□ 趙 靜，許向陽

(南京林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，江蘇 南京 210037)

1 引言

我國高能耗產(chǎn)業(yè)較多，能源利用率低，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國所消耗的能源中，煤炭所占的比重較高，我國2014年的煤炭能源的比重約為66%，可見，煤炭在我國的能源結(jié)構(gòu)中占據(jù)主導(dǎo)地位，將導(dǎo)致較高的碳排放量，并且對環(huán)境造成較大的危害。由于氣候和環(huán)境問題日益受到重視，我國也制定了一系列的節(jié)能減排目標(biāo)。此外，碳匯項(xiàng)目也在不斷擴(kuò)大，這些碳減排項(xiàng)目對于資金的需求也在日益增長，PPP是一種有效的融資模式，可以提高融資效率，對于實(shí)現(xiàn)我國現(xiàn)階段的節(jié)能減排目標(biāo)具有重要的意義。并且，選擇PPP融資模式可以使得項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)得到更為合理的分配。收益分配問題是PPP項(xiàng)目中的關(guān)鍵問題，本文是基于私人部門和政府部門效用最大化的前提，探討采用PPP模式下的碳減排項(xiàng)目的收益分配問題。

2 PPP模式下風(fēng)險(xiǎn)和收益影響

對于PPP項(xiàng)目收益和風(fēng)險(xiǎn)相對應(yīng)原則，當(dāng)政府部門和私人部門分別承擔(dān)不同的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，相應(yīng)地，所獲得的收益也將有所不同。PPP模式的碳減排項(xiàng)目在進(jìn)行雙方的利益分配時(shí)，在本文中具體考慮如下的五個(gè)方面的因素。

2.1 各參與方的投資比例

政府部門和私人部門在對PPP項(xiàng)目進(jìn)行投資時(shí)，當(dāng)雙方的投資比例差別較大時(shí)，在進(jìn)行相關(guān)的利潤分配時(shí)，收益和兩者的投資比例成正相關(guān)關(guān)系，若私人部門的投資比例較大時(shí)，項(xiàng)目公司的收益在分配時(shí)，應(yīng)當(dāng)占有總收益的較大份額。對于PPP項(xiàng)目來說，項(xiàng)目公司的投資比例一般要大于政府部門的投資比例以減少政府的財(cái)務(wù)壓力。

2.2 參與方的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)比例

對于各參與方而言，不同的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)比例，對應(yīng)不同的收益，在項(xiàng)目的運(yùn)行過程中，可能會面臨各方面帶來的風(fēng)險(xiǎn)，比如:市場收益不足帶來的風(fēng)險(xiǎn)，即項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流沒有達(dá)到預(yù)期收益并且項(xiàng)目產(chǎn)生的收益小于項(xiàng)目的投資額，政府方在項(xiàng)目落成之前會承諾當(dāng)發(fā)生虧損時(shí)給予一定程度的補(bǔ)貼金額，當(dāng)該P(yáng)PP項(xiàng)目的收益仍然不足以彌補(bǔ)項(xiàng)目的投資額，該類市場收益不足風(fēng)險(xiǎn)將發(fā)生。大部分投資較大的項(xiàng)目，私人部門組成的項(xiàng)目公司的投資額部分由銀行等金融機(jī)構(gòu)融資構(gòu)成，項(xiàng)目公司還可能面臨著與金融機(jī)構(gòu)違約的風(fēng)險(xiǎn)，這兩種風(fēng)險(xiǎn)的存在使得私人部門風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的比例將增大，因此，當(dāng)承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的一方在分配收益時(shí)，應(yīng)獲得較高的收益。

2.3 參與方對于項(xiàng)目的投入量

各參與方在項(xiàng)目的各個(gè)階段所承擔(dān)的責(zé)任不同，在項(xiàng)目的準(zhǔn)備階段，對于碳減排項(xiàng)目來說，項(xiàng)目公司設(shè)立后，將由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的運(yùn)行，在這階段，項(xiàng)目公司投入量較大，此外，政府部門負(fù)責(zé)項(xiàng)目的監(jiān)管和績效考核，雙方基于不同的責(zé)任，具有不同的投入量。對于項(xiàng)目產(chǎn)生的收益，在進(jìn)行雙方的利潤分配時(shí)，應(yīng)根據(jù)雙方對于項(xiàng)目的投入量的比重，確定具體的收益。

