許和連，李 娟，王海成

(1.湖南大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院，湖南長沙 410079；2.中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院，北京 100038)

一、引 言

對于大多數(shù)發(fā)展中國家而言，提高企業(yè)在出口市場上的存活率是實現(xiàn)一國出口持續(xù)增長的必要條件[1]。一方面，相比高收入國家，低收入國家雖然在建立新的貿(mào)易關(guān)系上表現(xiàn)較好，但存在存活率相對更低的重大問題[2-4]；另一方面，新建立的貿(mào)易關(guān)系對出口的促進(jìn)作用遠(yuǎn)不如既有的貿(mào)易關(guān)系，并且這一情況在發(fā)展中國家更為突出[5]。因此，探尋決定企業(yè)出口持續(xù)時間的關(guān)鍵因素，以促進(jìn)企業(yè)持續(xù)出口成為包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家政策制定者和學(xué)者共同關(guān)心的重大問題[6-8]。

目前關(guān)于企業(yè)出口持續(xù)時間決定因素的相關(guān)研究主要關(guān)注了產(chǎn)品和市場多樣性[9-10]、出口市場異質(zhì)性[11]和出口學(xué)習(xí)效應(yīng)[12-14]等三支文獻(xiàn)。事實上，由于持續(xù)性出口活動因在市場進(jìn)入、貿(mào)易關(guān)系維持及市場退出行為時往往需要投入大量的資金，金融發(fā)展會對企業(yè)出口持續(xù)時間具有重要的影響。實際上，我國政府已注意到金融發(fā)展的必要性。如我國在十三五規(guī)劃中提出“健全商業(yè)性金融、開放性金融、政策性金融、合作性金融分工、相互補充的金融機構(gòu)體系，構(gòu)建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行機構(gòu)體系”這一政策作為我國金融發(fā)展目標(biāo)。

本文基于手工查找的2001—2006年全國各區(qū)縣的銀行分支數(shù)據(jù)、中國海關(guān)數(shù)據(jù)庫與中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫的匹配數(shù)據(jù)，采用cloglog模型來研究金融發(fā)展對企業(yè)出口持續(xù)時間的影響。我們發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展能夠緩解企業(yè)融資約束，加強企業(yè)抵抗國際出口市場風(fēng)險的能力，進(jìn)而延長出口持續(xù)時間。與以往文獻(xiàn)相比較，本文的貢獻(xiàn)主要有以下兩個方面：

第一，現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究重點多為金融發(fā)展影響企業(yè)的單期出口活動，如毛毅[15]研究了金融發(fā)展影響著企業(yè)出口概率；孫靈燕和李榮林[16]考察了企業(yè)融資約束異質(zhì)性影響中國企業(yè)出口可能性；楊連星等[17]研究發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展程度的提升能夠極大地降低企業(yè)融資約束的限制，從而對企業(yè)出口進(jìn)入邊際、集約邊際、擴張邊際產(chǎn)生促進(jìn)效應(yīng)。而本文將從多期貿(mào)易活動來研究金融發(fā)展如何影響企業(yè)出口活動，并考察了金融發(fā)展對出口目的國差異、所有權(quán)異質(zhì)性、資本密集程度異質(zhì)性企業(yè)的出口持續(xù)時間的影響。

第二，在研究金融發(fā)展的相關(guān)文獻(xiàn)中，金融發(fā)展的衡量指標(biāo)主要有以下兩種：一是樊綱等[18]使用的中國各地區(qū)金融市場化指數(shù)，即金融業(yè)的競爭指數(shù)與信貸資金分配的市場化指數(shù)；二是Goldsmith[19]提出的金融相關(guān)比率指標(biāo)，即金融資產(chǎn)總量與GDP之比。本文使用各區(qū)縣銀行分支機構(gòu)成立數(shù)量與區(qū)縣面積之比加1取自然對數(shù)來衡量金融發(fā)展程度，賈春新等[20]認(rèn)為銀行分支機構(gòu)增多引起的銀行市場競爭的加劇和銀行市場的重組，是完全獨立于經(jīng)濟(jì)增長之外的金融發(fā)展指標(biāo)，故可以更為精準(zhǔn)地識別金融發(fā)展對企業(yè)出口持續(xù)時間的影響。從數(shù)據(jù)層面來看，本文使用金融發(fā)展數(shù)據(jù)是手工收集的2001—2006年各個區(qū)縣層面的銀行分支機構(gòu)數(shù)據(jù)，相比使用省級或市級金融發(fā)展變量，其更為完整與細(xì)化，能夠更好地反映地區(qū)間銀行密度的差異，為實證研究奠定了更為可靠的識別基礎(chǔ)。

