尹潔 夏珮珺

2019年4月22日，陳志武在北京接受《環(huán)球人物》記者采訪。（本刊記者 侯欣穎 / 攝）

無論是在公開場合還是私下接受采訪，只要一談到經(jīng)濟(jì)問題，陳志武就像打開了話匣子。但過去圍繞的往往是一些更具爭議性、涉及深化改革的問題，而這一次，他給《環(huán)球人物》記者帶來了一本常識性的著作《陳志武金融投資課》，從金融的起源講起，談的大多是基礎(chǔ)概念。

時(shí)代變化太快，上一代人的很多經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)難以應(yīng)用在今天。而那些經(jīng)典的、被歷史證明不會過時(shí)的原則，反而更適用于社會急速轉(zhuǎn)型時(shí)期。陳志武說這些就是“金融學(xué)通識”，它們?nèi)缤床灰姷氖郑谏钪杏绊懼恳粋€(gè)人，你的欲望、焦慮在某種程度上是無視它們的結(jié)果，而你的滿足、平和往往是它們被成功實(shí)踐的體現(xiàn)。

《陳志武金融投資課》書封。

被金融“解放”的自由

加班問題是近期社會焦點(diǎn)話題之一。在以北上廣深為代表的中國都市里，朝九晚九、每周6天的工作模式凸顯著中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的加班文化，而近期曝出的某企業(yè)裁員消息則成了“最后一根稻草”。

對于強(qiáng)迫或變相強(qiáng)迫員工加班的做法，陳志武是持明確反對態(tài)度的。他對記者表示：“《勞動法》應(yīng)該更嚴(yán)格地被執(zhí)行，不能讓這么多年輕人失去生活的幸福感?！彼J(rèn)為，今天的中國不僅需要發(fā)展速度，更要強(qiáng)調(diào)發(fā)展質(zhì)量和普通人的生活品質(zhì)。

事實(shí)上，問題的背后還隱藏著更深層的疑惑。有人把中國的經(jīng)濟(jì)奇跡稱為“勤勞革命”，因?yàn)檎侵袊说那趧谂c拼搏，才推動中國在幾十年里走完了發(fā)達(dá)國家?guī)装倌曜哌^的工業(yè)化歷程。但另一方面，中國的人均財(cái)富與發(fā)達(dá)國家相比還有很大差距。陳志武多年前就提出一個(gè)問題：為什么大多數(shù)中國人勤勞卻不富有？

“影響因素有很多，但在目前的社會階段，一個(gè)重要原因是在中國人的資產(chǎn)組合中，金融資產(chǎn)占比普遍偏低?！标愔疚湔f。家庭投資結(jié)構(gòu)是金融市場發(fā)達(dá)程度的一面鏡子，金融資產(chǎn)占比低說明中國人過于依靠工資收入，整個(gè)社會的金融化程度不高?！坝捎趶膫鹘y(tǒng)農(nóng)業(yè)社會走出沒多久，很多中國人還沒意識到，無論是個(gè)人還是家庭，都應(yīng)該合理運(yùn)用金融工具，以獲得更好的生活?！?/p>

規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是人類的本能。歷史上，中國人為了應(yīng)對隨時(shí)可能出現(xiàn)的天災(zāi)人禍，制定了一系列社會規(guī)則和倫理道德，其中最重要的一項(xiàng)就是“養(yǎng)兒防老”。

在陳志武看來，“父母在，不遠(yuǎn)游”的本質(zhì)就是用孝道約束孩子，以確保自己能夠在年老時(shí)得到生活保障?！斑@種觀念中蘊(yùn)含著樸素的‘跨期投資理念，這也是今天金融市場的重要原則之一?！?/p>

隨著金融市場的不斷發(fā)展，“養(yǎng)兒防老”在當(dāng)下的中國社會正逐漸淡化其功利價(jià)值。父母可以在年輕時(shí)購買保險(xiǎn)產(chǎn)品，并通過理財(cái)?shù)确绞綖橥诵莺蟮纳钤缱龃蛩?孩子們則可以自由地追求“詩和遠(yuǎn)方”，為夢想和事業(yè)拼搏。