2.4 私人部門在融資時(shí)所面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)

采取PPP模式的項(xiàng)目，雙方即政府部門和私人部門均持有一定的投資額和投資比例。私人部門所占投資額較多，因此，通常會選擇向銀行融資。當(dāng)項(xiàng)目不能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流時(shí)，私人部門將承擔(dān)向銀行等金融機(jī)構(gòu)融資的風(fēng)險(xiǎn)，需要向銀行償還貸款的金額以及每年需支付的利息，還可能需要支付一定的違約金額。融資風(fēng)險(xiǎn)對于私人部門來說，一旦發(fā)生，將面臨巨大的損失。

2.5 制定的碳減排目標(biāo)

根據(jù)不同的碳減排項(xiàng)目，根據(jù)預(yù)期需要達(dá)到的碳減排目標(biāo)，不同的碳減排目標(biāo)對應(yīng)不同的碳減排量，將影響項(xiàng)目的碳減排成本，因此，對于不同的碳減排目標(biāo)，對項(xiàng)目的總收益產(chǎn)生影響。

對于PPP項(xiàng)目來說，不同的項(xiàng)目具有不同的風(fēng)險(xiǎn)因子，基于碳減排項(xiàng)目我們只考慮以上五方面的因素，碳減排項(xiàng)目所面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能還有其他方面，為了方便研究，我們所建立的模型將考慮以上的五方面的因素。

3 碳減排項(xiàng)目收益模型的建立

將政府部門和私人部門看做相互博弈的雙方，雙方就利益分配進(jìn)行談判，最終達(dá)到一個(gè)均衡的狀態(tài)。納什均衡是指假設(shè)有n參與者進(jìn)行博弈，在他人策略保持不變時(shí)，每個(gè)參與者可以改變自己的談判策略，并且會選擇自己的最優(yōu)策略，使自己利益最大化，最終談判雙方達(dá)到一種均衡的狀態(tài)，該分配方案就是納什均衡的解。

3.1 建立效用函數(shù)

并且對于x1和x2來說，具有如下的關(guān)系：c1≤x1≤1，0≤x2≤1，x1+x2≤1。

3.2 分配因子的確定

在影響收益的因素中，風(fēng)險(xiǎn)占有較大比重，并且政府部門和私人部門來說，對于風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)比例也有所不同，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)較多的一方在收益分配時(shí)應(yīng)對應(yīng)較高的收益。因此，我們對在碳減排項(xiàng)目中可能需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分級，利用層次分析法對每一級的風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重進(jìn)行計(jì)算。由于在風(fēng)險(xiǎn)等級權(quán)重的計(jì)算中，具有一定的主觀性，因此，根據(jù)我們計(jì)算出的各級風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重再利用模糊綜合評價(jià)進(jìn)行計(jì)算，進(jìn)一步確定效用函數(shù)中的分配因子。設(shè)在層次分析法計(jì)算得出的各級風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重向量為A=(a1,a2,a3,a4,a5)T,并對每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)等級賦予數(shù)值為Q=(8,6,4,2,0)，分別表示風(fēng)險(xiǎn)很高，高，中等，一般，低。并將專家對該項(xiàng)目的收益分配因素進(jìn)行打分，根據(jù)不同的專家對項(xiàng)目打分的數(shù)值建立矩陣，該矩陣即為模糊評價(jià)矩陣，設(shè)為B,則最終模糊評價(jià)的數(shù)值P=A×B,并對矩陣P進(jìn)行歸一化處理得到P’，得到分配因子ai=p’×QT(i=1,2)

4 實(shí)證研究

選取ppp項(xiàng)目庫中的其中一個(gè)國內(nèi)碳減排項(xiàng)目，該項(xiàng)目為園林類綠化項(xiàng)目，位于松原市中心城區(qū)，該項(xiàng)目的合作期為10年，總投資額為5.4億元，該項(xiàng)目的融資金額為2億元，該項(xiàng)目的社會資本方為投資比例的20%-30%，金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)項(xiàng)目投資額的70%-80%，本項(xiàng)目的還款期限為8+1年，即8年的還款期和一年的寬限期。此碳減排項(xiàng)目經(jīng)估計(jì)每年可以產(chǎn)生0.79億元的現(xiàn)金流。