二、影響機制分析

傳統(tǒng)貿(mào)易理論認(rèn)為國家的貿(mào)易比較優(yōu)勢在于其勞動生產(chǎn)率差異和資源稟賦的相對稀缺程度，忽略了金融發(fā)展所形成的比較優(yōu)勢。金融發(fā)展作為一種特殊的稟賦資源，無論對金融部門本身，還是對進(jìn)出口貿(mào)易都有著重大的意義。Levine[21]研究發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展具有動員儲蓄、信息識別、監(jiān)管控制、風(fēng)險管理、便利交換功能。其中，金融發(fā)展不僅通過儲蓄功能提高資本的可獲得性，還通過改變競爭結(jié)構(gòu)克服企業(yè)融資的信息不對稱問題，同時將資本配置給投資回報率較高的企業(yè)，從而實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。

(一)金融發(fā)展提高企業(yè)外部資金可得性，緩解融資約束

1.金融發(fā)展通過縮短銀企間距離提高企業(yè)外部資金可得性

隨著我國改革開放和金融發(fā)展，我國通過引進(jìn)外資銀行、組建股份制銀行及其他銀行類金融機構(gòu)來推動國有商業(yè)銀行的改革，實現(xiàn)以增量改革促進(jìn)存量改革的目標(biāo)。Angelini和Cetorelli[22]發(fā)現(xiàn)銀行分支機構(gòu)數(shù)目的增加將導(dǎo)致信貸供給曲線的外移，降低銀行部門對信貸的標(biāo)價，從而實現(xiàn)資金的大量供給及降低企業(yè)的融資成本。除此之外，地區(qū)銀行數(shù)目的增多意味著銀行與企業(yè)間的距離將會被縮短。而區(qū)域位置的相近將會使得銀行對企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機制、經(jīng)營狀況等有更多的了解，如銀行在貸前對企業(yè)進(jìn)行資格評審，判斷其前景、技術(shù)、收益和風(fēng)險，還在提供資金的過程中對企業(yè)經(jīng)營活動進(jìn)行監(jiān)督管理，從而克服銀企之間的信息不對稱問題，提高企業(yè)外部資金的可得性。

金融發(fā)展的作用不僅僅在于資金融通，更在于降低信息不對稱及識別、投資優(yōu)質(zhì)項目或企業(yè)，達(dá)到優(yōu)化資源配置效果[23]。由于我國以銀行為主導(dǎo)的金融體系往往在資源的分配使用上未達(dá)到合理配置，未能實現(xiàn)資源效益最大化。故與具有國家扶持、較多的資本可抵押的國有企業(yè)[24]相比較，非國有企業(yè)面臨著嚴(yán)重的融資約束。金融發(fā)展通過縮短銀企間距離，減少信息不對稱問題，進(jìn)而識別出前景明朗、技術(shù)成熟、高收益、不確定性和風(fēng)險較低的企業(yè)或項目，改善社會資源配置，提高非國有企業(yè)獲得外部資金的可得性。

2.金融發(fā)展通過提高銀行業(yè)競爭程度緩解企業(yè)融資約束

銀行分支機構(gòu)數(shù)目的增加導(dǎo)致的機構(gòu)間競爭加劇、機構(gòu)內(nèi)部工作效率提高，使儲蓄者確信其工作效率并建立聲譽，從而聚集社會資金，明顯地改善為企業(yè)融資的資金供給情況。大量實證研究表明，銀行業(yè)競爭程度的提高打破少數(shù)銀行對信貸市場的壟斷主導(dǎo)地位[20]，銀行與企業(yè)間的地位會趨向平等化，趨于市場化的銀行以自身優(yōu)質(zhì)的服務(wù)及產(chǎn)品吸引企業(yè)，而企業(yè)可以按照自己的成本預(yù)算、經(jīng)營特點來自主決定產(chǎn)品及服務(wù)；銀行為了保持或者爭取更多的信貸市場份額將會降低期望收益率和保本貸款額，增加信貸供給，因此會有助于緩解企業(yè)融資約束[25-26]；銀行間的競爭程度還利于降低企業(yè)的信貸成本及抵押品、貸款額的門檻[27]，同時縮短企業(yè)融資所需要的時間，既緩解了企業(yè)的融資約束，又刺激著企業(yè)對銀行信貸資金的需求。

(二)融資約束影響企業(yè)出口持續(xù)時間分析

基于金融發(fā)展緩解企業(yè)的融資約束的事實，本文主要從以下三個方面考慮融資約束影響企業(yè)的出口持續(xù)時間。第一，出口企業(yè)通常擁有多個出口目的國，其在每一個出口目的國都需要承擔(dān)大量的前期沉沒成本、固定成本及出口特有的可變成本，融資約束影響著企業(yè)的出口目的國數(shù)量[28]，使得出口企業(yè)退出已有市場或僅能保守地選擇已有市場而失去開拓國際市場的機會。若出口企業(yè)能夠解決融資約束問題及時地獲取資金，那么企業(yè)出口多個目的市場的可能性將提高，占據(jù)國際市場份額的機會將增多，企業(yè)將會在國際市場更具有競爭力，出口生存環(huán)境將會被明顯改善，從而在出口市場存活的時間將不容易中斷。第二，由于貿(mào)易雙方可能存在語言不同、距離相距較遠(yuǎn)、邊境沒有接壤及出口目的國為內(nèi)陸國家等原因，企業(yè)無論是在進(jìn)入出口市場時還是在出口過程中都需要承擔(dān)收集他國市場信息、營銷、運輸、關(guān)稅等一系列成本。金融發(fā)展能夠緩解企業(yè)的融資約束，出口企業(yè)將有能力支付貿(mào)易所必需的出口外銷成本，這將利于企業(yè)貿(mào)易活動的開展及持續(xù)。第三，生產(chǎn)率的提高對企業(yè)出口持續(xù)時間存在促進(jìn)作用[29]。企業(yè)無論是通過自主研發(fā)活動還是享受國外市場的技術(shù)外溢來提高企業(yè)生產(chǎn)率，均需要資金支持。金融發(fā)展緩解企業(yè)融資約束，則利于出口企業(yè)進(jìn)行技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新活動，進(jìn)而提高生產(chǎn)率，從而影響著企業(yè)出口持續(xù)時間。