相比之下，在經(jīng)濟(jì)相對落后的印度農(nóng)村，規(guī)避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的手段之一是婚姻。耶魯大學(xué)教授羅森思在一項(xiàng)對印度社會的研究中發(fā)現(xiàn)：災(zāi)害越多的地區(qū)，當(dāng)?shù)丶彝ピ较矚g將女兒遠(yuǎn)嫁;越窮的家庭，越喜歡將女兒遠(yuǎn)嫁。對此，陳志武這樣解釋：“一般來說，兩地距離越遠(yuǎn)，遭遇同樣風(fēng)險(xiǎn)事件的概率越低。在金融市場欠缺的背景下，個(gè)人的自由權(quán)利會被犧牲，婚姻成為‘跨期跨地交易的信任工具，以達(dá)到分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)的效果。”

從這個(gè)角度看，全球性的結(jié)婚率和生育率下降，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)、金融投資越普遍的地區(qū)，單身比例越高，人們更注重個(gè)人生活品質(zhì)與婚姻幸福感，為獲得物質(zhì)保障而結(jié)婚的比例越低。

“傳統(tǒng)的包辦婚姻是‘養(yǎng)兒防老的延伸，當(dāng)金融市場取代了家族的風(fēng)險(xiǎn)保障功能后，社會觀念也隨之改變，將個(gè)人從條條框框的道德約束中解放出來，尤其是女性和年輕人，獲得了更多的自由。”

“先投資自己，再投資理財(cái)”

進(jìn)入2019年，慘淡了近一年的中國股市再次活躍起來，隨著一系列利好政策的出臺以及中美貿(mào)易摩擦的緩解，股民的熱情被重新點(diǎn)燃，大量外資也持續(xù)涌入，滬深兩市持續(xù)上漲，上證綜指也突破了3000點(diǎn)關(guān)口。

不過，陳志武認(rèn)為這一輪上漲是金融政策、貨幣政策、外匯管制政策等綜合影響的結(jié)果?！俺酥忻蕾Q(mào)易摩擦緩解之外，還有兩個(gè)主要原因：一是貨幣政策更加寬松，使更多資金在經(jīng)濟(jì)中流轉(zhuǎn);二是由于境外投資管控更嚴(yán)，普通投資者只能在國內(nèi)選擇投資產(chǎn)品，而樓市的黃金投資期已經(jīng)過去，股市就成了大家的新目標(biāo)。我認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)目前還不能提供長久大牛市的基礎(chǔ)?！?p>

2016年3月，內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)上的一則香港保險(xiǎn)產(chǎn)品廣告。

在陳志武看來，無論是國有企業(yè)還是民營企業(yè)，過去10年都存在盲目擴(kuò)張、低效投資、浪費(fèi)金融資源等問題，導(dǎo)致企業(yè)低回報(bào)甚至沒有回報(bào)，這些問題還需要一定時(shí)間加以扭轉(zhuǎn)，企業(yè)利潤率才能真正得到提升，股市才具備長期繁榮的基礎(chǔ)。此外，一些早該摘牌的上市公司仍在股市里濫竽充數(shù)，其股價(jià)在牛市中反而漲得更多，顯然也是不正常的。

“我覺得對于大多數(shù)年輕人來說，最重要的投資還是投資自己?！标愔疚鋵τ浾哒f，“比如多學(xué)一些金融通識課程，了解不同行業(yè)的發(fā)展趨勢。另外，大學(xué)畢業(yè)生在找工作的時(shí)候，要認(rèn)識到學(xué)習(xí)機(jī)會比工資更重要。年輕時(shí)應(yīng)該獲取更多知識，包括通識和專業(yè)知識，了解整個(gè)行業(yè)的運(yùn)作模式，快速積累和掌握前人的經(jīng)驗(yàn)?！?/p>

陳志武給自己兩個(gè)女兒的建議是這樣的：30歲以前主要投資自己，多學(xué)習(xí)、多實(shí)踐;30歲至50歲要把之前積累的人力資本變現(xiàn)為金融資本，做好金融投資;50歲以后的重點(diǎn)是利用金融投資的回報(bào)，追求自己喜歡的生活方式，包括繼續(xù)學(xué)習(xí)和工作。

在做金融投資時(shí)，需要把握幾個(gè)原則?！胺稚⑼顿Y是基本原則;在價(jià)格合理的情況下，房產(chǎn)投資是相對比較安全的;不要把太多錢放在股權(quán)投資上，對于不熟悉中國資本市場的人來說，風(fēng)險(xiǎn)太大;如果想嘗試投資黃金、大宗商品，要以了解金融市場和金融產(chǎn)品為前提?！?h3>“中國人應(yīng)加強(qiáng)金融通識教育”

