李興然

東莞市宇瞳光學(xué)科技股份有限公司（以下簡稱“宇瞳光學(xué)”）是專業(yè)從事光學(xué)鏡頭等產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于安防監(jiān)控設(shè)備、車載攝像頭、機(jī)器視覺等高精密光學(xué)系統(tǒng)。

雖然業(yè)績還算不錯(cuò)，但股市動態(tài)分析周刊記者在仔細(xì)閱讀招股說明書后發(fā)現(xiàn)，宇瞳光學(xué)的重要供應(yīng)商名單中出現(xiàn)了前員工參股公司的身影，在越來越依賴大客戶及因此產(chǎn)生較大應(yīng)收賬款的背景下。公司的壞賬計(jì)提比例卻顯著低于同行，很容易讓人聯(lián)想到利用該比例調(diào)節(jié)利潤，不過公司并未回復(fù)記者相關(guān)問題的提綱。此外，字瞳光學(xué)雖然營收增長較為顯著，但凈利潤增速顯然不及營收增速，毛利率呈逐年下降趨勢。

前員工公司成重要供應(yīng)商

作為宇瞳光學(xué)原材料的供應(yīng)商之一，報(bào)告期內(nèi)公司對香港宇泰潤的采購金額呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢，而香港宇泰潤則迅速躋身公司第二大供應(yīng)商的位置。

公司自2016年開始向香港宇泰潤進(jìn)行采購。在2016年，宇瞳光學(xué)向香港宇泰潤采購玻璃鏡片半成品的金額僅約302.66萬元。到了2017年，宇瞳光學(xué)向香港宇泰潤采購金額增長至8460.95萬元，2017年宇瞳光學(xué)向前五大供應(yīng)商采購的原材料金額合計(jì)約2.63億元，其中向香港宇泰潤采購的金額數(shù)目占當(dāng)期采購總額的比例約19.19%，香港宇泰潤在當(dāng)年成為宇瞳光學(xué)的第二大供應(yīng)商。2018年上半年，香港宇泰潤依舊為宇瞳光學(xué)的第二大供應(yīng)商，彼時(shí)宇瞳光學(xué)向香港宇泰潤采購金額為5680.25萬元，占當(dāng)期采購總額的比例為19.83%。

宇瞳光學(xué)與香港宇泰潤間的合作，或與宇瞳光學(xué)前員工劉興紅有關(guān)。招股書顯示，香港宇泰潤系劉興紅參股并擔(dān)任董事的企業(yè)，其持股比例為2%。與此同時(shí)，宇瞳合伙為宇瞳光學(xué)的控股股東之一，宇瞳合伙成立的時(shí)間為2013年12月5日，主要為宇瞳光學(xué)部分骨干員工共同出資設(shè)立的持股平臺，截至招股書簽署日，宇瞳合伙持有宇瞳光學(xué)14.88%的股份，而劉興紅為宇瞳合伙的有限合伙人之一，出資金額約37萬元，出資比例為4.08%，相當(dāng)于劉興紅通過宇瞳合伙間接持有宇瞳光學(xué)0.61%的股份。

在首發(fā)反饋意見中，證監(jiān)會曾要求宇瞳光學(xué)結(jié)合公司與香港宇泰潤的合作情況、前員工劉興紅在公司的任職履歷和投資香港宇泰潤的時(shí)間以及報(bào)告期內(nèi)采購金額占其收入比重，說明相關(guān)采購是否存在利益輸送。

涉嫌調(diào)節(jié)利潤？

公司光學(xué)鏡頭產(chǎn)品目前主要應(yīng)用于安防視頻監(jiān)控領(lǐng)域，而目前安防視頻監(jiān)控設(shè)備商的集中度相對較高，尤其是市場份額排名前二的?？低暫痛笕A股份市場份額較大，導(dǎo)致客戶集中度相對集中。報(bào)告期內(nèi)，公司對前五大客戶銷售收入合計(jì)分別為24612.67萬元、36514.41萬元、52763.28萬元和30508.89萬元，前五大客戶銷售收入占公司當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為60.36%、62.82%、68.52%、71.23%，占比逐期上升。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為8337.99萬元、11134.61萬元、16768.37萬元和13177.37萬元，而前五名應(yīng)收賬款金額占當(dāng)期末應(yīng)收賬款金額的比重分別為74.52%、75.15%、85.98%、75.57%。