由此可見，金融發(fā)展通過銀行機構(gòu)的儲蓄功能積累資金，不僅為企業(yè)出口生產(chǎn)擴張創(chuàng)造了條件，還為信息識別、資本配置功能的發(fā)揮創(chuàng)造了前提，進(jìn)而使得企業(yè)融資環(huán)境得到改善，緩解了企業(yè)融資約束。企業(yè)融資能力的提高，意味著企業(yè)將能夠支付出口貿(mào)易中所需的成本及為研發(fā)項目提供資金，故金融發(fā)展將利于企業(yè)出口持續(xù)時間的延長。

三、數(shù)據(jù)說明與描述性統(tǒng)計

(一)數(shù)據(jù)來源及處理

本文的研究數(shù)據(jù)源于三個數(shù)據(jù)庫：

第一個數(shù)據(jù)庫是來自銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)。中國銀監(jiān)會公布了1949年開始的20多萬家不同性質(zhì)的金融機構(gòu)的編號、證件流水號、機構(gòu)名稱、批準(zhǔn)成立日期和發(fā)證日期等，但該數(shù)據(jù)并不包含金融機構(gòu)直接的地理位置信息。為此，我們手工查找了各股份制商業(yè)銀行具體的地理位置，建立了其所在的省、市、縣層面的地理位置信息變量。

第二個是國家統(tǒng)計局2001—2006年的中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫。本文進(jìn)行了如下處理：(1)參考Boldrin和Levine[30]的做法，依據(jù)企業(yè)的法人代碼、企業(yè)名稱、地址、電話號碼等信息對不同年份間的企業(yè)進(jìn)行識別，再進(jìn)行組合。(2)調(diào)整行政區(qū)劃代碼。我國的行政區(qū)劃經(jīng)歷多次調(diào)整，可能會導(dǎo)致年份之間不可比，借鑒Bao等[31]的做法將行政代碼重新調(diào)整為2002年的行政區(qū)劃代碼。(3)刪除企業(yè)員工少于10人，總資產(chǎn)、凈固定資產(chǎn)、工業(yè)總產(chǎn)值、銷售額缺失，總固定資產(chǎn)大于總資產(chǎn)、流動資產(chǎn)大于總資產(chǎn)、國有資本金、個人資本金、外商資本金等資本金缺失的樣本。

第三個是2001—2006年中國海關(guān)數(shù)據(jù)庫。該數(shù)據(jù)庫包括了我國境內(nèi)所有出口企業(yè)的所有制類型、出口類型、出口數(shù)量和金額、貿(mào)易方式、出口目的地等詳細(xì)信息。為避免異常值、缺失值等引起的研究偏誤，本文剔除了出口企業(yè)的所有制類型、出口類型、出口數(shù)量和金額、貿(mào)易方式、出口目的地等變量缺失、負(fù)值和零值的樣本，并經(jīng)過相關(guān)處理得到企業(yè)出口產(chǎn)品種類、出口目的國種類、雙向貿(mào)易數(shù)據(jù)。

對于不同來源數(shù)據(jù)的匹配，具體的方法如下：首先，將海關(guān)數(shù)據(jù)月度數(shù)據(jù)加總為年度數(shù)據(jù)，與2000年的海關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配并進(jìn)行左刪失，進(jìn)而得到于2000年未出口而在2001—2006年出口企業(yè)及相關(guān)數(shù)據(jù)；其次，將海關(guān)數(shù)據(jù)按照企業(yè)名稱、年份信息，與工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行合并；最后，根據(jù)工業(yè)企業(yè)所在縣將帶有出口信息的工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫與各縣銀行分支機構(gòu)進(jìn)入年份數(shù)據(jù)匹配，最終得到本文研究所需的數(shù)據(jù)集，其包含52 974個出口企業(yè)和170個出口目的國，共504 314個企業(yè)與出口目的國的貿(mào)易關(guān)系。

