楊復(fù)興

今年2月，巴菲特在致股東的信中提到，2018年雖然持股遭遇了206億美元的虧損，但是其公司的復(fù)合年增長率仍然達到18.7%，在美國通用會計準則（GAAP）下仍有40億美元的盈利。仔細研究發(fā)現(xiàn)，巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司，實質(zhì)上是一個包含了保險及多元化投資的金控集團，且是一個有點中國文化味道特別是家庭文化特性的大型企業(yè)組織。2018年我國GDP總量突破了90萬億元人民幣，中國經(jīng)濟發(fā)展到了亟待進行綜合金融創(chuàng)新的新時代，在大型投資公司和金融平臺以及實體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方面，如何盡快打通產(chǎn)業(yè)實體經(jīng)濟與金融證券銀行保險產(chǎn)業(yè)之間的“通道”，在市場運行和文化演進中進行綜合金融創(chuàng)新是一個新課題。相關(guān)文獻表明，綜合性企業(yè)產(chǎn)融協(xié)同發(fā)展的金控集團，一般有“由產(chǎn)而融”“由融入產(chǎn)”“產(chǎn)融并舉”三條路徑。本文旨在提出重點學習國外巴菲特伯克希爾·哈撒韋公司做法和國內(nèi)平安集團、中信集團做法，探索“由融入產(chǎn)”路徑。建議基于中國文化，利用保險和金融投資工具，以投資并購為手段，探索保險、投資、基金、銀行等融合發(fā)展的綜合金融創(chuàng)新，實行改善政府環(huán)境、重用專業(yè)人才、金控資本運作、強化激勵約束、挖掘中國文化“五措并舉”，培育發(fā)展獨具特色的地方性乃至全國性的金控集團。

中國文化對金控集團發(fā)展的作用

對于“金融控股集團”，我國到目前還沒有正式的、嚴格的定義。盡管我國《公司法》講到一個公司向其他公司累計投資額不得超過本公司凈資產(chǎn)50%時，在提到“除國務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司外”時用了“控股公司”字眼，但并未明確是指“金融控股公司”。國際上，巴塞爾銀行監(jiān)督委員會、國際證券聯(lián)合會、國際保險監(jiān)管協(xié)會三大國際監(jiān)管組織支持設(shè)立的金融集團聯(lián)合論壇，1999年發(fā)布了《對金融控股集團的監(jiān)管原則》定義，金融控股公司是指在同一控制權(quán)下，完全或主要在銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)中至少兩個不同的金融行業(yè)提供服務(wù)的金融集團。本文認為，我國金控集團建設(shè)和發(fā)展要基于中國文化和制度基礎(chǔ)。筆者在《制度創(chuàng)新與云南經(jīng)濟體制改革研究》一書中研究過我國明清時期山西平遙、祁縣等農(nóng)民在走南闖北謀生過程中創(chuàng)造的商業(yè)貿(mào)易和金融奇跡，山西票號出具“一張紙”匯票就可以進行異地價值交易;《山西票號史》中的資料還表明，在當時資本滾動到一定規(guī)模以后，又在南北各地建立一個又一個的商號票號，形成當時的“金融體系”，創(chuàng)造了我國金融歷史上的“中國華爾街”繁榮景象。這個金融體系在當時是立足于中國文化傳統(tǒng)并與現(xiàn)代股份制的東西結(jié)合起來發(fā)展金融及其產(chǎn)業(yè)控制的一種金融創(chuàng)新。為了調(diào)動“經(jīng)營者”積極性，山西票號（或叫公司）把“經(jīng)營者”與財東或“東家”區(qū)分開來，給經(jīng)營者設(shè)立了“身股”，有的叫做“領(lǐng)東”股，形成了尤如當今現(xiàn)代股份制企業(yè)一樣的運作方式，依賴中國傳統(tǒng)文化基因，構(gòu)建了東家與伙計、經(jīng)營者之間的有福同享、有難同當?shù)木哂屑彝ノ幕刭|(zhì)的經(jīng)濟“共同體”，體現(xiàn)了儒家“仁、義、禮、智、信、廉”道德規(guī)范和誠實誠信的文化內(nèi)核，把握了金融以信用為本的特征。如《論語》所講的“人而無信不知其可”“與朋友交而不信乎？”“民無信而不立”等，都是相當于《現(xiàn)代金融學》中的信用這個古老的概念，也相當于在誠信條件下經(jīng)濟活動中的企業(yè)間交易形成了商業(yè)信用，也是現(xiàn)代商業(yè)銀行進行放貸審查的品德、能力、資本、擔保、環(huán)境、連續(xù)性的6c原則的集中體現(xiàn)。山西“票號”的金融體系方便了貨物交易，降低了交易成本，為進行跨區(qū)域、跨時間的借貸交易，以及后來發(fā)展起來的金融交易提供了基于中國文化傳統(tǒng)和信用制度基礎(chǔ)，最后形成了與以西方契約理論為基礎(chǔ)的合同形式表現(xiàn)的金融契約具有一致性的金融運作模式。

