楊陽

2018年下半年開始，市場已經(jīng)顯示出對指數(shù)基金的偏好。在本刊第4期2018基金4季報文章中，我們提到：“2018年三季度末，全市場股票型ETF的合計份額為1187.82億份，到了四季度末劇增至2099.57億份，增幅76.76%。”這其中，表現(xiàn)最為亮眼的是以創(chuàng)業(yè)板ETF和中證500ETF為首的中小票指數(shù)基金，規(guī)模膨脹十分迅速。

在3、4月，指數(shù)基金規(guī)模開始原地踏步，甚至小幅萎縮。但是，在近期股市震蕩下探的過程做，ETF基金再次大規(guī)模吸金，以5月6日至10日為例，凈流入資金超過150億元。此外，眾多基金公司開始調(diào)低ETF基金的費用率，以期能夠吸引更多“基民”，價格戰(zhàn)驟起。是什么原因導致ETF基金如此受歡迎呢？

ETF基金再次膨脹依舊青睞中小板塊

3月14日，我們曾有過統(tǒng)計，2018年三季度末開始瘋狂加倉的精準ETF投資人，在吃到年初的反彈后有明顯的高位減倉的跡象。以包括股票型ETF在內(nèi)的，全市場908只被動指數(shù)型基金為例，在3月14日和4月26日的總份額為4757.53億份和4734.97億份，與2018年12月31日的4870.54億份相比，有明顯下滑。但是，在5月14日這一數(shù)據(jù)為4835.58億份。從4月26日期，9個交易日的時間，被動指數(shù)基金份額增長了100.61億份。而股票型ETF則從3月14日的1900億份，高速增長到5月14日的2150億份。

從單只產(chǎn)品看，易方達創(chuàng)業(yè)板ETF再次表現(xiàn)出眾，以13.98億份的增長位列漲幅第一。此外，增長超過10億份的還有國泰中證全指證券ETF和易方達滬深300ETF，增長份額分別是11.52億份和11.36億份。增幅前10的指數(shù)基金產(chǎn)品共增加76.27億份。這其中，中小企業(yè)的指數(shù)基金表現(xiàn)搶眼，中證500、創(chuàng)業(yè)板等指數(shù)基金幾乎霸屏。（見表一）

價格戰(zhàn)愈演愈烈

2019年，隨著規(guī)模爆發(fā)式增長，越來越多的基金公司將指數(shù)產(chǎn)品的布局上升到戰(zhàn)略層面。而到3、4月份，規(guī)模和利潤的雙豐收，再次點燃了指數(shù)基金的申購熱情。

然而，本就同質(zhì)化的指數(shù)產(chǎn)品，只得依靠價格招攬客戶，指數(shù)基金費率“價格戰(zhàn)”愈演愈烈。今年以來，越來越多的基金公司加入了指數(shù)基金“價格戰(zhàn)”，平安、易方達、中郵、銀華等基金公司相繼下調(diào)ETF產(chǎn)品管理費及托管費，產(chǎn)品費率已刷出行業(yè)新低。

早在今年2月，平安基金推出的創(chuàng)業(yè)板ETF采用了“0.15%管理費0.05%托管費”的低費率策略模式。公告顯示，該基金的管理費按前一日基金資產(chǎn)凈值的0.15%年費率計提，托管費按前一日基金資產(chǎn)凈值的0.05%年費率計提。此舉令平安創(chuàng)業(yè)板ETF成為全市場費率最低的ETF指數(shù)產(chǎn)品，絕大多數(shù)股票型ETF的年管理費率還停留在0.5%、托管費率0.1%的水平。隨后，頭部基金公司易方達跟進。易方達基金4月份公告稱，下調(diào)中證500、易方達MSCI中國A股兩只ETF及其聯(lián)接基金，由之前的0.5%管理費與0.1%托管費下調(diào)至管理費0.15%、托管費0.05%。

