè)階段的任務(wù)已經(jīng)提前完成，新加坡也已經(jīng)成為全球資訊通信業(yè)最發(fā)達(dá)的國家之一。目前，新加坡已經(jīng)邁入第二階段，實(shí)施“智慧國家2025”計(jì)劃。作為全球首個(gè)實(shí)施“智慧國”計(jì)劃的國家，新加坡也將自己的經(jīng)驗(yàn)貫徹到各項(xiàng)國與國之間的合作項(xiàng)目。新加坡對(duì)科技和大數(shù)據(jù)的運(yùn)用、聯(lián)通的關(guān)注，會(huì)出現(xiàn)在交通樞紐的建設(shè)、智慧物流產(chǎn)業(yè)的普及。新加坡與中國的合作，例如“陸海新通道”就給了新加坡和中國在這方面集思廣益的機(jī)會(huì)。

對(duì)于先進(jìn)技術(shù)，新加坡始終采取積極開放的態(tài)度。新加坡把在監(jiān)管方面的經(jīng)驗(yàn)完美地與對(duì)于先進(jìn)技術(shù)的開放態(tài)度相結(jié)合，響應(yīng)全球?qū)ο冗M(jìn)技術(shù)的擁護(hù)，但不失在開放一個(gè)新市場時(shí)必須保留的理智。如今，新加坡已是亞洲乃至全球人工智能、區(qū)塊鏈技術(shù)、加密貨幣最活躍的地區(qū)。這吸引了專注于這些領(lǐng)域的研發(fā)、應(yīng)用的企業(yè)、人才和資本，不斷拓展技術(shù)應(yīng)用的場景和邊界，極大地推動(dòng)了新興技術(shù)的商業(yè)化。

新加坡政府為支持、鼓勵(lì)和引領(lǐng)科技創(chuàng)新做出了很多努力。為了實(shí)現(xiàn)“智慧國”計(jì)劃，新加坡在近5年內(nèi)投入了140億美元，支持創(chuàng)新科技商業(yè)化的資助每年超過24億美元，資助科技創(chuàng)新和研究的資金每年超過21億美元。新加坡還通過經(jīng)濟(jì)發(fā)展局、金融管理局、A*Star等多個(gè)政府部門對(duì)科研、創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行資助。經(jīng)濟(jì)發(fā)展局通過各項(xiàng)資助計(jì)劃使在新加坡采用先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)可享受到5%或10%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率；對(duì)于將企業(yè)總部或區(qū)域總部設(shè)在新加坡的企業(yè)，也給予10%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率。

新加坡資本市場津貼（GEMS）

在為新興科技產(chǎn)業(yè)建起一個(gè)完善生態(tài)環(huán)境的當(dāng)口，新加坡也認(rèn)識(shí)到科技企業(yè)對(duì)于資金的需求是龐大的。因此，資本市場的持續(xù)發(fā)展也被結(jié)合到了新加坡對(duì)于科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的計(jì)劃。金融管理局在2019年2月推出了資本市場津貼（GEMS），未來3年在新加坡交易所完成首次公開募股（IPO）的企業(yè)：如果屬高增長型行業(yè)，如先進(jìn)制造業(yè)、數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群、保健行業(yè)、樞紐服務(wù)行業(yè)和物流等，每家可獲得最高50萬新元的資助；如果屬新興科技行業(yè)，如消費(fèi)者數(shù)字科技、金融科技、游戲服務(wù)與外圍設(shè)備等，每家資助更是高達(dá)100萬新元。