用西方市場經(jīng)濟下的交易合同、法律契約視角來進行審視，對照文化中的契約精神概念，中國早就有“默契”的說法。如《鬼谷子》摩篇第八，就說“摩者符也”;在軍事活動中的“兵符”、聯(lián)絡(luò)“暗號”相相核實等;在商業(yè)往來中“執(zhí)左契，執(zhí)右契”之說法，以及古代會計核算的中國式記賬方法，等等。這些都是中國傳統(tǒng)文化中契約精神的體現(xiàn)，是金融面臨的不確定性和風險收益管理和在信息不對稱條件下逆向選擇與道德風險的管理方法的體現(xiàn)，也是保險最大誠信原則在現(xiàn)代金融領(lǐng)域的體現(xiàn)。再如，在認識和理解中國的資本市場中也有文化制度背景因素和契約精神問題，這往往鮮被投資理論研究者重視。從歷史文化和契約精神角度看， 資本市場由兩個部分組成：第一部分是一套公眾共同認可的交易規(guī)則和制度等一些直觀上看不見的無形要素;第二部分是由眾多中介機構(gòu)和投機分子、投資者等直觀上看得見的有形要素。這些無形的和有形的要素共同構(gòu)成的資本市場及其機制，都有其發(fā)展的內(nèi)在文化歷史條件和金融演進邏輯順序。相比之下，我國資本市場的發(fā)展與美國的不一樣，美國的資本市場呈現(xiàn)為一個由自發(fā)地逐漸向規(guī)范化發(fā)展的正向發(fā)展過程，它是從最初的私募交易向一級半市場，再向二級市場的順序發(fā)展，而我國則是一個逆向發(fā)展過程，我們是在改革開放中，先有正規(guī)的上交所、深交所兩個二級市場這種正式制度，然后再發(fā)展地方及新三板市場，發(fā)展的內(nèi)在邏輯和具體路徑不一樣。發(fā)展至今，我國才有針對中小微企業(yè)的在北京交易的新三板，以及在上海、深圳交易的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板及近來發(fā)展的科創(chuàng)板，構(gòu)成了5個板塊組成的資本市場結(jié)構(gòu)和發(fā)展格局。

綜而言之，擁有5000多年歷史的中國文化內(nèi)核的誠信觀認為，不信無以為君子，無以為成事。誠信和信用是一切經(jīng)濟社會活動，特別是金控公司發(fā)展的根本遵循，也是中國防范金融風險的文化和制度基礎(chǔ)，這與西方金融保險證券運行中的交易以合同契約為基礎(chǔ)是一致的。可以說， 沒有誠信，沒有最大誠信原則，就沒有保險、金融和投資活動的運作保障。陳志武先生曾把金融定義為是跨時間、跨空間的價值交換，所有涉及價值或者收入在不同時間、不同空間進行配置的交易都是金融交易，因此，金融學研究跨時間、跨空間的價值交換問題，并對未來定價，對交易風險定價。我們對金融投資、金控集團發(fā)展的理解和認識，是發(fā)展完善市場經(jīng)濟金控集團的文化基礎(chǔ)以及與契約精神銜接所必不可少的。按照契約理論分析財富、貨幣、資本的區(qū)別，財富往往是物品是東西;貨幣或者通常講的錢是把東西賣掉以后的價值整體即紙幣或銀行卡上的“數(shù)字”;資本則是東西或物品的“產(chǎn)權(quán)證”，是廣義的貨幣，可以帶來價值增值的“本子”。依托中國文化和投資習慣組建的金控集團公司發(fā)展的內(nèi)在邏輯，應(yīng)借鑒國外“股份有限公司”機制和我國經(jīng)濟體制改革成功經(jīng)驗，緊貼國有資本投資公司、營運公司改革試點推進，構(gòu)建我國金控集團股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機制、投資綜合、風險控制能力，依托專業(yè)投融資人才的人力資本財富，特別是公司“一把手”的資本運作才能、職業(yè)專業(yè)素養(yǎng)，從根本上做到機制創(chuàng)新與文化融合，進行資源整合，利用資金資本、保險資金、融資基金來帶動實體經(jīng)濟發(fā)展，促進國有資產(chǎn)的資本化、證券化， 促進金控集團的可持續(xù)發(fā)展。

