臥龍，接觸股市20余年。1995年開(kāi)始給《股市動(dòng)態(tài)分析》投稿，1996年入職深圳新蘭德，1998年轉(zhuǎn)職大鵬證券，2000年初因生性喜愛(ài)自由轉(zhuǎn)做個(gè)人投資者至今。

筆者由于是股市的主動(dòng)投資者，因此鮮有關(guān)注股票型基金的狀況，但近日因?yàn)橛信笥训幕鹑ツ晗碌惶?，了解一了下情況。不看尤自可，一看便覺(jué)耳背熱。例如著名的華夏成長(zhǎng)基金，在3167只混合類基金中排第526位，排名還算不錯(cuò)的，但10年回報(bào)率竟然只有0.79%;5年回報(bào)率4.7%，排名1685位，處于中間位置;3年回報(bào)率1.2名，排名1905位;而1年回報(bào)率為0.2%，排名1697位。這是專業(yè)人士應(yīng)有的水平嗎？抑或統(tǒng)計(jì)出錯(cuò)，或是中國(guó)股市確實(shí)如此？

假若上述統(tǒng)計(jì)是正確的，那么對(duì)于中國(guó)的基金投資者而言，卻是災(zāi)難性的，人生有幾個(gè)10年！10年基金投資回報(bào)0.79%，連活期利息都無(wú)法覆蓋，是真正的“慢?！保』旌闲突鸬膬?yōu)勢(shì)是股票的持倉(cāng)水平不會(huì)如股票型基金那樣限制在最低80%（2014年8月生效的基金運(yùn)作管理辦法規(guī)定，股票型基金最低持倉(cāng)應(yīng)不低于80%，一年過(guò)渡期之后，老牌股票型基金多數(shù)轉(zhuǎn)為混合型基金），但即便如此，回報(bào)率亦是慘不忍睹?？吹竭@樣的結(jié)果，新入市的投資者捫心自問(wèn)，你又有多少把握能跑贏這些基金經(jīng)理？

交銀國(guó)際董事總經(jīng)理、研究部主管洪灝先生發(fā)表過(guò)研究報(bào)告，其中指出中國(guó)股市幾次大型底部都與美國(guó)貨幣政策的重要拐點(diǎn)貼近，比如這一次行情，美聯(lián)儲(chǔ)停止緊縮政策，改為放水。他認(rèn)為市場(chǎng)確認(rèn)了一個(gè)拐點(diǎn)，1995年底——96年初、2005年、2010年、2014年及今次，但觀察報(bào)告所提供的圖表，美聯(lián)儲(chǔ)放水的規(guī)模最近兩次明顯小得多，上證指數(shù)每次行情的升幅亦一次不如一次，期待這一次是大牛市并不現(xiàn)實(shí)。

3月7日中信證券推出的看空中國(guó)人保A股的報(bào)告，以及華泰證券推出看空中信建投的報(bào)告，3月8日兩只股票盤(pán)中一度翻紅，提供絕佳的賣(mài)出機(jī)會(huì)，至今兩只股票持續(xù)調(diào)整。中信建投去年10月最低5.97元，3月8日最高31.86元，最大升幅4.3倍，只是幾個(gè)月時(shí)間，還能炒到天上？中國(guó)人保A股的升幅小一些，因此調(diào)整幅度亦會(huì)相對(duì)溫柔。

IBM全稱是國(guó)際商用機(jī)器公司，歷史悠久，幾年前股神巴菲特買(mǎi)入時(shí)，造就第5浪上升，之后見(jiàn)頂下跌，股神斬倉(cāng)出局。如今，當(dāng)新時(shí)代來(lái)臨，IBM又開(kāi)始新的征程，與六家國(guó)際銀行簽署意向書(shū)，使用基于Stellar公鏈的IBM支付網(wǎng)World Wire上發(fā)行穩(wěn)定幣或者以法幣為支撐的代幣。該網(wǎng)絡(luò)讓機(jī)構(gòu)進(jìn)行跨境價(jià)值轉(zhuǎn)移——匯款或外匯，且比傳統(tǒng)銀行體系速度更快、成本更低。打不死的IBM確實(shí)有其兩下子。傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)全球滲透率已經(jīng)超過(guò)50%，進(jìn)入所謂的“短暫的衰退”階段，可能持續(xù)兩三年，下一步進(jìn)入滲透率50%至90%的新階段。IBM能否憑借在區(qū)塊鏈技術(shù)領(lǐng)域的先行者角色東山再起，拭目以待。當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)成為寡頭壟斷的局面，美國(guó)亞馬遜、谷歌，中國(guó)騰訊、阿里巴巴等少數(shù)幾家公司把持了互聯(lián)網(wǎng)，小公司難以發(fā)展。當(dāng)壟斷愈來(lái)愈集中，便是寡頭被瓦解之時(shí)。