陳志武曾經(jīng)多次提到“理工思維”和“金融思維”的區(qū)別。他認(rèn)為中國金融從業(yè)者和管理者很多是理工科背景，非?？粗乩硇运季S、重視秩序，因此在管制政策制定方面有時(shí)過于嚴(yán)格，反而限制了市場的發(fā)展。

“在這種背景下，金融通識教育是非常有必要的。金融有自己的邏輯，干預(yù)越多，市場扭曲得越嚴(yán)重。為了未來的發(fā)展，我們有必要給高中生、大學(xué)生進(jìn)行金融通識教育。”

在這方面，陳志武認(rèn)為香港是一個(gè)正面例子。由于金融行業(yè)在香港的重要作用，當(dāng)?shù)貙W(xué)生在高中階段就要學(xué)習(xí)相關(guān)的基礎(chǔ)知識，而在上海、深圳這種金融業(yè)占比很高的內(nèi)地一線城市，大部分年輕人還不了解金融市場的基本概念。

“我們希望產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，希望人民幣國際化，希望上海成為國際金融中心……這些愿望都很好，但不從基礎(chǔ)工作做起是很難實(shí)現(xiàn)的，尤其是人才儲備，包括監(jiān)管者的理念，沒有專業(yè)化的教育很容易錯(cuò)位?！?/p>

在陳志武眼中，中國過去幾十年非常重視企業(yè)金融，卻忽視了個(gè)人金融、家庭金融和消費(fèi)金融，導(dǎo)致市場服務(wù)種類不夠多、不夠細(xì)、不夠精準(zhǔn)。不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不一樣，對金融產(chǎn)品的需求各異，相關(guān)部門應(yīng)從廣度和深度兩方面完善金融市場。

“年輕人適合投資增長前景好的金融產(chǎn)品。他們沒有太多資金，但為了成家立業(yè)需要更多收入，更愿意持有高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，即使虧損了還有很多機(jī)會彌補(bǔ)。老年人則相反，適合投資風(fēng)險(xiǎn)低、高分紅、高利息的產(chǎn)品。對他們來說，有沒有很高的回報(bào)率不是最重要的，安全穩(wěn)定、在保值的前提下適度增值才是目的?！?/p>

陳志武相信，如果金融產(chǎn)品能滿足中國老百姓各方面的保障需要，中國人“有錢不敢花”的儲蓄焦慮將得到極大緩解，到時(shí)整個(gè)社會的經(jīng)濟(jì)增長方式將出現(xiàn)根本轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將變得更加合理有序。

“如果金融市場發(fā)展得更精準(zhǔn)，不同階層之間的消費(fèi)差距會縮小，民間消費(fèi)和第三產(chǎn)業(yè)都將得到增長。”陳志武還援引了一個(gè)例子：美國工業(yè)革命時(shí)期，縫紉機(jī)對普通家庭來說是大件財(cái)產(chǎn)，其高昂的價(jià)錢讓很多人望而卻步，但隨著分期付款的出現(xiàn)，縫紉機(jī)迅速在美國普及，到20世紀(jì)初，吸塵器、電冰箱等新科技成果也通過分期付款的方式進(jìn)入美國家庭。

陳志武認(rèn)為，今天的中國與當(dāng)時(shí)的美國社會很相似——經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型，社會增長結(jié)構(gòu)需要調(diào)整，從過度依賴工業(yè)、制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，轉(zhuǎn)向以服務(wù)業(yè)為主的第三產(chǎn)業(yè)。消費(fèi)將在經(jīng)濟(jì)增長中扮演越來越重要的角色，發(fā)展消費(fèi)金融、個(gè)人金融和家庭金融是必然趨勢。

“傳統(tǒng)農(nóng)耕社會面對的問題是物質(zhì)短缺，而不是產(chǎn)能過?！，F(xiàn)在這個(gè)時(shí)代需要的觀念，與過去是很不一樣的，我們要做出很大調(diào)整，尤其是對金融的理解。金融不只是企業(yè)融資、建設(shè)投資融資，更包括消費(fèi)金融。當(dāng)然，轉(zhuǎn)變觀念需要一些時(shí)間，慢慢來?！标愔疚湔f。

陳志武

1962年生，湖南人，1990年獲美國耶魯大學(xué)金融學(xué)博士?，F(xiàn)任香港大學(xué)馮氏基金講席教授、亞洲環(huán)球研究所所長。