國外金控集團的金融混業(yè)發(fā)展格局及其趨勢

他山之石可以攻玉。從國外經(jīng)驗來看，金融綜合經(jīng)營、混業(yè)發(fā)展是大趨勢， 保險、銀行、證券、投資相互融合，綜合金融創(chuàng)新不斷擴大，大型綜合性金融集團逐漸成為全球金融創(chuàng)新的主導(dǎo)力量。美國巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司、索羅斯的量子基金公司和新加坡淡馬錫集團具有代表性。

巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司

投資領(lǐng)域的世界著名投資家巴菲特白手起家，至今擁有760多億美元個人資產(chǎn)，他領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾·哈撒韋公司按照他的價值投資原理進行資本運作。巴菲特說過，他今天的這個公司真正起步是由于“犯了一個錯誤”，即他的巴菲特合伙投資公司在1965年購買了伯克希爾·哈撒韋公司這個紡織企業(yè)，之后他用紡織業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金于1967年收購了國家賠償公司（National Indemnity Company） 從而進入了保險業(yè)。由于紡織業(yè)的投資沒有達到原先的預(yù)期，他不得不于1985年正式停止了紡織業(yè)務(wù)、關(guān)閉了企業(yè)，從而把原來的紡織企業(yè)改造成了今天這個世界著名的保險和多元化投資集團，他自己也成為公司永久持有股票的股東，為所有股東創(chuàng)造價值，而不是只干短期的“炒作獲利”。2018年在美國通用會計準則（GAAP）下，伯克希爾·哈撒韋公司盈利40億美元，當年在世界500強中位列第二位。成為一個值得我們學習的典型金控集團。公司以保險業(yè)務(wù)引領(lǐng)，進行資產(chǎn)投資組合有效配置，有5個顯著特征：一是放棄使用公司每股賬面價值對股東進行公告的做法，使用按照市場價格計價股權(quán)價值的方法，讓公司價值更加貼近市場運行的現(xiàn)實，公司將在其股價高于賬面價值、低于內(nèi)在價值的時候進行股票回購。二是繼續(xù)運用好旗下各個保險公司的免息甚至有收益的浮存金（f l o a t），繼續(xù)發(fā)揮保險業(yè)務(wù)“先收后付”的商業(yè)模式帶來的好處和遞延所得稅政策，保持好大量賬面現(xiàn)金而平穩(wěn)地運行。截至2018年，公司持有1120億美元的國債和其他現(xiàn)金等價物。三是有一個把所有投資組合作為一個整體運營的理念和思路，從而真正促進了資源有效配置，體現(xiàn)了整體比部分的總和更大的經(jīng)濟效果。四是巴菲特宣布今后公司將更多關(guān)注運營收益，將少關(guān)注其他形式的損益，而且正式放棄每股賬面價值的增減變化改變?yōu)榘凑帐袌鰞r格計算股權(quán)價值，以解決公司股票賬面價值越來越脫離經(jīng)濟現(xiàn)實的實際問題，由此該投資公司將從一家股票投資公司轉(zhuǎn)變成為一家經(jīng)營企業(yè)型公司。五是有一個靈魂性人物——“股神” 巴菲特，并有他與查理·芒格“這對黃金搭檔”主持公司。他和查理都是對自己能為公司工作而感到高心，他們是為了投資興趣和承擔職責而工作。公司既是他們大多數(shù)家庭成員的投資組合，也是他們許多朋友的投資組合，這些投資人就像家人一樣的長期合伙，巴菲特長期持股至今已經(jīng)54年。整個伯克希爾公司大約有36萬人員工，但是總部管理人員只有25人，他和查理主要是進行資源配置，具體運營工作落實到經(jīng)理人員頭上和工作激勵待遇上。