新加坡交易所著重于服務(wù)企業(yè)持續(xù)成長。2018年，新加坡交易所與美國納斯達(dá)克搭建起雙向合作機(jī)制，鼓勵(lì)科技企業(yè)在新加坡交易所先做上市融資，待逐漸壯大，規(guī)?？墒苊绹袌鲎⒁鈺r(shí)，再轉(zhuǎn)向美國發(fā)展，為創(chuàng)新型企業(yè)未來登陸納斯達(dá)克提供支持。新加坡交易所也看準(zhǔn)了以色列作為創(chuàng)新大國培育新興科技企業(yè)的氛圍，認(rèn)為它們的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)?zāi)茇S富新加坡在科技行業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的建設(shè)。因此，新加坡交易所與以色列特拉維夫交易所建立合作，為它們的新技術(shù)、新產(chǎn)品走向資本市場提供助力。

在新加坡交易所，科技研發(fā)與金融已經(jīng)形成了良性的互動(dòng)生態(tài)。新加坡交易所鼓勵(lì)和支持符合條件的企業(yè)通過IPO融資，既接受尚未盈利的公司，也廣泛接受采用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司。

新加坡交易所曾經(jīng)迎來尚未盈利的初創(chuàng)企業(yè)以200倍市銷率完成IPO。新加坡也接受二次上市，為已在發(fā)達(dá)市場，如美國、倫敦、澳大利亞、中國香港、以色列、日本、加拿大等國家或地區(qū)上市的企業(yè)設(shè)置一個(gè)便于上市的通道，讓他們可以參與新加坡優(yōu)質(zhì)的、迎合科技企業(yè)需求的資本市場。

新加坡交易所對(duì)市場建設(shè)采取平穩(wěn)推進(jìn)的態(tài)度，大大地提升了每個(gè)板塊優(yōu)勢(shì)的持久性。例如，新加坡房地產(chǎn)投資信托市場就呈現(xiàn)出這種發(fā)展方式所帶來的成功。在新興科技板塊，新加坡交易所為增強(qiáng)行業(yè)可塑性，首先是匯聚了全球頂尖的私募股權(quán)投資（PE）/風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）機(jī)構(gòu)，讓他們參與到新加坡的市場，然后通過這些機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)驗(yàn)，幫助擴(kuò)大這個(gè)板塊，豐富企業(yè)類別。2017年，這些機(jī)構(gòu)就完成了超過235億美元的交易。今天，新加坡交易所的科技板塊已經(jīng)進(jìn)一步成長壯大，目前平均市盈率超過23倍，具有很強(qiáng)的競爭力和吸引力，為科技創(chuàng)新企業(yè)融資、各類投資人投資提供了更多的選擇。

新加坡交易所發(fā)展資本市場的戰(zhàn)略

大力推動(dòng)醫(yī)療保健板塊的深度發(fā)展

在醫(yī)療保健方面，亞洲因行業(yè)服務(wù)供需不對(duì)稱而有了很大的發(fā)展空間。人口老齡化加速、不健康生活方式導(dǎo)致疾病的概率提升都加大了對(duì)醫(yī)療保健的需求。新加坡交易所醫(yī)療保健板塊規(guī)模趁著這個(gè)趨勢(shì)在過去10年增長了11倍，目前行業(yè)總市值約400億新元，表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝于同期增長約6倍的亞太其他地區(qū)。全球中產(chǎn)階級(jí)人口也持續(xù)迎來急速增長，由2009年的18億人預(yù)計(jì)將增至2030年的49億人。這當(dāng)中的財(cái)富累積和醫(yī)療服務(wù)的目標(biāo)人口將維持醫(yī)療保健行業(yè)的需求。