從賬齡的角度來看，宇瞳光學(xué)1年以內(nèi)應(yīng)收賬款金額分別為8333.65萬元、11094.20萬元、16718.06萬元和13172.22萬元，占比分別為99.97%、99.64%、99.70%和99.96%，可以說宇瞳光學(xué)的應(yīng)收賬款主要為1年內(nèi)產(chǎn)生的。

不過，與可比公司聯(lián)合光電、福光股份相比，字瞳光學(xué)在壞賬計(jì)提上顯然更為寬松。聯(lián)合光電1年以內(nèi)的壞賬計(jì)提比例為5%，1-2年的壞賬計(jì)提比例為15%;福光股份1年內(nèi)壞賬計(jì)提比例為5%，1-2年內(nèi)壞賬計(jì)提比例為10%;宇瞳光學(xué)1年內(nèi)壞賬計(jì)提比例為3%，1-2年內(nèi)壞賬計(jì)提比例為10%。記者在采訪提綱中問道：“應(yīng)收賬款計(jì)提政策是否科學(xué)、合理，是否利用應(yīng)收賬款調(diào)節(jié)利潤？”但截至發(fā)稿，公司未回復(fù)提綱。

競爭加劇擠壓毛利率

宇瞳光學(xué)成立以來一直從事光學(xué)鏡頭等相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年以及2018年1-6月，宇瞳光學(xué)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別約4.08億元、5.81億元、7.7億元和4.28億元，對應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4993.57萬元、4999.41萬元、6930.78萬元和3679.35萬元。2016年公司營業(yè)收入同比增長42.54%，2017年則同比增長32.48%，同期凈利潤增速分別僅0.12%和38.63%，凈利潤整體增速顯然不及營收增速。

得益于企業(yè)競爭環(huán)境良好，非手機(jī)鏡頭市場利潤頗豐，不過隨著手機(jī)市場行情持續(xù)走低，越來越多手機(jī)供應(yīng)鏈廠商的加入，未來將會給宇瞳光學(xué)帶來很大的競爭壓力。與此同時(shí)，非手機(jī)鏡頭市場也很有可能迎來價(jià)格方面的廝殺，這對于產(chǎn)品優(yōu)勢不夠突出的企業(yè)來說，意味著產(chǎn)品毛利會不斷下跌。近兩年大立光、舜宇光學(xué)、聯(lián)創(chuàng)電子等鏡頭廠商大力拓展非手機(jī)業(yè)務(wù)，這對字瞳光學(xué)來說不是好消息。

根據(jù)宇瞳光學(xué)披露的招股書，該公司近三年來已經(jīng)開始出現(xiàn)了毛利率下滑的現(xiàn)象，報(bào)告期內(nèi)，宇瞳光學(xué)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為24.93%、22.63%、22.30%和22.72%，總體略有下降。公司主營業(yè)務(wù)毛利率下降主要是系受部分廣品銷售價(jià)格下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及成本構(gòu)成變化，以及人工成本上升、市場競爭加劇等因素所致。2016年公司營業(yè)成本同比增長47.71%，比營收增速多5.18%，2017年公司營業(yè)成本增速為33.45%，仍快過營收增速0.97%。

宇瞳光學(xué)表示：“來隨著行業(yè)競爭的日趨激烈，如果公司不能在品牌、技術(shù)、成本等方面繼續(xù)保持自身的競爭優(yōu)勢，可能造成公司產(chǎn)品銷售價(jià)格和產(chǎn)品成本發(fā)生不利變化，進(jìn)而導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率下滑，并削弱公司的盈利能力?！?/p>