從金控集團發(fā)展角度分析，在克希爾·哈撒韋公司的股票投資組合中，擁有控股公司、持有大公司5%～10%股權(quán)的股權(quán)投資、與其他公司分享控制權(quán)的公司、國庫券和現(xiàn)金等價物、多個保險公司5個部分或者5片小樹林。顯然，這是一個包括了保險、投資、金融的混業(yè)經(jīng)營的真正的市場化投資型企業(yè)，也是一個既有西方市場經(jīng)濟特質(zhì)又有一定的注重長遠性發(fā)展的東方文化特點的金控集團。

索羅斯的量子基金公司

1970年，索羅斯與羅杰斯共同創(chuàng)立的量子基金，是索羅斯經(jīng)營的5個對沖基金之一。索羅斯認為，就像微粒子的物理量子不可能具有確定數(shù)值一樣，證券市場也經(jīng)常處在一種不確定狀態(tài)，很難去精確度量和估計。據(jù)此，他們設(shè)立了量子基金（Quantum Fund）和配額基金（Quota Fund）這兩類對沖基金（Hedge Fund）， 以紀念德國物理學家海森堡發(fā)現(xiàn)的量子力學中的測不準原理。追溯起源，量子基金由1967年的雙鷹基金演變而來。雙鷹基金由索羅斯和羅杰斯于1969年創(chuàng)立，開始時的投資資本額為400萬美元;1973年改名為索羅斯基金管理公司（SFM），資本額約1200萬美元;1979年，索羅斯將公司更名改為量子公司?；鹪O(shè)立在紐約， 其出資人皆為非美國國籍的境外投資者， 從而避開美國證券交易委員會的監(jiān)管。量子基金投資于商品、外匯、股票和債券， 并大量運用金融衍生產(chǎn)品和杠桿融資，從事全方位的國際性金融操作。經(jīng)過不到30 年的經(jīng)營，到1997年，量子基金已經(jīng)增值為資產(chǎn)總值60多億美元的巨型基金，1969 年注入量子基金的1萬美元在1996年底已經(jīng)增值到3億美元，增長了3萬倍。2018年12月，量子基金入圍2018年世界品牌500 強，并位列第173位。其有4個顯著特征： 一是具有科學超前研究性質(zhì)的投資基金。它由一個像哲學家的“金融大鱷”索羅索在研究金融市場的反身性關(guān)系特征基礎(chǔ)上而設(shè)立和運作的，其理論支撐是《金融煉金術(shù)》中提出的反射性理論（theory of reflexivity）。索羅斯說“我希望人們不要過多地試圖研究我是怎樣在股市上賺錢的，而是更多地注重我的哲學理念?！倍腔饟碛幸黄鸷献鞯摹包S金搭檔”，分工明確。索羅斯和羅杰斯，他們兩人聯(lián)手成為合作伙伴長達10年時間，成為華爾街的最佳黃金搭檔;后來索羅斯和馬克斯也是“默契的搭檔”，分工上索羅斯進行宏觀分析、審視大局，馬克斯負責從中找出可以獲利的行業(yè)和公司，他們聯(lián)手進行專業(yè)、專注性、鍥而不舍的投資運作，擅長以“做空”來投資，索羅索被譽為“投機之神”。三是公司有高效精簡的高管團隊。最初創(chuàng)辦公司時，只有索羅斯、羅杰斯和一個秘書，索羅斯是交易員，羅杰斯是研究員。隨著規(guī)模的擴大，索羅斯認為，一個理想的組織應(yīng)該有4～5個專業(yè)人員。1988年斯坦利·朱肯米勒進入公司管理基金，到1993年索羅斯旗下基金的投資組織已經(jīng)超過500億美元。精明的索羅斯不把自己的預(yù)測當真理，而是大膽假設(shè)小心求證，做出一種實驗式的操作。每次投資前，索羅斯都先分析一通天下大勢、基本面和流行偏見，之后給出一個預(yù)判， 再用小筆投資進行試探，摸一下市場的情緒，如果得手就加碼，再得手再加碼，一旦失手，損失20%以前觀望或加碼，超過20%立刻清倉。四是作為投機者努力從事社會慈善工作來改變形象。從20世紀80年代開始，索羅斯在自己的老家東歐撒錢，資助反體制精英以及文教事業(yè)。這些行動都以“慈善”的名義進行，有媒體將之形容為“一個人的馬歇爾計劃”。他想出一個“撒錢改變世界”的辦法，2015年索羅斯宣布終極退休，把家族基金交由投資總監(jiān)Scott Bessent 負責，以后他不再管理投資，將全力推動慈善事業(yè)。2018年12月，億萬富翁索羅斯獲得英國《金融時報》年度人物。

