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        拉卡拉:日落西山的支付巨頭

        2019-07-10 04:24:34楊陽
        股市動態(tài)分析 2019年15期
        關(guān)鍵詞:陶然卡拉支付寶

        楊陽

        拉卡拉支付股份有限公司(以下簡稱“拉卡拉”)近日成功過會,公司擬公開發(fā)行不超過4001萬股,計劃募集資金20億元,投向第三方支付產(chǎn)業(yè)升級項目。

        此次并非是拉卡拉首次沖擊A股市場,從2016年起,拉卡拉就開始了上市之旅,曾試圖曲線借殼上市,但過程并不順利。雖然如今拉卡拉已經(jīng)成功過會,但股市動態(tài)分析周刊記者通過研讀其招股說明書,發(fā)現(xiàn)存在不少瑕疵,投資者需高度警惕。首先,公司治理在A股上市公司中扮演著越來越重要的角色,然而拉卡拉卻聲稱沒有實際控制人,從其股權(quán)結(jié)構(gòu)來看,存在一定隱憂。此外,一般投資者都明顯感覺到,拉卡拉正在我們身邊逐漸消失,取而代之的是微信和支付寶的蓬勃發(fā)展,拉卡拉能否通過此次上市完成轉(zhuǎn)型升級從而東山再起存在極大變數(shù)。

        被遺忘的支付巨頭

        拉卡拉對于70后和80后耳熟能詳,但在90后和00后的世界中卻已逐漸消失,甚至有人聞所未聞。事實上,拉卡拉才是移動支付領(lǐng)域的先驅(qū),在20世紀(jì)中葉,拉卡拉被市場認(rèn)為是下一個風(fēng)口的領(lǐng)軍者,是國內(nèi)最大的線下便民支付服務(wù)商之一。然而時過境遷,隨著網(wǎng)絡(luò)支付技術(shù)的普及,微信和支付寶的強勢崛起,拉卡拉的移動支付市場份額幾乎可以忽略不計。數(shù)據(jù)顯示,2018年中國第三方支付移動支付市場中,支付寶仍以53.71%的市場份額占據(jù)移動支付頭名,微信支付以38.82%排名第二,兩者合計牢牢把持92.53%的市場份額??梢灶A(yù)見的是,后續(xù)移動支付仍將扮演著重要的角色,微信和支付寶的市場地位難以受到挑戰(zhàn),個人刷卡消費業(yè)務(wù)的生存空間越來越小。隨著市場份額的不斷縮水,這個工具型產(chǎn)品可能被也會漸漸失去自己在商家方面的利用價值,甚至面臨技術(shù)被淘汰的可能。數(shù)據(jù)上看,2016年至2018年度,拉卡拉個人支付收入分別為13205.18萬元、9487.95萬元和10788.58萬元,占公司營業(yè)收入的比例分別為5.16%、3.41%和1.90%,呈直線下滑的態(tài)勢。

        大部分人都能明顯感覺到,拉卡拉在我們身邊逐漸消失。數(shù)據(jù)上看,過去拉卡拉在全國連鎖便利店等地鋪設(shè)50多萬臺便民自助終端。而今,根據(jù)招股書,拉卡拉的個人支付業(yè)務(wù)在全國371個城市的便利店內(nèi)鋪設(shè)近10萬臺自助支付終端,出現(xiàn)大幅縮減。拉卡拉已經(jīng)開始逐漸掉隊,其他對手的跟進(jìn)讓它在POS機方面的優(yōu)勢也變得越來越小,加之最近幾年來,監(jiān)管對第三方支付違規(guī)行為的處罰力度也在逐漸加強,拉卡拉更是成為被罰??汀_z憾的是,對于后續(xù)是否有能力扭轉(zhuǎn)這一不利局面的問題,拉卡拉并未對股市動態(tài)分析周刊記者發(fā)出的采訪提綱作相關(guān)回復(fù)。

        拉卡拉的金融增值業(yè)務(wù)非常賺錢,然而公司不得不“放棄”這塊業(yè)務(wù)。為了更加符合上市條件,拉卡拉在上市前夕剝離了近10家具有爭議的主營增值金融業(yè)務(wù)的子公司,受此影響,公司毛利率下降近三十個百分點。但是,拉卡拉卻依然向關(guān)聯(lián)方拆出巨額資金進(jìn)行商業(yè)保理服務(wù),此外還向公司高管拆出資金收取高額利息,這和剝離出去的子公司所經(jīng)營的業(yè)務(wù)并無差異。分析來看,這無疑已經(jīng)觸及公司內(nèi)部控制制度的監(jiān)控范圍,讓市場懷疑公司內(nèi)部控制制度是否完善且有效執(zhí)行。個人支付業(yè)務(wù)日落西山,金融增值業(yè)務(wù)剝離出去,作為拉卡拉僅有的支柱業(yè)務(wù),收單業(yè)務(wù)的毛利率卻在逐年下降。2013-2018年,拉卡拉收單業(yè)務(wù)的毛利率分別為90.29%、69.01%、61.52%、65.47%、55.4%、42.24%,情況十分不樂觀。雖然此次拉卡拉成功上市對融資能力的提升大有幫助,但擺在拉卡拉面前的,是前有兩大巨頭壓制,后有各路追兵的不利局面,拉卡拉后續(xù)要走的路必將布滿荊棘。

        誰的拉卡拉

        孫陶然是拉卡拉的創(chuàng)始人兼最核心高管。在創(chuàng)辦拉卡拉之前,他曾因其在四達(dá)集團(tuán)、藍(lán)色光標(biāo)、恒基偉業(yè)等公司的輝煌履歷而被外界盛贊為“創(chuàng)業(yè)教父”,并著有暢銷書《創(chuàng)業(yè)36條軍規(guī)》。然而,從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看,孫陶然僅持股7.72%。如果加上其弟孫浩然6.34%的股份,兄弟二人合計持有拉卡拉約14.06%股權(quán),與大股東聯(lián)想控股31.38%的持股比例相去甚遠(yuǎn)。

        根據(jù)招股說明書,拉卡拉表示公司并無實際控制人,聯(lián)想控股也一直對外宣稱,對拉卡拉“僅為財務(wù)性投資入股,以獲取投資收益為目的,不單獨或聯(lián)合謀求對公司的控制”。縱然2012至2013年對拉卡拉的持股比例高達(dá)56.13%,聯(lián)想控股仍認(rèn)為“并無控制權(quán)”。

        這種似是而非的表述不僅讓市場感到擔(dān)憂,發(fā)審委對此也是高度關(guān)注并進(jìn)行問詢,提到若認(rèn)定無實際控制人,是否會對公司治理、管理層決策及股權(quán)的穩(wěn)定性帶來不利影響;若存在該不利影響,公司如何進(jìn)行管理。

        更重要的是,一旦拉卡拉選擇在A股上市,則需要接受同股同權(quán)的制度??紤]到孫陶然持有的股份較少,倘若后續(xù)聯(lián)想集團(tuán)和孫陶然間發(fā)生矛盾,想必將引發(fā)管理層的動蕩,影響公司的正常運營,許多企業(yè)正是考慮到這一因素所以選擇在A股以外的市場上市。拉卡拉在上市前是否有對表決權(quán)作額外協(xié)定,倘若沒有。拉卡拉是否有應(yīng)對措施解決大股東和決策人孫陶然之間潛在的沖突,這都成為拉卡拉后續(xù)經(jīng)營上存在的隱憂。在A股日益重視上市企業(yè)公司治理環(huán)節(jié)的今天,拉卡拉的實際控制人問題注定受到市場的持續(xù)關(guān)注。

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