(二)中國企業(yè)的出口持續(xù)時間

關(guān)于企業(yè)出口持續(xù)時間，我們將其定義為一國某一個企業(yè)進(jìn)入別國的某一市場到退出該市場(中間沒有間斷)所經(jīng)歷的時間。根據(jù)這一定義，我們可以得出企業(yè)出口到特定目的國的持續(xù)時間。關(guān)于數(shù)據(jù)的處理方面需要特別一下說明三個問題：(1)數(shù)據(jù)的左刪失問題，本文保留的是在2000年期間不存在貿(mào)易關(guān)系，但在2001—2006年間存在貿(mào)易關(guān)系的出口企業(yè)及對應(yīng)的目的國組合，即在本研究中出口持續(xù)時間最長為6年；(2)數(shù)據(jù)的右刪失問題，離散時間cloglog模型能夠較好地解決數(shù)據(jù)右刪失問題；(3)多持續(xù)段的問題，企業(yè)的貿(mào)易關(guān)系在樣本研究期間中斷但是在接下來的某個時間該貿(mào)易關(guān)系又繼續(xù)存在，陳勇兵等[29]表明多個持續(xù)段的存在不會對樣本觀測值持續(xù)時間的長度產(chǎn)生影響。因此本文假定貿(mào)易關(guān)系的多持續(xù)段間是相互獨立的，從而得到出口持續(xù)時間段的全樣本數(shù)據(jù)。經(jīng)過整理，最終得到504 314組貿(mào)易組合關(guān)系。

本文首先計算了中國出口企業(yè)貿(mào)易關(guān)系在樣本期間持續(xù)時間長短的情況，如表1所示。在樣本數(shù)據(jù)的504 314組貿(mào)易關(guān)系中僅有0.55%的貿(mào)易關(guān)系超過六年，即只有2 804組貿(mào)易關(guān)系持續(xù)了六年以上。絕大多數(shù)(62.82%)的貿(mào)易關(guān)系只持續(xù)了1年，即316 810組貿(mào)易關(guān)系僅持續(xù)了1年。由此可見，中國企業(yè)的出口持續(xù)時間普遍較短。

表1 貿(mào)易關(guān)系存在的類型

表2 中國企業(yè)出口生存函數(shù)的總體估計

使用Kaplan-Meier乘積限估計式，我們對樣本數(shù)據(jù)的出口生存函數(shù)進(jìn)行了總體估計，如表2所示。我們可以發(fā)現(xiàn)中國企業(yè)出口持續(xù)時間的均值為2.3年，中位值為2年，近87%的貿(mào)易關(guān)系的出口持續(xù)時間超過1年，意味著約13%的貿(mào)易關(guān)系在出口1年后就停止了，近45%的貿(mào)易關(guān)系持續(xù)時間超過6年，表示55%企業(yè)持續(xù)出口6年后就中止了出口活動。

四、計量模型設(shè)定及變量說明

(一)計量模型設(shè)定

由于Cox比例風(fēng)險模型為連續(xù)時間模型，存在貿(mào)易持續(xù)時間的節(jié)點問題且需要滿足個體間的危險率之比不會隨時間而變化。故本文遵循Holger和Spaliara[32]的做法，使用離散時間cloglog模型(Complementary Log-Log Model)來考察金融發(fā)展對企業(yè)出口持續(xù)時間的影響。離散時間cloglog模型如下：

其中，i為行業(yè)，r為區(qū)縣，t為年份，h(t)是企業(yè)在t年份的風(fēng)險概率。densirt表示該企業(yè)所在區(qū)縣該年的金融發(fā)展?fàn)顩r，企業(yè)貿(mào)易失敗率主要源于兩個方面：一個方面是出口企業(yè)所面對相同的出口風(fēng)險，另一方面是由于企業(yè)的異質(zhì)性致使出口企業(yè)抵抗風(fēng)險能力不同。故控制變量X包括國家特征變量和企業(yè)特征變量。γ表示基準(zhǔn)風(fēng)險率，即當(dāng)所有的解釋變量都趨于0時企業(yè)在出口市場中面臨的風(fēng)險。同時還加入了行業(yè)μi、地區(qū)λr和年份χt的控制變量來控制其他因素的非觀測效應(yīng)對企業(yè)出口持續(xù)時間的影響。

(二)指標(biāo)選取

1.被解釋變量

被解釋變量為一組貿(mào)易關(guān)系在t時期是否結(jié)束的二元變量，即為“0”或者“1”虛擬變量。若一組貿(mào)易關(guān)系的出口持續(xù)時間是完整的，則將其最后一年的fail(“失敗”事件的發(fā)生)賦值為1，其余年份為0，若出口片段為右刪失，即2006年仍未退出出口市場，則將其每年的fail都賦值為0。

2.解釋變量說明

金融發(fā)展變量。①銀行密度(dens)，參考Benfratello等[33]對金融發(fā)展指標(biāo)的定義，用每個區(qū)縣的銀行數(shù)量除以區(qū)縣面積來衡量，加1后取自然對數(shù)。