周四看到報(bào)道，睿遠(yuǎn)基金發(fā)行，引來(lái)300多億資金搶購(gòu)，及至周五，搶購(gòu)的資金高達(dá)710億，情形十分壯觀，此乃短期見(jiàn)頂?shù)臉?biāo)志?；叵肫?018年初藍(lán)籌股最嗨時(shí)，新基金發(fā)行獲得數(shù)百億資金認(rèn)購(gòu)，大市旋即見(jiàn)頂并且下跌近一年時(shí)間，歷史是否會(huì)重演？看看目前代表性廣泛的國(guó)證2000指數(shù)（中國(guó)人喜歡炒新、炒?。９P者將A股市場(chǎng)按照總市值從小到大排列，分別選取第10、50、100、150、200、250……1000等排位的股票統(tǒng)計(jì)，共21只股票，2017年?duì)I業(yè)收入合共227.48億，目前市值529.1億，換言之這些股票的市銷率平均為2.33倍?？梢砸源斯烙?jì)A股市場(chǎng)市值最小1000只股票的市銷率平均2.33倍。

投資大師飛利浦·費(fèi)雪的兒子肯尼思·費(fèi)雪在《Super Stocks》（譯名：超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股）一書(shū)中運(yùn)用市銷率分析法來(lái)選取強(qiáng)勢(shì)股。肯尼斯·費(fèi)雪1979年自創(chuàng)費(fèi)雪投資公司，公司旗下管理資產(chǎn)規(guī)模從1990年代初的10億美元增長(zhǎng)至350億美元，2009年8月曾達(dá)到450億美元。正所謂虎父無(wú)犬子。美國(guó)著名雜志《投資顧問(wèn)》評(píng)選其為30年內(nèi)行業(yè)最有影響力的30人之一。

所謂市銷率（PS），乃將總市值除以公司營(yíng)業(yè)總收入的值。比如一家公司股票總市值100億，而當(dāng)年?duì)I業(yè)總收入為100億，則市銷率為100/100=1。假如這家公司的營(yíng)業(yè)總收入只有50億，則市銷率為100/50=2。

市銷率分析法的價(jià)值在于一家公司的營(yíng)業(yè)總收入比起凈利潤(rùn)通常要穩(wěn)定和可以預(yù)估?？夏崴贾赋觯?jí)公司盈利大幅下跌的現(xiàn)象很常見(jiàn)，原因是多方面的。有時(shí)是稅務(wù)變動(dòng)，有時(shí)是政策原因，或者是會(huì)計(jì)制度，又或者是偶然因素。但營(yíng)業(yè)總收入大跌的現(xiàn)象卻很少見(jiàn)。此時(shí)，運(yùn)用市銷率來(lái)對(duì)股票進(jìn)行分析則有效得多。

他認(rèn)為應(yīng)該避開(kāi)市銷率超過(guò)1.5的股票，而任何市銷率超過(guò)3的股票絕對(duì)不碰。此等原則適用于大部分傳統(tǒng)公司，一些新興行業(yè)科技公司則另計(jì)。市銷率大于3的股票可能是因?yàn)槭袌?chǎng)一時(shí)興起而熱炒，但長(zhǎng)期而言投資者容易遭受重大損失。在選取潛力股方面，市銷率低于0.75的股票要積極關(guān)注，配合其他方面的分析，很可能是一只有潛力的超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股。

肯尼思主張超級(jí)強(qiáng)勢(shì)股股價(jià)升到市銷率3至6時(shí)要賣(mài)出，若喜歡搏大一些，可以再等。確實(shí)，中國(guó)股市牛市情況下飚升無(wú)回頭，若機(jī)械地照搬，恐怕會(huì)賣(mài)在半山腰。但若大市并非出于大牛市，則要保守地市銷率達(dá)到3就考慮賣(mài)出。

其實(shí)在3月8日，大市暴跌當(dāng)日，選取尾市強(qiáng)拉的股票，逐個(gè)分析，竟然可以找到一只股票市銷率低于0.75。由于并非推薦股票，只作分析，因此不宜公布股票名稱代碼。此股3月8日上午隨大市下跌，下午逐步回穩(wěn)，尾市強(qiáng)勁拉升。2017年?duì)I業(yè)總收入125億，連續(xù)三年增長(zhǎng)。以3月7日收市價(jià)計(jì)算總市值93億，市銷率為0.74;而以去年10月最低價(jià)計(jì)算，市銷率只有0.55。這樣的股票可以買(mǎi)入持有，等待豐收的一日。