4.1 可行集的確定

該項(xiàng)目的預(yù)期利潤增長率為8%，該項(xiàng)目每年的收益為7900萬元，私人部門和政府部門的效用函數(shù)為Y1,Y2,收益為X1,X2。私人部門平均每年的投資額為2500萬，根據(jù)預(yù)計(jì)的利潤增長率可以得出，效用函數(shù)中的參數(shù)c1的數(shù)值為2500*8%=200萬，則私人部門和政府部門的收益X1,X2的取值范圍為200≤X1≤7900,0≤X2≤7900。根據(jù)建模的模型，可知：效用函數(shù)為單調(diào)遞增函數(shù)，故可行集為(Y1,Y2),Y1(200)≤Y1≤Y1(7900)，Y2(0)≤Y2≤Y2(7900)，且滿足0≤X1+X2≤7900所有點(diǎn)的集合即為該模型的可行集。

4.2 效用函數(shù)的建立

4.3 確定各指標(biāo)權(quán)重

本文中，我們確定了影響收益分配的五個(gè)因素，對于各個(gè)影響因素的權(quán)重我們選擇用層次分析法確定。通過建立判斷矩陣，可以得出判斷矩陣的特征向量為A=(0.1753,0.3328,0.1685,0.1987,0.1247)T,故影響收益分配的五個(gè)因素為：投資比例、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)比例、投入量、融資風(fēng)險(xiǎn)、碳減排目標(biāo)，這五個(gè)因素的權(quán)重分別為0.1753,0.3328,0.1685,0.1987,0.1247)。

4.4 分配因子的確定

在確定各個(gè)影響因素的權(quán)重后，再根據(jù)專家們對于這五個(gè)因素的評分對該項(xiàng)目收益因素的權(quán)重進(jìn)行確定，并將專家們的評分折合成[0,1]的數(shù)值，得到模糊關(guān)系矩陣B,再將權(quán)重的特征向量A和模糊關(guān)系矩陣B相乘，可以得到矩陣P。

對私人部門求分配因子：

同理可以求得公共部門的分配因子：

4.5 NASH均衡方程的確定

根據(jù)雙方的均衡方程和條件極值，構(gòu)造使效用最大化的利益分配方案。因200≤X1≤7900,0≤X2≤7900,0≤X1+X2≤7900,根據(jù)雙方參數(shù)中滿足的條件可以構(gòu)造如下的拉格朗日函數(shù)：

由此，可以看出在私人部門和政府部門的效用最大時(shí)的利潤分配為私人部門為5042.8萬元，政府部門為2857.2萬元，可見，由于私人部門投入的較多，投資比例高于政府部門并且需承擔(dān)一定的融資風(fēng)險(xiǎn)，因此，在收益分配時(shí)，對應(yīng)的應(yīng)分配的收益也高于政府部門，計(jì)算所得出的結(jié)果與該項(xiàng)目的實(shí)際情況相符。

5 結(jié)論與建議

鑒于政府部門和私人部門參與項(xiàng)目的出發(fā)點(diǎn)有所不同，私人部門往往更關(guān)心收益問題，在收益分配的影響因素中，各部門的投資比例和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)比例對于收益分配有較大的影響。本文建立的均衡方程可以運(yùn)用在碳減排項(xiàng)目中，得出的最終的收益分配結(jié)果是私人部門分配的收益高于政府部門的收益，因私人部門對于整個(gè)項(xiàng)目的投資比例較高，且需承擔(dān)一定的融資風(fēng)險(xiǎn)，得出的結(jié)果符合實(shí)際情況。通過確定雙方的收益，使雙方的效用最大化，有利于項(xiàng)目在整個(gè)運(yùn)行周期的正常運(yùn)行。在碳減排項(xiàng)目過程中，各方都將面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，比如：市場收益不足風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目違約風(fēng)險(xiǎn)，融資風(fēng)險(xiǎn)等。同時(shí)碳減排目標(biāo)在最終的收益分配過程中也具有一定的權(quán)重，在此項(xiàng)目中，應(yīng)當(dāng)考慮在內(nèi)。PPP融資模式的碳減排項(xiàng)目，能夠增加資金的利用效率，政府部門和私人部門之間的合作，可以提高項(xiàng)目效率。對于碳減排項(xiàng)目，采用PPP的融資方式以充分發(fā)揮PPP模式的優(yōu)勢。