企業(yè)特征變量。①企業(yè)融資能力(capability)，參考馮科[34]的做法，使用取自然對數(shù)的固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)之比來衡量。②全要素生產(chǎn)率(tfp)，使用以中間投入品為代理變量的LP方法測算結(jié)果來衡量。③出口目的國數(shù)量(lndesnum)，使用取自然對數(shù)的企業(yè)每年出口目的國數(shù)量來衡量。④出口的產(chǎn)品種類(lnpronum)，使用取自然對數(shù)的企業(yè)每年出口產(chǎn)品種類來衡量。⑤企業(yè)的初始貿(mào)易額(lnexpv)，使用取自然對數(shù)的初始貿(mào)易額來衡量。⑥企業(yè)規(guī)模(lnsize)，采用取自然對數(shù)的總資產(chǎn)來衡量。⑦是否為雙向貿(mào)易(twoway)，存在雙向貿(mào)易關(guān)系則取值為1，否則為0。⑧出口企業(yè)是否為國有企業(yè)(state-owned)，企業(yè)的實收資本中國家資本所占比重最大則取值為1，否則為0。⑨出口企業(yè)是否為外資企業(yè)(foreign)，企業(yè)的實收資本中外商資本所占比重最大則取值為1，否則為0。⑩企業(yè)存續(xù)年限(lnage)，使用取自然對數(shù)的當(dāng)年年份與企業(yè)成立年份之差來衡量。

國家特征變量。①國家風(fēng)險(risk)，本文基于國際風(fēng)險國家指南數(shù)據(jù)庫(International Country Risk Guide)引入該變量，出口目的國的風(fēng)險等級越高，取值越大。②出口目的國是否為內(nèi)陸國(land)，為內(nèi)陸國家則取值為1，否則為0。③是否有共同語言(comlanguage)，擁有共同語言則取值為1，否則為0。④國家規(guī)模(lngdp)，使用取自然對數(shù)的目的國GDP來衡量。⑤雙邊距離(lndistance)，使用取自然對數(shù)的本國與目的國首都間距離來衡量。

五、回歸結(jié)果

(一)基本回歸結(jié)果

表3 總體回歸結(jié)果

表3給出了基于全樣本的回歸結(jié)果。列(1)為沒有控制時間、行業(yè)與區(qū)域固定效應(yīng)的回歸結(jié)果，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對企業(yè)出口失敗率的影響在1%的水平下顯著為負(fù)。列(2)和列(3)分別為在列(1)的基礎(chǔ)上控制行業(yè)與區(qū)域固定效應(yīng)、控制時間與行業(yè)固定效應(yīng)后的回歸結(jié)果，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對企業(yè)出口失敗率的影響均在1%的水平下顯著為負(fù)。列(4)為在列(1)的基礎(chǔ)上控制時間、行業(yè)與區(qū)域固定效應(yīng)的回歸結(jié)果，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對企業(yè)出口失敗率的影響仍在1%的水平下顯著為負(fù)。表3的回歸結(jié)果證明了金融發(fā)展對企業(yè)出口失敗率的存在顯著的抑制作用。

接著我們對解釋變量的回歸結(jié)果進(jìn)行簡要分析。融資能力(capability)越強，企業(yè)越有能力支付出口所需的一系列成本，面對國際市場的外部沖擊，出口失敗率將會越低，即融資能力將利于企業(yè)出口持續(xù)時間的延長。企業(yè)的生產(chǎn)率(tfp)越高，可降低企業(yè)生產(chǎn)的可變成本，在國際市場更具有競爭力，從而降低出口失敗率。出口目的國數(shù)量(lndesnum)意味著出口市場的多樣化，利于企業(yè)的出口風(fēng)險分散化，從而降低出口失敗率。出口產(chǎn)品種類(lnpronum)對出口失敗率的影響為正數(shù)，這意味著產(chǎn)品多樣化并未給企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢，可能的原因為企業(yè)出口的產(chǎn)品種類過多將分散企業(yè)的專注研發(fā)能力，反而不利于企業(yè)在國際市場生存[29]。企業(yè)的初始貿(mào)易額(lnexpv)越大，貿(mào)易雙方信任度越高，越不容易中斷貿(mào)易聯(lián)系。企業(yè)規(guī)模(lnsize)對出口失敗率的影響為正數(shù)，這意味著大規(guī)模的企業(yè)的貿(mào)易聯(lián)系更容易終止，可能是規(guī)模大的企業(yè)往往傾向于產(chǎn)品多樣化，造成企業(yè)難以維持較長的出口持續(xù)時間[8]。企業(yè)與目的國為雙向貿(mào)易(twoway)，意味著企業(yè)的貿(mào)易經(jīng)驗較豐富，出口失敗率將降低。國有企業(yè)(state-owned)因管理體制不完善，市場了解度不高，加大出口失敗率；外資企業(yè)(foreign)因管理效率高、出口經(jīng)驗豐富等原因，將降低出口失敗率。企業(yè)存續(xù)年限(lnage)對出口失敗率的影響為正數(shù)，其可能的解釋為老企業(yè)比新企業(yè)更喜歡在不同的目的地市場轉(zhuǎn)換，從而降低在固定市場的出口持續(xù)時間。出口目的國的國家風(fēng)險(risk)等級越高，說明企業(yè)面臨的不確定性越多，越容易中斷貿(mào)易關(guān)系。出口目的國為內(nèi)陸國(land)、雙邊距離(lndistance)越大，意味著企業(yè)出口到目的國的運輸、保險、關(guān)稅成本越大，不利于貿(mào)易聯(lián)系的維持；貿(mào)易雙方擁有共同語言(comlanguage)能夠降低貿(mào)易成本，利于貿(mào)易聯(lián)系的維持。出口目的國的國家規(guī)模(lngdp)越大，說明目的國的消費能力越大，貿(mào)易需求越大，出口失敗率越低。

