胡語(yǔ)文

隨著端午節(jié)的臨近，在A股波瀾不驚的表面之下，透露出幾分市場(chǎng)情緒的憂慮。

一方面，市場(chǎng)前期期待較高的“核心資產(chǎn)”紛紛進(jìn)入補(bǔ)跌甚至業(yè)績(jī)證偽的階段，類似食品飲料的龍頭企業(yè)和一些過去市場(chǎng)評(píng)價(jià)較高的白馬股，均不約而同爆出了黑天鵝事件，這對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的做多情緒殺傷力極大，亦反映市場(chǎng)仍處于熊市末期的特征;

另一方面，以科創(chuàng)板作為投資主題的多家新基金正躊躇以待，正在發(fā)行或即將發(fā)行，對(duì)市場(chǎng)資金供給面形成了一定的抽血效應(yīng)。

所以，在科創(chuàng)板推出前后的6、7月份。仍屬于傳統(tǒng)的等待或觀望季節(jié)。我們預(yù)計(jì)。新的市場(chǎng)布局機(jī)會(huì)或在8月份?；蛘呤强苿?chuàng)板的開盤前后的幾天。

科創(chuàng)板的定位非常明確，制度創(chuàng)新的空間也很大，對(duì)未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的支持期望較大。但對(duì)于目前上報(bào)材料的科創(chuàng)板公司，市場(chǎng)卻評(píng)價(jià)不一。多數(shù)公司的明星效應(yīng)遠(yuǎn)不如早已在市場(chǎng)成名的獨(dú)角獸們。本來市場(chǎng)預(yù)期的一批獨(dú)角獸居然沒有出現(xiàn)在科創(chuàng)板公司的名單中，這讓市場(chǎng)感到出乎意料。

從明星效應(yīng)、研發(fā)實(shí)力、企業(yè)規(guī)模以及企業(yè)前景等多個(gè)指標(biāo)來看，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)這批飲“頭啖湯”的科創(chuàng)板企業(yè)普遍評(píng)價(jià)一般。所以，某大券商研究所所長(zhǎng)下了一個(gè)定性的結(jié)論——這屆科創(chuàng)板企業(yè)丑小鴨比較多，白天鵝比較少。

從這批科創(chuàng)板企業(yè)的申報(bào)材料來看，確實(shí)基本面一般的占多數(shù)，有些盈利規(guī)模較小，有些市場(chǎng)地位排名不突出，還有一些收入與公司資產(chǎn)規(guī)模仍偏小、毛利率連續(xù)幾年下降或者經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流連續(xù)多年為負(fù)?？紤]到過往創(chuàng)業(yè)板和中小板企業(yè)里面真正成長(zhǎng)為優(yōu)秀公司的占比也就在10-25%之間，所以，以廣撒網(wǎng)的方式來投資科創(chuàng)板恐怕勝率是不高的。最好的方式仍屬于精挑細(xì)選、擇優(yōu)錄取，這就非常考驗(yàn)機(jī)構(gòu)投資者的投資眼光。

當(dāng)然，如果市場(chǎng)普遍對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)評(píng)價(jià)不高，那可能導(dǎo)致科創(chuàng)板企業(yè)定價(jià)較合理，這對(duì)市場(chǎng)而言，未必不是好事。隨著市場(chǎng)參與者更成熟，經(jīng)歷了過去類似于樂視網(wǎng)、康美等公司的變臉之后，機(jī)構(gòu)投資者也在思考到底如何選擇更為優(yōu)秀的公司。

考慮到參與科創(chuàng)板的企業(yè)主要是機(jī)構(gòu)投資者，而且配售比例更大，所以，機(jī)構(gòu)投資者或許能夠占據(jù)一定的定價(jià)權(quán)。這對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司而言，當(dāng)然是利好，市場(chǎng)投資者應(yīng)該給予優(yōu)秀公司更高的估值。不過考慮到中國(guó)“逢新必炒”的規(guī)律，首日漲幅較大的公司，不排除是那些流通市值較小、業(yè)績(jī)不確定性更大的公司。但從價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資的角度而言，投資者還是應(yīng)該以更加保守和謹(jǐn)慎的態(tài)度來對(duì)待手中的“投票權(quán)”，只有給予優(yōu)秀公司更大的投票機(jī)會(huì)，才能為自己的投資業(yè)績(jī)畫上一個(gè)完美的句號(hào)。

更為重要的是，以科創(chuàng)板的開啟作為一個(gè)重要的標(biāo)志——在未來較長(zhǎng)一段時(shí)間，資本市場(chǎng)都將以科技創(chuàng)新引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)。那些具備較強(qiáng)的原創(chuàng)優(yōu)勢(shì)的、研發(fā)投資占比較大的，盈利具備較大增長(zhǎng)及持續(xù)性的高科技公司將會(huì)成為下一個(gè)牛市的10倍股，所以，投資科創(chuàng)板，這一相對(duì)屬于成長(zhǎng)階段偏早期的公司群，盡管風(fēng)險(xiǎn)較大，但企業(yè)成功之后也會(huì)讓股東們獲得超額利潤(rùn)，盡管勝率不高，但賠率夠大，所以，也是值得進(jìn)取型的專業(yè)投資者去冒險(xiǎn)的。

從一種防守型策略來看，宜參與二級(jí)市場(chǎng)上市折價(jià)交易的6家戰(zhàn)略配售基金。通過折價(jià)買入的方式可以既分享打新收益，又不需要等待6個(gè)月的封閉期。從而避免了未來科創(chuàng)板新股上市前5個(gè)交易日股價(jià)大幅波動(dòng)帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這或許是當(dāng)下參與科創(chuàng)板相對(duì)保守的策略之一。