張宇賢 胡祖銓

2018年下半年以來(lái)，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、變中有憂，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力的情況下，黨中央、國(guó)務(wù)院審時(shí)度勢(shì)，發(fā)揮宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)作用，及時(shí)出臺(tái)穩(wěn)投資政策，促進(jìn)了固定資產(chǎn)投資增速止跌回升和宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。但與此同時(shí)，社會(huì)上也出現(xiàn)了一些擔(dān)憂和疑慮，有的甚至把穩(wěn)投資政策貼上“新4萬(wàn)億”的標(biāo)簽，認(rèn)為這是在搞新一輪的大水漫灌式的強(qiáng)刺激。我們認(rèn)為，這是對(duì)穩(wěn)投資政策的片面理解。

穩(wěn)投資是應(yīng)變而為的重要舉措

穩(wěn)投資政策是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)新變化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨新要求的背景下產(chǎn)生的。一方面，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、尤其是投資增速過(guò)快下滑對(duì)穩(wěn)投資提出了迫切需要;另一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，對(duì)加強(qiáng)補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)投資提出了新的需求。

穩(wěn)投資是有效遏制投資需求過(guò)快下降的需要。投資、消費(fèi)、出口的均衡增長(zhǎng)是保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的重要保障，但2018年以來(lái)，在消費(fèi)、出口增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定的情況下，固定資產(chǎn)投資增速卻逐月回落，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施投資增速出現(xiàn)大幅下跌，對(duì)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和市場(chǎng)預(yù)期形成較大干擾。穩(wěn)投資政策的及時(shí)出臺(tái)可以有效扭轉(zhuǎn)投資增速持續(xù)下行的局面，去年四季度整體投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資增速同步提升就是政策效果的顯現(xiàn)。

穩(wěn)投資是即時(shí)保障穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)就業(yè)的需要。無(wú)論是學(xué)術(shù)界，還是經(jīng)濟(jì)界，大家仍然普遍認(rèn)為中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中的大國(guó)，保持經(jīng)濟(jì)的合理增速，是解決一切矛盾和問(wèn)題的前提和保證，也是保就業(yè)、保民生的重要保障。而投資作為內(nèi)需中的快變量，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)就業(yè)效應(yīng)是即時(shí)顯效的。在投資項(xiàng)目的建設(shè)過(guò)程中，將產(chǎn)生對(duì)建筑材料、設(shè)備工器具以及勞動(dòng)的中間需求，直接拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)增加。

穩(wěn)投資是優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的需要。我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)時(shí)代轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展時(shí)代，社會(huì)的主要矛盾也已轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要與不平衡不充分發(fā)展之間的矛盾，這種發(fā)展階段和主要矛盾的轉(zhuǎn)變都要求我們必須保持一個(gè)合理穩(wěn)定的投資增速，從而既優(yōu)化存量供給結(jié)構(gòu)，也補(bǔ)齊不平衡不充分的短板。這次穩(wěn)投資就牢牢抓住了經(jīng)濟(jì)社會(huì)補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)這個(gè)牛鼻子，重點(diǎn)推進(jìn)制造業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新、信息基礎(chǔ)設(shè)施、城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施、重大基礎(chǔ)設(shè)施（能源交通水利等）、公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施等投資項(xiàng)目，提升供給質(zhì)量、優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)、流通、分配、消費(fèi)和擴(kuò)大再生產(chǎn)良性循環(huán)。

穩(wěn)投資是助力形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需要。我國(guó)是一個(gè)擁有近14億人口的大國(guó)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)擴(kuò)容潛力巨大，居民消費(fèi)向中高端商品消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)明顯。但是，當(dāng)前中西部地區(qū)現(xiàn)代物流體系還不健全，互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不足，教育、育幼、養(yǎng)老、醫(yī)療、文化、旅游等服務(wù)業(yè)發(fā)展相對(duì)滯后，這些短板都對(duì)居民消費(fèi)的轉(zhuǎn)型升級(jí)形成了較大制約。通過(guò)穩(wěn)投資加強(qiáng)消費(fèi)領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，特別是加快中西部地區(qū)、農(nóng)村地區(qū)現(xiàn)代流通、信息網(wǎng)絡(luò)、民生和公共服務(wù)等消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，可以改善提升消費(fèi)環(huán)境，積極拓展消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)，充分釋放消費(fèi)潛力，進(jìn)一步發(fā)展壯大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

當(dāng)前穩(wěn)投資具備現(xiàn)實(shí)可行性

穩(wěn)投資政策不僅具有客觀必要性，而且從基礎(chǔ)條件、政策操作、資本存量看，也仍有積極可為的空間。

我國(guó)儲(chǔ)蓄率水平一直較高。高儲(chǔ)蓄水平為投資提供了充沛的資金供給，投資增長(zhǎng)主要依靠國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的支撐，并未過(guò)度積累外債，投資增長(zhǎng)較為健康。2016年，我國(guó)儲(chǔ)蓄率高達(dá)45.7%，明顯高于主要經(jīng)濟(jì)體。

積極的財(cái)政政策仍有發(fā)力空間。多年來(lái)我國(guó)財(cái)政赤字率一直控制在3%以內(nèi)，特別是2018年我國(guó)主動(dòng)收縮財(cái)政赤字率，為2019年適當(dāng)提高赤字率創(chuàng)造了有利環(huán)境。政府債務(wù)規(guī)模安全可控，2017年全國(guó)政府負(fù)債率、債務(wù)率分別為36.5%和127.9%，均低于國(guó)際通用的控制標(biāo)準(zhǔn)參考值（60%、150%）。