(二)穩(wěn)健性檢驗

為了證明前文結(jié)論的可靠性，本部分采用改變離散時間危險模型形式及使用滯后一期工具變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，結(jié)果見表4。

1.改變離散時間危險模型形式

本文使用的是二項選擇的離散時間危險模型，為了估計模型的變量，需要設(shè)定出口危險率fail的函數(shù)形式，大多數(shù)情況下應(yīng)用的函數(shù)形式是正態(tài)分布、logistic分布或者極值分布，分別對應(yīng)probit模型、logit模型和cloglog模型，他們都具有比例風(fēng)險模型，能夠很好地解決右刪失問題。這三種模型都可以用來研究企業(yè)的出口持續(xù)時間，但是在中國企業(yè)的出口持續(xù)時間分析中我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)的近三分之二貿(mào)易關(guān)系僅存活一年，呈極值分布。故本文所采用的計量模型為離散時間cloglog模型，并使用probit模型、logit模型來對這一結(jié)論進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。列(1)和(2)為改變離散時間危險模型形式的金融發(fā)展對企業(yè)出口失敗率的影響結(jié)果，在probit、logit模型中金融發(fā)展對企業(yè)出口失敗率的影響都是在5%的水平下顯著為負(fù)。

2.使用滯后一期工具變量

盡管我們在金融發(fā)展影響企業(yè)出口持續(xù)時間研究中選擇較為合適的模型并對該模型控制了年份、行業(yè)和地區(qū)效應(yīng)，但仍可能存在著遺漏變量問題。除此之外，雖然對企業(yè)而言金融發(fā)展是一個外部因素，但是銀行在金融發(fā)展與改革的環(huán)境下為達(dá)到盈利性目標(biāo)或推動國家經(jīng)濟(jì)增長的目的，提高企業(yè)獲取外部資金的可能性時將融資對出口企業(yè)的影響納入考慮，易造成金融發(fā)展與企業(yè)出口持續(xù)時間的內(nèi)生性問題。為了減輕模型中存在的內(nèi)生性問題，我們采用滯后一期的金融發(fā)展變量作為滯后一期工具變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，這樣既可以保證工具變量和內(nèi)生解釋變量金融發(fā)展顯著相關(guān)，又可以保證工具變量相對于出口持續(xù)時間的外生性。回歸結(jié)果顯示滯后一期工具變量對企業(yè)出口失敗率同樣具有負(fù)向且顯著的影響，其他變量的回歸結(jié)果同基本回歸的結(jié)果相比并無太大變化。

這表明金融發(fā)展對企業(yè)出口持續(xù)時間存在正向影響這一結(jié)論是穩(wěn)健的。

表4 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

(三)分樣本回歸

1.出口目的國差異

企業(yè)出口持續(xù)時間不僅和企業(yè)自身所具有的優(yōu)勢有關(guān)，也和出口目的國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模等有關(guān)。發(fā)達(dá)地區(qū)國家因其經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大，有著發(fā)展中國家無法比擬的消費需求。因此，為了進(jìn)一步研究金融發(fā)展對不同類型的出口國產(chǎn)生的影響，我們按照出口目的國的經(jīng)濟(jì)情況將全部樣本劃分為發(fā)達(dá)國家、發(fā)展中國家進(jìn)行回歸分析。

表5列(1)和(2)可以看出，金融發(fā)展對出口至發(fā)達(dá)國家的企業(yè)出口失敗率在10%的水平下顯著為負(fù)，對出口至發(fā)展中國家的企業(yè)出口失敗率則是在5%的水平下顯著為負(fù)，并且影響系數(shù)顯著大于前者?？赡艿慕忉屖牵河捎谄髽I(yè)進(jìn)入市場規(guī)模、經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大的國家需要投入大量的資金，融資約束使以市場開拓為動機的企業(yè)只能選擇市場、經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小的東道國[35]，則出口至發(fā)達(dá)國家的企業(yè)面臨著相對較小的融資約束，而出口至發(fā)展中國家的企業(yè)面臨著較大的融資約束；由于發(fā)展中國家的市場經(jīng)濟(jì)規(guī)模、消費能力有限，當(dāng)出口企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難很可能考慮到退出市場影響企業(yè)的存續(xù)時間，故出口至發(fā)展中國家的企業(yè)對融資約束較為敏感。因此，金融發(fā)展顯著地緩解出口目的國為發(fā)展中國家的企業(yè)的融資約束，使得其能夠承擔(dān)一系列成本，致使企業(yè)不必終止與發(fā)展中國家的貿(mào)易聯(lián)系。

