韋順

5月至今，稀土永磁板塊成為整個(gè)市場最強(qiáng)有力的主線題材，其根本原因在于美國稀土80%來自中國，美方單方面挑起貿(mào)易摩擦升級(jí)讓稀土被市場看作是反制美國的方式之一。

錫、鎢、銻、稀土被稱為中國的四大戰(zhàn)略資源，屬于為數(shù)不多的中國具備定價(jià)權(quán)的稀缺資源，實(shí)際上，除了稀土，在鎢、銻以及鍺方面美國也是高度依賴中國。

鎢資源供給收縮

2018年美國特朗普政府將鎢、錫、銻、鉍、鈮、鉭、稀土元素等35種礦產(chǎn)列入關(guān)鍵礦產(chǎn)目錄，其中有15種礦物高度依賴進(jìn)口，這35種關(guān)鍵礦物幾乎包括了所有的經(jīng)濟(jì)礦物。美國這一做法與中國類似，我國早在2016年就將24種礦產(chǎn)列入戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄中，這意味著這些金屬從戰(zhàn)略上看產(chǎn)出會(huì)受到管制，其中稀土、鎢、銻、錫等四大金屬由于具有定價(jià)權(quán)而被看做是最主要的稀缺資源。近期稀土被市場看做反制美國的方式之一，實(shí)際上除了稀土，鎢和銻也具備相同的邏輯。

我國是世界公認(rèn)的產(chǎn)鎢大國，資源儲(chǔ)量520萬噸，占全球的58%，為國外30個(gè)產(chǎn)鎢大國總儲(chǔ)量的3倍多。產(chǎn)量及出口量均據(jù)世界第一，目前國內(nèi)產(chǎn)量為6.8萬噸，占全球比重高達(dá)82%。

別看鎢的產(chǎn)量小，其作用在工業(yè)中難以被替代。稀土被看做是“工業(yè)維生素”，而鎢則有“工業(yè)牙齒”之稱，其硬度在所有自然金屬中最強(qiáng)，也因此被大量用于航天、電子、原子能、汽車、船舶等重要工業(yè)領(lǐng)域，尤其是軍工方面，鎢更是很多武器不可或缺的元素。

對(duì)美國來說，鎢對(duì)外依存度已上升至50%，雖然美國自有鎢礦儲(chǔ)備豐富，初級(jí)產(chǎn)品鎢精礦也主要來自西班牙、葡萄牙、玻利維亞等國，但與稀土一樣，缺乏深加工技術(shù)，深加工需要依賴中國。仲鎢酸銨（AFT）進(jìn)口大約六成以上來自中國，鎢粉進(jìn)口約35%來自中國，鎢材進(jìn)口約55%來自中國，碳化鎢粉進(jìn)口約40%來自中國。所以鎢是僅次于稀土的強(qiáng)勢(shì)資源。此次習(xí)主席視察的贛州，也是國內(nèi)產(chǎn)鎢的重點(diǎn)區(qū)域，鎢可能是稀土之后最有可能補(bǔ)漲的板塊。

看好鎢的主邏輯還有一個(gè)，6月5日贛州仲鎢酸銨冶煉生產(chǎn)企業(yè)集體召開會(huì)議，一致同意從6月起停產(chǎn)或減產(chǎn)，停產(chǎn)時(shí)間不少于15天，減產(chǎn)企業(yè)當(dāng)月產(chǎn)量不少于30%，同時(shí)與會(huì)企業(yè)向全國鎢企業(yè)發(fā)出“控制產(chǎn)量、降低產(chǎn)量”的呼吁，建議政府有關(guān)部門嚴(yán)控新增產(chǎn)能，幫助化解產(chǎn)能過剩問題和降本增效。實(shí)際上，這已是鎢行業(yè)今年第二次集體減產(chǎn)，上一次是5月17日，中鎢高新、江西鎢業(yè)、廈門鎢業(yè)、廣晟有色等企業(yè)召開會(huì)議，協(xié)商今年鎢精礦減產(chǎn)不低于10%。從供給端看鎢產(chǎn)能有持續(xù)收縮的可能。