這個量子基金給我們的啟示是，金控集團面對的是金融市場的不確定性和巨大的投資風險，金融風險是家常便飯、不可回避。公司高管特別是“一把手”必須具有哲學家一樣的思維方式來思考，我們應(yīng)學習索羅斯宏觀思考審視大局的做法，學習他的投資智慧、膽略、自信和投資直覺等獨特的研究和操作能力，以達到筆者長期秉承的“宏觀要高，微觀要實”投資管理理念和方法，構(gòu)建符合金控企業(yè)特征的投資思想和投資模型，并且按照市場規(guī)律和有效投資激勵原則，來尋求和重用能夠密切配合、有專業(yè)素養(yǎng)的“投資搭檔”， 協(xié)同促進投資，獲得優(yōu)良投資回報。

淡馬錫控股集團

淡馬錫控股公司（ T e m a s e k Ho ldings），成立于1974年，今年步入第45個年頭。截至2018年3月31日，淡馬錫投資組合凈值首次超過3000億新元， 達到3080億新元（大約為15190億元人民幣）。自1974年成立以來的股東總回報率為15%。淡馬錫控股公司的經(jīng)營方式被稱為淡馬錫模式。淡馬錫如今基本上把持了新加坡國民經(jīng)濟的最主要命脈，直接掌控23家企業(yè)，間接控制2000余家企業(yè)，在新加坡10家規(guī)模最大的企業(yè)中，淡馬錫控制或涉足7家;擁有的上市資產(chǎn)的市值占到股市總市值的1/3左右;操縱著共900億新元（約4410億人民幣）的投資組合，公司規(guī)模已與美國通用電氣、德國西門子公司等巨無霸相當。其有5個顯著特征：一是一個典型的金融控股集團。公司號稱“繼續(xù)向投資組合公司發(fā)展，強調(diào)講求誠信和完善公司治理至關(guān)重要”。公司作為投資公司，有能力注入新投資，創(chuàng)造機會擴展投資組合，混業(yè)經(jīng)營，其投資主要在金融服務(wù)、電信媒體與科技、消費與房地產(chǎn)、交通與工業(yè)、生命科學與綜合農(nóng)業(yè)等8大領(lǐng)域，分布在新加坡、中國、亞洲其他國家和地區(qū)、北美洲、歐洲等區(qū)域。2018年12 月，世界品牌實驗室發(fā)布《2018年世界品牌500強》榜單，淡馬錫排名第434，成為我國國企改革紛紛學習的標桿，很多大型國企將建設(shè)“類淡馬錫”投資型公司;二是適應(yīng)東方文化特征，強調(diào)長期發(fā)展。如公司強調(diào)造福世代，讓我們基于可持續(xù)發(fā)展和健全治理這兩大支柱，向更廣大社群進行公益捐贈。主要通過18項捐贈基金， 培育人才、建設(shè)社群、增強能力和重建生活，造福新加坡和亞洲的社群。三是按照現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度建立公司，設(shè)立公司治理機制。這是一家新加坡政府控股的投資公司，新加坡財政部對其擁有100%的股權(quán)，完全實行市場化管理，形成獨具特色的淡馬錫模式;四是公司董事會由政府控制。淡馬錫控股有限公司的一個重要特點是主要由政府公務(wù)員兼任公司董事。董事會包括8名政府有關(guān)部門的代表，財政部常務(wù)秘書（相當于常務(wù)副部長）擔任董事長，新加坡金融管理局局長、財政部總會計師、新加坡貿(mào)易發(fā)展局局長等都擔任該公司的董事。這種國有產(chǎn)權(quán)的管理方式體現(xiàn)了政府對淡馬錫人事控制的強度。五是站位高遠，為ABC世界獻一份力量。在淡馬錫步入第44個年頭的2018年，林文興董事長在《董事長報告》中指出，聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標描繪了一個理想的ABC 世界——活躍的（A c t i v e ）經(jīng)濟、美麗的（Beautiful）社會和潔凈的（Clean）地球。新加坡淡馬錫公司的“生態(tài)繁榮”理念與聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標倡導(dǎo)在追求繁榮的同時保護珍貴的生態(tài)環(huán)境理念相契合。