新加坡對(duì)生命科學(xué)的生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)起步較早。新加坡將生態(tài)環(huán)境分為企業(yè)、機(jī)構(gòu)、法律、銀行、會(huì)計(jì)和投資人六大類別。企業(yè)方面，世界排名前10位的大醫(yī)藥公司有8家在新加坡設(shè)置機(jī)構(gòu)；全球收入排名前10位的制藥公司有4家在新加坡設(shè)置工廠；新加坡有超過25家醫(yī)療技術(shù)研發(fā)中心和超過220家醫(yī)療技術(shù)初創(chuàng)公司及中小企業(yè)。機(jī)構(gòu)方面：新加坡有約20家A*Star研究所衍生公司，占新加坡生物技術(shù)行業(yè)的1/3；約50%的新加坡生物技術(shù)公司與A*Star建立了合作實(shí)驗(yàn)室；A*Star也建立了實(shí)驗(yàn)醫(yī)療學(xué)中心（Experimental Therapeutics Centre，ETC）以及藥物發(fā)現(xiàn)和開發(fā)中心（Drug Discovery &Development，D3），用于進(jìn)行藥品開發(fā)。在法律、銀行和會(huì)計(jì)等中介機(jī)構(gòu)方面，新加坡因?yàn)樵谶@個(gè)領(lǐng)域發(fā)展時(shí)間長，所以也培育了不少熟悉這個(gè)板塊、擁有生命科學(xué)領(lǐng)域?qū)＜业臋C(jī)構(gòu)。目前，新加坡專注于新加坡醫(yī)療產(chǎn)業(yè)上市公司的國際及亞洲投資機(jī)構(gòu)，包括了境內(nèi)外的主權(quán)基金、國際資產(chǎn)管理公司和保險(xiǎn)公司。

新加坡政府大力推動(dòng)醫(yī)療保健板塊的深度發(fā)展。新加坡政府計(jì)劃在未來3～5年增加醫(yī)療保健行業(yè)的政府支出，預(yù)計(jì)2020年政府支出水平比目前增加30億新元。新加坡資本市場將成為醫(yī)療保健企業(yè)尋求發(fā)展機(jī)會(huì)并提升自身地位的極佳平臺(tái)。醫(yī)療保健企業(yè)來到新加坡，不僅能受惠于新加坡政府對(duì)這個(gè)行業(yè)發(fā)展的支持，也可以在新加坡交易所的融資平臺(tái)，通過股票或債券的發(fā)行達(dá)到集資和品牌建設(shè)的目的，有效參與亞洲醫(yī)療保健板塊的快速發(fā)展。

目前，醫(yī)療保健板塊在新加坡交易所是發(fā)展最快速、投資回報(bào)最具競爭力的板塊。除去市盈率極高的企業(yè)，這個(gè)板塊的平均市盈率目前為25倍。很多國際投資者以新加坡為切入點(diǎn)，參與亞洲蓬勃發(fā)展的醫(yī)療保健市場。在過去一年，新加坡交易所前十大的醫(yī)療保健行業(yè)股平均26%的收入來自新加坡，57%來自其余的亞太地區(qū)，而17%來自歐美市場。除了收入來源地多元化外，新加坡交易所醫(yī)療保健板塊內(nèi)的行業(yè)可細(xì)分為多個(gè)不同的投資領(lǐng)域，包括醫(yī)療保健器械、醫(yī)療保健分銷、醫(yī)療保健服務(wù)、醫(yī)療保健設(shè)施、藥品、保健用品和生命科學(xué)工具及服務(wù)。

新加坡交易所在過去6年每年都迎來新的醫(yī)療保健企業(yè)上市，而二級(jí)市場的表現(xiàn)也非常值得鼓舞，再融資能力強(qiáng)勁，有效地幫助企業(yè)取得持續(xù)發(fā)展。新加坡交易所還增強(qiáng)了與超過40家風(fēng)險(xiǎn)投資及私募公司的溝通力度，讓他們繼續(xù)參與新加坡資本市場，豐富新加坡為醫(yī)療保健板塊建設(shè)的生態(tài)環(huán)境。

新加坡的資本市場與許多國際金融中心的資本市場一樣，都經(jīng)歷了不同經(jīng)濟(jì)周期的起落興衰。新加坡之所以會(huì)處于不斷進(jìn)步的狀態(tài)，正是因?yàn)樗⒅刭Y本市場發(fā)展和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的交集，以幫助企業(yè)從資本市場長期獲利。