銻和鍺地位同樣重要

銻是稀缺金屬，在地殼中的含量非常低。一開始用于印刷工業(yè)和軍工，后來用作阻燃劑，尤其是在汽車工業(yè)方面，隨著汽車塑料內(nèi)飾配件占比逐步提升，銻系阻燃劑消耗大幅上升，全球每年消耗超10萬噸銻，其中有9萬噸用于阻燃劑領(lǐng)域。但近幾年隨著全球經(jīng)濟(jì)增速和汽車需求下降，銻的需求也在放緩。

美國、日韓及西歐的發(fā)達(dá)國家是用銻大戶，消費(fèi)總量占全球50%以上，其中美國對(duì)外依存度高達(dá)80%，最高時(shí)進(jìn)口量中60%來自中國，根據(jù)百川資訊的數(shù)據(jù)，今年一季度中國氧化鏑對(duì)美出口量占比約為41%，對(duì)美頗具影響力。

與稀土還有鎢一樣，銻自身也有供給收縮的邏輯。據(jù)媒體報(bào)道，俄羅斯工業(yè)和貿(mào)易部于今年5月1日10月31日禁止從俄羅斯出口有色金屬礦石、精礦和貴金屬廢料，一季度中國進(jìn)口的銻精礦中有33%來自俄羅斯，48%來自于塔吉克斯坦，禁令可能影響銻的供應(yīng)量。習(xí)主席近期連續(xù)出訪這兩個(gè)周邊國家，部分市場人士猜測(cè)交談內(nèi)容可能也涉及這方面。

另外，鍺的地位也很重要。鍺主要用于光纖、紅外光學(xué)和PET催化劑等領(lǐng)域，占比分別高達(dá)30%、25%和25%。由于紅外光學(xué)多用于軍事及民用安防，而光纖也是一國通信網(wǎng)絡(luò)命脈，所以鍺被多個(gè)國家列入了戰(zhàn)略儲(chǔ)備物資名單中。中國鍺儲(chǔ)備量全球第二，生產(chǎn)和出口的鍺卻是全球最多的，國內(nèi)產(chǎn)量75噸，占全球的63%。而美國鍺的儲(chǔ)備量雖然全球第一，但生產(chǎn)量較少，主要是美國本土以鉛鋅伴生礦為主，其產(chǎn)量受限于鉛鋅的產(chǎn)量，所以，美國鍺對(duì)外依存度超過50%，其中進(jìn)口量中的接近60%來自中國。

短期需防風(fēng)險(xiǎn)

無論是稀土，還是鎢或者銻（鍺除外，因?yàn)橛?G的需求因素在里面），它們的炒作邏輯均是供給端收縮導(dǎo)致價(jià)格上漲，且都只是預(yù)期，而不是像鈷和鋰這些資源，是需求端和供給端共振帶來的價(jià)格暴漲。

從價(jià)格看，鎢價(jià)格最終還是難逃下跌趨勢(shì)，根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，前五個(gè)月黑鎢精礦和APT均價(jià)分別下跌12.89%和13.38%，主要原因還是下游需求疲軟。而銻價(jià)格這兩年也隨產(chǎn)量在回落，云南、廣東、湖南等產(chǎn)銻大省，氧化鏑的離岸報(bào)價(jià)均一路走低，目前氧化鏑的離岸報(bào)價(jià)下降至5200美元，噸-5600美元/噸區(qū)間內(nèi)。

當(dāng)然這不妨礙市場炒作，就好像今年的生豬養(yǎng)殖題材一樣，非洲豬瘟讓豬價(jià)飆漲，但豬的數(shù)量實(shí)際上是減少的，上市養(yǎng)豬企業(yè)也虧個(gè)底朝天，然而股價(jià)依舊翻了好幾倍。所以，稀土之后，其他稀缺資源可能會(huì)有補(bǔ)漲行情，不過參與需謹(jǐn)慎，在價(jià)格沒有出現(xiàn)暴漲之前，只能當(dāng)做題材炒作。

從投資標(biāo)的看，鎢相關(guān)個(gè)股有廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)、中鎢高新、翔鷺鎢業(yè)等，銻相關(guān)個(gè)股有赤峰黃金、錫業(yè)股份、株冶集團(tuán)等，鍺相關(guān)個(gè)股有云南鍺業(yè)、馳宏鋅鍺、羅平鋅電等。