通過對以上國際性金控集團的比較分析，我們可以得出結(jié)論：這些金控集團都十分重視保險、金融、投資和證券的組合，強調(diào)投資效率，強調(diào)構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的機制，重視專業(yè)性人才和靈活投資決策，特別重視發(fā)揮公司“一把手”的作用，用巴菲特的話來說，他和查理只有吸引并留住才華橫溢的經(jīng)理和進行資產(chǎn)配置這兩項工作。在這些國際性金控集團中， 文化融合、情趣相投、專業(yè)素養(yǎng)、站位高遠的世界級投資運作頂尖人才共同“相聚”，公司“一把手”長期持續(xù)地進行改革和創(chuàng)新推動，把握投資發(fā)展的最佳時機，以達到公司投資戰(zhàn)略目的落實。這些對我國進一步發(fā)展金控集團帶來了積極的有益的啟示。

中國金控集團可持續(xù)發(fā)展的思考

進入21世紀，在習近平新時代中國特色社會主義思想的指引下，中國特色社會主義市場經(jīng)濟體制逐步完善，資本市場逐步走向規(guī)范發(fā)展，以防范金融風險為重點的風險管理也逐步加強，保險、投資、融資和資本運作也進入了金控發(fā)展的大時代。筆者認為，今后金控集團的發(fā)展，不能直接照搬和直接“套用”西方的模式， 而是要借鑒國外先進做法和總結(jié)國內(nèi)試點經(jīng)驗，立足中國文化，把國際化標準和本土化優(yōu)勢結(jié)合起來，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和“一帶一路”機遇下，通過以下“五措并舉”，推動中國特色的金控集團可持續(xù)發(fā)展。

加強法律規(guī)范，改善政府環(huán)境，構(gòu)建政府對金控集團的監(jiān)管大格局。在國家還未正式出臺金控集團相關(guān)法律法規(guī)之前，以時不我待精神，借鑒國內(nèi)外的先行做法，主動改革創(chuàng)新，理清發(fā)展思路，把保險、投資、證券、金融結(jié)合起來，構(gòu)建產(chǎn)權(quán)融合發(fā)展新機制和金控監(jiān)管大格局。一是要想清楚。把專業(yè)化投資、市場化運作、職業(yè)道德操守作為改革發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，作為金控集團發(fā)展的必備條件。二是要搭臺子。政府出面牽頭搭建金控發(fā)展平臺，從保險、投資、銀行、基金等項目著手，建立符合市場經(jīng)濟發(fā)展要求的綜合性金控投資運作方式。三是要善監(jiān)管。按照宏觀審慎要求，在國家制定出臺金控集團監(jiān)管辦法后，依法依規(guī)進行監(jiān)督管理，要用“長牙齒”的監(jiān)管代替“父愛主義”， 防止各類金融風險發(fā)生。四是要強服務(wù)。以新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢和產(chǎn)業(yè)變革為服務(wù)導(dǎo)向，促進金控集團進一步強化服務(wù)于實體經(jīng)濟的責任和能力。