易方達表示，下調(diào)費率是為了更好地滿足廣大投資者的投資理財需求，降低投資者的理財成本。費率調(diào)整后，上述4只基金的管理費與托管費合計均為0.20%，年。在滬深300、中證500、MSCI中國A股國際通指數(shù)相關ETF標的中，易方達基金相關產(chǎn)品費用最低。

5月以來，又有三家基金公司的指數(shù)產(chǎn)品“降費攬客”。富國基金最新發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板ETF產(chǎn)品，管理費0.3%，托管費0.1%。銀華基金發(fā)行的深100ETF，管理費0.2%，托管費0.1%。此外，中郵中證價值回報量化策略指數(shù)基金將托管費和管理費都下降50%，管理費降至0.5%。

而去年成立的銀華央企結構調(diào)整ETF、華夏央企結構調(diào)整ETF、博時央企結構調(diào)整ETF共3只基金同樣采取了“0.15%管理費0.05%托管費”的低費率模式。

然而，費用率低并不意味著完全的競爭優(yōu)勢，業(yè)內(nèi)人士表示，規(guī)模大、流動性好、交易量大的場內(nèi)基金，更容易吸引機構和大戶等大資金的青睞，另外需要關注基金公司的ETF管理能力，能力強的往往有優(yōu)秀跟蹤標的指數(shù)能力，指數(shù)跟蹤誤差小也是優(yōu)勢，投資人可細心分辨。

股票換購ETF方興未艾

在《節(jié)奏精準的ETF基金投資人》中，筆者曾提到，2018年末指數(shù)基金（特別是中小創(chuàng)板塊）爆發(fā)式增長，離不開保險資金、證券資金等持續(xù)買入，這一趨勢在政府鼓勵建立紓困基金，緩解中小私營企業(yè)股權質(zhì)押問題后，有明顯加速。從主要指數(shù)基金前十持有人名單看，2018年報基本能夠說明這一問題。

然而，除上述買方外，還有另外一股指數(shù)基金崛起的重要力量鮮少被市場提及：股票換購ETF。

業(yè)內(nèi)人士透露，去年ETF份額大增，其中有500多億元來自上市公司股東的股份換購?；鸸景l(fā)行ETF產(chǎn)品時希望符合條件的上市公司參與份額換購，甚至會發(fā)行特定的ETF用于換購，對基金來說發(fā)行規(guī)模上去了，對股東和上市公司來說，換購沒有減持那么赤裸裸，可以說是優(yōu)化資產(chǎn)配置，實現(xiàn)股權結構多元化，也能盡量控制對二級市場股價的沖擊。

具體來看，2018年9月4日，大豪科技（603025）、啟明星辰（002439）公告稱股東計劃參與中信建投中證北京50ETF網(wǎng)下股票認購;2018年1l、12月，協(xié)鑫集成（002506）、橫店東磁（002056）、金科文化、福斯特（603806）大股東宣布參與認購南華中證杭州灣ETF基金份額。

今年1月上市的華夏央企結構調(diào)整ETF、博時央企結構調(diào)整ETF和銀華央企結構調(diào)整ETF的持有人名單中，多家上市央企均位列其中。今年3月12日，三七互娛公告控股股東之一吳緒順已將持有的2120萬股f占總股本1%）換購成銀華MSCI中國ETF基金份額。3月13日，中興通訊公告稱，控股股東中興新通訊有限公司擬以其持有的不超過4192.67萬股公司A股股份（占總股本1%）認購工銀瑞信滬深300ETF份額，對應市值超過12億元。4月16日，中石油公告稱，控股股東中國石油集團計劃以持有的4.3億股A股股份，換購對應價值的ETF基金份額。按照當日收盤價計算，中國石油集團用于換購的股票市值約為33.2億元?？梢哉f，不管國企股東還是私營企業(yè)。股份換ETF“曲折套現(xiàn)”都已然成為風氣。