穩(wěn)健的貨幣政策有條件實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)。我國(guó)存款準(zhǔn)備金率、基準(zhǔn)利率、公開(kāi)市場(chǎng)操作等貨幣政策工具都還有調(diào)整空間，定向降準(zhǔn)，增加再貸款和再貼現(xiàn)額度等將保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕?！皫准姨А钡恼吆狭⑦M(jìn)一步改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，綜合運(yùn)用信貸、債券、股權(quán)“三支箭”，一方面可以支持民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資紓困，另一方面也可以進(jìn)一步促進(jìn)民間投資。

我國(guó)發(fā)展現(xiàn)階段投資需求潛力仍然巨大。我國(guó)民生領(lǐng)域的公共產(chǎn)品與服務(wù)設(shè)施不足，人均公共設(shè)施資本存量?jī)H為西歐國(guó)家的38%、北美國(guó)家的23%。賓大世界的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)人均資本存量還不到美英德日等發(fā)達(dá)國(guó)家的1/3，人力資本指數(shù)也相對(duì)偏低。資本存量上的明顯差距，表明我國(guó)在保持投資強(qiáng)度、蓄積資本存量上還有較大的空間。

這輪穩(wěn)投資指向明確、精準(zhǔn)作為，決不是大水漫灌

與以往不同的是，這次的穩(wěn)投資政策具有“宏觀穩(wěn)健”、“精準(zhǔn)作為”和“綜合普惠”三個(gè)明顯特征，既不是新一輪的強(qiáng)刺激，更不是大水漫灌。

穩(wěn)投資政策的支持方向是精準(zhǔn)的。此輪穩(wěn)投資政策，其“調(diào)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)弱項(xiàng)”的風(fēng)格十分清晰，精準(zhǔn)滴灌支持供給側(cè)的短板，不會(huì)導(dǎo)致新一輪的產(chǎn)能過(guò)剩，不是所謂的“大水漫灌”。在制造業(yè)領(lǐng)域，精準(zhǔn)支持重大技術(shù)裝備攻關(guān)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造提升、培育壯大新動(dòng)能等投資項(xiàng)目。在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，精準(zhǔn)支持易地扶貧搬遷、“三農(nóng)”建設(shè)、城際交通、物流、能源、信息網(wǎng)絡(luò)、節(jié)能環(huán)保和生態(tài)建設(shè)等投資項(xiàng)目。在房地產(chǎn)領(lǐng)域，精準(zhǔn)支持保障性安居工程，重點(diǎn)改造老城區(qū)內(nèi)臟亂差的棚戶區(qū)和國(guó)有工礦區(qū)、林區(qū)、墾區(qū)棚戶區(qū)，加快推進(jìn)租賃住房建設(shè)。在社會(huì)民生領(lǐng)域，精準(zhǔn)支持教育、醫(yī)療、健康、養(yǎng)老、文體等公共服務(wù)投資項(xiàng)目。

穩(wěn)投資政策的支持對(duì)象是普惠的。此輪穩(wěn)投資政策注重全社會(huì)投資的協(xié)同并進(jìn)，而不只是政府投資的單兵突進(jìn)。在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，政府投資對(duì)民間投資的擠出效應(yīng)常被視為投資逆周期調(diào)節(jié)政策的副產(chǎn)品。此輪穩(wěn)投資政策高度重視改善投資環(huán)境，激發(fā)民間投資活力，讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用。進(jìn)一步深化投資領(lǐng)域“放管服”改革，大幅度壓減項(xiàng)目審批時(shí)間。全面放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，向民間資本集中推介一大批商業(yè)潛力大、投資回報(bào)機(jī)制明確的項(xiàng)目，積極支持民間資本控股。推出多輪普惠性和結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)，增強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)的獲得感。針對(duì)性地解決民間資本不能投、不愿投、不敢投、不知往哪投等問(wèn)題。全社會(huì)投資協(xié)同并進(jìn)的形勢(shì)喜人，2018年1-12月，民間投資延續(xù)了向好態(tài)勢(shì)，增長(zhǎng)8.7%，高出同期整體投資增速2.8個(gè)百分點(diǎn)。

穩(wěn)投資政策的支持環(huán)境是穩(wěn)健的。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策的大環(huán)境是穩(wěn)健的，而不是擴(kuò)張的，這就決定了此輪穩(wěn)投資政策只能是穩(wěn)健的。2012年以來(lái)，我國(guó)一直堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)”的工作總基調(diào)。在貨幣政策方面，貨幣供給總閘門(mén)得到了很好的調(diào)節(jié)，2018年末廣義貨幣M2增速為8.1%，低于同期GDP名義增速。定向調(diào)控特征更加明顯，多次運(yùn)用定向降準(zhǔn)工具，深化對(duì)民營(yíng)、小微企業(yè)等經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持。在財(cái)政政策方面，更加注重通過(guò)減稅降負(fù)的形式支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)顯著強(qiáng)化了對(duì)地方政府隱性債務(wù)的管理力度，堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量，地方政府違法違規(guī)舉債投資行為得到明顯收斂。

需要強(qiáng)調(diào)的是，為確保穩(wěn)投資政策的精準(zhǔn)作為，必須切實(shí)加強(qiáng)財(cái)政政策、貨幣政策以及房地產(chǎn)政策之間的協(xié)同，強(qiáng)化政策約束，守住“三個(gè)不放松”：一是守住地方政府債務(wù)規(guī)范管理不放松，嚴(yán)防各級(jí)地方政府在穩(wěn)投資中形成新的無(wú)序擴(kuò)張;二是守住金融嚴(yán)監(jiān)管不放松，嚴(yán)禁資金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)、“脫實(shí)向虛”積聚金融風(fēng)險(xiǎn);三是守住房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控不放松，堅(jiān)決遏制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲，嚴(yán)禁資金違規(guī)流入樓市。

（來(lái)源：國(guó)家信息中心）