重用和調(diào)動投融資專業(yè)人才，讓專業(yè)人才留得住、用得上、穩(wěn)得下。金控集團的高級經(jīng)理們，唯有對所從事的工作充滿熱情且具有專業(yè)能力和專注負責精神，投資控股公司才能跨越發(fā)展。巴菲特投資公司中，他和查理以及核心人才都是實行無退休終身工作制，2018年88歲的他和95歲的查理仍然在公司繼續(xù)工作，并同時在公司長期持股，有一種家庭文化感覺。巴菲特和查理對高額工資、股票期權(quán)等高收入不感興趣，而是對他們做一個與合伙人長時間合作發(fā)展的企業(yè)有興趣有信心。新加坡淡馬錫公司也是注重像家一樣的文化， 注重金融控股集團的長期長遠發(fā)展，淡馬錫還建立了“使得管理層的興趣和為股東創(chuàng)造價值相一致”的薪資福利計劃，由此來激勵年均只有35歲左右的200多人的淡馬錫投資隊伍在全球各地尋找和抓獲可能出現(xiàn)的巨大財富機會。國內(nèi)的平安集團、中信集團也是“一把手”及其高級經(jīng)理團隊對公司發(fā)展的貢獻功不可沒。借鑒這些經(jīng)驗，注重金控集團的長期發(fā)展，構(gòu)建起以待遇用人、事業(yè)留人、情感待人、和諧發(fā)展的人才管理機制，構(gòu)建起“年輕人推動企業(yè)發(fā)展、企業(yè)帶動年青人成長”的互動機制，發(fā)揮年輕人的作用，充分發(fā)揮金控集團“一把手”的專業(yè)素質(zhì)和“又紅又專”管理能力，促進綜合性投資公司的可持續(xù)發(fā)展。

運用保險、資金、股權(quán)等投融資手段，以金融股權(quán)和資本運作方式，優(yōu)化資源配置，擴大金控集團發(fā)展規(guī)模。互聯(lián)網(wǎng)和電子信息技術(shù)促進了現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展，而沒有改變金融的本質(zhì)，在現(xiàn)實中不能把兩者對立起來，要學習外國的金融技術(shù)、金融工具，把互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)與投資運作結(jié)合起來，用資本手段打通產(chǎn)業(yè)與綜合金融之間的“通道”，優(yōu)化資源配置，控制政府債務(wù)風險和隱性負債，強化資本運作。在我國西部地區(qū)，可以探索先辦機構(gòu)、先搭建平臺，在金控集團的實際運作中逐漸培養(yǎng)金控運作機制和投融資方法， 包括按照資本市場成長的邏輯順序和發(fā)展特點，有計劃地配置和培育資本市場，構(gòu)建資本產(chǎn)權(quán)運作模式等，特別是通過運用資本力量、促進投資并購、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、提高投資效率，增強核心競爭能力， 不斷擴大金控集團發(fā)展規(guī)模。

強化激勵與約束，培育風險共擔利益共享的大型金控集團運作模式。公司的英文c omp a n y一詞，已經(jīng)反映出公司的風險共擔、利益共享機制的科學內(nèi)涵，它是歷史上三種企業(yè)組織形式演進的一種高級形態(tài)，體現(xiàn)了責任有限、股權(quán)可轉(zhuǎn)讓性和企業(yè)法人地位等特征。我國《公司法》的規(guī)范運作也有相應(yīng)的規(guī)定。當前，金控集團改革發(fā)展試點中，要按照《公司法》和金融投資公司特征，建設(shè)投資增值、股權(quán)運作、資本投資和防止金融風險的體制機制，以公司制形式設(shè)計和落實相應(yīng)的機制。地方性金控公司的組建模式一般以“地方財政+金融資本”方式，對分散的地方財政性質(zhì)的股權(quán)進行整合并吸引金融要素和資本來實現(xiàn)。比如，我國西部某省市進行“1+1+X”資本投資和運營公司改革模式試點，其中有一個“1”是擬整合省級國有金融資本并改革組建金控集團，專業(yè)從事國有金融資本的資本運營。我們建議，在具體改革方案設(shè)計時，應(yīng)借鑒國際國內(nèi)的運作和治理機制，整合相關(guān)金融股權(quán)、產(chǎn)權(quán)資源，結(jié)合保險、投資、金融、基金等手段，促進地方資本市場壯大發(fā)展，為產(chǎn)業(yè)實體經(jīng)濟發(fā)展提供支持， 為防范系統(tǒng)性金融風險做好金融保險銀行綜合資本運作方面的準備。據(jù)資料，該省擬設(shè)立的Y金控集團，將整合A銀行股權(quán)資本、B銀行股權(quán)資本、C信用社股權(quán)資本，整合D保險公司、E基金及其相關(guān)投資公司等大類金融企業(yè)股權(quán)資本，形成以資本為紐帶的較大規(guī)模的地方性金控集團平臺，培育省級高層次的資金資本運作能力。改革試點中，還應(yīng)該設(shè)定投資運作、資本回報率、戰(zhàn)略執(zhí)行等考核指標，更重要的是應(yīng)明確對于企業(yè)資本運作增長貢獻巨大的頂尖人才的激勵機制試點，可以讓他們得到高于他們基本工資數(shù)倍乃至10倍以上的激勵獎金或者股權(quán)期權(quán)，而不是對他們的資歷、經(jīng)歷、年齡等歷史要素給予的獎勵和待遇補償，探索以激勵與約束相結(jié)合的考核機制，完善產(chǎn)權(quán)激勵和企業(yè)薪酬制度，“重用和激勵”高層次資本運作人才。