2.企業(yè)所有制差異

由于中國不同的所有制企業(yè)的歷史背景、自身規(guī)模等存在差異，其尋求信貸分配、獲得資金能力也是存在顯著差異。因此，為了進(jìn)一步考察金融發(fā)展對不同企業(yè)類型的出口持續(xù)時間所產(chǎn)生的影響，我們根據(jù)不同類型資本投入與實收資本之比將企業(yè)劃分為國有企業(yè)、外資企業(yè)和民營企業(yè)。

從表5列(3)～(5)中可以看出，金融發(fā)展對國有企業(yè)、外資企業(yè)的出口持續(xù)時間的影響均不顯著，但對民營企業(yè)的影響在1%的水平下顯著為負(fù)?？赡艿脑蛟谟冢河捎谡菄衅髽I(yè)的所有者及管理者，政府往往會出于父愛主義或者政治庇護(hù)的目的與動機，通過貸款數(shù)量或者貸款價格的優(yōu)惠政策對國有企業(yè)的發(fā)展進(jìn)行偏向性的扶持，故國有企業(yè)面臨著非常弱的資金約束[36]；外資企業(yè)一方面可以通過母公司借助國外的金融體系獲得融資，所以其對中國國內(nèi)的金融體系的依賴較小，另一方面，中國的地方政府競相通過賦予外資企業(yè)各種超國民貸款優(yōu)惠條件展開引資競爭，故外資企業(yè)具有較強的融資能力；由于長期存在的所有制金融歧視[37]，民營企業(yè)在市場準(zhǔn)入、貸款利率等方面受到歧視，故民營企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中面臨著較大的融資約束[38]。因此，較之國有企業(yè)和外資企業(yè)，金融發(fā)展緩解融資約束對民營企業(yè)出口持續(xù)時間影響更大，更能提高其生存能力。

3.行業(yè)差異

由于電子及高新技術(shù)產(chǎn)品等資本密集型行業(yè)相對服裝等依賴初級生產(chǎn)要素的勞動密集型行業(yè)的資金需求較大，故資本密集型行業(yè)對金融發(fā)展反應(yīng)更為敏感。借鑒Lu[39]的做法，我們選取各個行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)資本勞動比的中位數(shù)作為該行業(yè)的資本勞動比，然后取行業(yè)資本勞動比的1/2分位點作為不同行業(yè)的分界點，將樣本數(shù)據(jù)分為勞動密集型行業(yè)和資本密集型行業(yè)。

表5列(6)和(7)給出了對不同行業(yè)樣本組的回歸結(jié)果?？梢钥闯觯瑢τ谫Y本密集型行業(yè)，金融發(fā)展對企業(yè)出口失敗率的影響在1%的水平下顯著為負(fù)，而對于勞動密集型行業(yè)則沒有通過顯著性檢驗。這意味著金融發(fā)展能夠顯著地抑制資本密集型行業(yè)的出口失敗率，利于其延長出口持續(xù)時間。這一結(jié)果的解釋為：對于投資規(guī)模較大、技術(shù)含量較高的行業(yè)而言，能否獲得足夠的資金是企業(yè)生死存亡的關(guān)鍵所在[40]，故加大我國金融發(fā)展力度，為具有良好發(fā)展前景的資本密集型行業(yè)提供充足的資金支持，利于延長我國資本密集型行業(yè)的出口持續(xù)時間；企業(yè)的勞動密集程度越高，越不容易具備向銀行分支機構(gòu)貸款所需要的抵押擔(dān)保條件，很可能造成金融發(fā)展對企業(yè)出口活動的促進(jìn)作用在勞動密集型行業(yè)體現(xiàn)不明顯[41]。

表5 分樣本回歸

(四)影響機制檢驗

根據(jù)前文的影響機制分析，金融發(fā)展主要通過增加企業(yè)外部資金的可獲得性降低企業(yè)出口失敗率。若該機制分析合理，則可推斷對外部資金依賴程度較強的行業(yè)，或外部融資約束較強的企業(yè)中，金融發(fā)展對企業(yè)出口持續(xù)時間的影響更大。本部分采以下兩個指標(biāo)來度量企業(yè)對外部資金的依賴程度：

