股市動(dòng)態(tài)分析 南方匯金

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1085點(diǎn)，較上期上漲5.42%，同期上證指數(shù)上漲2.73%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.88%。成分股中，中國(guó)長(zhǎng)城、應(yīng)流股份和春秋航空等個(gè)股漲幅靠前。寧德時(shí)代、麗珠集團(tuán)和中科三環(huán)漲幅靠后。

本期成分股重大事項(xiàng)及評(píng)論：

中國(guó)石化（600028）：兩會(huì)期間，中國(guó)石化總裁馬永生透露，經(jīng)過(guò)5年時(shí)間，中石化銷售公司的混改工作已基本完成，下一步將擇機(jī)進(jìn)行IPO。中石化銷售公司是中國(guó)石化最重要的子公司，其銷售能力和盈利能力不能小覷。根據(jù)披露的信息，中石化2017年中石化銷售的營(yíng)收為1.22萬(wàn)億元，凈利潤(rùn)275億元，二者分別占到中石化的比例為51.8%和53.82%，總資產(chǎn)4113億元，凈資產(chǎn)2091億元，對(duì)中石化的影響舉足輕重。

中石化持有該子公司70.42%的股權(quán)，從PE角度看，按照15-20倍的權(quán)益測(cè)算，銷售子公司估值在3200-4300億元，按2.5倍-3.5倍的PB測(cè)算，對(duì)應(yīng)權(quán)益價(jià)值為3700-5200億元。而目前中石化的總市值約為7000億左右，完全不匹配。本次上市可能引來(lái)中石化估值重估。

公司歷史上現(xiàn)金分紅比例都很高，2018年上半年公司中期派發(fā)股息同比增長(zhǎng)60%，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)27%，預(yù)計(jì)今年股息率有望創(chuàng)新高。前期聯(lián)化事件發(fā)生，公司股價(jià)曾短暫下跌，隨后逐步拉回，應(yīng)該說(shuō)聯(lián)化事件的負(fù)面影響已經(jīng)落地，對(duì)股價(jià)已無(wú)影響。臨近年報(bào)，公司憑借低估值與高分紅的屬性有望獲得長(zhǎng)線穩(wěn)健資金青睞，可積極關(guān)注。

中科三環(huán)（000970）：公司披露2018年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.65億元，同比增長(zhǎng)6.91%，凈利潤(rùn)2.48億元，同比下降12%，增收不增利主要在于公司磁材盈利能力下滑，導(dǎo)致全年毛利率同比下降2.83%至19.45%，尤其是四季度，毛利率同比顯著下滑4.41%至17.11%。

公司從2017年9月開始一輪回調(diào)，回調(diào)幅度最大達(dá)到68%，基本上消化了盈利下滑以及高估值的負(fù)面因素。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，公司基本面有積極變化，一方面，下游磁材需求仍將保持較快增長(zhǎng)，下游兩大應(yīng)用領(lǐng)域中，新能源汽車前兩個(gè)月銷量增速幾近翻倍，受益家電能耗標(biāo)準(zhǔn)提升，變頻家電滲透率也有望持續(xù)提升。中長(zhǎng)期看，特斯拉國(guó)產(chǎn)化后，作為唯一的磁材供應(yīng)商，公司也將深度受益。另一方面，今年緬甸稀土禁令將于5月執(zhí)行，稀土價(jià)格即將進(jìn)入新一輪上升通道，公司產(chǎn)品價(jià)格與稀土價(jià)格存在正相關(guān)性，價(jià)格回升將推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

中青旅（600138）：公司收購(gòu)京能集團(tuán)持有的古北水鎮(zhèn)股權(quán)塵埃落地。此次股權(quán)并購(gòu)中，公司和嘉偉士杰組成了聯(lián)合體參與，受讓的股權(quán)比例為10%，其中最終公司到手股權(quán)為5.16%，交易完成后，公司直接和間接持有古北水鎮(zhèn)股權(quán)比例由原來(lái)的41.29%提升至46.45%。此次并購(gòu)的股權(quán)比例有點(diǎn)不及預(yù)期，原來(lái)計(jì)劃是并購(gòu)20%股份，最后京能集團(tuán)單方面終止而受讓失敗;第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，京能只出讓10%，古北水鎮(zhèn)2018年上半年的營(yíng)收為4.5億元，凈利潤(rùn)1.24億元，若能拿下全部10%股權(quán)，同樣也能并表，對(duì)業(yè)績(jī)影響重大。但目前看，46.25%的股權(quán)只是提高點(diǎn)投資收益而已，對(duì)業(yè)績(jī)影響較小。

二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)受國(guó)務(wù)院調(diào)整“五一”放假通知的影響，有向上突破趨勢(shì)，但最終還是被壓在年線附近，顯示出上方拋壓盤較重，公司股價(jià)從底部上來(lái)已有35%左右的漲幅，短線不建議參與。但中長(zhǎng)期看，公司手握烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)兩大優(yōu)質(zhì)旅游資源，2017年烏鎮(zhèn)的凈利潤(rùn)接近7億元，即便按照行業(yè)25倍的PE給予估值，考慮持股比例，單烏鎮(zhèn)就已超過(guò)中青旅目前118億元總市值，更何況公司還有旅行社、酒店、IT產(chǎn)品銷售等非景區(qū)業(yè)務(wù)以及未來(lái)第三個(gè)古鎮(zhèn)優(yōu)質(zhì)資源濮院在開發(fā)，顯然目前估值已被低估。

中國(guó)中車（601766）：受益國(guó)內(nèi)鐵路通車?yán)锍炭焖僭鲩L(zhǎng)，鐵路設(shè)備維持高景氣度。2018年國(guó)內(nèi)高鐵新增通車?yán)锍踢_(dá)4100公里，同比大增88%，全年動(dòng)車組招標(biāo)達(dá)到了343列，同比增長(zhǎng)10.3%。預(yù)計(jì)2020年之前高鐵新增通車?yán)锍虒⑦_(dá)到6700公里，對(duì)動(dòng)車組需求旺盛。同時(shí)，城軌通車?yán)锍桃矊⑦M(jìn)入高峰期，2018年全國(guó)城規(guī)新增運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)度737公里，其中地鐵為690公里，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，未來(lái)兩年將新增地鐵里程約2350公里，對(duì)地鐵車輛的需求將高達(dá)1.6萬(wàn)輛，規(guī)模加速增長(zhǎng)。

公司披露的信息顯示，2018年前三季度在手累計(jì)訂單約為3176億元，如果算上四季度新簽的的719億元，全年在手訂單已經(jīng)達(dá)到3895億元。近期公司公告，2019年一季度簽訂了若干項(xiàng)合同，合計(jì)金額502.3億元，約占公司2017年?duì)I收的23.8%。如此算來(lái)，公司在手訂單已經(jīng)超過(guò)4300億元，基本上可確保未來(lái)2年內(nèi)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

市場(chǎng)對(duì)公司基本面和行業(yè)狀況的邊際改善已有反應(yīng)，股價(jià)從去年7月觸底后走出緩慢的上升趨勢(shì)，目前動(dòng)態(tài)PE26倍，估值合理，短期若業(yè)績(jī)和訂單沒有超預(yù)期增長(zhǎng)，大概率會(huì)維持區(qū)間震蕩格局。