挖掘中國文化和契約精神，把文化的軟性與法律監(jiān)管的硬性結(jié)合起來，促進金控集團的可持續(xù)永續(xù)發(fā)展。資本運作是市場經(jīng)濟的一種高級形態(tài)，需要借鑒先行國家的運作經(jīng)驗，同時也不能忘記要基于中國文化基因，與商業(yè)契約精神對接，以史為鑒，面向未來，既要有現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)機制與激勵制度要求，又要體現(xiàn)有中國文化味道，正確處理好法律監(jiān)督的法理情與中國傳統(tǒng)文化的情理法之間的關(guān)系，完成從傳統(tǒng)文化到制度規(guī)范的轉(zhuǎn)換和再造，用文化和金融的軟實力“撬動”資本資產(chǎn)運作，促進靈魂性人物的人格魅力與公司股權(quán)有效銜接，如中國的馬云持股7.4%能夠掌控阿里巴巴，任正非持股不到1%也能夠掌控華為，他們非常成功運作中的道理，就是基于中國文化，以家庭文化為基礎(chǔ)，重視法律契約型制度文化，適應(yīng)股份制企業(yè)制度要求，促進企業(yè)不斷發(fā)展、持續(xù)創(chuàng)新。

總之，大型產(chǎn)融企業(yè)、大型金控集團的發(fā)展離不開金融、保險、基金、投資板塊的綜合協(xié)調(diào)和發(fā)展支撐，社會經(jīng)濟發(fā)展和實體經(jīng)濟發(fā)展離不開金融支持，金融與實體經(jīng)濟項目并舉互動的綜合性金控集團的發(fā)展是一種必然趨勢。我們特別主張， 我國西部一些欠發(fā)達地區(qū)發(fā)展綜合性的金控集團，將面臨著比東部地區(qū)更多的發(fā)展阻礙和現(xiàn)實挑戰(zhàn)。一是發(fā)展理念、認知理解和市場意識不足。西部欠發(fā)達地區(qū)商品交易落后，市場交易規(guī)模及產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢不突出，企業(yè)核心競爭能力缺乏等問題突出，因此，統(tǒng)一整合和歸并金融資產(chǎn)資本，構(gòu)建金控平臺的難度更大。二是公司高管素質(zhì)和投融資專業(yè)人才不足。受過專業(yè)性投融資教育的高管不多，高管團隊的整體資本運作能力不高，公司相對缺乏金融保險投資方面的“頂尖”人才，實現(xiàn)保險、投資、融資等綜合金融高效率運作的水平和能力亟待提升。三是公司整體的與時俱進學習能力和創(chuàng)新精神不足。市場化機制和持續(xù)競爭力量不足，安于現(xiàn)狀或被動性工作現(xiàn)象突出，難以適應(yīng)投資管理和金融創(chuàng)新要求，難以駕馭全牌照金融業(yè)態(tài)和綜合性投資的高投資回報要求。四是激勵政策與金控集團快速發(fā)展要求不匹配。金融業(yè)是高智力高收入的行業(yè)，公司高管獲得高收入所需要的資產(chǎn)、資本、股權(quán)運作能力、管理技能和風險管理經(jīng)驗的要求較高，西部地區(qū)的激勵政策還不適應(yīng)金控集團資本運作與高度市場化經(jīng)營機制要求，亟待強化激勵措施來吸引和培育出一批投融資和資本運作的高素質(zhì)企業(yè)家隊伍。

（本文屬個人觀點，不代表所在工作單位）

（作者系云南省工投集團高級經(jīng)濟師、副總裁;云南民族大學經(jīng)濟學院研究生導(dǎo)師）