第一個指標(biāo)是Rajan和Zingales[42]計算的行業(yè)外部資金依賴度指標(biāo)(簡稱為RZ指數(shù))，該指數(shù)用標(biāo)準(zhǔn)普爾公司會計數(shù)據(jù)庫中美國企業(yè)投資中不能通過內(nèi)部現(xiàn)金流融資部分的比例表示。由于不同國家和時期的行業(yè)特征差別不大，行業(yè)融資依賴度變化幅度較小，較為穩(wěn)定，所以我們使用美國的行業(yè)融資依賴數(shù)據(jù)作為其它國家融資依賴程度的代理變量。該文給出了ISIC 36個行業(yè)的指數(shù)，我們將其與《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)(2002)》27個行業(yè)進(jìn)行了對應(yīng)。RZ指數(shù)數(shù)值越大，意味著行業(yè)外部資金依賴度越高。第二，由于RZ指數(shù)反映出是企業(yè)所在行業(yè)間的融資約束程度，而非融資約束的絕對指標(biāo)。故我們借鑒Hadlock和Pierce[43]方法，使用企業(yè)規(guī)模和企業(yè)年齡兩個隨時間變化不大且具有很強外生性的變量構(gòu)建了SA指數(shù)：-0.737×size+0.043×size2-0.04×age，size表示企業(yè)規(guī)模，仍然使用取自然對數(shù)的年平均就業(yè)人數(shù)，age表示企業(yè)年齡，使用觀測年度與企業(yè)注冊年度之差來衡量，SA指數(shù)越小，說明企業(yè)受到的融資約束程度越嚴(yán)重。

表6 影響機制分析

為檢驗當(dāng)企業(yè)對外部資金依賴程度較大時，金融發(fā)展是否對出口持續(xù)時間產(chǎn)生明顯的影響，我們在模型(1)中加入RZ指數(shù)、SA指數(shù)，及其與金融發(fā)展的交叉項進(jìn)行回歸分析。表6的列(1)顯示，當(dāng)采用行業(yè)外部資金依賴度來度量企業(yè)外部資金依賴程度時，dens×B的系數(shù)為正且在1%的水平下顯著，這一結(jié)果表明相較于低外部資金依賴度的行業(yè)而言，金融發(fā)展對高外部資金依賴度的行業(yè)的企業(yè)出口持續(xù)時間具有更為顯著的影響。列(2)為采用SA指數(shù)來衡量企業(yè)的融資約束情況時，dens×SA的系數(shù)顯著為負(fù)，表明相較于融資能力較強的的企業(yè)而言，金融發(fā)展對融資能力較差、融資約束程度較為嚴(yán)重的企業(yè)出口持續(xù)時間促進(jìn)作用更為明顯。

六、結(jié)論和政策建議

(一)結(jié)論

本文基于手工查找的2001—2006年銀監(jiān)會金融機構(gòu)數(shù)據(jù)、中國海關(guān)數(shù)據(jù)庫與中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫的匹配數(shù)據(jù)，使用cloglog模型對金融發(fā)展影響中國企業(yè)出口持續(xù)時間進(jìn)行了實證檢驗。首先，基本回歸結(jié)果表明金融發(fā)展對企業(yè)出口持續(xù)時間產(chǎn)生顯著地促進(jìn)作用；同時，為了保證回歸結(jié)果的可靠性，我們采用改變離散時間危險模型形式和使用金融發(fā)展滯后期進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗，檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對企業(yè)出口持續(xù)時間產(chǎn)生促進(jìn)作用這一結(jié)論是穩(wěn)健的。接下來我們通過分樣本檢驗分析，發(fā)現(xiàn)對出口目的國為發(fā)展中國家、民營企業(yè)和資本密集型行業(yè)的出口持續(xù)時間的促進(jìn)作用更大。最后，本文就金融發(fā)展影響企業(yè)出口持續(xù)時間的渠道進(jìn)行了檢驗，發(fā)現(xiàn)緩解企業(yè)融資約束是主要的途徑。本文的研究在一定程度上說明金融發(fā)展緩解企業(yè)融資約束問題，利于延長出口持續(xù)時間。

(二)政策建議

根據(jù)研究結(jié)論，本文給出以下政策建議：

第一，逐步加大金融發(fā)展進(jìn)程。實證結(jié)果表明金融發(fā)展能夠有效地延長企業(yè)出口持續(xù)時間，這意味著緩解企業(yè)融資約束可以顯著地提高企業(yè)承擔(dān)出口成本的能力，進(jìn)而延長企業(yè)在發(fā)展中國家的存活時間。正是基于此，在我國已經(jīng)進(jìn)行金融改革發(fā)展過程的背景下，金融發(fā)展已經(jīng)成為我國貿(mào)易增長的關(guān)鍵因素。故政策制定者已經(jīng)不僅需要關(guān)注制定金融發(fā)展政策，還需要盡快實施相關(guān)政策。

第二，由于資源配置及企業(yè)效率不高使得金融發(fā)展對國有企業(yè)出口持續(xù)時間的促進(jìn)作用不顯著，故我們應(yīng)該進(jìn)一步進(jìn)行金融資源配置改革并深化國有企業(yè)改革，如通過引入外資及提高機構(gòu)投資者持股比例等途徑來提高國有企業(yè)效率。

第三，考慮到金融發(fā)展對企業(yè)出口持續(xù)時間的促進(jìn)作用存在行業(yè)性差異，應(yīng)該加大對資本密集型行業(yè)的資金支持，為資本密集型企業(yè)減輕融資壓力，故金融機構(gòu)在融資時應(yīng)具有行業(yè)針對性，在按照嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)劃分企業(yè)行業(yè)性質(zhì)的前提下為資本密集型企業(yè)緩解融資約束。