鄭宇飛

二季度國(guó)內(nèi)手機(jī)消費(fèi)轉(zhuǎn)暖

根據(jù)中國(guó)信通研究院權(quán)威數(shù)據(jù)，2019年4月國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)總體出貨量3653萬部，同比增長(zhǎng)6.7%，2019年1-4月，國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)總體出貨量1.13億部，同比下降6.7%。國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨量創(chuàng)過去6個(gè)月新高、單月同比由負(fù)轉(zhuǎn)增。較第2019一季度出貨量（同比下滑11.9%）、新機(jī)型發(fā)布（同比下滑39%）雙降的低迷時(shí)期有明顯回暖。原因主要是：1）季節(jié)性轉(zhuǎn)暖：從過去幾年的出貨量來看，一般一季度是手機(jī)銷量淡季。2）新品密集發(fā)布，刺激換機(jī)欲望：小米、華為等國(guó)內(nèi)大廠重磅新品均于3月底，4月初上市。特別是華為P30發(fā)布會(huì)吸引眼球，首次應(yīng)用的潛望式攝像頭效果突出?？偟膩碚f，二季度手機(jī)市場(chǎng)將好于一季度，但僅是攝像頭、屏幕升級(jí)難以刺激更多的換機(jī)需求，全年國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)的增長(zhǎng)仍然面臨壓力。

19年手機(jī)出貨仍不樂觀

根據(jù)IDC 2019年5月30日?qǐng)?bào)告，2019年全球手機(jī)出貨量將同比下滑1.9%，連續(xù)第3年下滑，形勢(shì)仍然嚴(yán)峻。主要因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家4G手機(jī)滲透率到達(dá)高位，以及部分發(fā)展中國(guó)家增長(zhǎng)放緩。預(yù)計(jì)其中，2019上半年全球手機(jī)出貨量將觸底，同比增速為5.5%，2019下半年在5G新品刺激下恢復(fù)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)1.4%。報(bào)告中還提到，中美貿(mào)易摩擦為全球手機(jī)市場(chǎng)帶來巨大不確定性，而中國(guó)手機(jī)出貨量在2019年下半年仍有可能下滑5.5%。而5G手機(jī)滲透率提升帶來的換機(jī)潮是全球手機(jī)出貨量重回增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。

貿(mào)易不確定性增加

華為被列入美國(guó)“實(shí)體清單”，中美貿(mào)易爭(zhēng)端導(dǎo)致手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈不確定性增加。盡管華為手機(jī)的核心半導(dǎo)體器件中，國(guó)產(chǎn)化的比例居于同行前列。但是射頻前端仍然是國(guó)產(chǎn)化的瓶頸。解決方法要么是在系統(tǒng)設(shè)計(jì)上做巨大的努力，要么進(jìn)一步使用5G毫米波來滿足用戶需求。但無論哪個(gè)方案，仍需要付出時(shí)間及成本。我們認(rèn)為，進(jìn)入“實(shí)體清單”導(dǎo)致華為手機(jī)停產(chǎn)可能性不大，但定訂單縮減或設(shè)計(jì)變更仍可能發(fā)生，這將導(dǎo)致華為供應(yīng)鏈前景存疑。另外一方面，若貿(mào)易摩擦拖慢5G建設(shè)進(jìn)程，將導(dǎo)致5G手機(jī)滲透節(jié)奏放緩，也不利于國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)復(fù)蘇。

板塊估值受壓制

華為事件表明中美貿(mào)易因?yàn)榧夹g(shù)性貿(mào)易壁壘引起技術(shù)摩擦風(fēng)險(xiǎn)在增加，如果中美短期無法達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈可能受到更多沖擊。盡管全球手機(jī)市場(chǎng)見底并有望于2020年重拾增長(zhǎng)，但短期不確定性增加將壓制港股科技板塊估值，特別是華為產(chǎn)業(yè)鏈公司估值繼續(xù)探底。